現在のステーブルコインの供給量は約3,000億ドルですが、暗号資産市場の低迷とGENIUS法に基づく規制の進展の遅れにより、その成長は鈍化しています。しかし、アナリストは、これは構造的な要因ではなく、循環的な要因であると考えています。GENIUS法は、米国規制当局に対し、ステーブルコインのために高品質の流動資産を保有することを義務付けており、その中核となるのは短期国債です。

スタンダード・チャータード銀行は、2028年までにステーブルコイン市場の成長の3分の2が新興市場からもたらされ、新たな短期国債の需要を生み出すと予測しています。一方、先進国市場の成長は、主に既存の国債への割り当てを置き換えるものとなります。一方、連邦準備制度理事会（FRB）による準備金管理のための購入は、約5,000億ドルから6,000億ドルの追加的な短期国債需要を生み出す可能性があり、償還を迎える住宅ローン担保証券の置き換えと合わせると、新規国債需要は約2.2兆ドルに達する可能性があります。一方、国債対総債務比率が変わらない場合、純供給量は約1.3兆ドルにとどまり、約0.9兆ドルのギャップが生じると予測されています。

財務省は、需要を満たすために債務構造を調整する可能性を示唆している。分析によると、国債発行比率をわずか2.5%ポイント引き上げるだけで、3年間で約0.9兆ドルの新規国債を調達し、不足分を補うことができる。これは、2002年から2006年にかけての米国財務省の戦略と同様に、30年債の入札を毎年停止するなど、長期国債の発行を削減することで実現できる。ただし、当時の財政黒字は現在の5%～6%の財政赤字水準とは大きく異なっていた。

アナリストは、この構造調整が国債利回り曲線の短期部分で強気相場につながる可能性があると指摘しているが、スタンダード・チャータード銀行は依然として、今後1年間で利回り曲線が弱気方向にスティープ化し、年末までに10年債利回りが4.6%程度になると予想している。投資家は、短期国債の不足と発行モデルの変化によってもたらされる潜在的なリスクに注意を払うべきである。

ステーブルコインのマクロ経済への影響はますます大きくなっています。世界最大のステーブルコイン発行者であるTether USDTは、1,200億ドル以上の米国債を保有しており、短期国債の保有額では世界トップクラスです。CEOのBo Hines氏は、さらなる拡大の可能性を示唆しています。

この調査では、ステーブルコインの普及により最大5,000億ドルの銀行預金が失われ、従来の銀行システムから国債市場へと資金が流出する可能性があることも示唆されています。一方、GENIUS法と関連するSECのガイダンスはステーブルコイン規制を加速させており、業界とホワイトハウスの関係者は市場構造と利回りを生み出すステーブルコイン政策について議論を続けています。消費者レベルでは、ステーブルコインは貯蓄、小売決済、日常的な取引など、日常生活に深く浸透しており、世界経済への浸透が進んでいることを示しています。