一、DeFi浪潮下的DEX究竟如何？
在四月的DeFi Summer以來, DeFi受到了大量參與者的關注，並成為了整個區塊鏈行業中最為熱門的領域之一，其中DEX更是一直都處於DeFi中最被人熟知的賽道，而近期隨著區塊鏈被越來越多的人所熟知，DeFi也迎來了再一次高潮：截止目前（ 10月28日），DeFi總鎖倉量達到了歷史新高$103.75b。而作為早期就被人熟知的DEX龍頭項目- Uniswap 也達到了$6.93b。總鎖倉量僅次於Curve Finance，而相對於支持多鏈的Curve而言, 建立於以太坊公鏈的Uniswap可以獲得如此大的鎖倉量，足以可見其在以太坊生態的DEX賽道中的地位。
即使在行情劇烈下滑的情況下，Uniswap V3依然備受關注，整個加密市場曾一度將目光鎖定在Uniswap V3協議上。 （注：以下“Uniswap V3”簡稱“Uni V3”。）
接下來，帶領大家看一下目前Uni V3平台是如何為基金項目創建一個良好的生態環境的。
二、Uni V3帶來的優勢
1.降低滑點：在Uni V3中，資金主要聚焦在當前價格附近。在有限的範圍內聚焦資金，會使Uni V3的交易滑點大幅度降低；由於滑點的原因，Uni V2不適合大額交易，而Uni V3的滑點降低之後，大額交易可以成為常態。
2.更低的手續費：有多種手續費率可以選擇。用戶可以選擇最低比例手續費（0.05%）的流動池進行操作，從而降低支出成本。 （0.05%的USDC/WETH是當前交易量最大的流動池）
三、Uni V3面臨的挑戰
LP做市難度大幅增加：Uni V3設定了當價格滑出範圍時，需要決定是否調整頭寸。然而，每一次頭寸的調整，都帶有損失的可能性。這提供了DeFi過往的入門門檻，更加傾向於專業人士。
Uniswap V2和Uniswap V3對比圖
數據信息來源：Uniswap官網、達瓴智庫
對於以上的優勢和挑戰，接下來讓我們一起細看這些項目究竟是如何運作的。
四、專業LP 選擇Uni V3 的理由是什麼？
由上看來，Uni V3帶來的好處確實有很多，但需要注意的是Uni V2到Uni V3的遷移將在完全自願的基礎上進行。 Uni V3作為分佈式交易平台，通過匯聚流動性來提供服務。理論上任何人都可以成為流動性提供者(Liquidity Provider)，但實際上要高效地提供流動性，需要專業知識、深入的數據分析和相應的自動化工具。所以對於不太成熟的用戶，提供流動性可能會有些困難。
所以，倘若Uni V2是徹底消極的AMM，那麼Uni V3就變成了需要積極管理的PMM，不斷增加專業做市商對散戶的優勢，逐漸創建一個新的生態。
在傳統金融領域中，基金就是為投資者提供日常流動性的一個重要存在，就像銀行通過活期存款提供的流動性一樣。每種基金均需要由一個經理或一組經理去負責決定該基金的組合和投資策略，並且基金經理能夠提供專業知識，根據市場變化完成投資策略的調試、維護和創新，不斷實現價值增值。
所以，為了更好地利用Uni V3這個平台的優勢，也為了讓DeFi能更好地給予所有投資者回報，專業的LP基金項目開始出現。
如果你是專業的LP, 你在Uni v3 中可以進行相較於Uni v2 中更大的資金操作，並且能降低手續費成本。
五、如果你不是專業的LP, 那你有更簡單的玩法
這也是Uni V3的獨特之處以及魅力所在。那麼，具體怎麼玩呢？後面的項目舉例會為你揭曉。
Uni V3 中，幫助客戶管理資金並且進行投資的項目正在一個個的搭建起來。這些項目將逐漸形成Uni V3 ，乃至DeFi 賽道中新的分支與熱點，以下面三個項目為例：
Hotpot v2Hotpot v2是一個建立在Uni V3的專業做市商，作為開放式金融的基金項目(DeFi項目)，它結合了自身的Token質押獎勵和流動性收益，由部署在以太坊上的一套智能合約組成。
在Hotpot v2中，投資者將任一數字資產（ETH/ USDC/ USDT）存入公共基金池，基金池以智能合約的形式存在，除投資者本人以外，任何人無權轉移用戶資產，投資者可以隨存隨取。
基金經理(manager)則負責投資操作，將公共基金池中的資金投入到Uni V3流動池獲得收益。基金經理只能在代碼設定的範圍內進行策略組合投資操作，無權轉移基金池中的任何資產，並且只能在選定的Token種類內投資。每一筆操作都是透明、公開、可追溯的，且可以隨時取出。最重要的是Hotpot v2基金只有在盈利的時候，基金經理才會分取10%的利潤；在虧損狀態下，將不分取利潤。通過分佈式的交易模式拉開了與傳統基金的距離，用戶不需要擔心自己承擔每一筆頭寸調動時所帶來的損失，所投入的資金也是在平台的權限之內由基金經理直接管理，提供了傳統基金經理的自由度同時也保障了用戶資金的安全。並且Hotpot v2支持個人與機構的參與，所以除對個人用戶友好以外，Hotpot v2也鼓勵機構在平台上創建並管理基金。
此外，還需要注意它的經濟模型，HPT (Hotpot Token) 是由Hotpot v2推出的用於篩選與激勵Hotpot v2中的優質基金項目，並且對於審核通過的優質基金，平台提供HPT獎勵支持和幫助吸引流量。同時，HPT設置了銷毀機制，規定每一個Hotpot v2平台上的基金通過控制器合約，在用戶或者機構進行每一筆交易時，都會有相對應比例的HPT會被銷毀，並形成一個完全的通縮，導致產量的持續性減少，從而HPT未來的價格會得到一個相對的支撐。
圖1：Hotpot v2經濟模型，來源：Hotpot v2官方
所以在這樣的設置下，Hotpot v2的收益除了來源於基金的手續費收益外，還包括了HPT 的獎勵收益和價格上漲，從而為參與者建立了良好的收益保障。自Hotpot v2 2月上線以來，截止10月24日總投入為$825.11K。總收益率目前為24.33%。對於絕大部分個人投資者來說，Hotpot v2操作簡單明了，降低了個人投資所需要承擔的風險且獲得了穩定的收益。
除了Hotpot v2之外，Charm與Visor也開始在Uni V3中為參與者提供流動性：
CharmCharm是推出在Uni V3 上的LP保險庫，是目前同類產品中較為簡單和穩定的LP 保險庫，會自動為投資者管理Uni V3上的流動性。
Charm可以使用Uni V3中新的集中流動性功能產生更高的收益。它的定期重新平衡功能會使投資者的資金比例保持平衡，所以投資者不必擔心管理頭寸，只需將存款留在金庫中即可。這種重新平衡是使用範圍訂單被動執行的，以避免掉期費用和價格影響，交易費用也會自動從Uniswap 池中收取。 Vault 股份表示為ERC-20 Token，因此是可組合和可互換的。 Uniswap 的5% 費用進入Charm 國庫（Vault項目Pool），這些將部分用於支付再平衡的Gas 成本。未來，這個協議費用將可以由Charm Token持有者修改。
由於其策略和執行，Charm只是被動地重新平衡，以避免Uniswap 的0.3% 掉期費和任何潛在的價格影響。這筆費用聽起來可能很小，但如果經常重新平衡，這筆費用會對LP 的表現產生巨大影響。
相較於同類產品的交易對數量，Charm 可選取交易對如下圖所示。但是該項目暫時無法知道收益率的情況，所以現在估計長期APY 或風險狀況會是什麼樣子還為時過早。
圖3：Charm平台目前可進行選擇的pair，來源：Charm官網
同時，對於參與流動性的用戶也存在一定的風險，即參與者每一次參與不論盈虧都需要支付一定比例的手續費。因為對於Charm的再平衡功能，是否會為用戶帶來相對比例的收益來覆蓋掉用戶參與的手續費成本，將成為絕大部分參與者需要把控的因素之一。因此廣大投資者還是需要注意控制風險。
VisorVisor是Uni V3上的可編程流動性的智能保險庫。它允許DeFi 參與者利用NFT 智能保險庫在Uni v3 上進行流動性供應和主動流動性管理。 Visor的特徵也很明顯，第一是主動流動性管理，Visor 通過費用優化和做市策略管理Uni V3 上頂級Pool中的資產；第二是費用的再投資，在Uni V3 中，投資者的LP費用不會自動重新投資。 Visor 為通過Visor Smart Vault 提供流動性的每個人重新投資費用；第三是資本動量梯度，項目可以使用Visor 主動管理其流動性或運行價格優化的流動性挖掘程序。
在經濟模型方面，Visor創立了自己平台的Token-VISR。根據Visor Finance向VISR的抵押者提供協議收入分配，VISR的利益相關者會因其參與而獲得適當的回報，這對Visor Finance的長期發展起到了重要的作用（目前VISR質押年收益為11.7%) 。現在Visor 正在向VISR 利益相關者引入協議收入分配。對於Visor Finance 的未來而言，利益相關者因其參與而獲得適當獎勵非常重要。
其次，Visor 通過收取再投資的Uni V3 費用的10% 來收取費用。費用將每X 小時重新投資，這也是VISR 與10% 的費用同時購買的時間，然後將該VISR 分發給將VISR 放入其保險庫的人。同Charm一樣，即參與者不論盈虧都需要支付10%的費用，參與者還是需要考慮其中投入風險的。
從以上三個項目的分析來看，它們在分佈式基金賽道各有特色，Charm和Visor 通過再平衡功能確保用戶的資金池保持在一個相對合適的比例，這樣確保了用戶的資金不會遭受大幅度的震盪，將價格區間鎖定在一定範圍內保障了資金的安全。而每一次的再平衡動作都需要支付一定比例的手續費來進行維持，同時參與者不論盈利或虧損，都會被收取10%的操作手續費，而Hotpot v2 通過專業LP的管理，在獲得相對穩定收益的同時可以通過Hotpot v2 自身的Token進行質押來獲得收益，且專業LP僅在參與者盈利的情況下進行10%手續費的受理，當虧損時不受理手續費。
六、未來展望
Uniswap V3作為ETH中目前最受歡迎的DEX之一，目前是DeFi賽道最具代表性的分佈式平台，它逐漸建立起了自主流動性管理平台，實現了通過連接分佈式錢包來進行兌換、轉賬和加入資金池來賺取收益等功能，而作為剛入門的參與者進行DEX上的自主管理需要一定的學習成本。綜上看來，Hotpot v2等基金項目建立在Uniswap V3協議情況下，其一鍵操作功能為用戶提供了便利性，節省了大量的時間成本，並保證了資金的安全和一定程度的收益，這是否會是新一次浪潮的開始？對於DeFi來說，這是一次新的擴張，將人類現實生活現有的部分與區塊鏈行業相結合，在現實生活中輕鬆接受DeFi。
本文為達瓴智庫公眾號原創，內容旨在信息傳遞，不構成任何投資建議。
作者：Kerwin、Amber丨達瓴智庫
校對：Jane丨達瓴智庫
排版：Shine丨達瓴智庫
審核：Amber丨達瓴智庫
Reference list :
[1]https://defipulse.com/
[2]https://www.hotpot.fund
[3] Charm Finance: an ecosystem of innovative products within DeFi
[5] https://www.zhihu.com/tardis/sogou/art/359817564
[6] https://mp.weixin.qq.com/s/qpnA2g7fk3qXnxnYs0z2Uw
[7] https://mp.weixin.qq.com/s/26ep6d9FDGJTzLmjKnzKGg
[8]https://www.wwsww.cn/qkl/8053.html[9]https://mp.weixin.qq.com/s/4MkPN3yMTFESwrPFlDLlRg
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