編輯：Wade

原文：《 Alameda 混亂資產負債表引發對FTX 的擔憂會否帶來系統性風險？ 》

前言：CoinDesk 對Alameda 的報導，發現其最大的單一資產、大量的抵押品均為FTX 的平台幣FTT（大概率是向FTX 借貸），Alameda 與FTX 的大量不透明的關聯交易，此前利率超乎常規的理財產品，以及在市場上大手筆投資與收購，再次引發外界擔憂。 CoinDesk 文章發出後，SBF Alameda FTX 等一直沒有詳細回應，也從另一個角度加重了外界的疑惑。

3AC 與Tether 是外界喜歡對FTX 進行比較的機構。一旦FTX 暴雷，可能會成為更大型號的3AC，給行業帶來系統性風險。也有一種觀點認為，Bitfinex與Tether 的關係與FTX、Alameda 有類似之處，Tether 的透明化使得它開始走上正軌。事實上，同樣擁有“吸金獸”的交易所，後者與其更相似。唯有正面回應才能破除疑惑，SBF 應對其旗下兩大機構發布定期的、公開透明的審計報告。

CoinDesk

根據CoinDesk 審查的一份私人財務文件， Sam Bankman-Fried（SBF） 旗下資產管理公司Alameda Research 的資產負債表充滿了由FTX 發行的FTT 代幣，雖然這本身並沒有什麼不妥之處，但它表明Alameda 建立在一個主要由其姊妹公司FTX 發行的Token 的基礎上，而不是法定貨幣或其他加密貨幣這樣的獨立資產。這種情況進一步證明了FTX 和Alameda 之間的聯繫異常密切。

截至6 月30 日，該公司資產達146 億美元。其最大的單一資產：36.6 億美元的“解鎖FTT”，第三大資產是21.6 億美元的“FTT 抵押品”。

在其80 億美元的負債中，也一些的FTX 代幣，如2.92 億美元的“鎖定FTT”。 （負債主要是74 億美元的貸款。）

投資平台Swan Bitcoin 的首席執行官Cory Klippsten 表示："看到Alameda 的大部分淨資產實際上是FTX 自己集中控制和發行出來的代幣，這很值得注意。

Alameda 首席執行官Caroline Ellison 對此事拒絕置評，FTX 則沒有回應置評請求。

Alameda 資產負債表上的其他重要資產包括33.7 億美元的"持有的加密貨幣"和大量的Solana 生態原生代幣，如2.92 億美元的"解鎖SOL"，8.63億美元的"鎖定SOL "和4100 萬美元的"SOL 抵押品"。 （SBF 是Solana 的早期投資者）。其他提到Token 還有SRM（來自SBF 共同創辦的去中心化交易所Serum 的原生Token）、MAPS、OXY 和FIDA。還有1.34 億美元的現金等價物以及20 億美元的"股權證券投資"。

且這些Token 價值可能很低，Alameda 在一個註腳中說，"鎖定的Token 保守地按FTX USD 訂單簿上的公允價值的50% 處理"。

FTT 的所有者可以獲得FTX 交易費用的折扣，增加推薦人的佣金，並獲得獎勵。據FTX 稱，FTT的價值是由FTX 回購和銷毀代幣的滾動計劃維持的，這個過程花費了交易所三分之一的交易佣金，且這個過程將持續到代幣總量的一半被銷毀。

根據FTX 的網站，目前約有1.97 億FTT 在流通，價值51 億美元。

https://www.coindesk.com/business/2022/11/02/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet/

火幣孵化器研究員0xLoki

Alameda 的資產負債表構成非常危險，如果市場下跌50%以上Alameda 將面臨資不抵債的情況。 （1）Alameda存在嚴重的高槓桿經營問題，資產負債表構成非常危險。 （2）FTX 以及Alameda的資金來源及使用存在很多可疑之處。 （3）SOL/FTT的過度集中會給支持它們作為抵押物的Defi/Cefi帶來連帶風險。

https://twitter.com/Loki_Zeng/status/1588016574224539649

幣安創始人何一

幣安聯合創始人何一對該事件表示：“幣安不給無抵押貸款，不參與交易，不瞎買公司，不瞎花錢贊助，20%FTX 的股權已經賣出，抬頭做人，低頭做事。”

https://twitter.com/heyibinance/status/1588136314624417792

21stParadigm聯合創始人Dylan Leclair

我們不了解其負債的計價方式。如果主要是美元，Alameda就陷入了較深困境，因為他們資產負債表中的資產完全沒有流動性。如果是以加密資產計價的貸款，則會好一些，但仍好不到哪去。 FTX/Alameda 在夏季去槓桿化過程中大放異彩，難道他們只是在裸泳嗎？

https://twitter.com/DylanLeClair_/status/1587894159079358466

知名推特KOLCobie

對我來說，最有趣的部分不是Alameda 幾乎擁有所有流通FTT 這樣瘋狂的事情，而是他們資產負債表上的重要資產包括“MAPS、OXY 和FIDA”（吳說注：三者均為小市值Token，MAPS 625萬美元、OXY 169 萬美元、FIDA 1.3 億美元）。

https://twitter.com/cobie/status/1587955502738472960

風投合夥人Adam Cochran

無法理解誰會用FTT、SRM、SOL 這種抵押品借給Alameda 80 億美元（大概率是FTX或SBF自己）。不過，這或許解釋了SBF 為什麼這麼積極的收購破產的借貸平台，如果這些破產機構擁有的FTT 被清算，則會對Alameda 的貸款造成不利影響。

https://twitter.com/adamscochran/status/1587939238594564096

圖片來自Forbes