今回の注目点
今週の週刊レポートの集計期間は、2026年8月28日から2026年9月4日までをカバーしている。
今週のRWAセクターは着実な拡大基調を維持し、オンチェーン時価総額は387.6億ドルに上昇、前月比1.23%増となった。資産保有者総数は329.8万人に達し、前月比105.37%の大幅増となり、ユーザー浸透が引き続き加速している。ステーブルコインの時価総額は3,032.1億ドルに達し、月間送金量は前月比48.83%の大幅増、月間アクティブアドレスは短期的な落ち込みを終えて再び成長に転じ、オンチェーン取引の活発さが顕著に解放された。
規制面では、米SECが半世紀近く使用されてきた登録名義書換代理人規則をブロックチェーンとトークン化証券に適応させるため更新を計画。シンガポール金融管理局（MAS）は国境を越えた承認や利息制限を盛り込んだステーブルコイン規制枠組みの意見公募を開始。韓国は定型資産トークン化の3段階ロードマップを公表し、韓国取引所を中心に上場・非上場株式のトークン化パイロットを段階的に推進する。
プロジェクト面では、NYSEの親会社ICEがtZEROに出資し、証券トークン化の登録・決済基盤システムを共同構築。ロンドン証券取引所はKrakenの親会社Paywardと連携し、英国株式のトークン化を計画。シティ、ゴールドマン・サックスなど国際的主要金融機関21社が共同でステーブルコイン合弁会社を設立。EthenaはUSDeの利回り活用先を暗号資産から株式無期限契約へ拡大し、Securitizeはスポーツクラブの株式トークン化計画を始動。企業向けステーブルコイン決済プラットフォームと決済インフラも中南米などの新興市場で導入が加速している。
資金調達面では、SBIが2.7億ドルを投じてインドネシアの証券会社に出資し、東南アジアのステーブルコイン決済ネットワークを構築。中南米のステーブルコイン国際送金プラットフォームFelix Pagoが2億ドルのシリーズB資金調達を完了。決済スタートアップのDiameter Payも1000万ドル規模のシリーズA資金調達を実施。同時に、GPU演算能力担保融資がステーブルコインの資産側における新たな探求方向となっている。
データインサイト
RWAセクター全景
RWA.xyzの最新データによると、2026年9月4日時点でRWAのオンチェーン時価総額は387.6億ドルに上昇し、前月同期比で1.23%の緩やかな増加となり、資産側は安定した拡大ペースを維持している。資産保有者総数は329.8万人に急増し、前月同期比105.37%の大幅増となり、市場参加側は高い活況を維持している。
ステーブルコイン市場
ステーブルコインの時価総額は3,032.1億ドルに達し、前月同期比2.51%の微増で上昇トレンドを維持。月間送金量は7.17兆ドルに上昇し、前月同期比48.83%の大幅増となり、オンチェーン取引の活発さが顕著に解放され、オンチェーン資金の流通効率と取引需要の同時向上を反映している。
月間アクティブアドレス総数は5,589万に回復し、前月同期比5.94%の小幅増で、これまでの短期的な落ち込みを終えた。保有者総数は2.86億に増加し、前月同期比1.69%の安定した上昇で、ユーザー基盤が着実に強化されている。
主要ステーブルコインはUSDT、USDC、USDSで、USDTの時価総額は前月同期比2.34%増、USDCの時価総額は前月同期比2.18%増、USDSの時価総額は前月同期比0.55%の微減となった。
規制ニュース
米SEC、ブロックチェーンとトークン化時代に適応するため登録名義書換代理人規則の更新を計画
The Blockの報道によると、米国証券取引委員会（SEC）は登録名義書換代理人規則の更新を提案した。同規則は1970年代末以降、大幅な改正が行われていない。名義書換代理人は証券の所有権記録、合併や配当分配などのコーポレートアクションの処理を担当し、清算・決済において重要な役割を果たす。SEC委員長は、この提案が証券発行と株式譲渡における電子通信とブロックチェーン技術の利用を反映するため、規則を「簡素化・現代化」すると述べた。
SECは、名義書換代理人がトークン化証券や人工知能などの新興技術とますます連携しており、一部の市場参加者がブロックチェーンベースの証券所有権記録システムを模索していると指摘した。トークン化証券やスマートコントラクトと連携する名義書換代理人は、ブロックチェーンデータの完全性、トークン化証券のセキュリティ、分散型台帳の運用モデルに関連するリスクを管理しなければならない。Injectiveは最近SEC登録名義書換代理人となり、SecuritizeやtZEROなども登録済みである。意見募集期間は60日間。
シンガポール金融管理局、ステーブルコイン新規制を提案：国境を越えた承認、利息支払い禁止を含む
シンガポール・ビジネス・レビューの報道によると、シンガポール金融管理局（MAS）は「2019年決済サービス法」の改正を計画し、国境を越えた承認、利息制限、金融安定保障などを含むステーブルコイン規制枠組みを導入する。枠組みは、現地発行のシンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインを対象とし、認可発行者のみが自社トークンをMAS規制ステーブルコインとして宣伝できる。MASは、シンガポールで登録された共同発行ステーブルコインについて、リスクが十分に緩和されることを前提に枠組みへの組み入れを許可することを提案。また、同等の海外規制枠組みの管轄下にある少数の外国ステーブルコインに対し、特に国境を越えたホールセール取引での利用を念頭に限定的な承認を与えることを検討している。さらにMASは、MAS規制ステーブルコインへの利息支払いを禁止し、発行者に対してストレステスト、回復および秩序ある清算計画などの追加要件を課す予定である。意見募集期間は10月16日まで。
韓国金融委員会：韓国取引所を中心に上場株式トークン化モデルの検証およびパイロットを推進
Digital Assetの報道によると、韓国金融委員会は、ニューヨーク証券取引所とナスダックのパイロット計画を参考に、韓国取引所（KRX）を中心とした上場株式トークン化モデルの検証およびパイロットプロジェクトを推進すると発表した。非上場株式は信託方式でトークン化を進める。
金融委員会は定型資産トークン化の3段階ロードマップを公表した。第1段階は2027年2月のトークン証券法施行時に開始され、トークン化対象は私募マネーマーケットファンド、私募社債、非上場株式で、機関投資家のみに限定される。第2段階では範囲を公募に拡大する。第3段階では「オンチェーン決済」、すなわち証券と決済手段の両方をブロックチェーン上で支払い・決済することを推進する。金融委員会は、ステーブルコイン法制化後にオンチェーン決済を正式に推進すると述べた。
ローカル動向
香港ドルステーブルコインHKDAPの認定販売業者が5社に増加
智通財経の報道によると、スタンダードチャータード銀行、復星国際傘下の星路科技、雲鋒金融傘下の雲鋒証券の3機関が相次いで香港ドルステーブルコインHKDAPの認定販売業者となったことを発表した。初回認可を受けたHashKeyとOSLグループを加え、現在HKDAPの認定販売業者は5社となっている。
プロジェクト進捗
NYSE親会社ICEがtZEROに出資し証券トークン化インフラを推進
CoinDeskの報道によると、NYSEの親会社Intercontinental Exchange（ICE）は、ブロックチェーンインフラ企業tZEROと提携し、計画中のNYSE関連証券トークン化市場の基盤インフラを構築すると発表した。両社は共同でオンチェーン証券トークンの名義書換代理人（transfer agent）および証券会社決済システムを構築する。tZEROは同プラットフォームのデジタル名義書換代理人および参加者となる見込みで、トークン化株式の保有者変更の記録とコンプライアンス管理を担当する。ICEは同時にtZEROの新規資金調達ラウンドに参加し、103件のブロックチェーン特許をライセンス供与する。両社はまた、ICEの清算機関などの業務において、トークン化資産を取引担保として使用することも検討する。ICEは今年3月、同一プラットフォームのデジタル名義書換代理人としてSecuritizeを指定済みである。
Bitfinex Securities、ビットコイン財務会社トークン化商品5銘柄を上場
Bitfinexの発表によると、Bitfinex Securitiesは上場「ビットコイン金庫」企業の株式を裏付けとする5種類のトークン化証券の取扱いを開始した。内訳は以下の通り。Strategy Inc.普通株式100株を裏付けとするStrategy Note (CMSTR)、Strategy Inc.の変動金利永久優先株式1株に連動し配当権利を伝達するStrategy STRC Note (STRCst)、Metaplanet Inc.普通株式100株を裏付けとするMetaplanet Note (CMPTL)、H100 Group AB普通株式100株を裏付けとするH100 Note (CH100)、Capital B普通株式100株を裏付けとするCapital B Note (CALCPB)。上記商品はルクセンブルクのORO (II)ファンドがSTOKRを通じて発行し、規制対象機関が保管する原資産株式を裏付けとして、分割単位で取引可能。米ドル、Tether (USDt)、ビットコインでの取引に対応し、エルサルバドルCNADの規制を受け、Liquid Network上で発行される。参加ウォレットはBitfinex証券のKYCおよびAML審査を通過する必要がある。
SecuritizeとSociosが提携し、スポーツクラブの株式トークン化計画を開始
SecuritizeはSociosと提携し、Socios Equity Tokensを共同開発すると発表した。プロスポーツクラブの少数株式をコンプライアンスに基づきトークン化して発行する。両社は世界規模でスポーツクラブの株式資金調達と所有権の新モデルを模索する計画で、Sociosがスポーツ業界との連携とフロントエンドのファン交流層を担当し、Securitizeは規制対象事業体を通じて証券発行、投資家の口座開設、所有権登録および譲渡管理を担当する。Securitizeによると、世界のプロスポーツクラブの時価総額は約5000億ドルで、今回の提携はその価値の一部をオンチェーンに移すことを目的としており、EUのDLTパイロット制度の下で欧州の取引・決済システムに導入される最初のプロジェクトの一つとなる可能性がある。
Ethena、USDeの利回りを株式無期限契約に拡大、RWAデリバティブが主力になると予想
CoinDeskの報道によると、USDeの発行元であるEthenaは、その「合成ドル」USDeのベーシス取引をBTC、ETH、SOLの永久契約から株式無期限契約へ拡大する計画だ。より高く安定したファンディングレートを利用して利回りを得る。Ethenaによると、株式無期限契約の未決済建玉は今年3月の10億ドル未満から約62億ドルに増加し、最近ではHyperliquidとBinanceで年率ファンディングレートがそれぞれ約14%と17.5%となっており、ビットコインの一桁台の水準を大きく上回っている。Ethenaは今後12～24ヶ月以内に、USDeの裏付け資産における実世界資産の永久契約が暗号資産デリバティブを上回ると予想しており、数週間以内に最初の提携取引所と展開計画を発表する予定だ。USDeの現在の流通規模は約40億ドルで、2025年のピークである約150億ドルから大幅に減少している。
ロンドン証券取引所、トークン化英国株の提供を計画、Kraken親会社Paywardと提携
fxnewsの報道によると、ロンドン証券取引所（LSE）はトークン化英国株の提供を計画し、Krakenの親会社であるPaywardと提携すると発表した。規制された市場インフラとデジタルネイティブな流通が、トークン化された公開株式市場の次の段階をどのように支えるかを模索する。LSEは、株主の権利、保護、ガバナンス基準を維持しつつ、資本市場へのアクセス拡大を目的としたトークン化英国株を評価しており、関連作業ではLSEGデジタル証券保管が決済と資産サービスをどのようにサポートするかを検討する（規制当局の承認が必要）。この計画は、24時間取引プラットフォームのLSE 24、デジタル証券保管、デジタル決済機関を含むLSEGのより広範な市場インフラ近代化の一環である。さらに、規制当局の承認を得た後、LSEは2027年にLSE 24でxStocksを上場し、取引を開始する計画だ。
Kraken親会社PaywardがSoFiと提携、SoFiUSDステーブルコインと24時間365日のドル決済ネットワークを導入
Cointelegraphの報道によると、Krakenの親会社であるPaywardはSoFiと提携し、SoFiUSDステーブルコインをKrakenに導入し、PaywardをSoFiの24時間365日のドル決済ネットワークに接続する。SoFiはデジタル資産の流動性源としてKraken Primeを使用し、PaywardはSoFi Exchange Networkに参加して商業銀行サービスを受ける。SoFiUSDはSoFi Bankが発行する2026年開始のドルステーブルコインである。
SoFiは1,580万人の会員を抱え、すでにアプリ内で暗号資産取引を提供している。Krakenによると、Kraken Primeを通じた取引ルーティングにより、SoFiは複数の取引所にまたがる流動性を得られる。両社は、提携の拡大に伴い、適格カストディサービスが追加される可能性があり、Krakenの機関投資家および商業顧客はSENの24時間365日ドル決済サービスを利用できるようになると述べている。
シティ、ゴールドマンなど21の金融機関がステーブルコイン合弁会社の設立を計画、2027年にドルステーブルコインを開始予定
PR Newswireの報道によると、21の国際的な大手金融機関が2026年下半期に世界で新会社を設立し、銀行準備金で完全に裏付けられたステーブルコインソリューションを提供する計画を発表した。最初はドル建てステーブルコインで、その後ユーロなどG7通貨への拡大を優先する。同社はホールセール、機関、リテールの各シーンでの応用を想定しており、クロスボーダー決済やデジタル資産決済を含み、GENIUS ActやMiCAなどのコンプライアンス要件を満たすことを目指す。参加機関には、米国のBank of America、Citi、Goldman Sachs、Wells Fargo、Fidelity Investments、WisdomTreeなど、欧州のDeutsche Bank、UBS、Banco Santander、BBVAなど、そしてMUFG Bank、Standard Bank、Sirius International Holdingが含まれ、2027年上半期の市場投入を目標としている。
CircleとedgeXが提携を深化、Arcチェーン上のFXおよびグローバル資産取引市場を共同拡大
Circleと分散型永久契約取引プラットフォームのedgeXは共同で、9月16日のArcメインネット開始に際し、edgeXがArcの旗艦perpとなり、メインネット初日から24時間365日のFX取引を提供すると発表した。両社は共同でArcチェーン上の外国為替およびグローバル資産取引市場の発展を推進する。
メインネット開始初日、edgeXは24時間365日取引可能なUSD/JPY永久契約を最初に提供し、米国株、コモディティ、暗号資産をカバーする150以上の永久契約市場を上場する。すべての市場でArcネイティブのUSDCを証拠金および決済資産として使用する。
ArcはCircleがステーブルコイン金融向けに構築したLayer 1ブロックチェーンで、ステーブルコイン金融専用に設計されており、FXエンジン（StableFX）、機関向けRFQ見積もりシステム、24時間365日のオンチェーンPvP（資金対資金）決済を内蔵し、USDCをネイティブガスとして使用する。
edgeXはCircle Venturesの投資を受けており、今回Arc Chain向けにFXのperp市場を独占的に立ち上げる。edgeXは取引量で世界をリードする中央集権型永久契約取引所で、開始以来の取引量は900Bを超え、ユーザーは米国株、コモディティ、外国為替、暗号資産の永久契約を24時間365日取引できる。これまでにCircleとedgeXのチームは、EDGE ChainでのネイティブUSDC発行とCCTP統合で協力してきた。今回の提携により、Circleのステーブルコイン金融インフラ分野での能力とedgeXのオンチェーン取引分野での経験をさらに組み合わせ、24時間365日のグローバル資産取引シーンを共同で拡大する。
今後、両社は市場の需要と流動性の状況に応じて、より多くの主要な外国為替取引ペアを段階的に追加し、非ドルステーブルコインの証拠金とオンチェーンFXスポット市場を模索する計画だ。
Kast、企業向けステーブルコイン決済・資産運用プラットフォームを開始
Cointelegraphの報道によると、ステーブルコイン決済企業のKastは「KAST Business」プラットフォームを開始し、世界中の企業にステーブルコインベースのビジネス口座、決済カード、クロスボーダー送金、資産運用サービスを提供する。企業は提携する認可機関を通じて法定通貨の仮想口座を開設して入金を受け、サポートされているステーブルコインや暗号資産を預け入れ、仮想カードを発行し、20以上の法定通貨で現地決済を行うことができる。プラットフォームは遊休資金に対して最大8%の年利を提供し、その源泉は短期米国債とステーブルコインの利回りであり、消費に対しては最大3%のキャッシュバックを提供する。Kastはこれまでに8000万ドルの資金調達を完了し、評価額は約6億ドルで、このプラットフォームを活用して北米、ラテンアメリカ、中東市場への展開を計画している。現在100万人以上のユーザーを抱えると主張しており、2026年末までに1000～5000社のアクティブ企業の導入を目指している。
SuiがKravataを統合し、ラテンアメリカのステーブルコイン決済インフラを構築
ステーブルコイン決済インフラプラットフォームのKravataがSuiパブリックチェーンに正式にローンチした。Kravataはラテンアメリカ地域にコンプライアンス対応のステーブルコインインフラを提供しており、ステーブルコイン送金、入金、加盟店決済、埋め込み可能なグローバル口座サービスを含み、取引はガス代ゼロ、数秒で決済できる。現在Kravataはラテンアメリカで約500万人のユーザーを抱えており、今回の接続後、関連業務はSuiネットワークを通じて運営される。
MSXがPre-IPO第3期の申込受付を開始、世界的に注目されるユニコーンNeuralinkとAndurilが上場
MSX麦通の公式発表によると、プラットフォームは8月31日18:00（UTC+8）にPre-IPO第3期プロジェクトであるNeuralinkとAndurilの申込受付を正式に開始した。申込受付は2026年9月6日00:00（UTC+8）まで継続される。
今回MSXは、世界的に注目度の高いAIユニコーン2社を独占上場する。イーロン・マスク氏傘下のブレイン・コンピューター・インターフェースのリーディングカンパニーであるNeuralinkと、米国のトップAI防衛テクノロジー・ユニコーンであるAndurilだ。ユーザーの申込枠は$MSXの有効保有状況に基づいて割当てられ、具体的なルールはプラットフォームの公式発表に準じる。
これに先立ち、MSX麦通のPre-IPO第2期プロジェクトであるPolymarketは償還受付を開始しており、申込利回りは33.3%に達した。ユーザーはMSXプラットフォームにログインし、今回の申込に参加できる。
資金調達動向
SBIが2.7億ドルを投じインドネシアのオンライン証券Ajaibに出資、東南アジアのステーブルコイン決済ネットワークに賭ける
CoinDeskの報道によると、SBIホールディングスは今月末までに約2.7億ドルでインドネシアのオンライン証券Ajaib Groupの株式20%を取得する計画だ。これは円連動型ステーブルコインJPYSCの東南アジアでの発行を推進し、ブロックチェーンを基盤とするクロスボーダー決済ネットワークを構築するためだ。Ajaibはインドネシアで証券仲介、外国為替証拠金取引、暗号資産、資産運用サービスを提供しており、SBIに約3750億ドル規模の消費小売市場と2000万人超の個人投資家へのアクセスをもたらす。この取引はインドネシアにおける近年最大級のテクノロジー資金調達の一つと呼ばれ、SBIによるシンガポール取引所Coinhakoの買収、シンガポールのデジタル証券プラットフォームDigiFTへの投資に続き、東南アジアにおける規制対応の暗号資産・デジタル証券インフラの布石をさらに補完するものとなる。日本政府はこれに先立ち、2030年代初頭に株式・国債のオンチェーン決済インフラを構築する計画を発表している。
ステーブルコイン国際送金スタートアップFelix Pagoが2億ドルのシリーズB調達を完了、a16zが参加
ブルームバーグの報道によると、ステーブルコイン国際送金スタートアップのFelix Pagoは2億ドルのシリーズB資金調達の完了を発表した。今回のラウンドは8700万ドルのエクイティ調達と1.13億ドルのクレジット枠調達で構成される。エクイティ調達にはAndreessen Horowitz（a16z）が参加し、クレジット枠調達はGeneral Catalyst傘下のCustomer Value Fundから提供された。
Felix Pagoは現在、ラテンアメリカで最も代表的なステーブルコイン送金ネットワークの一つで、主にWhatsAppをフロントエンドの入口とし、USDCとブロックチェーンを基盤の決済インフラとして利用することで、米国からメキシコへの国際送金コストと着金時間を大幅に削減している。
BullishがUSD.AIに1億ドルの融資枠を提供、GPU担保ローン向け
CoinDeskの報道によると、暗号資産取引プラットフォームのBullish（NYSE：BLSH）はステーブルコインプロトコルUSD.AIに1億ドルのデット融資を提供する。これはGPUおよびその他の高性能コンピューティング資産を担保とするAIインフラローンを組成するための流動性供給となる。
USD.AIはPermian Labsによって開発され、AIインフラ資金調達とオンチェーン資本の接続を目的としており、現在プロトコルにロックされた暗号資産の価値は2.25億ドルを超えている。Bullishはまた、USD.AIの利回り型トークンsUSDaiに関連する取引ペアの上場を計画しており、GPU担保債務に基づくセカンダリー市場を構築する。
ステーブルコイン決済インフラのスタートアップDiameter Payが1000万ドルのシリーズA調達を完了
The Blockの報道によると、ステーブルコイン決済インフラのスタートアップDiameter Payは1000万ドルのシリーズA資金調達を完了した。今回のラウンドはCMT DigitalとLightspeed Factionが共同リードし、SixThirty Ventures、Stellar Development Foundation、Tech Council Ventures、Onigiri Capital、BitRock Capitalなどが参加した。
これはDiameter Payの設立以来初の資金調達ラウンドであり、同社創業者兼CEOのDavid Lighton氏によると、これまでは自己資金による運営を続けてきた。今回のラウンドは今年4月に開始され、7月に完了した。取引はエクイティ形式で行われ、具体的なポストマネー評価額は開示されていない。同社は2023年に設立され、主に銀行、フィンテック企業、デジタル資産取引所に決済インフラを提供しており、米国の銀行パートナーを通じて、ドル仮想口座、国内外送金、ステーブルコインの入出金、コンプライアンス管理などのサービスを顧客が利用できるよう支援している。同社のドル仮想口座により、海外のフィンテック企業は自社顧客にドル口座を提供でき、その背後でDiameter Payがコンプライアンスと決済管理を担い、ステーブルコインインフラと接続することも可能だ。
インサイト集
Wintermute：ETFとDATの後、RWAが次の強気相場を引き継ぐ可能性
PANews概要：現在の暗号資産市場ではETFの資金フローはプラスに転じているが、ETF、DAT、ステーブルコインなど従来の資金流入経路の増加分はすでに常態化しており、市場が新たな強気相場を開始するには依然として新たな資金流入の入口が必要だ。歴史的なパターンから見ると、各強気相場は新たな流動性経路によって駆動されており、RWAは現在も成長を維持する唯一の潜在的経路である。
RWAの本質は資産のオンチェーン化だけでなく、流動性のオンチェーン化にある。その資金は特定の資産に直接投じられるのではなく、まずオンチェーンシステムに入るため、市場への影響はETF型のパルスよりも穏やかで持続的だ。現在、RWAの年間流入規模は約160億ドルで、ETF/DATのピーク時の10分の1に過ぎず、依然として初期段階にある。規制枠組みの緩和とトークン化資産が担保として広く受け入れられることが成長の触媒となっている。
RWAが次の強気相場を駆動する場合、資金は単一の通貨ではなくオンチェーンエコシステム全体をカバーする可能性が高く、相場はより穏やかで持続的になる可能性がある。資金の流れと価値蓄積の段階に注目する必要がある。
Ethena × FalconX：ステーブルコイン準備金のプライベートクレジット化
PANews概要：EthenaとFalconXは破産隔離SPVを通じて10億ドルのリボルビング型有担保融資枠を構築し、USDeの準備資産を超過担保の機関向けクレジットに投じる。FalconXはアレンジャー、サービサー、担保管理者を務め、担保は第三者によってカストディされ、Ethenaは最上位の弁済順位にある。
これによりUSDeの利回り源は単一のファンディングレートから、ステーキング利回り、ファンディングレート、国債類資産、機関向け担保付きクレジットの4種類に拡大し、sUSDeの利回りに暗号資産相場から独立した利回りの下限をもたらすとともに、ステーブルコイン発行体が資金のホールセラーとして数兆ドル規模のプライベートクレジット市場に参入することを後押しする。
Ethenaの中核的な堀は、ゼロコストのフロート規模、多様な流通ネットワーク、トップクラスのカウンターパーティ資源、コンプライアンス面の先行者利益に由来する。この布石はサイクルを乗り越え、機関向けのナラティブを整備するために必要な投資であり、ステーブルコイン競争の後半戦が資産サイドの能力勝負へ移行したことを示すものでもある。
トークン化の「後段」に明確な値札が付いた今、「万物オンチェーン」時代の通行料を徴収しているのは誰か？
PANews概要：現在のトークン化業界の競争の重心は、フロントエンドの資産発行・上場から、バックエンドの清算、カストディ、決済、レポなどの基盤インフラへと移っており、資本はこうした「後段パイプライン」に明確な価格を付け始めている。
直近の3つの出来事がこの傾向を裏付けている。Bain Capitalが清算・カストディ事業者RQD*をリードし7400万ドルを投じたのは、トークン化の清算・決済段階における構造的な手数料価値に賭けたものだ。韓国の未来アセットは取引所Digital Xを買収し、コンプライアンスライセンスと既存ユーザーを活用して109億ドル規模の「ステーブルコイン＋RWA＋STO」の一体型布陣を構築する。Virtu、Tradewebなどは共同で初の完全オンチェーンソブリン債レポを完了し、10分のアトミック・セトルメントを実現して、オンチェーン担保融資パイプラインの実現可能性を検証した。
フロントエンドの発行・販売は急速に量を伸ばしている一方で参入障壁が次第に低くなっており、規制を受け、監査可能で、担保融資能力を備えたバックエンドのインフラこそが中核的な希少資産である。業界の勝者は決済・清算パイプラインを掌握し、「通行料」を徴収する参加者となるだろう。現時点では、これらはなお初期段階の市場シグナルに属する。
