著者: CoinW研究所
まとめ
Aztecは、Ethereum上に構築されたプライバシー重視のzkRollupです。スケーリングのみに焦点を当てるのではなく、「デフォルトのプライバシーと検証可能な実行」を備えたスマートコントラクトシステムの構築を目指しています。プライベート実行とオンチェーン検証を組み合わせたアーキテクチャと、ゼロ知識開発向けに設計されたNoir言語を通じて、Aztecはプライバシーネイティブアプリケーションの完全なエコシステムの構築を目指しています。このプロジェクトは、トップクラスの機関から複数回の資金調達ラウンドを完了しており、トークン経済モデルにおいてネットワークインセンティブとコミュニティ参加メカニズムを明確に定義しています。主流のL2暗号通貨のパフォーマンス重視のアプローチと比較して、Aztecの差別化されたプライバシー実行の方向性は、Ethereumエコシステムにおける強力な独自性をもたらしています。しかしながら、その長期的な価値は、プライバシー要件が主流になるかどうか、そして規制、技術性能、エコシステムの拡大といった主要な変数の進化に依然として左右されます。
1. なぜ最近、Aztec は市場の注目を集めているのでしょうか?
トラックプロスペクト：プライバシー物語の構造的復活
ここ数年、規制の強化と取引所による匿名プロトコルへの慎重姿勢により、プライバシーセクターは大幅に冷え込んでいます。多くのプライバシープロジェクトは軽視され、「プライバシー」はかつてはハイリスクな話題とみなされていました。しかし、状況は変化しています。オンチェーンアプリケーションの進化に伴い、プライバシーは新たな形で議論の最前線に戻ってきています。AIエージェントは自動化された戦略を可能にし、自動実行は取引ロジックとデータを完全に公開できないことを意味します。RWAや金融機関の参入には、「検証可能だが過度に透明ではない」モデルも必要です。資産は実体である必要がありますが、ビジネスの詳細を完全に公開する必要はありません。同時に、zkEVMやzkVMなどの技術が成熟し、検証可能でありながら不可視な計算がより実現可能になっています。プライバシーはもはや匿名送金のための単なるツールではなく、新たなインフラ機能のようなものになっています。Aztecの台頭は、この構造変化の現れです。
チームの背景と信頼性
Aztecは当初、プライバシー重視のDeFiを模索するためにAztec Connectを立ち上げましたが、その後これを閉鎖し、「プライバシーネイティブ・ロールアップ」の構築に重点を移しました。この転換は当時物議を醸しましたが、同時にチームが短期的な物語ではなく長期的な技術を優先する姿勢を示しました。その後、Aztecはデフォルトのプライバシー重視のzkRollupアーキテクチャに明確に注力し、ゼロ知識開発向けに設計されたプログラミング言語Noirを立ち上げ、段階的にプライバシー保護機能を備えた完全なスマートコントラクトシステムを構築してきました。
チーム創設者のザック・ウィリアムソンは、長年にわたりゼロ知識証明と暗号学の研究に携わり、PLONK普遍証明システムの初期貢献者の一人です。Aztecチームは長年にわたり、プライバシー資産プロトコルからRollupアーキテクチャ、Noir言語開発に至るまで、ZK技術に深く関わり、検証可能なプライバシー計算に一貫して注力してきました。プライバシー分野が低迷した時期においても、チームは研究開発を中断することなく、積極的に製品の方向性を変革し、再構築しました。こうした継続的な投資と技術的背景により、Aztecは市場サイクルによって変動する短期的なホットトピックではなく、長期的なインフラプロジェクトのような存在となっています。
資本力
2021年12月、Aztecは、Paradigmが主導し、a_capital、Variant、Nascent、Vitalik Buterinなど著名な業界投資家が参加した約1,700万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了しました。2022年12月、市場全体が低迷する中、Aztecはa16z cryptoが主導し、A Capital、King Riverなどの機関投資家が参加した1億ドルのシリーズB資金調達ラウンドを完了し、総資金調達額は1億1,900万ドルを超えました。a16zとParadigmはどちらも暗号資産インフラへの長期投資を行うトップクラスの機関投資家であり、短期的な物語よりも技術と基盤となるアーキテクチャへの長期的な賭けを好みます。2022年末の弱気相場でこのような大規模な資金調達ラウンドを完了したこと自体が、資本がAztecの技術的な方向性と長期的な可能性を評価しており、市場の支配的な感情を重視していないことを示しています。
Aztecの現在の人気は、複数の要因によって支えられています。ZK分野におけるチームの長年の経験、明確な製品再構築ロードマップ、そして主要投資家からの継続的な支援です。資本と市場からの注目は先行しており、そのエコシステムの真の規模はまだ構築段階にあります。
2. Aztec のコアポジショニング: 具体的に何を構築しているのか?
レイヤー 2 だけでなく、プライバシーを保護する実行レイヤーです。
Aztecは独立したレイヤー1パブリックブロックチェーンではなく、Ethereum上に構築されたzkRollupレイヤー2ネットワークです。すべてのトランザクション結果とゼロ知識証明は最終的にEthereumメインネットに送信され検証されるため、セキュリティは依然としてEthereumに依存しています。しかし、Aztecを単純に別のレイヤー2ブロックチェーンと見なすのは正確ではありません。ほとんどのレイヤー2ネットワークは、ガスコストの削減やトランザクション速度の向上といったパフォーマンスの問題に対処しています。一方、Aztecは、ブロックチェーンの本質的に透明な構造の問題を解決しようとしています。
Ethereumでは、アカウント残高、取引記録、コントラクト呼び出しロジックはすべて公開されています。この透明性は検証可能性を保証しますが、多くの現実世界のシナリオへの実装を制限します。機関投資家の戦略は隠すことができず、オンチェーン入札は秘密にするのが難しく、将来的にはAI自動化アルゴリズムによって詳細が明らかになるでしょう。現実世界のビジネス活動は完全に公開された環境で行われるわけではありません。Aztecの出発点は、ブロックチェーンが合理的なプライバシー境界を維持しながら検証可能性を維持できるようにすることです。
コア技術: プライベート実行、オンチェーン検証
Aztec の基盤となるロジックは、「プライベート実行、パブリック検証」と要約できます。ユーザーはトランザクションまたはコントラクト呼び出しをローカルで完了し、ゼロ知識証明を生成します。オンチェーン検証は、「このアクションがルールに準拠しているかどうか」を検証するものであり、「実際に何が行われたか」を検証するものではありません。ネットワークは計算が正しいことを確認しますが、金額、データ、実行の詳細を確認する必要はありません。これは従来のロールアップとは異なります。通常の L2 はトランザクションを圧縮して送信するだけで、基本的にデータは公開されたままです。Aztec は実行モデル自体を変更することで、信頼できる実行を維持しながら状態をプライベートにすることができます。この構造は「検証可能だが不可視」と呼ばれます。これは透明性を排除するのではなく、データ層から証明層へと透明性を移行するものです。
プライバシー保護スマートコントラクトとNoirエコシステム
Aztecの目標はプライベートトランザクションにとどまらず、「プライバシースマートコントラクト」のサポートです。従来のパブリックブロックチェーンでは、コントラクトの状態はデフォルトでパブリックです。Aztecでは、コントラクトはプライベートな状態とプライベートなロジックを持つことができ、必要に応じてパブリックの世界とやり取りできます。開発者はどの情報をパブリックにし、どの情報をプライベートにするかを決定できるため、「制御された透明性」を備えたアプリケーション構造を構築できます。このモデルを真に開発可能なものにするために、Aztecはゼロ知識アプリケーション用のプログラミング言語であるNoirを発表しました。ゼロ知識開発は本質的に非常に複雑ですが、Noirはこの複雑さを工学的に設計することで、開発者が従来のプログラミングに近い方法でプライバシーアプリケーションを構築できるようにします。Aztecは単なるネットワーク構築ではなく、実行環境、証明メカニズム、開発ツールチェーンを含む、完全なプライバシーネイティブ実行システムを確立しています。
3. 経済モデルと長期的価値
現在のトークン情報：総供給量、割り当て、発行メカニズム
Aztecのホワイトペーパーによると、AZTECのジェネシストークンの総供給量は103.5億トークンで、役割と用途に応じて配分されます。トークンは全体として、投資家、コアチーム、財団、エコシステム構築、コミュニティ参加者など、複数のグループに割り当てられます。約21.96%（約22.73億トークン）は、パブリックオークションやジェネシスノードセールを含むトークンセールに使用されます。この部分は主に、ネットワーク立ち上げ段階における早期価格発見と参加インセンティブに使用されます。
構造的には、AZTECの分配ロジックはいくつかのコア領域を中心に展開されています。一部は初期の投資家と支援者への報酬に、別の一部は長期的なチームインセンティブに使用されます。財団はプロトコル開発とガバナンスサポートを担当し、エコシステム補助金は開発者とアプリケーションの展開を誘致するために使用されます。さらに、専用のネットワーク報酬メカニズム（Y1ネットワーク報酬）と、流動性と将来のインセンティブのための準備金があります。このトークノミクスは、初期の資本支援と、その後のネットワーク運用とエコシステム拡張のための準備金の両方を考慮しており、長期的なインフラプロジェクトのための分配構造に似ています。
プライバシー L2 の価値獲得ロジック: トークンはどのように役割を果たすのでしょうか?
AZTEC の機能設計には、主に次のカテゴリが含まれます。
(1) ネットワークセキュリティとステーキングインセンティブ。AZTECトークンは、ネットワークの安定性と分散型セキュリティを維持するために、ネットワーク参加者（シーケンサーまたはオーダリングノードと呼ばれる）によるステーキングに使用されることが想定されています。トークン保有者は、ノードを運営するか、トークンを委任して報酬を得るかを選択できます。これは、他のPoS/ステーキングシステムと同様の仕組みです。
(2) ガバナンス力：AZTEC保有者は、プロトコルのアップグレード、パラメータ調整、エコシステムリソースの割り当てなど、ネットワークガバナンスに参加することができます。これにより、AZTECトークンは価値の担い手としてだけでなく、コミュニティの意思決定のためのツールとしても機能します。
（3）手数料の支払いと実行インセンティブ：将来、Aztecのスマートコントラクト実行環境が利用可能になった場合、トークンは取引手数料や実行手数料の支払い、および証明やソートサービスを提供する参加者へのインセンティブとして使用される可能性があります。
これらの設計は、プライバシー機能がその価値獲得能力の不可欠な要素であることを示しています。スケーリングに主に依存する一般的なL2ネットワークとは異なり、Aztecは「プライバシー」、「選択的開示」、「制御された透明性」モデルを通じて、現実世界の金融、機関アプリケーション、または高度なプライバシー要件が求められるシナリオのための技術基盤を提供します。理論的には、これにより、ネットワーク手数料とトークン需要構造は、高価値チェーンの活動とより密接に連携することになります。
4. トークンセールとTGE：公正なオークションとコミュニティ投票
CCAメカニズムを用いたトークンの公募
Aztecのトークン公開セールは、Uniswap Labsと共同開発したUniswap v4 Continuous Clearing Auction（CCA）メカニズムを活用しました。これは、CCAをフル活用したオンチェーンでのトークン発行の試みとしては初の試みです。CCAメカニズムは、市場参加者がオンチェーン上で透明性と公平性をもって価格設定と入札を行えるように設計されており、従来のトークンセールでよく見られるフロントランニング、ガス戦争、少数の大口保有者による独占的な割り当てを回避します。オークションプロセス全体はオンチェーン上で検証可能で、中立性と透明性が確保されているため、実際の市場での価格形成が容易になります。
2025年12月2日から12月6日まで開催されたパブリックオークションには、16,700人以上の参加者が集まり、約19,476 ETH （約6,100万ドル相当）相当のトークンが販売され、最終的にAZTEC総供給量の約14.95%が割り当てられました。参加者には、一般コミュニティユーザーだけでなく、テストネットノードオペレーター、初期エコシステム貢献者、ETHステーカーも含まれていました。プロジェクトチームは、大口保有者による過度の集中を制限し、一般ユーザーの参加機会を増やすため、参加者ごとに入札上限を設定しました。オークション後、初期流動性は自動的にUniswap v4流動性プールにマッチングされ、取引ペアの立ち上げのための約2億7,300万AZTECトークン（供給量の約2.6%）が含まれ、将来の二次市場取引の基盤となります。
コミュニティ投票がTGEで始まる
オークション終了後、入札、ノードセール、報酬を通じて獲得したAZTECトークンの大部分は、トークン生成イベント（TGE）が開始されるまでロックされたままとなります。公式発表によると、TGEはコミュニティガバナンス投票で承認され、2026年2月12日（北京時間）に予定されています。TGE開始後、トークンセールに参加したユーザーは、AZTECトークンを自由に譲渡・取引できるようになります。
この仕組みは、Aztecのガバナンスロジックを反映しています。トークンの最終的な自由流通は、チームによって一方的に決定されるのではなく、オンチェーンガバナンス投票を通じて販売に参加するユーザーによって共同で決定されます。TGEの成功は、Aztecがトークン経済の新たな段階に入ったことを意味し、コミュニティがネットワークガバナンスと将来の電力分配に真に参加し始めることを意味します。
Aztec のトークン発行およびロック解除メカニズムは、公正な価格発見方法論、幅広いコミュニティ参加、オンチェーン ガバナンスを組み合わせ、長期的な価値形成のためのよりオープンで分散化された基盤を築きます。
5. 競争環境
主流の L2 との違い: パフォーマンスではなくプライバシーが重要です。
Starknet、zkSync、Scrollなど、現在主流のEthereumレイヤー2ネットワークは、スループットの向上、コストの削減、EVM互換性の向上といったスケーリングを主な目的としています。これらのネットワークは、遅いチェーンや高い取引手数料といった問題に対処しており、プライバシーはコアなセールスポイントではありません。同じくzkRollupアーキテクチャをベースとするAztecは、出発点が異なります。プライバシー重視のzkRollupとして公式に位置付けられているAztecは、プライバシーはアドオンではなくデフォルト機能です。プライベートステートとプライバシー保護スマートコントラクトをサポートし、検証可能でありながら目に見えない実行モードを重視しています。そのため、Aztecと主流のL2ネットワークとの関係は、パフォーマンス競争ではなく、むしろ差別化に基づく競争です。他のプロジェクトがスケーリング市場をめぐって競争する一方で、Aztecはプライバシー実行レイヤーの構築を目指しています。
他のプライバシープロジェクトとの比較：技術的アプローチとエコシステムの統合
プライバシー分野において、Aztecは独自のポジションを占めています。Zcashは決済レベルのプライバシーを実現し、その中核は取引金額とアドレスの秘匿化ですが、複雑なスマートコントラクトには対応していません。Secret NetworkはTEE技術を用いてプライバシーコントラクトを実装していますが、独立したレイヤー1であるため、Ethereumエコシステムとの統合にはクロスチェーンブリッジが必要です。一方、ZamaのようなFHEプロジェクトは、より最先端の完全準同型暗号計算を研究しており、まだ初期段階にあります。一方、Aztecの強みは、Ethereum上に直接構築され、メインネットのセキュリティを継承していること、プライバシー移転だけでなくプログラム可能なプライバシーコントラクトをサポートしていること、そしてNoir言語を用いて完全なプライバシー開発ツールキットを作成していることにあります。現在のEthereumエコシステムにおいて、Aztecはプライバシー保護型スマートコントラクトの実現に向けて最も体系的に前進しているプロジェクトの一つです。
6. 潜在的なリスクと将来の変数
規制リスク: プライバシーは制限されますか?
プライバシープロトコルは、暗号資産業界において常にデリケートな問題です。近年、一部のプライバシーツールは規制圧力に直面しており、追跡不可能な技術に対する政策は必ずしも好ましいとは言えません。Aztecはデフォルトのプライバシーを重視しています。検証可能であり、完全に匿名化されたブラックボックスではないものの、プライバシーインフラ自体が規制当局の精査の対象となる可能性があります。不確実な点は、規制当局がこの「管理されたプライバシー」を許容するかどうか、そして取引所や金融機関がプライバシー重視のL2をサポートする意思があるかどうかです。これはAztecの成長ポテンシャルに直接影響を与えるでしょう。
技術的および生態学的リスク
ゼロ知識証明には計算リソースが必要です。通常のL2と比較して、プライバシーの適用はより複雑で、ユーザーはローカルで証明を生成する必要があり、これはコストがかかるプロセスです。さらに、プライベート状態の設計と開発には参入障壁が高くなります。NoirはZooKeeperのプログラミング難易度を軽減しますが、まだ新しい言語であり、エコシステムの成熟には時間がかかります。パフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを継続的に最適化できない場合、大規模な導入を妨げる可能性があります。さらに、Aztecはプライバシーネイティブなアプローチを採用していますが、主流のL2には既に成熟したEVMエコシステムと大規模なユーザーベースがあります。開発者がプライバシーのためにアプリケーションを再設計する意思があるかどうかは、真の疑問です。一方、技術競争は加速しています。高性能なzkVM、モジュール型ソリューション、さらにはFHE技術も、代替圧力をもたらす可能性があります。
考察: RWA は「制御可能なプライバシー」の需要を高めるでしょうか?
規制や技術リスクに加え、オンチェーン金融における「制御可能な透明性」の必要性も、Aztecの長期的な見通しに影響を与える可能性があります。RWAは、次の段階における重要な成長分野と見られています。しかし、個人向けDeFiとは異なり、RWAの中核参加者は多くの場合、機関投資家です。現実世界の取引において、機関投資家は通常、取引相手、価格条件、ポートフォリオ構造、戦略的取り決めなど、大量の機密情報を扱っています。これらの情報が完全に開示されれば、交渉力が弱まり、市場行動自体に影響を及ぼす可能性さえあります。
したがって、RWAは「完全な匿名性」を追求するのではなく、コンプライアンス要件の下での選択的な開示を重視します。資産は実在し、検証可能である必要があり、ルールは監査可能である必要がありますが、事業の詳細は必ずしも全員に開示する必要はありません。この観点から、Aztecが「検証可能だが不可視」なモデルを重視することは、このニーズと論理的に一致しています。RWAはブラックボックス的な匿名性ではなく、制御された透明性、つまり検証結果を公開し、機密データを非公開にするという仕組みです。
しかし、現実は注意深く観察する必要があります。現在、多くのRWAプロジェクトは、パブリックブロックチェーンのプライバシーレイヤーを直接採用するのではなく、許可型ブロックチェーン、コンソーシアムブロックチェーン、またはオフチェーンカストディを選択しています。これは、RWAにはプライバシーのニーズがあるものの、パブリックブロックチェーンのプライバシーアーキテクチャの受け入れはまだ模索段階にあることを示しています。将来のトレンドが、コンプライアンスに準拠したプライバシーの適用を伴うオープンなパブリックブロックチェーンへと移行する場合、Aztecのようなアーキテクチャは構造的な機会を見出す可能性があります。逆に、機関が一貫してクローズドシステムを好む場合、パブリックブロックチェーンのプライバシーの余地は限られる可能性があります。
