出典：ミルクロードショー

編集：フェリックス（PANews）

Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガン氏と調査責任者ライアン・ラスムッセン氏は、ビットコインの時価総額100万ドルという評価額は控えめすぎると考えている。彼らの主張は、ビットコインは単なる価値の保存手段ではなく、本質的にはデジタルゴールドであり、特に世界が従来の金融システムへの信頼を徐々に失っていく中で、将来のグローバル決済資産となる可能性を秘めているというものだ。以下は、彼らの会話の要約である。

司会者：現在の市場状況についてどうお考えですか？特に先週末に地政学的な駆け引きがあった後ですが、状況は依然としてかなり堅調に見えます。

マット：私は市場に対して比較的楽観的です。以前はマイナス金利や大量のプットオプションによって市場は完全に軌道から外れ、行き詰まった状態でしたが、その後回復しました。今は非常に良い状態を維持しています。7万5000ドル前後を維持できれば、下半期には非常に期待しています。ですから、私は楽観的です。先ほど述べた転換点である納税日も過ぎました。今はかなり良い状況だと思います。

ライアン：最高の気分です。とても楽観的です。本当にエキサイティングな時代ですね。先週、パリ・ブロックチェーン・ウィークに行ってきました。情熱にあふれ、素晴らしい機会がたくさんありました。暗号通貨を基盤とした企業が目覚ましい成果を上げ、刺激的な取り組みを行っているだけでなく、多くの機関や英国の規制当局も参加していました。

司会者：先日、2026年第1四半期の仮想通貨市場レビューレポートを発表されましたね。このレポートの主な結論は何ですか？

マット：結論としては、第1四半期はひどいものだったということです。こうしたレポートに関しては、ライアンとそのチームがレポートをまとめ、ほぼ完成した時点でレビューのために私に送ってきます。通常、データを見ると、上昇しているデータもあれば下降しているデータもあり、上昇している資産もあれば下降している資産もあることがわかります。しかし、第1四半期はほぼ完全に崩壊しました。主要な暗号資産はすべて2桁の下落を記録し、主要な暗号資産関連株のほとんども2桁の下落を記録しました。オンチェーンの指標はほぼすべて急落しました。唯一の「希望の光」は、ステーブルコインに関するいくつかの良いニュースでした。私たちはこの四半期レポートを3、4年作成していますが、データが「すべて下降」したレポートは今回が初めてです。

一方で、ポジティブなニュースは絶え間なく流れています。市場が下落しているとき、モルガン・スタンレーはビットコインETFを立ち上げました。市場が下落しているとき、ゴールドマン・サックスはビットコインETFを立ち上げ、SECはトークンフレームワークを発表しました。私が本当に驚いたのは、これらのデータが過去を振り返るものであるということです。過去を振り返るのは確かにひどいことです。しかし問題は、すべてのニュースが未来を見据えているということです。第2四半期に回復するでしょうか？人々は第2四半期にそれに賭けているのだと思いますし、それがここ数週間で市場が回復した理由です。

司会者：ライアンさん、あなたの視点から見て、主な結論は何ですか？

ライアン：マットの言う通りだと思います。通常、このレポートを見ると、幅広いデータが掲載されています。価格やファンダメンタルズにトレンドが見られ、ニュースもおおむねそれを反映しています。しかし、今回は非常に大きな乖離があり、これほど大きな乖離は滅多に見られません。ステーブルコイン、トークン化、そして理論的には上昇するはずのポリマーケット（予測市場）のデータの一部を除けば、市場全体が実際に下落しています。

年初は（第1四半期末と比較して）比較的高い水準でしたが、それ以降、仮想通貨は非常に好調に推移しています。イラン紛争を第1四半期の中間点と見なすと、紛争開始以降のパフォーマンスは他の主要資産クラスを上回っており、これは非常に良い兆候です。したがって、今四半期の特徴は、その開始時点にあると言えるでしょう。大きな変動や指標の変化を伴う高値と安値が多かったのです。しかし、長期的には、私たちが監視してきた指標は、四半期ベースでも前年同期比でも、過去よりも大幅に高い水準にあると私は考えています。ただし、このような四半期ごとの変動は、弱気相場では特に厳しい状況に感じられるかもしれません。

司会者：今後注目すべき指標やデータポイントで、特に際立ったものはありますか？

ライアン： RWA（リスク加重資産）は、このレポートの中でも実に注目すべきグラフです。数年前までは、私たちのレポートにすら掲載されていませんでした。仮に2024年のレポートに含めていたとしても、トークン化された実物資産は20億ドルにも満たなかったでしょう。それが過去2年間で300億ドル近くまで増加し、10倍以上に膨れ上がりました。2025年初頭からは驚異的な成長が見込まれています。

さらに、トークン化可能な資産の種類も拡大しています。長い間、トークン化対象は基本的に国債と、せいぜい一部の金に限られていました。しかし今では、資産担保証券、特に特殊な金融カテゴリーの資産担保証券、そしてより多くのコモディティがオンチェーン化され始めています。こうした様々な資産への普及は特に興味深いと思います。このグラフは今後も右上方向に伸び続け、対象となるカテゴリーも拡大し​​ていくと予想されます。

司会者：ビットコインにおける「ダブルベッティング」とは何ですか？

マット：Bitwiseでは、ビットコインを常に価値の保存手段であり、普遍的な通貨または国際決済手段となる可能性を秘めた、いわばアウトオブザマネーのコールオプションのようなものだと説明してきました。言い換えれば、ビットコインに投資するということは、それがデジタルゴールドになることに賭けているということです。ビットコインがデジタルゴールドへの道を緩やかに進めば、1コインあたり100万ドルに容易に達する可能性があると私たちは考えています。

しかし同時に、ビットコインが国際通貨決済手段となる可能性に対する、アウトオブザマネーのコールオプションも得られます。これまで機関投資家とこの件について話し合ったことはありません。なぜなら、この考えはあまりにも非現実的で、あくまで理論上の概念だからです。そのため、私たちは人々の注目をデジタルゴールドに集めていますが、それでも国際決済の選択肢は残されているのです。

イラン紛争により、イランが通行料の支払いにビットコインを使用することを検討しているため、国際決済手段のコールオプションはイン・ザ・マネーに近づいています。しかし、同様に重要なのは、世界通貨秩序の不安定性の増大です。基礎となる市場の変動性が高まれば、オプションの価値は高まります。したがって、地政学的危機がビットコインを市場平均を上回るパフォーマンスに導く可能性がある理由は、世界通貨秩序の不安定性の増大により、この「アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション」の価値が高まるためだと考えています。つまり、もはやデジタルゴールドについて話しているだけではなく、通貨としてのビットコインについても話しているのです。これは一石二鳥の賭けです。このことから、2035年までに130万ドルという目標価格は低すぎるのではないかと考えています。おそらく230万ドルにするべきでしょう。非政治化された通貨という考え方は現実のものになりつつあり、世界が混沌とし、変動性が高まれば高まるほど、それはまさにビットコインにとって良いことだと考えています。

司会者：しかし、これは地政学的な紛争の増加に左右されるのでしょうか？

マット：そうですね、それは単一の政治通貨への世界的な依存度の低下にかかっています。ですから、これらのシステムが一度崩壊すると、完全に回復することは決してないと思います。例えば、米国はロシア国債を凍結しました。絆創膏を貼っただけで、他の国々が突然「よし、私の資産をあなたのバランスシートに載せてもいい」と思うようになるとは思えません。転換点はないと思います。では、地政学的な紛争がもっと必要なのでしょうか？よくわかりません。ドル以外の経済の成長がもっと必要になるかもしれませんし、それには時間がかかると思いますが、地政学的な紛争は間違いなくそのプロセスを加速させるでしょう。それは、そのような地政学的な紛争に対するある種のヘッジのようなものだと思います。

司会者：この理由が機関投資家の採用を促進する上でどれほど重要な役割を果たしたのでしょうか？これらの企業のアナリストたちは皆、数十年にわたる条約や同盟関係が崩壊し、個々の法定通貨の将来が不確実になったと感じ、それが仮想通貨分野に参入する理由になったのでしょうか？

マット：これは機関投資家の関心を高めるべきだと思います。私たち以外で、機関投資家レベルでこの話題を耳にすることはほとんどありません。ビットコインに関するこの理論は、個人投資家の間では以前から広まっていましたが、機関投資家レベルではほとんど耳にしません。今後、もっと多くの場所を訪れるようになれば、この話題についてもっと話すようになるでしょう。これはまだ、機関投資家の領域に浸透していく必要がある話だと思います。

ライアン：マットとこの件について話し合った際に興味深いと思った点を付け加えたいと思います。ビットコインが将来決済通貨になると予想される場合、たとえ明日国際貿易決済に使用されなくても、その可能性は高まります。そして、どうやら今まさに（通行料の支払いに）それが起こっているようです。オプション取引を行うトレーダーであれば、プレミアムと価値の両方が大幅に増加するため、このようなコールオプションを喜んで購入するでしょう。

つまり、ここで全てが腑に落ちるのです。これはもはや、将来いつか起こる可能性がわずか2%しかないような出来事ではありません。今や15%か20%の確率で起こるのです。これは指数関数的に増加する確率です。だからこそ、私たちはこれを重大な出来事と捉え、デジタルストレージの従来の価値を超越し、国際貿易決済の手段として利用される可能性が高まると考えています。

司会者：イランは実際にビットコイン決済を受け入れたのでしょうか？それとも単なる脅しなのでしょうか？

マット：ライアンの指摘は素晴らしいと思います。つまり、これは白黒はっきりした結果ではないということです。市場は「中国がロシアとの取引決済にビットコインを使用する」まで待つ必要はありません。確率が例えば1％から10％に上昇したことを認識できるのです。私は、それは間違いなく既に起こっていると思います。イランは、米国と中国に挟まれたこの困難な地政学的環境の中で、この考えを提起しています。人々は自然と非政治的な資産に目を向けます。だからこそ、ビットコインの価値が再び上昇しているのだと思います。完全に実現する必要はなく、確率が上昇するだけで良いのです。そして、それは客観的に見て起こっていることだと思います。

司会者：番組で「AIと新しいトークンフレームワークが2026年のアルトコインブームを牽引するだろう」とおっしゃっていましたが、この発言についてご説明いただけますか？

マット：あれはクリック数を増やすために考案したもので、我ながら誇りに思っています。トークンフレームワークの件は本当に興味深いですね。暗号通貨の歴史を振り返ると、起業家たちはコミュニティの成長を促すために、何らかの価値を捉えたトークンプロジェクトを構築しようと試みてきました。しかし、私たちの試みは常に以前のSECによって阻まれてきました。価値のあるトークンをうまく作成できたとしても、彼らは私たちを投獄したのです。そのため、私たちは奇妙なガバナンストークンを生み出すことになり、トークンを使って人々にインセンティブを与えるという考えは皆諦めてしまいました。

現SEC委員長のポール・アトキンス氏は、トークン推進のためのロビー活動に長年携わってきた経歴を持っています。彼は、真の価値を捉えることができるトークンは、経済にとって不可欠な新しいネットワークの構築を促進するインセンティブになると考えているようです。そのため、彼はこの点において人々にとって安全な避難所を作り出しました。この新しい機能を適用すれば、人々は過去にうまくいかなかったという記憶にとらわれているため、驚くことになるでしょう。人工知能によってより少ない人数でより多くのことができるようになる能力と組み合わせることで、この2つが融合します。私はすでに、雨後の筍のように、真に価値のあるトークンプロジェクトが100万件も出現するのを見てきました。Hyperliquidのように、価値を捉えることができるという証拠が今まさに現れ始めており、合法かつコンプライアンスに準拠した形でこれを実現できるトークンフレームワークも存在します。私は、新たなイノベーションの波、新たなICO（イニシャル・コイン・オファリング）ブームが到来すると考えています。こうした動きはすべて戻ってくると思いますが、今回は、真に成功するプロジェクトがいくつか現れるでしょう。

司会者：ICOブーム――この言葉は恐ろしい響きですね。

マット：以前は、トークンは詐欺師による違法な証券発行だったため、恐ろしいものでした。しかし、価値のあるトークンを使ってコミュニティ活動を促進し、新しいネットワークを構築し、「コールドスタート」問題を解決することは、非常に興味深いスタートアップのアイデアです。そして今、私たちはそれを規制に準拠した方法で行うことができます。過去のトークンは、誕生のタイミングが悪かったために失敗しました。しかし、高性能ブロックチェーン、強固な規制環境、そしてAIの活用といった今日の環境において、トークンが機能しないとは到底思えません。今後18ヶ月以内に新たなブームが起こると確信しています。

司会者：おっしゃる通りです。明確なトークンフレームワークがあれば、無名のチームがプロジェクトを立ち上げる段階はもはや終わります。今後は、より成熟したプロフェッショナルなプロジェクトが提案されるようになるでしょう。人々は、自分のアイデアを実現させるためにトークンを選択するかもしれません。

マット：明確にしておくと、これには3つの要素が関係しています。規制遵守、高性能なブロックチェーンシステム、そして大幅に強化されたAI機能です。これら3つが組み合わさると、非常に刺激的なものになると思いますし、私たちは今、その3つすべてを備えています。

司会者：これはあなたが常に予見してきた仮想通貨の最終局面なのでしょうか？偉大なプロジェクトの成功に不可欠な条件なのでしょうか？

マット： 2018年、2020年、2021年に私たちが試みたアイデアは、良いアイデアだったものの、タイミングが悪かっただけだと私は常に信じてきました。例えば、コールドスタート問題に対処するために暗号通貨のインセンティブを利用することや、高性能ブロックチェーンの不足によってDeFiプロジェクトが制限されることなどです。ドットコムバブルを経験した人なら誰でも、規制、技術、そして適切な市場環境が揃って初めて実現することを知っています。ですから、これは避けられないことであり、多くの人が不意を突かれるだろうと私は本当に考えています。

司会者：アバランチ（AVAX）ETFを発表されましたが、近いうちにローンチされると聞いています。アバランチ商品をローンチする理由は何ですか？

マット： L1分野に対する私たちの見解は、まだ非常に初期段階にあるということです。先ほども述べたように、L1の規模は200億から600兆へと拡大しています。そのため、現実世界で魅力的な差別化されたアーキテクチャを持つL1ネットワークが登場することを期待しています。イーサリアムは1つのアーキテクチャを持ち、明らかに大きな成功を収めています。サラナも別のアーキテクチャを持ち、こちらも大きな成功を収めています。また、イーサリアムとサラナにそれぞれ投資する大規模なETFも存在します。アバランチは3つ目のユニークなアーキテクチャです。カスタマイズ可能なアバランチL1を使用することで、プロジェクトは独自のパーミッション、手数料ネットワークなどを構築できます。アバランチはRWAにおいて大きな進歩を遂げており、アバランチ上のRWAは前年比でほぼ1000%増加しています。アバランチは数少ない真に成功したL1プロジェクトの1つです。今後5年から10年でL1環境がどのように発展するかはわかりませんが、確実に成長していくことは間違いありません。私は、真の可能性と最先端のアーキテクチャを持つすべてのプロジェクトを望んでいます。誰もがイーサリアム、サラナ、アバランチに注目しています。そこで、私たちはVAVA BAVAを立ち上げました。

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