執筆者: angelilu、Foresight News
「原油を空売りした人たちは本当に興奮している。」
オンチェーンアナリストのAi氏が3月9日の朝にこのツイートを投稿した時点で、WTI原油価格は1バレルあたり108ドルに達していました。トップランクのHyperliquidアカウントは、約340万ドルの浮動損失に直面しており、清算価格は120.76ドルに設定されていました。
本稿執筆時点では、WTI原油契約価格はセッション中に119.5ドルの高値に達し、現在は114.5ドルで取引されており、金曜日の終値と比較して25％以上の累積増加を示しています。
海峡の影響で原油価格は1週間で40％以上急騰した。
物語はイランのホルムズ海峡で始まる。
3月9日までに、ホルムズ海峡は7日連続でほぼ完全に封鎖されました。世界の原油供給量の約20%を輸送するこの重要な水路の封鎖は、深刻な市場混乱を引き起こしました。3月9日までに、WTI原油価格はわずか1週間で急騰し、近年まれに見るボラティリティの記録を更新しました。紛争前と比較して、累計で40%以上上昇しました。
衝撃の波は急速に広がりました。日経平均株価は1日で5.4%下落し、関税危機開始以来最大の下落率を記録しました。韓国のKOSPIは7%急落し、ドイツのDAXは3%以上下落しました。ビットコインも例外ではなく、6万6000ドルを下回り、1時間以内に1億2000万ドルが仮想通貨市場で売却されました。仮想通貨の恐怖と強欲指数は12に下落し、市場が「極度の恐怖」ゾーンに入ったことを示しました。
しかし、Hyperliquid では別の戦争が激化しています。
原油の空売りに関する3つの物語
ブロックチェーンコミュニティにおいて、CBB（@Cbb0fe）はよく知られた存在です。数ヶ月前、彼は別のクジラ、@qwatioを「狩る」ためのチームを結成しました。今回は、彼が獲物となる番です。
https://x.com/lookonchain/status/2030817006107369727
Lookonchainのモニタリングによると、CBBは127,175 xyz:CL（WTI原油マッピング契約）を平均価格78.37ドルで空売りしており、想定元本は約1,378万ドルに上ります。原油価格の高騰により、彼の未実現損失は381万ドルに達し、清算価格は120.76ドルで推移しています。
その数字とはまだ数十分の1ドルほどの差があります。しかし、イラン情勢がいつ緩和されるかは誰にも分かりません。
もう一つの口座「2 frères 2 fauves」も同様に危うい状況にあります。78.36ドルでショートポジションを保有し、現在12,717枚のCL契約を保有しています。想定元本は約1,337万ドルで、HyperliquidにおけるCL契約保有者の中でトップクラスです。帳簿上の損失は340万ドルで、清算価格は120.76ドルです。
さらに劇的なのは、クジラ0x8Af7の運命だ。彼は72,179CL（約780万ドル）を空売りしていたが、原油価格の上昇に伴い、空売りポジションはすべて強制的に清算され、155万ドル以上の損失を被った。
しかし、清算が完了してから数時間も経たないうちに、彼はすぐにポジションを再開し、名目価値 648 万ドルの 60,166 件の新規ショートポジションを獲得しました。
それは誤読だったのか、それとも治らないギャンブル癖だったのか？おそらくその両方だろう。しかし、この選択自体が、高レバレッジのオンチェーン取引のある特徴を明らかにしている。清算は終わりではなく、単に前のラウンドの終わりに過ぎないのだ。
勝者もいる: Sky の共同設立者のもう一つの側面。
同じ Hyperliquid プラットフォーム上で、同じ時間に、Sky (旧 MakerDAO) の共同創設者である Rune Christensen 氏が状況を反対側から観察していました。
オンチェーンアナリストのEmberCNによると、RuneKek（Runeのオンチェーンアカウント）は、原油価格が約93ドルで、約782万ドル相当の原油契約をロングポジションに保有していた。本日時点で原油価格が109ドルに達しており、彼の未実現利益は136万ドルを超えている。
さらに注目すべきは、彼のポートフォリオ戦略です。原油をロングする一方で、ETHとXYZ100（米国株価指数先物）をショートしています。これは、彼の戦略を地政学的紛争を狙ったヘッジ戦略に近づけています。原油は戦争プレミアムの恩恵を受ける一方で、株式と仮想通貨はリスク回避の圧力を受けています。彼は同時に両方のポジションを取ることで、片方のポジションに偏るリスクをヘッジしているのです。
ルーン・クリステンセンは、オンチェーンの永久契約を用いてマクロヘッジ・ポートフォリオを構築したDeFiプロトコルの創設者です。彼がどれだけの金額を稼いだかよりも、この功績自体が注目に値します。
オンチェーン商品：新しいツール、古い教訓
今回の原油価格の変動により、これまで目立たなかった話題、すなわちオンチェーン商品取引が前面に出てきた。
Hyperliquidにおける原油取引は、約2か月前の2026年1月9日に、 Felix Protocol （HyperliquidのHIP-3マーケットプレイスプロバイダー）を通じて開始されました。当初のパラメータは、最大レバレッジ5倍、未決済残高上限250万ドルであり、早期かつ小規模な開始となりました。取引量が本格的に急増したのは、イランがホルムズ海峡を封鎖した後のことでした。
Phantomのようなプラットフォームは、原油や金といった伝統的な商品についても無期限契約を開始しました。理論上は、従来の先物口座やブローカーを必要とせず、ウォレットだけでビットコインのように原油先物を取引できるのです。
これこそ真の金融民主化です。しかし、コインの裏側も同様に現実的です。
従来の商品先物市場には、厳格な証拠金要件、サーキットブレーカー制度、ポジション制限があり、証券会社のリスク管理チームが常に市場を監視しています。一方、オンチェーンの無期限契約では、ルールははるかにシンプルです。ポジションの価値が清算ラインまで下落すると、電話によるアラートや人的介入なしに、システムが自動的にポジションを清算します。
CBBと2 frères 2 fauveの清算価格はいずれも約120.76ドルです。この数字はランダムなものではなく、両社が最初にポジションを確立した際に算出された「安全余裕」です。通常の原油価格変動では、エントリー価格78ドルからまだ50ドル以上も変動する余地があり、これは十分に大きな値と言えるでしょう。
しかし、彼らが予想していなかったのは、地政学的危機により、原油価格が72時間以内に50％上昇する可能性があるということだった。
これは戦略的なミスではなく、ブラックスワンイベントです。問題は、ブロックチェーンにはブラックスワンイベントが発生した際に一息つけるような仕組みがないことです。
DeFiとホルムズ海峡が出会うとき
暗号通貨市場と伝統的な地政学とのつながりは、誰もが予想したよりも速いペースで進んでいます。
Hyperliquidのユーザーは現在、イランのホルムズ海峡の最新の動向を注意深く監視する必要がある。一方、DeFi OGは戦争のリスクをヘッジするためにオンチェーンデリバティブを利用している。
オンチェーンのコモディティや米国株式に連動したオンチェーン契約の範囲が拡大するにつれ、オンチェーンのプレイヤーはマクロ経済リスクへのエクスポージャーをますます高めることになります。従来の金融業界では、これは「グローバルマクロ戦略」と呼ばれ、専門チームと堅牢なリスク管理システムを必要とします。オンチェーンでは、「一人のポジション」と呼ばれます。
