鎮関の時代は終わり、開元が近づいている。
Polymarketにおける2024年米国大統領選挙の取引高は36億8000万ドルに達し、史上最大の予測市場イベントとなった。
それ以来、予測市場はニッチな分野から完全に脱却し、世間の注目を集めるようになり、この分野は目まぐるしい速さで成長し始めた。
Kalshiは2025年に約2億6000万ドルの収益を上げ、これは2024年の2400万ドルのほぼ10倍に相当します。また、2025年には228億8000万ドルの取引量を処理し、手数料は総取引量の約1.2%を占めました。
ポリマーケットは、ニューヨーク証券取引所の親会社であるICEから20億ドルの戦略的投資を受け、企業価値は90億ドルに上昇した。2025年11月には、CFTC（商品先物取引委員会）から規制当局の承認を受け、3年間の休止期間を経て米国市場への復帰を果たした。
2026年3月時点で、両社の企業価値は約200億ドルに達すると予測されている。両社はそれぞれ異なる道を歩んだものの、最終的には世界の舞台の中心にまで上り詰めた。
予測市場の黄金時代を25年と比べると、26年後にはさらに輝かしい時代が到来するだろう。本稿では、これら2つの予測市場の成長史を分析し、再利用可能な成長手法を抽出して参考とする。
この記事に掲載されているデータはすべて、一般公開されているオンライン情報源からのものです。誤りがありましたら、ご指摘いただければ幸いです。
二人の巨人のパターンの起源
予測市場は目新しいものではありません。アイオワ電子市場（IEM）やPredictIt、仮想通貨の世界におけるAugurやGnosisなど、この分野は何十年も前から存在していましたが、これまで学術界や少数の投機家にとってのおもちゃのようなものでした。状況を真に変えたのは、同時に起こった2つの出来事です。ブロックチェーンインフラの成熟によりオンチェーン決済が可能になったこと、そして規制環境の緩和によって予測市場が主流の舞台に躍り出たことです。
Kalshiは2020年にCFTC（米国商品先物取引委員会）の規制承認を受け、正式に規制対象の指定契約市場（DCM）となりました。CFTCが発行するDCMライセンスの意義とは何でしょうか？なぜそれが転換点となったのでしょうか？
CFTC（商品先物取引委員会）は、米国における先物、オプション、デリバティブ市場を規制する最高位の連邦機関であり、株式市場におけるSEC（証券取引委員会）と同等の地位を占めている。CFTCは議会に直接報告を行い、その権限は全米のすべての先物取引所に及ぶ。
DCM（指定契約市場）は、CFTC（商品先物取引委員会）が発行できる最高レベルの取引所ライセンスです。今後は、カルシ氏はマツダ車を運転するのではなく、CME（世界最大のデリバティブ取引所）やICE（ニューヨーク証券取引所の親会社）と同じテーブルに着くことになります。
PS ロビンフッドのマーケットページが「契約を選択」と呼ばれているのも不思議ではありません。予測市場は基本的に先物取引であり、各市場は契約イベントです。
Polymarketは同年設立されたが、その成長過程はKalshiよりもはるかに険しいものだった。まず、 2022年にCFTCから140万ドルの罰金を科され、米国市場からの撤退を余儀なくされた。その後、米国大統領選挙で注目を集めた後、 FBIが創業者の自宅を捜索した。そのため、規制当局の監視を一時的に回避し、地方から都市部へと事業を拡大するという、より積極的な分散型戦略を取らざるを得なくなった。米国市場への復帰が実現したのは、それから3年後のことだった。
その結果、両社は全く異なる成長軌道を辿ることになった。
ポリマーケットのプロモーション戦略
Polymarketは、従来の広告や大規模な営業チームを必要とせずに成長を遂げましたが、 2024年の選挙後には爆発的な成長を遂げ、月間アクティブトレーダー数は数万人から45万人にまで増加しました。その根底にあるのは、ユーザーが自発的に口コミを広めることができるよう、綿密に設計された製品メカニズムです。
スクリーンショットやレビューは広告とみなされます。
これはポリマーケットの最も独創的なマーケティングデザインだ。
ユーザーが市場のオッズを示すスクリーンショットをTwitterで共有すると、Polymarketのブランドロゴが自然と表示され、ユーザーの興味や問い合わせを促します。これは偶然ではありません。PolymarketのUIは、あらゆるスクリーンショットサイズでブランド資産が目立つように綿密に設計されています。つまり、自発的な共有はすべて、追加コストゼロのブランド露出につながるのです。
2024年の選挙期間中、数万人のユーザーがX、Instagram、TikTok、RedditなどのプラットフォームでPolymarketのスクリーンショットを共有し、それぞれのスクリーンショットが「予測市場は世論調査よりも正確だ」という中心的なメッセージを拡散した。このような受動的な情報拡散の規模は、有料広告では再現が難しい。
2024年10月、PolymarketはApp Storeの無料アプリランキングで首位を獲得した。この出来事自体が、数多くのスクリーンショットを通じて、新たな口コミによる拡散の波を引き起こした。
創業者IP
創業者であるシェイン・コプランは、私にイーロン・マスクのような雰囲気を感じさせる。彼はわずか21歳でPolymarketを創業した。ニューヨーク大学でコンピュータサイエンスを専攻していたが、ブロックチェーン技術と予測市場の分野に進むため、1年生の途中で中退した。
2020年、彼はマンハッタンのロウアー・イースト・サイドにあるアパートで、たった一人でPolymarketを開発した。なぜなら、彼がよくコードを書く静かな場所は、バスルームしかなかったからだ。
Xに関する彼の証言：「2020年、私は無一文で孤独だった。オフィスは仮設のトイレだった。ポリマーケットが世界を変えるなんて、想像もしていなかった。」
ささやかな始まりから、彼の起業家精神は衰えることがなかった。2013年、まだ高校生だった彼は、ECN取引所の設立の合法性についてSECに問い合わせの手紙を書いたが、返答はなかった。彼自身が言うように、「一夜にして有名になるには、実際には10年かかる」。現在、彼はTwitterで16万人のフォロワーを抱えているが、彼のツイートには愛犬や愛車、チームの写真などは一切なく、ひたすらPolymarketを宣伝するPR活動に徹している。
ポリマーケットのエコシステムマトリックス
Polymarketは、一連の協業的な統合を通じて、膨大なユーザーベースを持つ製品に自社のサービスを組み込むことで、その影響力をさらに拡大させてきた。
ブルームバーグ・ターミナルへの統合（2024年） ：ポリマーケットのデータがブルームバーグ・ターミナル・サービスに統合されたことは、ウォール街の機関投資家が市場確率の予測を市場センチメントの正当な指標として捉え始めていることを示しています。
MetaMaskとの連携（2025年12月） ：MetaMaskは、月間アクティブユーザー数が3,000万人を超える、世界で最も広く利用されているイーサリアムウォレットです。連携後、ユーザーはウォレットから離れることなく、Polymarketの予測市場に参加し、MetaMask Rewardsを獲得できます。この連携は、ワンクリックでアカウントを開設できる仕組みを採用しており、追加の本人確認（KYC）手続きは不要です。
Jupiter DEX統合（2026年2月） ：Solana最大の分散型取引所であるJupiterは、Polymarketを「予測」タブに統合し、Solana上でPolymarketをネイティブに利用できるようにしたことを発表しました。Jupiterは以前、Kalshiを利用した予測市場の立ち上げを試みていましたが、最終的に長期的なパートナーとしてPolymarketを選択しました。これは、PolymarketがPolygonからSolanaエコシステムへと事業を拡大したことを意味します。
ワールドアプリとの連携：ワールド財団（サム・アルトマン氏）のワールドアプリ（虹彩スキャンを記録するアプリ）と連携し、本人確認のためのグローバルユーザーベースにリーチします。
公式Xパートナーシップ：2025年半ば、XはPolymarketを公式予測市場パートナーとして発表し、Grokのリアルタイム分析機能を組み合わせてユーザーにデータ駆動型の洞察を提供します。月間アクティブユーザー数が5億人を超えるPolymarketにとって、このパートナーシップは自社のユーザーベースの数百倍もの規模の配信チャネルを効果的に提供します。Polymarketとマスク氏のつながりは、マスク氏が関連するツイートをリツイートした米国大統領選挙中に始まったのではないかと私は推測しています。
コンプライアンス変革：影からの脱却
ポリマーケットの規制遵守への取り組み自体が、ブランド価値向上戦略の一環である。
- 2022年：CFTC（商品先物取引委員会）から140万ドルの罰金を科され、米国ユーザーからのアクセスを遮断せざるを得なくなった。
- 2024年後半：FBIは創設者コプランの自宅を捜索し、彼が2022年の和解合意に違反したかどうかを捜査した。
- 2025年7月：CFTC（商品先物取引委員会）と米国司法省は、ポリマーケットに対する捜査の終了を正式に発表し、新たな訴追は行われなかった。同月、ポリマーケットはCFTCの認可を受けたデリバティブ取引所QCEXを1億1200万ドルで買収し、規制当局の承認を得た。
- 2025年11月25日：CFTC（米国商品先物取引委員会）は、Polymarketの米国市場への復帰を告げる改訂版指定契約市場（DCM）ライセンスを正式に発行した。
- 2025年12月2日：Polymarketの米国版が正式にリリースされました。ユーザーは本人確認（KYC）を完了すると取引が可能になります。現時点ではスポーツベッティングのみが利用可能で、アプリのホワイトリストは順次拡大されています。
振り返ってみると、ポリマーケットは実際にはこの不運から恩恵を受けたと言えるだろう。コンプライアンス問題で米国市場から撤退を余儀なくされていなければ、スポーツ以外のすべてのセクターにおける取引量がカルシをはるかに上回るという状況には至らなかったかもしれない。さらに、コンプライアンスへの道のりを一連のPRイベントへと転換させ、それが主要な金融メディアで広く報道されたことで、無料のブランド露出とイメージアップにつながった。
注目すべきは、連邦CFTCの規制承認を得たとしても、ポリマーケットは一部の州（テネシー州、マサチューセッツ州、ネバダ州など）の州レベルの規制当局から依然として課題に直面している点である。スポーツ関連の契約は特にデリケートな問題だ。これは、米国における「コンプライアンス」が、一度きりの解決策ではなく、継続的な交渉プロセスであることを示している。
カルシのプロモーション戦略
Polymarketの成長がボトムアップ型、つまりユーザー主導型だとすれば、Kalshiの成長はトップダウン型、つまり機関主導型と言える。Kalshiは創業当初から規制遵守の道を選び、一貫してそれを遵守してきた。
立っているだけでお金を稼げる
皮肉なことに、カルシにとって最も重要なマーケティングキャンペーンは法廷で行われた。
2023年から2024年にかけて、カルシはCFTCによる選挙契約の禁止に訴訟で異議を申し立て、最終的に2024年に連邦控訴裁判所の判決で勝訴し、米国で初めて選挙予測契約の提供を認可された規制対象プラットフォームとなった。この勝利の意義は、規制上の突破口を開いたことだけでなく、貴重な無料の広報効果にもあった。ウォール・ストリート・ジャーナル、ニューヨーク・タイムズ、ポリティコといった主要メディアが大々的に報道し、予測市場を初めて深刻な金融問題として世間の注目を集めることとなった。
カルシ氏は、「我々はギャンブルプラットフォームではなく、イベントデリバティブ市場である。規制を回避しているのではなく、規制を創り出しているのだ」と断言している。この主張によって、カルシ氏は従来の金融機関からの信頼を得て、協力関係を築くことに成功している。
Robinhood が支援を表明
これは、カルシの成長史において最も戦略的に価値のある動きだ。
Robinhoodは、有料ユーザー数2,740万人を誇る米国最大の個人投資家向け取引アプリです。そのユーザー層は、Kalshiのターゲット層と非常に高い重複率を示しています。
RobinhoodはKalshiのスポーツ予想マーケットプレイスを自社アプリに直接統合し、ユーザーが別のサイトにリダイレクトされることなく取引できるようにした。Robinhoodは収益の一部を得る一方、Kalshiはユーザー数の増加というメリットを享受できる。
結果データ：
- 提携期間中、ロビンフッドの予測市場事業は、同社で最も急速に成長した事業の一つとなった。
- 100万人以上のトレーダーを対象としている。
- 年間約3億ドルの収益を生み出す
RobinhoodはKalshiの取引量の約半分を占めており、Robinhoodは独自の予測市場取引所を構築する意向を発表している。これはKalshiにとって潜在的なチャネル依存リスクとなる可能性がある。
木星は現れては消えていった。
2025年10月、Jupiter（Solana最大のDEXで、TVLは37億6000万ドル以上）は、Kalshiのデータと流動性を活用したネイティブ予測市場の立ち上げを発表し、最初の市場はF1メキシコグランプリをベースにした。
この提携の戦略的な意義は、Kalshiが「規制対象データプロバイダー」として、流動性とデータを分散型エコシステムに組み込み、オンチェーンのユーザーベースへのアクセスを獲得すると同時に、オンチェーンでの直接運用に伴う規制リスクを軽減できる点にある。Jupiterはオンチェーン技術レイヤーを提供し、Kalshiはコンプライアンスに準拠したデータレイヤーを提供する。
注目すべきは、2026年2月にJupiterがPolymarketと統合したことであり、これは主要なDeFiプラットフォームが予測市場を中核機能として構築しており、両者がこのチャネルを巡って競い合っていることを示している。
CNNとCNBCは独占的な提携関係にある。
あなたはブルームバーグ、私はCNNとCNBC。メディアチャンネルは戦場と化している。
CNNとの提携（2025年12月2日） ：CNNはKalshiの公式予測市場パートナーとなり、KalshiのデータはAPIを通じてCNNのテレビ、デジタル、ソーシャルチャンネルにリアルタイムでアクセスできるようになります。CNNのチーフデータアナリストであるハリー・エンテン氏は、生放送中にKalshiのデータをリアルタイムで引用します。特筆すべきは、CNNはKalshiにデータライセンス料を一切支払わないことです。これは、Kalshiがニュースソースとしての権威ある地位を確立しつつ、メディア露出を最大限に高めるために無料データを提供するという条件でした。この契約は独占的であり、CNNは他の予測市場プラットフォームのデータを使用することは禁じられています。
CNBCとの提携（2025年12月4日） ：世界最大の金融メディアであるCNBCは、Kalshiデータへの独占アクセスを発表しました。2026年から、CNBCは「Squawk Box」や「Fast Money」といった看板番組でKalshiの市場確率をリアルタイムで表示するとともに、Kalshi独自のデータ引用を画面上にスクロール表示します。また、CNBCはKalshiプラットフォーム上に専用ページを開設する予定です。
これら2つの提携の戦略的価値は、 Kalshiを「取引プラットフォーム」から「ニュース報道のための情報源」へと格上げすることにある。記者が「Kalshiの市場データによると、連邦準備制度理事会による利下げの確率は67%だ」と報じる場合、これは広告ではなくニュースである。メディアインフラとしてのこうした位置づけは、有料広告では決して得られないブランド認知度をもたらす。
アスリートたちはスポーツエコシステムを強化するために投資している。
NBAスターのヤニス・アデトクンボがカルシの株主となり、オフラインマーケティング活動にも携わっている。さらに重要なのは、カルシがスポーツリーグのライセンス取得に関して体系的なアプローチを採用している点だ。
- NHL ：北米のプロスポーツリーグとして初めて、予測市場プラットフォームと公式パートナーシップ契約を締結（Polymarketと契約）。
- UFC ：公式予想マーケットパートナー（Polymarketとも提携）
- NFL ：Kalshiプラットフォームでは3,000億～5,000億ドル規模のスポーツ賭博が取引される見込み。CNBCとの提携はNFLの報道にも拡大される。
この戦略の根拠は、スポーツイベントが予測市場における最大のトラフィック牽引要因であるという点にある（2025年のKalshiの取引量の90%以上はスポーツ契約によるものとなる）。公式リーグの認可は、コンテンツの正当性を高めるだけでなく、リーグのメディアチャネル（放送、公式サイト、ソーシャルメディア）への配信経路も開拓する。
異なる道筋でも同じ目的地にたどり着く
当初は戦略が大きく異なっていた両社は、2025年末までに互いに歩み寄り始めた。
CFTCの規制遵守を完了した後、Polymarketは（Yahoo Financeとの提携を通じて）Kalshiの「メディアインフラ」戦略を模倣し始め、ICEデータ配信ネットワークを通じて機関投資家向けチャネルに参入した。一方、Kalshiはスポーツ市場で圧倒的な地位を築いた後、Jupiter DEXとの統合を通じてDeFiエコシステムへの参入を試み、Polymarketのオンチェーンにおける優位性と直接競合した。
この戦略的な収束は、二つの道筋が互いに排他的な選択肢ではなく、むしろ発展の異なる段階で効果的な手段であることを示している。確固たる足場を築き、相手の進路を追うことで、相手に逃げ道を与えないのだ。
予測市場産業の意義
まず事実を述べておきましょう。ポリマーケットはコンプライアンス対策だけで1億ドル以上を費やし（QCEX買収費用）、法廷闘争は3年間も続きました。カルシの弁護士費用と規制関連費用は控えめに見積もっても数千万ドルに上り、CFTCの承認プロセスには2年以上かかりました。
これらは、通常のプロジェクトチームでは到底辿り得ない二つの道筋です。したがって、重要なのは、これらの道筋から根本的な原則を抽出し、それを自身のプロジェクトに適用することです。
レッスン1：まず、ユーザーが製品を理解できるようにしましょう。
PolymarketやKalshiを使ったことがある方なら、これらの製品のデザインが非常にシンプルであることがお分かりいただけるでしょう。専門知識のない人でも、アプリを開けばほとんどの操作方法を理解でき、予測市場の仕組みを理解していなくても使いこなすことができます。
予測市場関連の製品を開発する場合、機能やページを過度に複雑にする必要はありません。複雑にしすぎると、ユーザーが注文を行う速度が低下し、賭けを行う際の障壁が増加するだけです。
あなたがすべきことはたった2つです。
- 適切なイベントをユーザーに知らせる。
- ユーザーがよりスムーズに注文できるようにサポートします。
レッスン2：ユーザーに口コミを広めてもらいましょう
PolymarketとKalshiはどちらも、ユーザーが共有するスクリーンショットにブランドロゴがはっきりと表示されるように、製品のユーザーインターフェースに多くの改良を加えてきました。
したがって、製品を使いやすくするだけでは不十分です。ユーザーの興味を最適なタイミングで刺激する必要があります。ユーザーが共有したいと思ったときには、共有ボタンと魅力的な画像を用意しておくべきです。ユーザーによる共有や招待は、製品の初期段階において、大きな露出機会となります。
レッスン3：流通チャネルの核心的な論理は、既存のトレンドを活用することである。
Polymarketは、MetaMaskが月間アクティブユーザー数が3000万人以上という実績を持つことから、MetaMaskと提携しました。
KalshiがRobinhoodと提携したのは、Robinhoodが2700万人の取引ユーザーを抱えているためだ。
あなたは相手が持っていないものを提供し、相手は代わりにあなたが持っていないものを提供する。これは価値交換の一種である。
ターゲットユーザーはどこにいて、どのような製品を使っているのでしょうか？その製品に、あなたが埋めることができるギャップはありますか？このようなアイデンティティでより大きなチャネルに参入することで、トラフィックを獲得できるだけでなく、ユーザーからの支持も得られます。
レッスン4：トレンドとなっているイベントをうまく活用する
なぜポリマーケットとカルシは最近、NCAABのプロモーションにこれほど力を入れているのでしょうか？それは、3世紀ダグラス音楽が米国で確固たる文化的基盤を築いており、この時期に大きな注目を集めているからです。米国大統領選挙をきっかけにポリマーケットが注目を集めたのも、トレンドをうまく活用して成功を収めた好例と言えるでしょう。
したがって、今後3～6ヶ月以内に確実に発生し、大きな注目を集めるであろうイベントを把握する必要があります。これらのイベントに合わせて製品のコールドスタートタイミングを設計できるでしょうか？これらのイベントを利用して、製品への注目度を新たなレベルに引き上げることができるでしょうか？予測市場に関連する製品は、すべてワールドカップに向けて準備を進めていると私は考えています。
まもなくショーが始まります。
開元時代の繁栄は、好ましい制度、人材、そしてタイミングが重なった結果であった。ポリマーケットとカルシの台頭も同様である。規制緩和、インフラ整備、そして激動の出来事によってもたらされた市場需要といった、両社の成功の根本的な条件が全て同時に存在していたのだ。ポリマーケットとカルシは、この好機を最も早く捉えた二社に過ぎない。
繁栄の時代だからこそ、百花斉放はまさに春の訪れと言えるでしょう。ポリマーケットやカルシ以外にも、市場シェアを狙う製品が必ず登場するはずです。
PolymarketとKalshiは情報を価格に変換するという課題を解決しましたが、より大きな疑問が残っています。それは、どのような情報に価格をつける価値があるのか、ということです。現在、両社とも中央集権的な体制が取られすぎているため、異なる文化や地域の人々の予測ニーズを満たせていません。こうした状況が、@bagel.winをはじめとするアジア市場を拠点とした予測プロジェクトの開発を促しています。
大衆起業とイノベーション――人々の熱意をいかに最大限に引き出すかが、この産業の限界を決定づけるだろう。シェイン・コプランが言ったように、「まだまだ道のりは長い」。
