편집: Luffy, Foresight News

지난 한 주 동안 우리는 Hyperliquid 거래 리더보드를 연구하며 단 하나의 질문에 답하고자 했다. 실제로 수익을 내는 계정에서 가장 자주 등장하는 거래 전략은 무엇일까?

답은 결코 “좋은 코인을 일찍 사는 것”처럼 단순하지 않다. 우리가 선별한 12개의 최상위 계정에서 가장 주된 패턴은 완전한 거래 시스템에 더 가까웠다. 그중 8개 계정은 높은 회전율과 양방향 집행형 트레이더였고, 3개는 활발한 데이 트레이더·스캘퍼였으며, 단 1개만이 한 방향 중장기 추세 트레이더였다.

실제로 참고할 만한 신호는 주소가 시장에서 보여주는 전체 행동 특성에서 나온다. 거래 리듬, 롱·숏 매매 균형도, 회전율, 포지션 집중도, 거래 종목 선택, 그리고 단위 리스크당 창출하는 수익 수준이 그것이다.

선별 과정: 43618개 주소에서 조건에 부합하는 1681개 후보 주소를 추리다

전체 선별은 5단계로 진행됐다.

전체 리더보드 CSV 데이터를 내보낸다. 주소, 순위, 닉네임, 계정 순자산, 1일·1주·1개월·전체 기간 손익, 수익률, 총 거래량이 포함된 43618개 계정 기록을 모두 불러왔으며, 일부만 인위적으로 고른 소표본이 아니라 전체 스냅샷 표본을 사용했다.
저품질 표본을 제거한다. 계정 순자산 1만 달러 이상, 전체 기간 손익과 수익률이 플러스, 누적 거래량 100만 달러 이상, 월간 거래량 10만 달러 이상을 모두 충족하는 계정만 남겼다. 소액 자금으로 높은 수익률을 노린 부계정, 장기 휴면 지갑, 일회성 운으로 수익을 낸 계정은 걸러냈다.
최근 성과의 지속 가능성을 검증한다. 계정의 1일·1주·1개월·전체 기간 손익과 수익률을 비교하고, 특히 주간 및 월간 성과에 주목했다. 과거 실적이 아무리 좋아도 최근 더 이상 수익을 내지 못하면 남기지 않았다.
종합 견고성 점수 체계를 구축한다. 전체 기간 손익, 전체 기간 수익률, 계정 순자산, 누적 거래량, 월간 거래량, 최근 수익 구간 수를 종합해 각 주소에 점수를 매겼다. 여러 지표를 가중 평가하면 단일 순위 지표가 가져올 수 있는 데이터 왜곡 문제를 피할 수 있다.
체결 내역을 기반으로 거래 전략을 판별한다. 고득점 상위 계정을 대상으로 Hyperliquid 공개 체결 기록을 조회해 거래 종목, 거래 빈도, 매수·매도 양방향 동시 집행 여부, 명목 체결 규모, 거래 집중도를 집계했다. 분석은 더 이상 “누가 돈을 벌었는가”에 그치지 않고 “그들이 어떻게 수익을 내는가”를 파고든다.

이런 선별 메커니즘을 거쳐 최종적으로 1681개의 수익 후보 계정을 얻었고, 그중 12개의 고득점 주소를 골라 체결 내역을 심층 분석했다.

본 연구 방법은 근사적 추론에 불과하다. CSV 파일은 여러 기간의 스냅샷 데이터만 제공할 뿐 완전한 일별 순자산 곡선이 아니다. 어떤 계정이 1년 내내 안정적으로 복리 수익을 냈는지 증명할 수는 없다. 다만 단순히 리더보드 순위에만 의존하는 것보다 이번 선별 기준은 더 엄격했다. 플러스 손익, 플러스 수익, 충분한 계정 자금, 유효 거래량, 수익의 연속성, 그리고 관측 가능한 실제 거래 행동까지 갖췄기 때문이다.

12개 계정의 전략 분포는 8-3-1이었다. 더 중요한 점은 세 유형의 전략 차이가 단순히 거래 속도만 다른 것이 아니라, 수익을 내는 근본 논리가 완전히 다르다는 사실이다.

제1유형: 높은 회전율·양방향 집행형 거래(8개 주소)

8개 계정에서 총 16000건의 체결 기록이 발생했고, 총 체결 명목 금액은 5137만 달러에 달했다. 전체 주문 흐름은 거의 완벽한 균형을 이뤘다. 매수 비중 49.4%, 매도 비중 50.6%였다.

이번에 표본 추출한 체결 구간에서 8개 계정 중 6개는 최종 청산 순이익이 플러스였고, 합산 청산 순이익은 156464달러였다.

이 데이터는 거래 처리량을 핵심으로 삼는 전략을 나타낸다. 건당 수익은 체결 규모에 비해 극히 미미하지만, 계정은 이 거래 로직을 수천 번 반복 실행한다. 이런 전략은 시장의 큰 가격 변동에 의존하지 않으며, 대량 거래 속에서 미세한 집행 우위를 지속적으로 유지하는 것만 필요로 한다.

공개 체결 기록만으로는 이 주소들이 마켓 메이커라고 입증할 수 없다. 이번 연구에서는 호가 기록, 메이커·테이커 여부, 전체 재고 포지션, 또는 다른 거래 시장에서의 헤지 작업을 확보할 수 없었다. 다만 관측 가능한 거래 행동은 다음과 같은 여러 거래 수법의 특징과 부합한다.

시장 양방향에서 동시에 호가를 제시하고 양방향으로 거래한다.
미세한 매수·매도 스프레드나 짧은 가격 괴리를 포착한다.
단기 단방향 움직임 이후 신속히 포지션을 줄인다.
단기 평균 회귀 거래를 한다.
종목 간·시장 간 헤지 작업을 수행한다.

우리는 그중 3개 주소를 골라 이 운영 모델의 다양한 변형을 보여주고자 한다.

0xe4c6ae25959d7fc66cf2dd5965fb78c5e09c4048은 2000건의 체결 기록을 반환했고, 총 명목 체결 금액은 2492만 달러, 청산 순이익은 113079달러, 수익은 체결 금액의 45.4bp였다. 비트코인이 관측 체결 금액의 69.2%를 차지했고, 매수 체결 비중은 56.7%였다. 이 계정은 유동성이 가장 좋은 시장에서 대규모 주문 거래 전략을 집행하는 쪽에 치우쳐 있다.
0x523852be2db1a76a0e088ecbff32e849544054e5(계정명 perpfumbler)은 동일한 높은 회전율 패턴을 비트코인, S&P 500 지수 선물, HYPE, XYZ100 지수 선물, 테슬라 선물 등 여러 종목에 걸쳐 적용한다. 표본 체결 명목 규모는 1227만 달러, 청산 순이익은 28864달러, 수익률은 23.5bp, 매수 체결 비중은 43.4%였다. 이 계정은 단일 자산의 등락 논리에 베팅하지 않고, 여러 시장에서 이 고빈도 회전 거래 모델을 재사용한다.
0x399965e15d4e61ec3529cc98b7f7ebb93b733336은 거래 속도가 가장 빠른 표본 계정이다. API가 반환한 2000건의 체결 기록 시간 범위는 약 20분에 불과했고, 두 체결 사이 간격의 중앙값은 0.21초였다. 주문 흐름은 매수 비중 49.85%, 매도 비중 50.15%였다. 표본 체결 명목 금액은 144만 달러, 청산 순이익은 2187달러, 수익률은 15.2bp였다.

세 계정은 거래 종목과 건당 주문 규모에서 각각 차이가 있지만, 수익의 근본 논리는 매우 일치한다. 미세한 거래 우위를 찾고, 양방향 거래가 가능하도록 익스포저를 엄격히 통제하며, 이를 끊임없이 반복 실행하는 것이다.

제2유형: 활발한 데이 트레이딩과 스캘핑(3개 주소)

3개 계정 역시 거래가 빈번하지만 양방향 균형 조건은 충족하지 않는다. 주문 흐름은 한쪽으로 뚜렷하게 기울어 있고, 손익 성과는 단기 가격 변동에 더 크게 의존한다.

3개 계정에서 합산 5071건의 체결 기록이 반환됐고, 총 체결 명목 금액은 1535만 달러, 가중 매수 비중은 70.1%에 달했다. 이 세 계정은 리더보드의 전체 기간 수익 합계가 6143만 달러에 이르지만, 이번에 잘라낸 체결 구간의 청산 순이익은 전부 마이너스였다.

이 데이터의 대비는 매우 중요하다. 계정 전체로는 수익을 내고 있지만, 최근 표본 체결은 양방향 거래 그룹처럼 미세한 집행 수익을 꾸준히 안정적으로 쌓지 못했고, 수익이 단계적으로 폭발하는 특징을 보였다. 단방향 데이 트레이더는 한 구간에서 손실을 본 뒤 이후 가격 흐름에 의존해 수익을 회수할 수 있다. 반면 마켓 메이킹과 유사한 전략의 수익은 모든 회전 거래에 고르게 분산된다.

세 계정은 각각 다른 데이 트레이딩 집중 특징을 보여준다.

0x8c625ff57d8a4374784c7eff585dfdc42ccec974은 거래 종목이 DOGE에 극도로 집중돼 있다. DOGE가 표본 체결 금액의 93.0%를 차지했다. API가 반환한 1071건의 체결 기록은 23.35일에 걸쳐 있었고, 매수 체결 비중 30.1%, 매도 비중 69.9%였다. 이 계정의 행동은 중립적 유동성 공급에 치우치지 않았으며, 단일 고변동성 종목 안에서 단방향 추세 거래를 반복 집행하는 모습에 더 가깝다.
0x77375a8c9d13bf79afb2a87f1b0ac1dfd5f5bf66은 거래 종목에 ETH, SOL, PUMP, BTC가 포함되지만, 표본 체결 기록의 94.7%가 매수 주문이었다. 체결 명목 규모는 1409만 달러, 구간 청산 손실은 142648달러였다. 반면 계정의 전체 기간 수익은 4706만 달러에 달한다. 이 관측 기록은 공격적인 물량 축적 행위, 외부 포지션의 헤지 작업, 또는 전체 수익 전략 중 손실이 난 한 갈래를 나타낼 가능성이 있다.
0xc926ddba8b7617dbc65712f20cf8e1b58b8598d3은 건당 체결 금액이 더 작아 평균 약 161달러였다. 반환된 2000건의 체결 기록에서 매수 비중은 67.1%였고, 거래 패턴은 빠른 단타 또는 단기 단방향 추세 시스템에 속한다. 이번 표본 구간 손실은 14572달러였다.

이 그룹 계정들의 공통 특징은 단순한 고빈도 거래가 아니라, 고빈도 거래에 단방향 포지션 불균형이 더해진 것이다. 이 전략은 거래 집행 우위와 함께 가격 변동이 반드시 발생해야만 한다.

제3유형: 중포지션 단방향 추세 거래(1개 주소)

12개 계정 중 단 1개 주소만 중포지션 단방향 거래 유형에 속한다.

0x862dd8e68f30693e3d3c9daa42a440bc6d2a1f0c는 12.05일 주기 동안 단 14건의 체결 기록만 반환했으며, 체결은 전부 매수 주문이었고 모두 동일한 종목을 거래했다. 관측된 체결 명목 금액은 18,504달러였으며, 해당 구간에서 실현된 청산 손익은 없었다.

해당 계정의 전체 주기 수익은 645만 달러에 달하지만, 공개 체결 데이터만으로는 이 장기 수익이 이 14건의 지정가 주문 거래에서 비롯되었다는 점을 입증할 수 없다. 관측 가능한 행위가 설명할 수 있는 것은 다음과 같다. 표본 추출 주기 동안 해당 계정은 단기 재고를 중심으로 한 회전 거래가 아니라, 계속해서 중량 포지션을 축적하고 있었다는 점이다.

체결 데이터로 볼 때, 단방향 추세 전략은 다음과 같은 특징을 지닌다. 거래 빈도가 낮고, 단방향으로 포지션을 개시하며, 종목 집중도가 매우 높고, 수익은 잦은 회전을 통한 즉각적 이익이 아니라 이후 가격 상승을 통해 실현된다.

이러한 유형의 전략은 막대한 수익을 창출할 수 있지만, 수익 안정성·자금 규모·거래 활성도를 모두 갖춘 이번 최상위 계정들 가운데서는 소수파에 속한다.

종목 선택은 거래 전략에 복무한다

이들 수익 계정은 특정 코인 하나를 일률적으로 선호하지 않았다. 시장 선택은 전적으로 트레이더가 어떤 유형의 거래 우위를 포착하려 하는지에 달려 있다.

BTC, ETH, SOL이 관측 체결 명목 금액에서 큰 비중을 차지한다. 이러한 시장은 대규모 주문을 소화할 수 있고 유동성이 충분해 빠른 포지션 개시·청산이 용이하다. HYPE, PUMP, xyz:SKHY, xyz:CRCL은 체결 건수가 체결 금액 대비 상대적으로 더 높은 비중을 차지하는데, 이는 주문당 규모가 더 작고 자금 회전 속도가 더 빠르다는 뜻이다.

둘의 격차는 매우 뚜렷하다. BTC의 주문당 평균 체결 규모는 HYPE의 약 8배이며, S&P 500 계약의 주문당 평균 체결 규모가 가장 높고, xyz:CRCL의 주문당 체결 규모는 낮은 수준에 위치한다.

고회전 양방향 거래 그룹의 경우 비트코인 체결 금액은 2,166만 달러였고, 그다음으로 ETH, S&P 500 계약, HYPE, xyz:SKHY, xyz:CRCL 순이었다. 이러한 유형의 계정은 깊이가 있는 대형 코인 시장에서 대규모 주문을 소화하는 동시에, 소형 코인에서 더 촘촘한 단기 거래 기회를 찾는다.

데이 트레이딩 그룹의 포지션은 ETH, SOL, PUMP, BTC, DOGE에 더 집중되어 있으며, 자산 구성은 단순히 시장 깊이를 추구하기보다 단기 추세와 변동성을 포착해야 하는 수요에 부합한다.

이번 연구에서 진정으로 가치 있는 결론은 수익 계정이 모두 비트코인을 선호한다는 것이 아니라, 종목 선택 자체가 전략 설계의 한 축이라는 점이다. 처리량 거래 전략에는 충분한 유동성이 필요하고, 단기 전략에는 충분한 가격 변동성이 필요하며, 단방향 중량 포지션 전략에는 트레이더가 단일 시장에 대해 매우 강한 시장 판단 확신을 지니는 것만 있으면 된다.

수익 계정의 진짜 공통점

12개 상위 계정의 롱·숏 판단은 제각각이고, 거래 종목도 다르며, 거래 시간 주기 역시 완전히 다르다.

수익 격차를 실제로 벌리는 핵심은 수익이 생성되는 방식이다. 양방향 거래 계정은 5,137만 달러의 회전 규모를 통해 약 30.5bp의 미미한 수익을 거둔다. 이들의 거래 우위는 작고, 반복 가능하며, 시스템화된 실행에 의존한다. 데이 트레이더는 더 높은 단방향 익스포저를 감수하며, 단기 수익 변동이 더 크고 손익 결과도 뒤섞여 있다. 마지막 유형의 계정은 모든 리스크를 단일 시장에 집중하고, 시세가 수익으로 실현될 때까지 인내심을 갖고 기다린다.

따라서 이번 수익 계정들 가운데 가장 주류인 전략은 단순한 고빈도 거래가 아니다. 포지션 규모를 통제한다는 전제하에 수천, 수만 번에 걸쳐 미세한 거래 우위를 벌어들이는, 고회전·양방향 실행의 거래 시스템이다.

이는 단순히 거래를 따라 하는 식의 ‘숙제 베끼기’에는 큰 의미가 없다는 뜻이기도 하다. 보유 포지션은 거래 시스템이 출력한 여러 결과 중 하나일 뿐이며, 진짜 완전한 전략은 거래 리듬, 매수·매도 균형, 주문 포지션 비중, 시장 선택, 자금 회전율, 그리고 전체 리스크 순환 관리 속에 숨어 있다.

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