“比特币的波动性已经降至历史最低点，使其在机构投资者眼中比黄金更具吸引力，” 摩根大通在最新研究报告中直言不讳地指出，这家华尔街巨头明确表示，比特币相对于黄金被明显低估。

据摩根大通分析，比特币六个月滚动波动率已从年初的近60% 爆降至约30%，创下历史新低。与此同时，比特币与黄金的波动率比率也降至历史最低水平，现在比特币仅为黄金波动率的两倍。

波动率骤降，价值重估进行时

波动率一直是阻碍传统机构投资者全面接纳比特币的主要障碍。如今这一障碍正在快速消失。摩根大通分析师团队在最新发布的报告中详细阐述了这一转变。

比特币波动率大幅下降不仅是一个技术指标的变化，更代表了市场成熟度的显著提升。报告指出，波动率下降直接反映了比特币投资者基础的转变——从以散户为主转向机构投资者占主导地位。

这种转变类似于央行量化宽松对债券波动率的平抑效果。企业财库正在扮演类似“比特币央行”的角色，通过持续买入并持有，减少了市场中的流通供应量，从而降低了价格波动。

摩根大通采用波动率调整模型对比特币和黄金进行了详细比较。分析显示，比特币市值需要上涨13%，才能与私人投资领域的5万亿美元黄金价值相匹配，这一计算得出的比特币公允价值约为 12.6 万美元，相较于当前价格，仍有不小上涨空间。

ETF 大战：一场史无前例的资本大迁移

如果说波动率的下降是比特币成熟的内在标志，那么现货比特币 ETF 的获批和发行，则是加速机构采纳的外部催化剂。这一里程碑式的事件为普通投资者和机构打开了前所未有的投资通道，并直接引发了比特币与黄金之间的一场“资产管理规模（AUM）”竞赛。

Bespoke Investment Group 的最新数据显示，比特币基金的 AUM 已达到约 1500 亿美元，而黄金基金的 AUM 为约 1800 亿美元。两者之间的差距已缩窄至仅 300 亿美元，显示出惊人的追赶速度。

从具体基金层面来看，全球最大的黄金 ETF SPDR Gold Shares（GLD）持有约 1041.6 亿美元资产，而第一梯队的比特币 ETF（如 BlackRock 的 IBIT）在短短一年内就积累了约 826.8 亿美元。这不仅反映了投资偏好的转变，更印证了比特币作为全球资产配置中一员的日益重要性。

摩根大通分析师认为：“比特币正在变得越来越有吸引力，特别是对机构投资组合而言。波动率下降加上监管清晰度提高，创造了一个完美的采用环境。”

技术展望

摩根大通发布报告后，比特币价格出现小幅反弹，但随后回落。根据TradingView的数据，截至本文发稿时 ，比特币当天最高上涨2.3%，达到约113,479美元，随后回落约1%，至112,272美元附近。

资深交易员Peter Brandt认为，尽管比特币近期出现反弹，但要彻底摆脱中期的看跌情绪，价格必须突破 117,570 美元的关键阻力位。

不过，从更长期的视角来看，多项技术指标依然指向看涨。比特币能够稳守在11万美元上方，表明机构投资者正在利用每一次回调稳步建仓，这为未来几个月的震荡上行积蓄了动能。

摩根大通提出的12.6万美元目标，或许只是一个新起点，如果比特币继续保持当前吸纳机构资金的速度，“数字黄金”超越传统黄金的叙事，或许不再是一个理论推演，而将逐渐成为现实。