2月12日、HashKey（3887.HK）の会長兼CEOである肖鋒博士は、香港大学において、中国人民銀行を含む8つの省庁が最近発表した仮想通貨に関する新たな規制に関する通知（第42号文書）について、業界全体に向けた解説を行いました。鋒博士は、香港は特別行政区としての制度的優位性を活用し、RWA（リアルタイムウェポン）仮想通貨という鍵となる道筋を通じて、ロンドンを抜いて世界第2位の金融センターとなるチャンスがあると指摘しました。

同氏は、発行プロセスの観点から見ると、中国本土では会計士や弁護士といった仲介業者がコンプライアンス関連書類の作成に注力しているのに対し、香港では海外の認可を受けた仲介業者が作成した発行・取引計画を提出し、取引機関の承認または取引許可を得る必要があると指摘した。これらの手続きには通常、引受証券会社と取引機関をつなぐために、Type 1ライセンスまたはVASPライセンスを保有する機関の参加が必要となる。つまり、香港の制度的優位性は、保管、発行、引受から取引、そしてその後のコンプライアンス業務に至るまで、商品の設計と実行を統合し、完全な市場クローズドループを形成できることにある。

発行構造に関して、香港のRWAは現在、主にオフショア私募モデルを採用しており、商品は主に「インカム・ライツ型」と「オーナーシップ型」の2つのカテゴリーに分けられます。インカム・ライツ型RWAは通常、私募形式で発行され、店頭取引（OTC）されます。タイプ1のライセンスを取得し、OTC市場ルールに精通した機関投資家であれば、発行・取引が可能です。オーナーシップ型商品は、株式のトークン化を伴う場合、公募や公開市場取引へと移行するためには、機関投資家の参入余地が必要です。採用される構造に関わらず、ライセンスの遵守と取引施設の承認が依然として重要な前提条件となります。他の法域と比較した香港の優位性は、明確なライセンス制度と成熟した市場インフラにあります。これらは、私募、引受、取引を同時にサポートし、商品発行から流通までのクローズドループを実現しています。全体として、市場は現在、機関投資家によって支配されていますが、香港は将来のより広範な市場参加のために機関投資家向けのインターフェースを確保しています。

取引エコシステムに関して、彼はRWAが現在、取引所における継続的なオークションマッチングではなく、主にピアツーピアの店頭取引（OTC）を利用していることを指摘した。ブロックチェーン技術はピアツーピア取引において自然な優位性を有しており、決済効率の向上、カウンターパーティリスクの低減、取引の透明性の向上といったメリットがある。香港独自の優位性は、オンチェーンピアツーピア取引モデルのコンプライアンス遵守のための実用的な基盤を提供する制度的優位性にある。将来的には、これがRWAの取引インフラを再構築すると期待される。

また、米ドル金利が高止まりしていることから、RWA商品のリターンに対する市場の期待が大幅に高まり、高品質資産のクロスボーダー発行にとって現実的な課題となっていると指摘した。将来、RWAがDeFi、信用取引、その他のメカニズムとコンプライアンス遵守の下で統合できれば、より大きなイノベーションの余地が生まれるだろう。しかしながら、株式資産のトークン化は依然として証券規制関連の制約に直面しており、規制当局は制度的枠組みの更なる明確化や最適化を求めている。

肖鋒氏は、2008年にタイム誌が世界金融システムにおけるニューヨーク、ロンドン、香港の重要な地位を「ニューヨーク、ロンドン、香港」と総括したと述べた。現在、RWAは香港が「飛躍的発展」を実現するための重要な道であり、香港は好機を捉えて「ニューヨーク、ロンドン、香港」を「ニューヨーク、香港、ロンドン」へと転換し、ロンドンを抜いて世界第二位の国際金融センターとなる必要がある。