毎週月曜日から金曜日の午前中、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を取る。PANewsがお届けする。

戦火がホルムズを越え、トランプ氏の製油業者への増産要請は難航

米国株の主要3指数はそろって下落。ダウ工業株30種平均は0.79％安、S&P500種株価指数は0.71％安、ナスダック総合指数は1.03％安。恐怖指数VIXは9.52％上昇し16.34となり、センチメントは貪欲から恐怖へ急速に傾いた。

**シタデル・セキュリティーズのチーフ株式・デリバティブ戦略担当スコット・ラブナー氏は、9月の米国株は「戦術的な下値局面」に入ると警告し、**高値でポジションを減らし、安値で保護を買うことを推奨した。同氏は、決算の好材料出尽くし、小売りと自社株買い需要の季節的弱含み、オプション満期規模の大きさを指摘し、ヘッジコストはなお低水準にあるものの、リスク・リターンはもはや追い上げを支えないと述べた。

9月最初の取引日、ウォール街が迎えたのは「幸先の良いスタート」ではなく、中東の火薬の匂い、原油価格の急騰、そして世界的な長期債売りだった。米軍は米東部時間9月1日正午、イランのイスラム革命防衛隊の標的に対し攻撃を実施。トランプ氏は標的にはイランのレーダーシステムが含まれると述べ、イランが反撃すれば米国は「より強力な力」で応じると警告した。一方イラン側は、米国の敵に壊滅的打撃を与えると宣言し、ヨルダンのアカバ湾沿岸にある米軍キャンプへ大型弾道ミサイルを発射した。

WTI原油10月物は5.20％高の1バレル＝90.22ドルで引け、一時90.60ドルを上回り、7月下旬以来初めて90ドルを突破した。ブレント原油は4.6％高の1バレル＝94.65ドル、一時96ドルを突破した。石油製品市場の上昇はさらに急激で、**ディーゼル価格は4年以上ぶりの高値へ急騰し、米国のヒーティングオイル先物と原油のスプレッドは1バレル＝106ドル超へ拡大し、過去最高を記録。**ディーゼル小売価格は1ガロン＝5.63ドルに達し、2022年のロシア・ウクライナ戦争で付けた過去最高値5.80ドルに迫っている。

サクソ銀行のシニア商品ストラテジストは、新たな敵対行動により、ホルムズ海峡のエネルギー輸送が長期的に途絶するとの懸念が市場で高まったと指摘した。ゴールドマン・サックスの一次デリバティブ取引責任者リッチ・プリボロツキー氏は、今回の上昇の中心はディーゼルだとみる。2月以降、世界の石油製品卸売価格は1バレル＝40ドル上昇し、ディーゼルがその4割超に寄与。世界の石油製品輸出は前年比600万バレル／日（25％）減少し、そのうちペルシャ湾岸とロシアが減少分の75％を占めた。

エネルギー価格の激しい変動を受け、トランプ氏は火曜日、ホワイトハウスにマラソン・ペトロリアム、シェブロン、フィリップス66など十数社の製油業者幹部を集め、11月の中間選挙前に国内のガソリン・ディーゼル生産を増やし、原油価格を抑えるよう促した。しかし製油業者の幹部は、連邦政府が定めたバイオ燃料混合義務政策がかえって末端の燃料価格を押し上げていると述べた。

長期債売りが再燃、ドルは回復、金は4300ドルを割り込む

世界の長期金利が一斉に上昇し、米10年債利回りは約4.80％へ上昇。前日比約5bpの上昇で、トランプ政権下で新高値を付けた。2年債利回りは約4.40％へ上昇し、前日比約6bpの上昇。30年債利回りは一時5.29％まで上昇し、8月19日の介入以来の高水準となった。

日本の10年債利回りは30年ぶりに3％を突破し、ドイツ10年債は3.36％、フランス10年債は4.21％、英国30年債は5.869％へ上昇し、それぞれ長年の高水準を付けた。ブルームバーグ世界国債指数の利回りは4日連続で上昇し3.72％となり、2008年半ばの水準に戻った。

**財務省が先に米国債買い戻しプログラムを拡大した「火消し」効果は薄れつつある。**JPモルガン・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャーは、米国債買い戻しはAI建設がもたらす供給の洪水に飲み込まれる可能性があると述べた。ナティクシスの北米・米金利戦略責任者は、福祉改革によって財政赤字の構図が変わるまで長期金利は高止まりし、買い戻しは焼け石に水だとみる。バンク・オブ・アメリカの米金利戦略責任者も、金利市場は目立った低下幅を維持できず、投資家は年限を延ばすためにより高いリスクプレミアムを求めていると指摘した。

FRBのマイケル・バー理事は、インフレが明確に減速しなければ、FRBは利上げを準備すべきだと述べた。CMEのデータによると、市場が織り込む9月利上げ確率は約68％へ上昇し、1週間前は40％未満だった。「FRBの伝声管」ことニック・ティミラオス氏は、上昇を続けるエネルギー価格が、インフレショックは「一時的」とするFRBの従来の判断を再び試していると指摘した。戦争は終わらず、原油価格は下がらず、FRBの9月会合は「利上げしてもしなくても難しい」政策のジレンマに陥っている。

ドル指数は0.27％上昇し99.8近辺となり、ベッセント氏の介入前の水準に戻った。スポット金は一時4300ドルを割り込み、銀も一時64ドルを下回った。ファースト・イーグルのポートフォリオマネジャー、イダンナ・アッピオ氏は、金と実質金利の乖離はすでにしばらく続いており、いずれ収束すると指摘。『ストック・トレーダーズ・アルマナック』創設者のジェフ・ハーシュ氏は、金は歴史的に7月半ばに底固めした後、秋から年末にかけて季節的な強さに入ることが多いが、昨夜の取引の核心は明らかに季節性ではなく実質金利だと注意を促した。

金利がデュレーション資産を締め付け、ソフトウェアと半導体が主導して下落、エネルギーだけが上昇

金利上昇の影響でデュレーションの長い資産が売られ、ソフトウェアETF（IGV）は3.46％超下落、半導体ETF（SOXX）は2.10％超下落し、1カ月ぶり安値で引けた。ゴールドマン・サックスの米国広義AI指数は1.92％下落し、AIを除いた場合は0.36％の下落にとどまり、AIのアンダーパフォーム幅が拡大した。

エネルギーセクターはS&P500で唯一明確に上昇したセクターとなり、エネルギーETFは1.27％上昇した。輸送株はディーゼルコストの打撃を受け、ダウ輸送株指数は2.51％下落し、5月以来の安値となった。小型株のラッセル2000は1.23％下落し、3日続落。高ベータ・モメンタムバスケットは7月の安値を割り込んだ。

ただし、AI需要そのものが否定されたわけではない。コンピューター大手デルは引け後に8％超上昇した。通常取引では6.87％安だった。同社の第2四半期売上高は470億ドルで前年比58％増。調整後EPSは7.04ドルと予想を大きく上回り、通期売上高見通しを1920億ドルへ大幅に引き上げた。AIサーバー受注は609億ドルに達し、受注残は950億ドル。

さらに、AIスタートアップのAnthropicは新モデル「Fable 5.1」を発表し、8つのベンチマークで首位に立ち、科学研究能力スコアは倍増した。キャッシュ読み取り価格とワークロードコストの大幅引き下げにより、AIアプリケーション層のコスト競争を加速させており、市場ではAnthropicが2兆ドル評価でのIPOを前に顧客争奪戦を仕掛けたとみられている。ゴールドマン・サックスは、短期的には金利の打撃を受けるものの、ハイパースケーラーの設備投資は依然として旺盛で、エージェンティックAIが新たなカタリストになる可能性があると指摘。記憶用半導体のDRAMとNANDは2026年から2028年にかけ供給不足が続くとみている。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

オラクル5.27%安： バランスシートと設備投資見通しへの圧力が重し。2026会計年度に430億ドルの借り入れ、設備投資556.6億ドル、フリーキャッシュフローはマイナス237億ドル。
ソフトウェア株が総じて圧力を受ける。 IGVは3.46%安。ServiceNowは3.44%安、Snowflakeは3.51%安、Palantirは3.47%安、Adobeは2.29%安。
エヌビディアは1.51%安で終了： 半導体全体が圧力を受けるなか、主因は米国債利回りの上昇が高バリュエーションのAI株を抑えたこと。著名アナリストの郭明錤氏によると、エヌビディアはAI推論プリフィル専用チップ「Rubin CPX」を再始動し、2027年初頭の量産を見込む。168GBのHBM4メモリを搭載し、長文脈推論におけるプリフィルとKVキャッシュ生成に特化する。
マイクロンは2.64%安で終了： 半導体セクターの軟調に加え、マイクロン台湾の労働組合がストライキを警告したことも重し。台湾地域はマイクロンの世界最大の製造拠点で、組合はメンバーの80%超がストライキを支持していると表明。マイクロンは今年の業績賞与が過去最高になるとし、詳細は10月に公表するとしている。
アップルは2.61%高： ジョン・ターナス氏がティム・クック氏の後任として第8代CEOに就任してから最初の取引日。市場は経営陣の交代を割り引かず、むしろプレミアムを付けた。ターナス氏は初の全社員向けメールで、来週のiPhone発表が「並外れたものになる」と予告。これはテクノロジー大手のレッドオーシャンにおいて数少ないポジティブな材料となった。
アマゾンは1.87%安： 米連邦取引委員会が22州と共同で同社を提訴。広告オークションで不正を行い、120万の広告主から200億ドル超を過大徴収したと主張している。
テスラは3.22%安で終了： 同社は9月3日にテキサス州オースティンでCybercab発表イベントを開催する予定。市場はRobotaxi専用車両が実際に商業化への道を開けるかに依然注目しているが、昨夜は高金利とリスク選好の後退が製品カタリストを上回った。
サイバーセキュリティ大手のPalo Alto Networksは5.24%安： 予想を上回るガイダンスを発表。2027会計年度の調整後EPSを4.16〜4.19ドルとし、市場予想の4.11ドルを上回った。次世代セキュリティ事業のARRは110億7500万〜111億7500万ドルを見込み、前年比22%〜23%増。CEOのニケシュ・アローラ氏は、AIの進展がサイバーセキュリティをCIOの優先事項リストの最上位に押し上げていると述べた。
ヘルスケアセクターETFは0.66%高： バイオテクノロジーのModernaが9.93%急伸。バンク・オブ・アメリカが目標株価を40ドルから170ドルへ大幅に引き上げた。ワクチン開発のNovavaxは8.00%高。製薬大手のNovartisは6.04%高。多発性硬化症の経口薬の後期臨床データが良好で株価を支えた。
GoProは40.38%高で終了し、2日間で約90%急騰： 光通信企業Starmanに2億8500万ドルで身売りする。アクションカメラからAIデータセンター向け光トランシーバー、政府、防衛、航空宇宙、ロボット市場へ参入する。YouTubeスターのマーク・フィッシュバック氏が同社株式の8.5%を保有し、筆頭株主になったとされ、個人投資家の注目度がさらに高まった。
エネルギー株が総じて上昇： エクソンモービルは2.25%高、シェブロンは2.38%高、コノコフィリップスは2.79%高。原油価格が90ドルを突破し、上流の石油・ガス企業の利益見通しが直接改善した。エネルギーETFは1.27%高。
運輸株は下落： ディーゼル価格の急騰が物流コストを押し上げ、ダウ輸送株指数は2.51%安、運輸セクターETFは2.63%安。フェデックス FDXは1.91%安、UPSは0.80%安。
デルは6.87%安、時間外で8%超高： 取引時間中はAIハードウェア株に連れて下落したが、時間外では決算が予想を大きく上回ったことを受けて反発。通期売上高ガイダンスを1920億ドルに引き上げ、AIサーバーの受注と受注残はいずれも堅調。
Credo Technologyは約9%安、時間外で10%超安： 第1四半期の売上高は4億7900万ドルで前年比114.7%増、調整後EPSは1.20ドルと、いずれも予想を上回った。同社は2027会計年度の光学事業の売上高を6億ドル超と見込み、AEC事業が依然として最大の事業であり、5社のハイパースケーラークラウド事業者と協業していると説明した。ただし、粗利益率が前期比でやや低下したことやセクター全体のバリュエーション圧力により、利益確定売りに押された。光通信株は総じて下落し、Lumentumは5.01%安、AAOIは約4%安、Coherentとコーニングは2%超下落した。

今後の注目材料：

9月2日（水）

22:30 米EIA原油在庫・戦略石油備蓄在庫：米イラン衝突の激化、ホルムズ海峡リスクの高まりを背景に、在庫データの重要性が拡大している。商業在庫が減少し、SPR積み増し期待が強まれば、WTIとブレントは引き続き下支えされる可能性がある。在庫が予想外に積み上がった場合、原油価格のリスクプレミアムは一部巻き戻される可能性がある。
SEMICON Taiwan国際半導体展が開催、9月4日まで：会議は先端パッケージング、HBM、半導体装置・材料に焦点を当てる。サプライチェーンが増産や技術ブレークスルーのシグナルを発信すれば、先端パッケージング、ストレージ、装置、材料、TSMCサプライチェーンに追い風となる。

9月3日（木）

02:00 米連邦準備制度理事会（FRB）が地区連銀経済報告（ベージュブック）を公表：ベージュブックは雇用、消費、信用、不動産、インフレに関する現場レベルの観測を提供する。報告で賃金とサービスインフレに依然として粘着性があると示されれば、9月利上げ期待が強まる。雇用と消費が明確に冷え込んでいれば、市場はFRBの現状維持を再び織り込む可能性がある。
ブロードコムの米株引け後決算、ヒューレット・パッカード・エンタープライズ、Snowflake、NetApp、FuelCell Energy、C3.ai、ChargePointの決算：ブロードコムは今週のAIハードウェアセクターの注目イベントで、市場はAI半導体の売上高ガイダンス、カスタムAIアクセラレーターの受注、AIネットワークチップの需要、大口顧客への集中度に注目する。ヒューレット・パッカード・エンタープライズはAIサーバーと企業向けハードウェア需要、SnowflakeはデータクラウドとAIアプリケーションの消費、NetAppはストレージ、C3.aiは企業向けAIソフトウェア、ChargePointはEV充電インフラに注目が集まる。
テスラCybercab発表イベント：テスラはオースティンでハンドルもペダルもないCybercabを発表する。市場は、正式にRobotaxi車両群に加わるかどうか、商業化許可の進展、量産スケジュール、ユニットエコノミクスに注目する。発表が予想を上回れば、テスラ、自動運転、センサー、車載コンピューティング、Robotaxi関連銘柄にカタリストとなる。
2026世界動力電池大会が開催、9月4日まで：テスラ、CATL、BYDなど業界大手が参加し、動力電池産業発展指数が発表される。全固体電池、急速充電、電池安全、蓄電技術で重要な進展があれば、新エネルギー車、電池材料、装置、蓄電セクターに影響を与える。

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