導讀

今日老雅痞共推送3篇文章。

在本文中，我們試圖理解加密風投基金的經濟學。對於打算在加密貨幣投資領域工作的創始人或專業人士來說，了解這些基金背後的數學原理，以便為各種情況做好準備是至關重要的。

EthSign是一個Web3基礎設施平台，在這裡，私鑰產生的數字簽名被記錄在鏈上，簽署的文件被加密並存儲在中心存儲網絡中，以加強隱私和安全。 推薦閱讀第一條，是我們的原創分析文章。

複雜的開放式遊戲經濟導致了具有各種動機和行為的新參與者類別的出現——第三條旨在將這些參與者角色與現有的F2P參與者角色一起進行分類。

RR丨編譯

信息來源自substack，略有修改，作者Marco Manoppo

投資者通常會仔細檢查創始人的“燒錢”情況。當形勢好的時候，他們會大喊“快速前進，打破陳規”，而當形勢艱難的時候，他們會高談闊論如何管理燒錢的速度。雖然這可能相當煩人，而且有點馬後砲，但這種態度是合理的，因為VC的最終責任是為LP創造回報。儘管我們很喜歡吐槽風投給投資組合公司“增值”的說法，但現實是相當棘手的。對於風投來說，沒有完美的增值公式。它取決於很多因素，比如他們投資的公司所處的階段，以及創始人的經驗如何。年輕的創始人可能需要運營方面的幫助，而有經驗的創始人可能更希望你閉嘴。

在本文中，我試圖理解加密風投基金的經濟學。對於打算在加密貨幣投資領域工作的創始人或專業人士來說，了解這些基金背後的數學原理，以便為各種情況做好準備是至關重要的。

有時這只是一個簡單的問題：如果沒有績效費用，基金還能活下來嗎？

如果我們即將進入一個持續多年的熊市，這一點尤其重要。 2019年，我在一家加密貨幣基金工作，沒想到加密貨幣市場的低迷會如此嚴重。當然，我們可能再也看不到這麼嚴重的情況了。自那時起，加密生態系統已經顯著成熟，有大量的資本在場外等待——但是;這並不意味著我們不應該像審查創業公司那樣審查基金。

私募市場通常也是不透明的。由於監管較少，很難找到圍繞VC財務的最佳實踐和標準的信息。這個問題在加密領域更加明顯，這是由於兩個原因:(1)代幣和(2)全球性質。代幣創造了流動性的反身性，使私募市場投資者能夠更精明地制定退出策略，而加密貨幣的全球性質意味著基金可以根據其管轄範圍在世界各地遵守不同的標準。

我並不是提倡更多的監管，事實上，我認為認証投資者規則已經非常過時了。

此外，風險基金的職位頭銜也可能相當模糊。什麼是研究合夥人？你能得到部分提成嗎，還是說你只是個高級投資助理?

以下是一些結論：

• 私募市場往往不透明，這使得人們很難清楚地了解一家基金的薪酬結構和財務健康狀況。

• 投資DAO可以通過存儲鏈上的一切來提高基金的透明度。

• 作為創始人或年輕的投資專家，將風投公司本身作為一家企業來仔細審查是至關重要的。

• 牛市催生了許多新的風投公司，它們本身也可以被視為“創業公司”，因此值得更多的關注。

• 風投是一個“頭重腳輕”的行業——大部分價值都流向了創始人和普通合夥人。在籌集資金時了解這一動態對於找到最適合你的創業公司至關重要。

背景介紹

我使用了Clearblock的web3 VC數據庫。 Clearblock的人匯總了很多優質數據，但我將只關注前50家融資金額很容易確定的公司，但不包括從公司分拆出來的風險投資部門(Coinbase Ventures, Binance Labs)和較老的基金，因為它們在過去幾年通常沒有籌集多少資金，而且很難區分它們從2016年以來持有現貨ETH的回報和最近的投資回報。因此，我將重點評估以下9家風投公司。

註釋和假設：

• 管理費為2%

• 實際情況會有所不同。這取決於基金發行後數年的資產淨值(基於投資組合公司未來的融資)。這也取決於與不同類型的LP的具體協議。在一些司法管轄區，特別是新興市場，由於行業動態與美國金融市場成熟度不同，費用往往略低(在1%的範圍內)。

• 基金投資週期為3年

• 實際上，這些公司中的大多數在完全分配當前基金的收益之前，很可能會募集另一隻基金。一般來說，需要3年時間來部署資金，2年時間回收和分配收益。大多數信譽良好的基金將能夠在5年周期結束前籌集到新的資金，從而帶來更多的管理費來繼續運營。

• #員工:信息來自基金網站。

• GP, MP，創始人，總裁一欄記錄了基金的的最高領導層。

• 最右邊的一欄記錄了擔任高級管理職位的員工數量，包括GP/MP以外的“合夥人”(如研究合夥人)，以及負責人、董事和任何C級高管。

• 我相信這些數字中的一些可以改進，但這裡的重點是為如何評估這些VC提供一個起點。由於每個基金的薪酬結構不同，其準確性必然會有所不同。

• 這些都是頂級的加密基金，由於過去兩年的牛市行情，它們為獨角獸提供了資金，所以我相信它們都不會真正陷入困境。我希望展示的是風投基金在市場低迷時期的表現。

調查結果

1. Electric Capital的員工人均管理費最高

風投公司也可以被視為“初創企業”，這在這些數字中得到了反映。例如，a16z的每位員工管理費可能是最高的，但我們還沒有考慮這些費用中有多少流向了可能不直接參與a16z加密基金運營的更廣泛的公司高管和創始人(Marc、Ben、Margit等)。這些細節不為公眾所知，可能會影響我們對這些數字的理解。

除a16z外，這裡的其他基金都是加密原生基金，因此我們可以更容易以準確的方式消化這些數字。 Electric Capital的每位員工管理費最高，而Fabric Ventures最低。

2.Pantera Capital的領導層與僱員的比例最高

這個數字簡單地表明，與員工總數相比，哪些公司的領導職位更多。根據你的看法，它可以被視為一種積極或消極的因素。例如，Pantera Capital以58%的比例領先。一方面，這可以被看作他們僱傭了足夠的人員來進行工作，並實際支持了你的投資組合公司。另一方面，這也意味著這些領導職位會獲得更少的費用分成。幾個月前，有大批高管離開Pantera。我對此持保留態度。

另一方面，我確信a16z作為一家非加密原生公司，會有更多的員工負責處理基金的運營方面，而他們可能沒有被列入a16z加密貨幣團隊。這就是為什麼他們的數字最低，只有10%。

3.a16z和Paradigm的每位核心領導的管理費最高

同樣，同樣的情況也適用於a16z，因為它是一個非加密原生基金。

拋開這些不談，基於公開的信息和對領導個人頭銜的主觀判斷，Paradigm在核心領導職位的管理費上領先。我們不知道這些公司與不一定是公司創始人(因此不屬於“核心領導層”類別)的高管之間協議的具體細節，但這是一個開始。

鏈上透明度

在理想的情況下，我們會從風投基金那裡得到更詳細的薪酬結構報告，以便創始人也能對投資於他們的風投的健康狀況進行調查。雖然上述評估的頂級風投公司可能永遠不會有任何流動性問題，但可能由於市場低迷而倒閉的較小公司將對創始人不利。創始人將無法獲得未來的支持和網絡，他們甚至可能需要浪費時間處理被清算基金的二次銷售。

唉，隨著許多小型加密風險投資公司的崛起，如果你是需要從這些新實體籌集資金的創始人，或者如果你是想為這些基金工作的年輕專業人士，請確保實施上述基本模型，並仔細檢查公司的財務健康狀況。也許投資DAO可以通過將其所有的經濟狀況放在鏈上，從而使希望與DAO開展業務的任何一方都可以對其驗證。

結語

加密貨幣處於科技、金融、博弈論、政府監管、隱私、個人自由和其他領域的交叉點。大多數人都無法成為其中一個領域的大師，更不用說在所有這些領域的交集上了。加密貨幣常常會為年輕企業家帶來榮耀。雖然他們中的一些人取得的成就令人驚嘆，但我們需要把談論從事加密貨幣的精神代價常態化。畢竟，一個行業的偉大程度取決於它的下一代建設者。