作者：Jae，PANews
10月15日，StandX的一纸公告，给高歌猛进的去中心化永续合约交易所（Perp DEX）赛道踩了一脚刹车。
和常见的“高估值发币套现、任由二级市场踩踏”的软跑路式退场不同，StandX选择了一种还算体面的方式：逐步停止运营，放弃原定的代币发行（TGE）计划，以一次性DUSD空投补偿社区用户。即便如此，之前长期在刷StandX积分的用户无疑还是要承担损失。
潮水退去的节点，也是重新盘点的时机。PANews梳理了目前市场上9个主流Perp DEX协议，从协议基本面、积分机制以及潜在风险等维度，发掘下一轮Perp DEX空投市场的潜在机会。
头部成熟区：高确定性下的内卷战场
这类协议的产品形态成熟、交易量稳定、背景清晰，是市场公认的“优等生”。但共性问题是积分活动已进入中后期，早期红利被大量玩家分食，后来者的边际收益快速下降。
Variational：代币分配预期相对确定
Variational的背景堪称豪华：由前Genesis Global Trading工程与量化研究高管创立，累计融资超6,180万美元，Bain Capital Crypto、Dragonfly Capital、Coinbase Ventures等一线机构悉数入局。其零售端应用Omni部署在 Arbitrum，以RFQ询价模式提供永续合约交易。
在一众尚未TGE的Perp DEX中，Variational已经取得了明显的领先优势：TVL约2.91亿美元，30日交易量达814.65亿美元，未平仓合约量9.97亿美元。
激励机制上，Variational承诺将32%创世空投给积分持有者，在风投主导的项目中属于极高规格。协议通过Omni Points积分系统量化用户的交易贡献，并配合罕见的“零交易手续费”与“交易亏损补贴（Loss Refunds）”机制运作。在这一机制下，符合条件的亏损订单可获得1%至15%的实时资金补偿，压低了散户参与的隐性摩擦成本。
然而，其积分计划已进入冲刺阶段，大量早期用户早就积累了巨额积分，新入场资金的收益空间被大幅摊薄。
Extended：老积分池竞争激烈
Extended 自带传统金融基因，由欧洲数字银行Revolut的前加密业务团队打造，今年中期完成了由零售经纪巨头eToro领投的1,250万美元战略融资。协议挂单手续费为0，吃单费率约0.025%，在费率端极具竞争力。
截至目前，Extended TVL约1.19亿美元，30日交易量71.2亿美元，未平仓合约量9,298万美元。
它的积分计划已经走到末期：累计积分约6,924万点，逼近7,000万点总量阈值，每周积分发放上限为60万。
需要警惕的是，Extended曾在8月对部分账户积分进行过削减，说明其对积分规则拥有较大的自由裁量权；叠加积分总量临近天花板，新参与者的单位资金产出比较低。
Pacifica：Solana生态的热门标的
Pacifica部署在Solana链上，由前FTX首席运营官Constance Wang联合Jane Street、Binance、OpenAI、DeepMind的技术人员共同发起。它最特别的一点是协议依靠自身业务收入自筹运转，没有外部风投融资，筹码结构相对纯净。
目前，Pacifica TVL约2,419万美元，30日交易量107.51亿美元，未平仓合约量6,031万美元，以小体量跑出了高周转。
积分规则上，Pacifica在每周四固定分配1,000万积分，严格强调真实交易，对刷量、虚假挂单、女巫攻击等行为实施事后罚没。社区普遍预计早期空投比例会接近30%。
不过，Pacifica的积分算法采用动态黑盒设计，用户无法准确计算投入产出比，透明度较低。
Nado：Kraken生态的Ink嫡系
Nado部署在Kraken生态的Ink链上，由前Vertex团队成员参与开发。Kraken和Ink生态的资源可能给Nado带来用户、资金与交易场景上的协同，Vertex的技术积累也有助于提升产品竞争力。截至目前，Nado TVL约5,079万美元，30日交易量103.4亿美元，未平仓合约量4,104万美元。
它的主要价值在于绑定了INK代币的空投资格：Ink官方已将Nado上的交易记录与流动性提供行为，列为INK代币空投的重要考核指标。早期高活跃交易者还可获得“Templars of the Storm”官方 NFT，享有积分加成权益。目前，协议处于第二季积分活动中，每周分配95万点积分。
需要指出的是，积分竞争已进入中后期，新用户面对早期玩家的历史积分积累，较难获得足够高的边际收益。
新赛季窗口：早期布局的参与红利
这类协议的积分活动启动时间短，竞争饱和度低，新参与者还有机会缩小与头部玩家的差距。相应地，协议成熟度会更低，不确定性更高。
TxFlow：新赛季重点观察选手
TxFlow是一条主打交易执行的专用L1兼Perp DEX，宣称支持高达25万TPS的高频交易并发与单区块终局性。和Pacifica一样，它贯彻 “零投资者代币分配”的原则，没有私募轮次，筹码更向社区倾斜。
目前，TxFlow TVL约3,009万美元，30日交易量37.73亿美元，未平仓合约量3,035万美元。
10月12日，TxFlow 正式开启第一季积分活动，每周向交易者分配125万积分，推荐活动另有额外积分。作为刚启动的新赛季，它是当前市场上竞争压力最小的标的之一。
然而，独立公链架构需要用户将资产跨链至专属网络，资金出入摩擦可能高于EVM生态；网络的实际吞吐能力与稳定性也还有待验证。
RISEx：机制清晰但周期较长
RISEx部署在由Vitalik Buterin、Galaxy Digital、Finality Capital投资720万美元支持的以太坊 L2 RISE Chain上。截至目前，RISEx TVL约2,061万美元，30日交易量34.2亿美元，未平仓合约量3，637万美元。
7月20日，RISEx开启“Ignite Season 1”积分计划，每周固定分配20万积分，活动周期最长可能持续到2027年第二季度，可能会是一场“积分马拉松”。
漫长的积分周期会持续消耗用户的资金与时间，且每周固定的积分总量无法倒推未来代币价值，时间成本与收益的性价比较为不确定。
Perpl：Monad生态的潜力标的
Perpl是专为高性能并行EVM公链Monad定制的Perp DEX，已完成由Dragonfly Capital领投，Mirana Ventures、HashKey等参投的925万美元融资。目前体量尚小，TVL约331万美元，30日交易量5.39亿美元，未平仓合约量925万美元。
6月10日，Perpl启动mPoints积分活动，每周分配5万积分，用户可通过交易、提供流动性、推荐等方式获取。它的参与逻辑是押注Monad生态的爆发红利。
不过，生态热度不等于交易深度，Monad生态的实际增长能否支撑起Perpl的交易量，存在较高不确定性。
叙事加成项：绑定大生态的增量红利
这类协议的价值不止于自身，更在于绑定了头部生态的叙事红利，享受生态增长的外溢效应。
Arcus：Robinhood Chain的RWA先锋
Arcus由 dYdX Labs深度孵化，联合Robinhood Crypto共同打造，主打自托管代币化股票永续合约。它既继承了dYdX团队多年的架构经验与数千万美元融资积累，又拿到了Robinhood Chain的生态入场券。
截至目前，Arcus TVL约5,873万美元，30日交易量92.76亿美元，未平仓合约量为9,921万美元。10月1日，Arcus启动第一季积分活动，每周固定分配25万点积分，现货交易零费率。dYdX创始人还公开表态，未来Arcus的代币配额将向dYdX社区倾斜。
如果Robinhood Chain未来承接大量链上证券与衍生品交易需求，作为首批原生协议的Arcus将享有较强的先发优势。相较于已经运行多轮的老协议，它的早期参与空间更加充足。
Ondo Perps：未必有独立发币机会
Ondo Perps由RWA龙头Ondo Finance开发，最大特色是允许交易者用代币化美股、ETF现货作为抵押品，开设杠杆永续合约。目前，Ondo Perps 30日交易量42.72亿美元，未平仓合约量9,500万美元。
7月23日，Ondo上线积分计划，每周固定发放500万 Ondo Points，按交易量与持仓量权重分配。除积分外，平台还有每周USDC奖励池与推荐返佣，参与交易还能同时拿积分与USDC奖励。
需要注意的是，Ondo Points更偏向忠诚度积分，官方从未承诺按比例兑换成ONDO或新代币。且ONDO代币早已流通，它和那些“未发币、刷分等空投”的协议性质不同，不应对独立新币抱有过高预期。
空投游戏的下半场，拼的是判断力
整体而言，Variational、Extended、Pacifica和Nado代表了产品相对成熟但积分竞争激烈的潜在空投项目；TxFlow、RISEx、Perpl与Arcus则提供了下一阶段的机会窗口。
StandX的退出并不意味着Perp DEX空投时代的结束，但它也在提醒着市场：交易量能通过激励迅速放大，积分可以持续发行，真正稀缺的却是兑现承诺、留住用户并形成可持续收入的协议。
下一轮Perp DEX空投的赢家，或许不再是刷出最多交易量的人，而是能在项目叙事、真实需求和参与成本之间做出理性判断的人。
