ウォール街モーニングレポート：ホルムズ海峡と紅海の緊張が同時に高まり、長期末「債券自警団」の影が再び現れ、AI大手の好調な業績も「資金燃焼」で市場を委縮させる

毎週月曜から金曜の午前中、マクロ経済、米国株、AI、貴金属、原油などに焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANews提供。

昨夜の米主要3指数はそろって下落。リスク資産は「原油価格ショック＋利上げ観測の再燃＋ハイテク大手決算への見方の分岐」の中で守りに転じた。終値はダウ工業株30種平均が0.01%安、S&P500種指数が0.14%安、ナスダック総合指数が0.57%安と下落を主導した。

表面的な下げ幅は大きくないものの、トレーダーのマインドはすでに変化している。現在市場が最も懸念しているのは次の2点だ。第一に、中東情勢が原油価格を押し上げ、インフレが再び加速する可能性があること。第二に、AI大手の収益は好調だが、支出ペースが速すぎてキャッシュフローに圧力がかかり始めていることだ。

ホルムズ海峡と紅海が同時に緊迫化、原油は6週間ぶり高値を突破

米国とイランが互いに強硬な発言を繰り返したことが、夜間の原油価格上昇の直接的な引き金となった。トランプ氏は、イランがホルムズ海峡で船舶に発砲すれば、米国はイランの橋や発電所、さらにはテヘラン近郊や市内の施設を爆撃すると述べた。イランも強く反発し、ホルムズ海峡の主権を断固として守ると表明した。米国が脅迫を実行に移せば、イランはペルシャ湾の石油輸送を遮断し、石油・ガス・電力などのインフラを攻撃する可能性がある。

リスクはペルシャ湾だけにとどまらない。イエメンのフーシ派は、弾道ミサイル、巡航ミサイル、無人機を使ってサウジアラビアのタンカー2隻を攻撃したと発表し、約10隻の船舶を引き返させたと主張。紅海航路が再びトレーダーの画面の中心に浮上した。

ブレント原油は一時96ドル/バレルを突破し、WTI原油は約88ドルに上昇、いずれも6週間ぶりの高値を付けた。この原油高は単なる地政学的プレミアムではなく、ホルムズ海峡、紅海、クッシング在庫の操業下限への接近、米原油生産の減少が同時に共鳴したものだ。DOEのデータによると、米クッシング在庫は先週さらに67.4万バレル減少し、操業下限に迫っている。米原油生産は過去最高水準から減少し、戦略石油備蓄（SPR）の放出が加速したことで供給クッションが一段と縮小した。

スタンダードチャータードのアナリストは、中東リスクは「二重のチョークポイント問題」に発展しており、リスクが継続する間、原油輸送コストは上昇する可能性が高いと指摘する。マクロトレーダーにとって、原油価格の突破は単なるエネルギー相場ではなく、インフレ期待が再評価されているシグナルだ。市場では再び1ガロン4ドルのガソリン価格の閾値が取り沙汰されており、米小売ガソリン価格が上昇を続ければ、低所得層の裁量支出、外食、コンビニ、小売店の客足に圧力がかかる。

利上げ観測再燃、長期債に「債券自警団」の影再び

ドルは全体として横ばいで、一方向への強さは続かなかった。原油高に起因するインフレ懸念の影響で、米国債市場への圧力が著しく高まった。2年物米国債利回りは2025年2月以来の高水準に上昇し、30年物米国債利回りは約5.14%に上昇、13営業日連続で5%超を維持しており、過去20年近くで最も注目される長期ゾーンの圧力局面となっている。

長期金利の高止まりは、住宅ローン、企業融資、政府の借り入れコストのすべてを押し上げることを意味する。市場では再び「債券自警団」（Bond Vigilantes）、つまり投資家が国債を売却して不満を表明し、より高い利息を要求する動きが言及されている。

ヌビーンのトニー・ロドリゲス氏は、米国の債務と財政赤字が過大であることが長期金利の低下を難しくしている重要な原因だとみている。ハバフォード・トラストも、「債券自警団」が本当に復活すれば、債券市場も株式市場も試練に直面すると警告している。

機関予測によると、FRBの新議長ウォーシュ時代には不確実性がニューノーマルとなり、フォワードガイダンスが不在の中、7月29日の会合での25bp利上げ確率は市場で約30%となっている。エコノミストは据え置きを一致して予想しているが、原油価格を通じて波及するインフレ圧力により、9月の利上げ経路はほぼ完全に織り込まれつつある。トランプ氏は同時に9月30日に連邦政府が「閉鎖」される可能性があると警告しており、財政リスクとエネルギーショックが共鳴している。

現在、下院は政府資金を12月4日まで延長する短期つなぎ予算法案を可決済みだが、上院での審議が必要だ。議会が予算を期限内に可決できなければ、大半の連邦政府機関の資金は9月30日深夜に失効する。

アルファベットとテスラのキャッシュフローがマイナスに転換、AI「資金消耗」モデルに市場の懸念

ハイテク大手の決算シーズンはクライマックスを迎え、設備投資とキャッシュフローへの圧力が市場最大の物語性を生んでいる。アルファベットとテスラはいずれも売上高が予想を上回ったもののキャッシュフローがマイナスに転じ、巨額の設備投資見通しを上方修正したことで時間外取引で株価が急落した。「AIによる加速的な資金投入」モデルに対する投資家の許容度は急速に消耗しつつある。

昨夜の米国株は明確な二極化を見せ、AIインフラ需要は依然として旺盛だが、AI関連企業の収益性とキャッシュフローに対する市場の要求はますます厳しくなっている。資金は明らかにコンピューティング、ネットワーク、ストレージ、電力設備などのハードウェア分野に集中し、フィラデルフィア半導体指数は0.44%小幅高、エヌビディアは2.30%高、ブロードコムは2.67%高となった。これに対し、アプリケーションソフトウェアセクターは軟調で、iシェアーズ拡張テック・ソフトウェアETFは3.05%下落、パランティアは6.10%下落した。

AI大手は設備投資の積み増しを続けており、OpenAIは2030年までの計算能力支出予想を7500億ドルに上方修正し、200億ドルを投じて「カメリア（山茶花）プロジェクト」のデータセンターを建設する計画だ。マイクロソフトはMistralと数十億ドル規模の提携を結んだ。さらに、AIインフラ融資はクレジット市場とプライベートクレジットを横断する「スーパーサイクル」へと発展しつつあり、Anthropicはブロードコムと連携した350億ドルのインフラ融資パッケージを進めている。しかし、それに伴い市場の流動性ストレスも高まっており、米国株の今年の株式売出総額は3000億ドルを突破し、予想を大きく上回っている。

個別プロジェクトの動きと株価変動：

グーグルは1.46%下落、引け後は3%近く下落：アルファベットの第2四半期の売上高と利益はともに予想を上回り、グーグルクラウド事業は好調で、クラウド受注残高は5140億ドルを超えた。しかし株価は下落。通期の設備投資見通しを1950億～2050億ドルに引き上げ、さらに初めてフリーキャッシュフローがマイナスに転じたためだ。グーグルは収益を上げていないわけではなく、AIデータセンターへの支出が巨額なのだ。投資家は、収入の伸びが拡大し続けるAI投資をカバーできるか懸念している。
テスラは1.30%下落、引け後は5%下落：第2四半期の売上高は26%急増したが、値下げ販促により利益が18%減少し予想を大きく下回り、フリーキャッシュフローは2年以上ぶりにマイナスに転じた。マスク氏は、同社がロボティクス、自動運転、AIインフラへの巨額投資の年にあり、オプティマスは量産化が最も難しい製品になり得ると認めた。関連セクターでは、中国EV株が連れ安となり、小鵬は3.60%下落、蔚来は2.51%下落。大型テクノロジー株では、アップルは0.56%下落、アマゾン・ドット・コムは1.09%下落、メタは2.58%下落、マイクロソフトは1.86%下落。
AMDは1.45%上昇：AMDはアンソロピックと戦略的提携を結び、最大50億ドルを投資し、数百億ドル規模のAIサーバー受注を確保する計画。アンソロピックは2027年上半期から、最大2ギガワットのAMD Instinct MI450チップ搭載AIサーバーを調達する。
ブロードコムは2.67%上昇：ウォール街の銀行は、ブロードコムとアンソロピックのAIインフラ拡張に向けた350億ドルの融資パッケージの初期部分の取引を開始しており、プライベートクレジットの参加規模は近年最大級の一つ。ブロードコムはAIチップとネットワーク機器の中核サプライヤーとして、大手AI企業のデータセンター拡大の恩恵を受け続けている。
スーパーマイクロコンピューター（SMCI）は19.84%急騰：スーパーマイクロコンピューターは昨夜最も強いAIハードウェア株の一つ。同社は第4四半期の粗利益率を15%～17%と予想しており、これは従来のガイダンスである8.2%～8.4%のほぼ2倍。当四半期の新規受注は600億ドルを超え、過去最高を記録した。これに牽引され、ハードウェア・機器セクターは市場全体の下落に逆行して上昇。デル・テクノロジーズは9%超急騰し、約2か月ぶりの大幅な日中上昇率となった。
マイクロン・テクノロジーは1.17%下落：株価は下落したが、バンク・オブ・アメリカはHBM市場の長期的な成長余地を評価し、2030年のHBM市場規模は現在の約350億ドルから2460億ドルへ約7倍に拡大すると予想。マイクロンの目標株価を1550ドルに引き上げた。関連メモリ銘柄はまちまちで、シーゲイトは1.82%上昇、ウエスタン・デジタルは1.51%上昇、サンディスクは0.62%上昇、SKハイニックスは3.88%下落。
IBMは2.25%下落、引け後は一時約5%上昇：IBMの第2四半期の売上高は予想を下回り、通期の売上高成長率見通しも下方修正したが、1週間前に業績警告（25%超の急落）を発表していたため、引け後は悪材料出尽くしの反発となった。
ServiceNowは6.47%下落、第2四半期決算で売上高は前年同期比24%増、サブスクリプション収入は同24.5%増。夜間取引で株価は5%上昇。また、テキサス・インスツルメンツの第2四半期決算では売上高が市場予想を上回り、CEOは産業、データセンター、自動車分野が成長を牽引したと述べた。
パランティアは6.10%下落：英国の規制当局の動きが影響。英国統計監視機関は、NHSイングランドに対して、パランティアのソフトウェアの効果を説明する際に、既存のデータではその有効性を証明できないことを認める限定文言を加えるよう求めた。
スペースXは6.70%下落：スペースXは上場来安値を更新。同社は8月4日の引け後に第2四半期決算を発表し、その後、初の内部関係者・従業員保有株のロックアップが解除され、最大9億1150万株が対象となる。市場はロックアップ解除に伴う売り圧力を懸念している。S3パートナーズの試算によると、現在約2億600万株のスペースX株が空売りされており、浮動株の約32%にあたり、空売り残高は約250億ドル。同社はまた、早ければ現地時間7月23日にスターシップの打ち上げを準備しているが、天候が依然として重要な不確定要素となっている。
インテルは2.68%下落：インテルはデータセンター事業部門で新たな人員削減を実施する。同社は、これは業務の簡素化と効率化のためだとしている。過去4年間でインテルの従業員数は40%近く削減された。市場は引け後の決算が、変革が軌道に乗っていることを示せるか注目している。