Robinhood Chain「狼が来た」？米国株の踏み上げ相場の物語が崩壊、プレイヤーは「もうやっていられない」と叫ぶ

作者：Nancy、PANews

Robinhood ChainのFOMO感情が高止まりする中、市場は不意に冷水を浴びせた。

9月2日夜、Robinhood Chainでまたもやスピード上場型の投機案件が現れた。株式と通貨のペアリングによる富の創出効果に乗じ、米国株の踏み上げ（ショートスクイーズ）の物語を主軸にしたMemeコイン「JINQIAN」と、ナスダックの低位株と同名のトークン「FAMI」は上場直後に市場感情に火をつけ、大量の資金と注目を集めた。しかしコミュニティから「殻を借りた収穫（ラグプル）」との疑念が出ると、両者の時価総額は急落した。熱狂が去った後、実際に支払いを強いられたのは、流れに乗って参入した人々だった。

一方、Robinhood Chainの取引手数料はオンチェーンの熱狂を受けて高騰しており、プラットフォーム収入を過去最高へ押し上げる一方で、ユーザーからは「もう遊べない」との声が上がり始め、「貴族チェーン」と揶揄する向きさえある。

米国株踏み上げの物語が失速、Robinhood Chainは降温の時を迎えるか？

株式MemeはRobinhood Chainの人気の遊び方となっている。特に数日前、Memeコイン「BONER」の踏み上げの物語が市場感情を刺激して以降、資金は同様の投機余地を持つ次の標的を探し始めた。

昨晩、「FAMI」というトークンが上場し、わずか数分で大量の資金が流入した。その後、FAMIとペアリングされたMemeコイン「JINQIAN」も急速に市場の注目を集めた。JINQIANの時価総額は最高で7300万ドルを突破し、FAMIは最高で5300万ドルを突破、2つのトークンの累計取引高は2億4000万ドルに迫り、その熱量がうかがえる。

この2つのMemeコインが急速に話題となった背景には、暗号資産KOLであるRuneの事前予告がある。数日前、Runeは「あるナスダック上場のマイクロキャップ株の約37.4%の株式を約180万ドルのOTCで取得する計画で、同株の空売り比率は92.3%に達しており、Robinhood Chainでトークン化し、同時にMemeコインと組み合わせて『踏み上げ』を行う」と予告していた。

すぐにコミュニティは、この手がかりをナスダック上場の中国農産物サプライヤーである農米良品（Farmmi）に結びつけた。同社は主にシイタケ、キクラゲ、その他食用菌類などの農産物の加工・販売、および関連農産物の貿易事業を手掛けている。さらに偶然なことに、その年次報告書には「Jinqian mushroom（金銭菇）」というキノコ品種が登場していた。この影響でFarmmiの株価は一時350%急騰した。さらに興味深いことに、オンチェーンの同名トークンFAMIの時価総額は一時、Farmmiの実際の時価総額の10倍に達した。

しかし、この熱狂はすぐに反転する。コミュニティは、FAMIがRobinhood公式発行の株式トークンではなく、その供給メカニズムと留保方法が、綿密に設計された筋書きのように見え、背後にいる作成者が物語を流動性の餌として包装したことを発見した。

オンチェーンデータによると、FAMIの総供給量は37,430,000枚で、Farmmiの発行済み株式総数に近い。この供給量は作成トランザクション内で2回のミントにより一括生成され、うち38%はデプロイウォレットに留保され、「PoolRepricer」というコントラクトをデプロイして価格を自ら管理しており、その後供給量に変化はない。一方、FAMIには明確な発行体がなく、株式償還メカニズムも存在せず、実際のFarmmi株式とは無関係である。これに対し、Robinhood公式の株式トークンはRobinhood Assets (Jersey) Limitedが発行し、認定参加者だけが申込・償還を許可されている。

Runeもその後、「以前の買収投稿はClaudeが生成したもので、その数字には創作や誇張が含まれている」と釈明した。また、オンチェーンのFAMIも彼が発行したものではないとしている。

この反転を受け、FAMIとJINQIANはともに急落し、時価総額はそれぞれ約490万ドルと270万ドルまで下落、各ピークから大幅に縮小した。

これはおそらく、Robinhood Chainにおける最近のFOMO感情の縮図と言える。メカニズムは偽物、物語も偽物だったが、オンチェーンの注目は本物で、それどころかナスダックにまで波及した。市場にとって、この茶番劇は過熱し続ける感情に一度降温ボタンを押した形だ。

6割のプレイヤーが損失、それでもRobinhood Chainは大儲け

一般プレイヤーにとって、一見チャンスだらけに見えるオンチェーンのカジノで、実際に利益を持ち帰れるのはごく一部にすぎない可能性がある。

Duneのデータによると、過去30日間でRobinhood Chain上において利益を実現したトレーダーと損失を出したトレーダーの割合（少なくとも1回売却したトレーダー）は、それぞれ40%と60%だった。

Robinhood Chainの主要取引端末の一つであるFOMO Appでは、状況はさらに厳しい。Duneのデータによると、直近90日間でFOMO Appには約47.7万の取引アドレスがあり、うち損失アドレスは44.1万超、割合は約94.27%。利益アドレスは約2.7万のみで、割合は約5.7%だった。つまり、平均して取引アドレス100件あたり、利益を出しているのは約6件のみで、94件は損失状態にある。

さらに注目すべきは、一部トレーダーの損失がかなり大きいことだ。約63.6%の取引アドレスは損失が100ドル以内だが、それでも約30%のアドレスは500ドル超の損失を出しており、うち8.9%は1000ドル超、7.3%は5000ドル超、さらに3.98%は1万ドル超の損失を出している。一方、利益側を見ると、少数の利益アドレスのうち87.5%は利益が100ドル未満で、実際に1000ドル以上の利益を実現したアドレスは約0.14%にすぎない。つまり、大多数のアドレスの利益はかなり限定的であることを意味する。

同時に、Robinhood Chainの取引コストがますます高くなっていることも、プレイヤーの限られた利益余地をさらに圧迫している。

Token Terminalのデータによると、9月1日時点でRobinhood Chainの平均取引手数料は0.33ドルまで上昇し、8月初旬と比べて64倍超の上昇となった。比較として、同時期のBaseの平均取引手数料は約0.0026ドル、Solanaは約0.013ドルにとどまる。人気Memeコインの取引ピーク時には、混雑、失敗リトライ、発行プラットフォーム税、ルーティング損失が重なり、1回の取引の実質コストはこの水準をはるかに超える。ただし、Robinhood公式ウォレットは現在も条件を満たす交換に対して取引手数料の補助を提供しており、補助は9月29日まで続く。

取引コストの上昇は、プレイヤーにとっては参加ハードルの上昇を意味するが、Robinhood Chainにとっては、より強い収入獲得能力をも意味する。

arbdataの最新データによると、累計手数料収入は1860万ドルまで上昇し、過去最高を更新した。一方、Blockworksのデータによると、9月2日時点でRobinhood Chainのレイヤー2粗利益率は97%に達している。上昇し続ける手数料は、オンチェーン取引ブームの持続的な過熱を側面から映し出している。

プレイヤーにとって、オンチェーンが熱を帯びるほど、チャンスをつかむ代償は高くなる。Robinhood Chainにとっては、成長し続ける収入の祝祭にほかならない。