Circleの転換期：株価が2倍に上昇、オンチェーン取引がUSDTを上回る、エージェント決済における正確なポジショニング

著者: Jae、PANews

今日の世界の金融情勢において、崩壊しつつある伝統的な決済システムの古いバベルの塔は、新たな勢力からの激しい挑戦に直面しています。

3月10日、Circleの株価は110ドルを突破し、今年の安値から2倍以上に上昇しました。株価の回復の背景には、資本市場が「ステーブルコイン発行」ビジネスモデルの評価ロジックを再構築していることが挙げられます。

ニューヨーク証券取引所の株価の高騰からブロックチェーン上の数兆ドルの洪水、AIエージェント間の小額決済の流れまで、人々が依然として暗号通貨の革新性の欠如に不満を言い、AIのトレンドを追いかけている中、Circleは決済ネットワークの覇権とエージェント通貨の主権の間の正確なポジショニングを静かに完成させました。

株価が倍増した背景には、皮肉にも地政学的危機が原動力となっている。

わずか9カ月足らずで、CircleはIPOを完了し、主流の資本市場への道を切り開き、株価の「不死鳥のような」復活を試みた。

IPO後の初期の投機熱の高まりの中で、Circleは最初の上場ステーブルコインとして、当初の公募価格31ドルから260ドルまで急騰した後、50ドル前後まで急落しました。その後、調整期間を経て、Circleの株価は力強く回復し、110ドルを突破しました。

Circleは「投機的な成長」から「成果主導の成長」へと質的な転換を遂げました。 2月に発表された財務報告は、この転換点を示すものでした。Circleの2025年度の総収益は27億ドルに達し、前年比64%増となりました。2025年第4四半期（Q4）の収益は7億7,000万ドルに達し、前年比77%増となり、市場予想を大きく上回りました。

財務報告書の中で特に注目すべき点が 1 つあります。2025 年度の 7,000 万ドルの純損失は主に、IPO に関連する 4 億 2,400 万ドルの株式報酬費用によるものです。

この一時的な非現金項目を除けば、Circle の収益性は大幅に向上し、第 4 四半期の純利益は 1 億 3,300 万ドルに達し、前年比で大幅な増加となります。

Circle は、フィンテック大手の典型的な運用レバレッジ効果を活用しています。つまり、流通規模が大きくなるほど限界費用は下がり、利益は上がります。

複雑な世界地政学的ゲームは、ステーブルコイン発行者に予想外の恩恵をもたらしました。イラク戦争勃発以降、ブレント原油価格は1週間で約15%上昇しました。インフレ期待の復活は金利引き下げの可能性をさらに低下させ、一方で高金利の維持は、国債利子を主な収入源とするCircleにとってより良い収益環境をもたらしています。

みずほ銀行のアナリスト、ダン・ドレフ氏は、原油価格高騰によるインフレ圧力により、FRB（連邦準備制度理事会）は利下げを延期するだろうと見ている。CME FedWatchのデータによると、2026年に利下げが行われないとの市場予想は、1か月前の79.9%から97.3%に上昇している。

一般的な企業にとって、金利の上昇は資金調達コストの上昇を意味しますが、Circleにとっては、金利の上昇は準備金の利回りの上昇を意味します。金利が高水準で推移する限り、Circleの純金利収入は相当な水準を維持するでしょう。

現在、USDCの流通供給量は753ドルに達し、前四半期比72%の増加を示しています。金利差のわずかな変動でさえ、Circleの純利益に大きなレバレッジ効果をもたらす可能性があります。

この「長期間にわたる高金利」環境は、実際には Circle の評価倍率を短期収益の変動以上に押し上げています。

注目すべきは、この最近の急騰はCircleの「決済技術プレミアム」に対する評価を反映している点です。USDCのオンチェーン取引量は昨年第4四半期に11.9兆ドルに急増し、前年比247%増となりました。

したがって、Circle は「金利スプレッドから利益を得る資産運用機関」であるだけでなく、従来の決済大手を脅かすほどの、四半期あたり 10 兆ドルを超える取引を決済する「決済テクノロジーネットワーク」でもあります。

もちろん、資本市場の態度は完全に無条件というわけではありません。株価が好調な一方で、サークル社の幹部が過去90日間で4,700万ドル以上もの株式を売却したことが影を落とし、投資家心理にある程度影響を与えています。

USDC の月間取引量が USDT を上回り、勢力の移行が示されました。

2月はステーブルコインセクターにとって転換点となった。Alliumのデータによると、月間総取引量は1.8兆ドルに達し、過去最高を記録した。

この数字の背後には、時価総額の伸びよりも「資本の流れ」における勢力図の変化の方が興味深い。

USDTは依然として時価総額1,840億ドルで市場を支配していますが、USDCは取引速度において飛躍的な進歩を遂げています。2月には、USDCが処理した取引総額は約1兆2,600億ドルに達し、全体の約70%を占めました。取引速度こそが、資金の流れを真にコントロールする者を決定づけるのです。

通貨としての性質の面では、USDT は価値の保存手段としての地位に近づいており、主に中央集権型取引所の証拠金口座に預けられています。一方、USDC は交換手段として進化しており、機関決済、予測市場、貿易決済などのシナリオで急騰しています。

Circle の 2 月の爆発的な成長は、主に同社のエコシステムの位置付けによるものでした。

Visaの緊密な統合がきっかけとなりました。アクワイアリング機関と発行機関間のUSDC決済を導入することで、従来の決済プロセスは煩雑な銀行システムを経由せず、24時間365日決済が可能になりました。これは、銀行が休業している週末でも、多国籍企業がアクワイアリング資金をオンチェーンでUSDC決済できるため、資本効率が大幅に向上することを意味します。

Polymarketの驚異的な成長は、ネイティブ暗号通貨のシナリオに対する需要側の検証を提供しています。主要決済通貨であるUSDCは、主要な世界的イベントへの賭けにおいて「ユニバーサル通貨」としての役割を果たし、その回転率を大幅に向上させています。

さらに、Circleのラテンアメリカやアフリカといった新興市場への浸透は成果を上げ始めています。現地企業は、現地通貨の下落に対するヘッジやクロスボーダー貿易決済手段としてUSDCを利用するケースが増えています。これらの地域では、ステーブルコインはもはや投機的な手段ではなく、生き残るための必需品となっています。

USDC は、マイクロペイメントの問題点を解消することを目指しており、「エージェントベースの金融プリミティブ」として位置づけています。

月間取引量 1.8 兆ドルがステーブルコインが人間社会に受け入れられたことを意味するとすれば、1 億 4000 万件の AI エージェントによる支払いは「エージェントファイナンス」時代の到来を告げるものである。

過去 9 か月間で、購買機能を備えた 40 万台以上の AI エージェントが極めて高い決済アクティビティを示し、取引量の 98.6% が USDC を選択しました。

なぜ USDC なのか?

Circleのグローバルマーケティング責任者であるピーター・シュローダー氏が引用したデータによると、AIエージェントが支払う平均取引額はわずか0.31ドルです。このわずかな金額は、エージェント経済の根本的な問題点、つまりマイクロペイメントを浮き彫りにしています。

AIエージェントがタスクを実行する際には、API呼び出し料、コンピューティングパワーのレンタル料、データ収集料などのコストが発生します。従来の銀行やクレジットカードシステムでは、0.31ドルの送金を処理するだけで、取引金額を超える手数料が発生する可能性があります。この高コスト構造により、エージェントが従来のチャネルを通じて支払いを行うことは困難です。

しかし、経済的な理由は表面的なものに過ぎません。エージェントが USDC を選択する本当の理由は、Circle が提供する技術コンポーネントです。

Circleのプログラマブルスイートにより、開発者はウォレット管理ロジックをAIコードに直接組み込むことができます。Model Context Protocol（MCP）サーバーを介して、開発者はClaude、Cursor、WindsurfなどのAIにUSDC決済を呼び出すスクリプトを直接生成させることができます。この開発の容易さにより、USDCはエージェント決済のデフォルトオプションにもなっています。

クロスチェーン・トランスファー・プロトコル（CCTP）は、「ラストマイル」問題を解決します。エージェントは通常、低コストで高同時実行性のL2チェーン、またはBaseやSolanaといった高性能なパブリックチェーン上で実行されます。これらのネットワークでは、USDCの転送コストは1セント未満で、数秒以内に完了します。CCTPは異なるチェーン間での流動性のシームレスな移行を可能にし、これはクロスチェーン・リソースへの頻繁なアクセスを必要とするAIエージェントにとって特に重要です。

Circleは「ゴールデンクロス」を交差させています。ファンダメンタルズが評価倍率を押し上げ、エコシステムにおけるポジショニングが成長期待を高め、AIエージェント決済事業がブルーオーシャン市場を開拓しました。

不確実性に満ちた世界において、最良のビジネスとは、確実性のインフラとなることです。Circleは、ネットワーク覇権とエージェントベースの通貨主権の交差点に位置し、来たるAI文明のための最初の合法的な紙幣を発行しています。そして、「デジタル経済時代の中央銀行」としてのプロトタイプは既に出現しつつあります。