作者：Nancy、PANews
連日画面を賑わせているRobinhood Chainは、すでにオンチェーンの人気主戦場となっており、創業者のVladも何度も自ら登場し、この相場に「薪」をくべ続けている。
この流量と資金の狂騒の中で、早くから仕込んで数十倍、数百倍のリターンを得た者もいれば、あちこちで買い漁り、高値追いと投げ売りを繰り返して「授業料」を払い続ける者もいる。果断に龍頭（リーダー）を追いかけてうまく利益を得た者もいれば、何度も乗り遅れて相場のローテーションの中で焦りを募らせる者もいる。また、別の道を切り開き、LPを組んで高ボラティリティ相場から取り分を得ようとするプレイヤーもいる。
資金が流入し続け、主要Memeが次々と新高値を更新
今やRobinhood Chainは、Meme市場における新たな流量と資金の中心地となり、大量の取引高と市場の注目を集めている。オンチェーンの優良銘柄が次々と登場するにつれ、時価総額の天井は引き上げられ続け、富の効果が繰り返し生まれ、市場の想像余地をさらに広げ、より多くの流動性を呼び込んでいる。
GMGNのデータによると、現在Robinhood Chain上で時価総額が1億ドル規模に達しているMemeコインは3つあり、それぞれPONS、CASHCAT、AIである。
このうちPONSの時価総額が最も高く、一時4.9億ドル近くに達し、現在は約3.8億ドルまで戻している。Robinhood Chain上で時価総額1億ドルを突破した2番目のMemeコインである。7月13日の上場以来、PONSはわずか2カ月足らずでチェーンの龍頭トークンへと成長した。
価格推移を見ると、PONSが明確な上昇チャネルに入ったのは8月下旬で、それ以前は長期間のもみ合いと横ばいが続いていた。初期投資家にとって、高倍率のリターンを本当に得る鍵は、単に早く買うことだけでなく、長いもみ合いの中で持ち続けられるかどうかにもある。
PONS上昇の背景にある主な価値の支えは、Robinhood Chainの主要LaunchpadであるPonsに由来する。プラットフォームトークンとして、Ponsの取引活発度が継続的に高まり、手数料収入が増え続ける中で、PONSはプラットフォームのエコシステム拡大による成長の果実を享受できる。さらに買戻し・焼却メカニズムも重なり、PONSの価格パフォーマンスにファンダメンタルズ面の支えを与えている。
AI（Artificial Inu）は、最近大きく盛り上がっている龍頭Memeコインである。7月14日以来、その時価総額は上昇を続けて最高3.2億ドルに達し、現在は約2.4億ドルまで戻している。PONSと同様に、AIが明確な上昇トレンドを見せ始めたのも8月末に集中しており、市場の熱度が持続的に強まるのに伴っている。
AIの核心的な物語は「AI＋米国株Meme」に由来する。NVIDIAのトークン化株式NVDAと取引ペアを形成し、手数料収入によって関連する実際の株式トークンが金庫に蓄積される。同時に、そのローンチプラットフォームLong.xyzの手数料還流メカニズムも、AIに価値捕捉の経路を提供している。
一方、CASHCATはより純粋なMeme路線を歩んでいる。Robinhoodのマスコットから派生したMemeコインとして、CASHCATはRobinhood Chain上で最初に時価総額1億ドルを突破したMemeコインであり、いち早くRobinhoodのメイン取引所に上場しており、流量とブランド効果の面で一定の先行者利益を持つ。
CASHCATは比較的典型的な階段状の上昇を見せている。上場わずか5日で時価総額が1億ドルを突破し、その後わずか2日で2億ドルを突破した。その後、CASHCATは複数回の調整と横ばいを経験したが、価格の安値は切り上がり続け、毎回の調整後に素早く失地を回復し、チップの回転が完了した後に再び前回高値を突破している。現在、CASHCATの時価総額は約2.9億ドルと過去最高値を更新している。このように価格を繰り返し押し上げる動きは、複数回の駆け引きとチップ交換の中で新たな価格コンセンサスが徐々に形成されていることを意味する。
時価総額1億ドルを突破したこれら3つの主要プロジェクト以外にも、Robinhood Chain上で時価総額が数千万ドル規模のMemeコインは現在5つあり、それぞれBONER、microduck、Moo、DELTA、SPACEHOODで、いずれも最近は段階的な新高値を付けたことがある。ただし、主要Memeコインと比べると、これらのトークンは時価総額の変動が相対的に大きく、多くは過去最高値から半値近く、あるいはそれ以上の下落を見せている。
このうち、BONERの上昇は主に株式トークンとのペアリングとオンチェーンの踏み上げ（ショートスクイーズ）の物語に後押しされている。microduckはNVDAのメイン取引ペア、Hugging Faceの同名アヒル型ロボット、NVIDIAの買収観測といった複数の話題が重なり、市場の注目を集め続けている。Mooの核心的な見どころは、トークン化されたMicron（MU）との取引ペアにある。DELTAは流動性インフラとしての位置付けにより、市場から一定のプレミアムを与えられている。SPACEHOODは主にトークン化されたSPCXとの取引ペアと、Long.xyz創業者の注目の恩恵を受けている。
全体として、主要Memeが時価総額の高値を更新し続け、富の効果を生み出し想像余地を広げ続けることで、さらに多くのトレーダーと流動性を呼び込んでいる。市場の熱度が広がるにつれ、新しいMemeコインも新規資産発行の物語や市場の取引需要を借りて資金を受け止め、市場の熱をさらに持続させている。同時に、市場の資金は、実際の取引需要を引き受けられ、明確な価値捕捉メカニズムを持ち、さらには一定のファンダメンタルズに支えられた資産により注目し始めている。
DeFi古参プレイヤーが「回帰」、Robinhood Chainでマイニングブームが起きる
9月1日、vfat0は「Lets do this again then」という何気ない投稿をし、vfat.tools上のRobinhood Chain Ripeファームのページを添付した。現在、同ページに収録されているファーム数はまだ比較的限られている。この更新はすぐにDeFiコミュニティで広がり、多くの古参プレイヤーが「Yield Farmingの啓蒙マスターがまた戻ってきた」と感慨を漏らした。
DeFi Summer期を経験したマイニングプレイヤーにとって、vfat.toolsはほぼ一世代の共通の記憶である。白黒のミニマルなインターフェース、リアルタイムで更新されるオンチェーンデータ、そして異なるパブリックチェーンのファームのTVL、APR、報酬排出をまとめて表示する設計により、かつてはDeFi初期プレイヤーがファームを探す重要な入り口となっていた。さらに重要なのは、vfat.toolsが常にオープンソースを維持しており、コミュニティメンバーがPRを提出して新しいファームを追加できるため、情報の更新速度がプロジェクト自身の公式ダッシュボードよりも速いこともしばしばだったことだ。当時DeFiに入り始めたばかりの多くのユーザーにとって、このシンプルなツールを通じて、Yield Farmingとは何か、APRの計算方法、そして次々と登場する新プロジェクトの中でどう機会を探すかを初めて体系的に理解したのだった。
今、vfat0が再びRobinhood Chainに目を向けたことは、この新興L2上のオンチェーンファームエコシステムが十分に活発になり、初期DeFi時代の古参プレイヤーまでも呼び戻すほどになったことを側面から示している。
実際、ここ最近、Robinhood Chain上の多くの取引ペアでAPYが急騰しており、一部のプールではページに表示されるAPYが数万％に達することもあり、プレイヤーの注目を集めて参加を促している。
多くのプレイヤーにとって、これはより現実的な選択かもしれない。毎日大量のMemeコインがオンチェーンでローンチされる中、日々数万単位で生まれる新規コインから本当の「金の犬」を見つけ出し、しかも持ち続けて最終的に利益を確定できること自体、極めて低い確率の出来事である。特定のMemeコインの値動きに直接賭けるよりも、資金を流動性プールに入れ、継続的に発生する取引手数料から収益を得る方が、より安定した利益経路に見える。
ただし、これらの高APYは、何か安定的で持続可能なリスクフリー収益から来ているわけではない。現在、Robinhood Chain上で超高APYが見られる商品は、主に2種類に集中している。
1つ目は、Uniswap V3/V4を中心とするAMM上の流動性プール、特に株式トークン関連の取引ペアである。例えばRIVN/USDG、RCAT/USDG、USAR/USDG、JNJ/USDG、RDDT/USDGなどのプールでは、最近4桁、さらには5桁のAPRが出たことがある。
これらのプールに共通するのは、TVLが比較的低い一方で、プールの出来高が非常に高いことである。TVLが数万ドルから十数万ドル程度しかないプールでも、1日で自身の規模の数倍、数十倍もの取引量を処理できれば、発生する手数料はプール元本に対して当然かなりのものになる。さらにV3/V4の集中流動性メカニズムと、一部の取引ペア自体の高い手数料率が重なり、最終的に換算される年率リターンはさらに増幅される。
2つ目は、Ripeなどの新プロトコルが提供する流動性マイニングインセンティブである。数日前、RIPE/NVDA LPおよび一部の単一資産ファームの名目APRは一時数千％、数万％に達した。手数料収益とは異なり、この部分の収益は実際の取引から来るものではなく、プロトコルがトークンを排出して流動性に補助金を出しているものである。つまり、数字は非常に高く見えるが、そのかなりの部分は実質的にプロトコルが自社トークンで「買った」流動性なのである。排出速度が落ちたり、参加者が増えたり、インセンティブ用トークンの価格が下落したりすれば、名目APRは急速に縮小し得る。
そしてこれこそが、Robinhood Chainで最近、これほど誇張された利回りが頻繁に発生している理由を説明している。新しいチェーンがローンチされた初期段階では、流動性と取引需要の両方が急速に集まる段階にある。Meme、トークン化株式、そしてさまざまな組み合わせ取引が絶えず新たな投機的需要を生み出している一方で、チェーン上の流動性はまだ完全には追いついておらず、大量の取引がそのため規模の限られたプールに集中している。したがって、現段階において、これらの超高APRは短期的な流動性プレミアムのようなものと言える。
さらに重要なのは、APR自体は現在の手数料とトークン報酬に基づく年率換算の試算にすぎず、LPが無リスクで通貨を鋳造できることを意味するわけではない。実際に流動性を提供する際、LPはインペアマネントロス、価格の急激な変動による資産構成の変化、集中流動性レンジの失効、インセンティブ用トークンの価格下落、そして新しいプロトコルやスマートコントラクト自体がもたらすリスクも負う必要がある。
Robinhood Chainにとって、Memeによる資産形成効果と高いAPRはトラフィックと資金を呼び込む最初の火種になり得るが、その火を燃やし続けるには、最終的に実際の取引需要と持続可能なエコシステムの価値が必要となる。
