著者: 137Labs
最近、トークン化された株式セクターではいくつかの重要な進展がありました。
Krakenがオンチェーンのトークン化株式プラットフォーム「xStocks」をローンチ
Coinbaseは規制当局の承認を求めている。
Solana はトークン化された証券のためのブロックチェーンベースのフレームワークを提案します。
ロビンフッド、欧州でトークン化された株式商品を発売
一方、世界の市場データは、トークン化された株式の規模が急速に拡大していることを示しており、この傾向を理解するための重要な背景情報を提供しています。
I. オンチェーン72時間取引メカニズム
1. 伝統的な米国株取引の仕組み
従来の米国株式市場には、次のような主な特徴があります。
固定取引時間
取引は主に平日の通常取引時間（東部標準時間）に行われ、市場時間前と市場時間後は流動性が低くなり、主要市場時間中に流動性が集中します。
T+1決済システム
取引が完了すると、資金と証券の決済は通常、次の取引日に完了します（歴史的には、T+2でした）。
成熟した決済システム
取引と決済は認可を受けた証券会社と決済機関を通じて行われ、配達の確実性が高い成熟したシステムです。
利点:安定したシステム、明確な法律、成熟したリスク管理。
制限:取引時間は制限されており、世界中の投資家はタイムゾーンの摩擦に直面します。
2. オンチェーン取引期間延長メカニズム
トークン化された米国株の大きな特徴は、取引時間が延長されていることです。
xStocks は 24 時間 365 日取引を提供します。
Robinhood のヨーロッパ版では、24 時間 365 日のアクセスが提供されます。
複数のオンチェーン ソリューションが、ほぼ 24 時間 365 日の取引を実現しようとしています。
代表的な参加者は次のとおりです。
バックアップファイナンス
ソラナ政策研究所
オンドファイナンス
主な違い:
オンチェーン トークンはリアルタイムで転送できますが、これは基礎となる株式の法的拘束力のある最終決済と同等ではありません。
ほとんどの構造では次のようになります。
実際の株式は依然として証券会社または保管機関によって保有されています。
オンチェーン取引は株券の流通に反映されます。
最終的な法的解決は伝統的な決済システムに依存している
したがって：
リアルタイムのオンチェーン転送 ≠ リアルタイムの最終決済
II. 米国株のオンチェーン統合をサポートするプラットフォームの分類
現在の市場は、おおよそ次の 4 つのカテゴリに分けられます。
中央集権型取引所（CEX）
準拠トークン化発行者
パブリックチェーン + エコシステムフレームワークのプレイヤー
デリバティブプロトコル（非実体株式のトークン化）
1. 中央集権型取引所（CEX）
(1) クラーケン – xStocks
発売日：2025年6月
パートナー: Backed Finance、Solana
対応銘柄: 200銘柄以上の米国株
取引時間: 24時間×5時間
生態学的協力には以下が含まれます。
レイジウム
木星
カミノファイナンス
チェーンリンク
アルパカ
特徴：
CEXとオンチェーントランザクションの両方をサポート
融資契約の担保として利用できる
マーケットメーカーシステムの導入
構造は比較的完成している
（2）コインベース
SECからのノーアクションレターまたは免除を求める
トークン化された株式を米国のユーザーに公開する計画
オンチェーンでCOINを発行するというアイデアは2020年に提案されました。
承認されれば、米国のユーザーを対象とした初の大規模取引所ベースのトークン化株式プラットフォームとなる。
（３）ロビンフッド（ヨーロッパ版）
仲裁に基づく
配当分配を支持する
24時間アクセス×5
チェーン上の無料転送は許可されていません
その本質は、完全に自由に取引可能なオンチェーン株式ではなく、価格追跡構造です。
(4) バイビット
xStocksエコシステムに参加する
以前はMT5をベースにした米国株価指数取引プラットフォームを立ち上げた
主にデリバティブロジックを採用
2. 準拠トークン発行者
（１）ディナリ（米国登録）
設立：2021年
トークン化された株式は2023年に開始される予定
提携ブローカー：Alpaca、Interactive Brokers
サポートされているネットワーク: Ethereum、Arbitrum、Base
KYCが必要です
米国株式市場の取引時間中にのみ取引
ブロックチェーン上の自由な流通をサポートしていない
規模：
数百万ドル規模の在庫規模
TVLは主に国債商品に集中しています。
機能: 完全に SEC フレームワーク内で動作します。
（２）バックドファイナンス（スイス登録）
設立：2021年
2023年初頭発売予定
ERC-20 bSTOCKをリリース
無料のオンチェーントランザクションをサポート
KYC はエンドユーザーにとって必須ではありません。
公開データ:
トークン化された株式の価値は約2,000万ドルです。
フロープールのTVLは約800万ドル
平均LP利回りは約30%以上
サポートチェーン:
グノーシス
ベース
雪崩
（3）スウォームX
欧州登録
Backedに似ている
小規模
オンチェーン取引をサポート
(4) エクソダス（NYSE: EXOD）
米国上場企業
自社の株式をアルゴランドに移行できるようにする
オンチェーントランザクションはサポートされていません。
株主資本を全額保有していない
これは「デジタル登録」トークン化のカテゴリに属します。
3. パブリックブロックチェーン + エコシステムフレームワークのプレイヤー
(1) ソラナ – プロジェクトオープン
ソラナ政策研究所を通じて推進
トークン化された証券発行の枠組みを提出する
発行者は登録する必要がある
投資家はKYC（顧客確認）手続きを完了する必要があります。
オンチェーン転送エージェントの記録を許可する
オンチェーン取引をサポートするために、18 か月の免除を申請しています。
(2)オンド – グローバルマーケット
国債市場の主要プレーヤーであるRWA
トークン化された米国株の発行計画
24時間365日取引
即時のキャストと破壊
担保として利用可能
米国以外のユーザー向け
（３）超国家
Solanaフレームワークに関連する
RWAコンプライアンス構造に焦点を当てる
株式のトークン化はまだ広く実装されていません。
4. デリバティブプロトコル（非実体株式のトークン化）
これらのプラットフォームは実際の株式を購入するのではなく、価格追跡製品を提供します。
（1）ゲインズネットワーク
Arbitrum / Polygonに導入
永久契約に似ている
Chainlinkを使用した引用
KYCは不要
1日あたりの平均取引量 < 200万米ドル
（２）らせん（単射）
米国株と外国為替をサポート
1日あたりの取引量 < 1,000万ドル
KYCは不要
(3) シンセティックス / ミラー
2020年に発売
合成資産モデル
取引量はまだ大きな規模には達していません。
（4）シフト
参照資産トークン構造の使用
米国株は証券会社によって保管されている
ユーザーにKYCは不要
株主資本なし
5. ETFオンチェーン統合の検討
インデックスベースの資産は、オンチェーン実装に適しています。例:
インベスコ
インベスコQQQトラスト
特徴：
インデックスエクスポージャー
リスク分散
担保やLPの主題としてより適している
現在、ETF のオンチェーン サイズはまだ小さいですが、標準化は容易であると考えられています。
III. T+1 / T+2決済差異
伝統的な米国株
現在の決済はT+1です。
お取引終了後は決済と配送が必要となります。
歴史的にはT+2だった
オンチェーントークン化構造
トークンはリアルタイムで転送できます。
原資産となる株式は依然として証券会社によって保管されている。
法的和解は伝統的な決済システムに依存している
その結果、「2 層構造」が生まれます。
高速オンチェーン循環
原資産は従来の規則に従って決済されます。
潜在的な影響:
短期的な価格差
オンチェーン流動性が不十分だとスリッページが増加します。
償還リスクは発行構造によって異なる
結論は
現在、トークン化された米国株式市場はまだ比較的小規模で、米国株式市場全体のごくわずかな割合を占めるに過ぎませんが、参加者は多様化しています。
その構造的特徴は次のとおりです。
取引時間が大幅に延長
オンチェーン循環能力の強化
決済経路は伝統的な市場と並行している
プラットフォームの種類は明確に区別されている
トークン化された米国株はまだ初期段階ですが、取引時間の延長とオンチェーン構成により資産の流通方法が変わり、市場間取引構造に新たな技術的経路が提供されています。
免責事項:
本記事は、関連する市場メカニズムと公開情報の収集と分析に過ぎず、いかなる形の投資助言や投資勧誘も構成するものではありません。市場にはリスクが伴うため、投資判断は慎重に行う必要があります。
