盤點去中心化衍生品交易協議新秀：訂單簿模式仍占主流，AMM難以獲得市場

頭部去中心化交易所Uniswap的交易量已經接近Coinbase等中心化交易所，但在加密衍生品（主要為永續合約）交易上，去中心化交易所佔有的比例還相對較低。這可能是因為安全性、便捷性、流動性等因素的影響。衍生品DEX通常涉及到槓桿和清算過程，需要將資金存放在特定合約中，並不像現貨DEX一樣安全、便捷；在AMM類衍生品DEX中提供流動性的風險較大，訂單簿類又難以吸引傳統做市商，流動性較為有限，鏈上的衍生品交易體驗和中心化交易所還有較大差距。

隨著各類擴容方案的成熟，多個去中心化衍生品交易所陸續上線，去中心化衍生品交易所也成為能夠為用戶帶來真實收益的一類協議。在以前的一系列文章裡，PANews已經討論過dYdX、Perpetual、MCDEX 、 Synthetix 、 GMX ，本文將介紹最近上線或熱度尚可的一些衍生品DEX，數據統計自8月18日。

ApolloX

ApolloX是一個DEX-CEX混合的加密衍生品交易所，DEX部署在BNB鏈上，DEX和CEX可以共用流動性。 6月7日消息稱，ApolloX完成種子輪融資，參投方包括Binance Labs、Kronos Research、Lingfeng Capital、SafePal、Token Pocket、3Commas和LUX Capital等，具體融資規模未公佈。

ApolloX可提供最高100倍槓桿的永續合約交易，和dYdX類似，採用傳統的訂單簿模式，體驗上接近於中心化交易所。 APX代幣在分配時也預留了50%作為交易獎勵和流動性挖礦獎勵，以刺激交易量和流動性，可以看作是dYdX的一個競品。

2022年6月8日，ApolloX遭到攻擊，黑客從合約中獲取了5300萬枚APX代幣，兌換為210萬BUSD，用戶資金並未遭到損失。事後，團隊用60萬美元回購了約1275萬APX，損失代幣將通過賺取的交易手續費來彌補。

在交易挖礦和流動性激勵的刺激下，ApolloX已經較為成熟，截至8月18日，過去30天總交易量超過160億美元。

Deri Protocol

Deri Protocol可提供永續期貨、永續期權和乘方永續合約交易（Paradigm提出的Power Perpetual），曾獲得LD Captial、FBG Captial、Bixin Ventures、Lotus Captial、Black Range、WOO Network、BSC增長基金等的投資。

Deri的特點在於它將頭寸和NFT進行了結合，採用NFT來代表交易者和流動性提供者的頭寸，NFT上記錄著交易的多頭或空頭方向、資金費用、入場價格、交易量、借入的保證金、提供的流動性等信息，這讓Deri和其它協議能夠有更好的可組合性。

Deri採用的主動做市機制（Deri Proactive Market Making，DPMM）借鑒自現貨交易的去中心化交易所DODO，它用預言機提供的指數價格作為標記價格，當有交易發生時，會推動標記價格向交易方向移動，價格變化和交易規模成正比。

Deri今年已經升級至V3版本，Deri V3對賬戶架構進行了升級，現在永續期貨和期權產品共用一個流動性池，用戶也可以同時交易同一基礎資產的多個衍生品，提高了資金效率。 Vault的引入使用戶資金可以在藉貸協議（Aave、Venus等）中獲得額外收益，讓協議能夠以更加去中心化的方式保存用戶資金。

Synfutures

Synfutures是一個去中心化的合成資產衍生品交易平台，於2021年6月16日宣布完成了1400萬美元的A輪融資，由Polychain Capital 領投，Framework、Pantera Capital、Bybit、Wintermute、CMS、Kronos 、IOSG Ventures參投。

Synfutures現在能夠使用的是V1版本，這是一個基於以太坊的期貨市場，可以交易以太坊原生資產、跨鏈資產和現實資產的合成資產，目前已經部署在Polygon、BNB鏈、Arbitrum上。它最大的特點在於任何用戶都可以通過“factory”合約創建新的交易對，只要資產有Uniswap或Chainlink的預言機支持，類似於衍生品交易領域的Uniswap。

Synfutures採用了合成的自動做市商（sAMM），流動性提供者（LP）可以直接用報價資產提供流動性，合成一半基礎資產的多頭頭寸，再由這兩種資產提供流動性。在定價上，Synfutures同樣採用了AMM中常見的恆定乘積公示x*y=k，該公式對應的市場價也就是公平價格。在此基礎上，Synfutures還引入了指數價格和標記價格，指數價格對應的是預言機價格。當市場價格突然波動時，指數價格可以保障用戶的頭寸免受清算影響。

目前，Synfutures V1已經成熟，V2版本正在進行測試。過去24小時，Synfutures V1的交易量為3700萬美元，接近近期日交易量的平均值。

Mycelium

由TracerDAO更名而來，這是Arbitrum上的一個永續合約交易所，允許最高30倍的槓桿。它曾經獲得Framework Ventures、DACM、Maven 11、Apollo Capital、Distributed Global Ventures、Paperclip Fund、Supernova、GSR、Efficient Frontier的450萬美元融資。

Mycelium的Perpetual Swaps機制和GMX類似，用戶將一籃子資產和穩定幣匯集在一起，組成MLP池，作為其它交易者的對手盤。流動性提供者將白名單資產存入MLP池，即換取MLP代幣，開始提供流動性。和GMX一樣，流動性提供者以ETH的形式獲得交易手續費的一部分，並獲得額外的esMYC代幣，esMYC最終可解鎖為MYC。

Mycelium交易者的買入和賣出手續費更低，僅0.03%，且交易沒有滑點，10%的費用會獎勵給前50%的交易者，以此吸引交易者，並與GMX競爭。

目前MLP池中的流動性共1185萬美元，過去24小時的交易量為1237萬美元。

Vega Protocol

Vega Protocl建立在Tendermint共識算法之上，是一個交易衍生品的應用鏈，Vega曾在2019年獲得Pantera Capital領投的500萬美元種子輪融資。由於Vega是在區塊鏈間通信協議（IBC）之前設計的，因此並沒有接入Cosmos Hub，而是採用了自己的跨鏈橋從以太坊上進行跨鏈。

Vega通過應用鏈的方式來降低交易成本、提高交易速度、防止搶先交易和MEV，任何人都可以在任何基礎資產上創建交易市場，並通過流動性激勵機制吸引流動性。 Vega也採用的訂單簿模式，只有價格接受者（price taker）支付交易費用，LP從中分享一部分費用。

流動性激勵機制是Vega的一大創新，新的交易市場的正常運行需要一定的流動性，流動性提供者可以在自己可以接受的價格水平上做出承諾，從最便宜的開始，直至達到所需的流動性。這種流動性獲取方式類似於拍賣，激勵流動性向收益較高，也就是流動性較差的市場轉移。 LP獲得的費用會在每一個交易期結束後統一分配，並不是提供資金更多就能分配更多費用，還需要考慮提供流動性的時間和當時的重要性。願意承擔風險並提供早期流動性的LP獲得更大回報。

目前，Vega僅允許在測試網上交易，受限制的主網上只能進行代幣質押、委託和治理投票。

OpenLeverage

OpenLeverage是一個無需許可的借貸保證金交易平台，項目在2021年7月完成了180萬美元的種子輪融資。 2022年6月21日，OpenLeverage宣布獲得Binance Labs的投資。

OpenLeverage上的槓桿交易不依賴於自己的流動性，交易者首先在OpenLeverage上借貸，然後在其它DEX上完成交易。任何人都可以為DEX上可用的任何交易對創建借貸池，從而實現槓桿交易的功能。每一種代幣都是一個獨立的借貸池，實現了風險隔離。

由於OpenLeverage的借貸都發生在DEX中已有流動性的交易對之上，它不需要預言機獲取鏈下價格，可以從支持的DEX（Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap、BiSwap等）提供的時間加權平均價上獲取價格。

用戶在OpenLeverage中交易，需要支付DEX交易費、OpenLeverage收取的0.22%的交易費以及根據區塊計算的借貸利息。

目前OpenLeverage支持BNB鏈、Ethereum、KuCoin Community Chain，在最為活躍的BNB鏈上，當前的TVL為625萬美元，過去24小時交易量為75萬美元。

Futureswap

Futureswap是一個去中心化的槓桿交易協議，可提供最高30倍槓桿。它曾在2021年10月12日宣布獲得了1200萬美元的融資，由Ribbit Capital、Framework Ventures、True Ventures和Placeholder共同領投。

Futureswap的機制和OpenLeverage類似，可利用Uniswap V3的現有流動性，需要先借入資金，再在其它DEX上完成交易。假如用戶持有100 USDC，想要10倍槓桿做多ETH，需要先借入900 USDC，然後用1000 USDC在Uniswap V3上買入ETH。

Futureswap目前建立在Avalanche和Arbitrum上，官網顯示Futureswap的總交易量約42億美元，但目前Futureswap在Arbitrum上ETH/USDC交易對的自有流動性只有243萬美元，該交易對的多頭頭寸為33.9萬美元，空投頭寸約3.4萬美元。

Pika Protocol

以太坊二層Optimism上的一個永續合約DEX，支持市價單、限價單和止損單，允許最高50倍的槓桿。

Pika使用Chainlink預言機和來自交易所的快速預言機共同決定交易價格，並將流動性集中在預言機價格附近。快速預言機從Binance、FTX和Coinbase獲取中間價，每當有用戶提交訂單，即獲取該價格作為標記價格。若快速預言機的價格和Chainlink預言機價格偏離超過2%，則兩者一起使用。

LP將USDC存入Vault以提供流動性，當用戶發起交易時，Vault中的資金作為用戶交易的對手盤，並分享交易費（0.1%）的一部分。

Pika Protocol已經在Optimism上線，項目經過了審計但仍處於測試模式，Vault的資金上限被設定為100萬USDC。

Rage Trade

Rage Trade是一個ETH永續合約交易協議，可以進行10倍槓桿的永續合約交易。它旨在解決同類協議中流動性提供者回報率低的問題。 Rage Trade投資者包括CMS、3AC、Zee Prime、Not3Lau、MGNR等。

Rage Trade使用Layer Zero來將不同鏈上的流動性聚集到一起，用戶可以將Curve、Aave、GMX等中的LP代幣（如Curve Tri-Crypto）存入Rage Trade的80-20 Vaults，80%的資金仍存放於Curve、GMX等協議中產生收益，20%的資金用於為Rage Trade通過Uniswap V3提供聚集流動性，從而使流動性提供者獲得更高收益。因此，Rage Trade也稱自己為最具流動性和可組合性的全鏈ETH永續合約。

目前，Rage Trade已上線Arbitrum測試網，Arbitrum主網上幾乎沒有流動性。

小結

衍生品賽道容易獲得大機構的投資，但就目前來看，衍生品DEX的交易量依然遠不如CEX。根據CoinMarketCap的數據，過去24小時，交易量超過1億美元的只有dYdX交易量9億美元、Kine Protocol交易量2.7億美元以及GMX 2.3億美元；而幣安的衍生品交易量過去24小時為519億美元。

AMM包括其改進的vAMM已經很難獲得市場，流動性提供者的風險大且收益低；GMX（GLP）這種由多種資產組成指數作為用戶交易對手盤的方式能夠給參與者帶來較好收益，也迎來了同類產品Mycelium；dYdX、ApolloX這類訂單簿類型的交易協議目前仍然是最大贏家。