Tether：デジタルドル時代のバークシャー・ハサウェイ（業界概況の完全分析）

著者：Kathy.xyz

Tetherが最初の監査を完了したというニュースは、市場ではIPO計画の兆候と解釈され、Circleの株価が急落する原因となった。

2日前に@snapcrackleさんが投稿した記事「Tetherはステーブルコイン企業ではない」を読み終えたところです。これは最近のTetherに関する最も包括的で詳細な分析です。https://x.com/Snapcrackle/status/2036070394650644722

この記事はSnapcrakle氏の原文を基に、私自身の解釈を加えた翻訳です。

要約：@tether は、2014年に設立された企業で、世界最大のステーブルコインであるUSDTの発行から始まり、現在では通貨発行、ブロックチェーンインフラ、エネルギー、ビットコインのハッシュパワーなど多岐にわたる事業を展開する複合企業へと発展しました。

主要事業：USDTは、ステーブルコインにおける揺るぎないリーダーです。

テザーの中核商品であるUSDTは、時価総額で世界最大のステーブルコインであり、暗号資産市場における流動性の重要な柱となっている。

2026年時点におけるUSDTの主要データは以下のとおりです。

総流通量：1,860億米ドル

世界のユーザー数：5億5000万人以上

2025年のオンチェーン送金総額：13.3兆ドル（世界のステーブルコイン流通総額33兆ドルの約40%）。

1,000ドル未満の少額決済：1,560億ドル（主に新興市場の利用者によるもの）

Tetherのビジネスモデルは「準備金利息」に基づいて構築されています。各USDTは同額の法定通貨準備金（主に米国債）によって裏付けられており、これらの準備金から生み出される利息が同社の主要な収益源となっています。

2025年、従業員わずか300人のTetherは100億ドルを超える純利益を達成し、世界で最も収益性の高い企業の1つとなった。

テザーは現在、ドイツよりも多くの米国債を保有しており、米国債市場において無視できない機関投資家となっている。

業界概況：ステーブルコインからフルスタックインフラストラクチャまで

Tetherの戦略的拡大は、明確な垂直統合の論理に基づいている。通貨発行から始まり、ブロックチェーン決済層へと上方に広がり、エネルギーやコンピューティングインフラへと下方に広がっていく。

💵発行レイヤー: USDT

USDTはTetherの中核資産であり、すべての事業拡大の資金源です。USDT準備金によって生み出される資金を通じて、Tetherは外部資金に頼ることなく、継続的に新規事業に投資することができます。

🏦クリアランスレイヤー：プラズマ @Plasma

2025年、テザーは自社開発のレイヤー1ブロックチェーン「プラズマ」をローンチしました。ビットコインにペッグされたプラズマは、ステーブルコイン決済専用に設計されており、EVM互換性、手数料無料のUSDT送金、NFTやミームコインといった投機的な要素の排除などを実現しています。このブロックチェーンの戦略的な意義は、テザーがUSDT決済においてイーサリアムなどのサードパーティネットワークに依存することなく、自社通貨の決済と清算を自社で管理できる点にあります。

⛏️ハッシュレートとエネルギー層：ビットコインマイニング

Tetherはビットコインマイニングとエネルギーインフラに20億ドル以上を投資しており、現在10万ビットコイン以上を保有している。CEOのパオロ・アルドイノ氏は、Tetherの目標は年末までに世界最大のビットコインマイナーになることだと公言している。地理的には、Tetherはすでにウルグアイ、パラグアイ、エルサルバドルにマイニングファームを設立している。

2025年第4四半期には、Tetherは自社開発のマイニングオペレーティングシステムであるMOSをオープンソース化し、マイニングエコシステムにおける影響力をさらに強化した。

🪙準備金層：分散資産配分

テザーは利益の95%を再投資に回しており、主に米国債を主軸とし、金とビットコインで補完する多様な準備資産システムを構築している。この資産配分戦略は、バークシャー・ハサウェイの「フロート主導型投資」の考え方と非常に類似している。

戦略的投資計画

Tetherは、幅広い分野にわたる100社以上の企業に投資してきました。

プラズマ資金調達ラウンド：ピーター・ティール氏が主導したこのラウンドでは、総額5億ドルが調達され、一流資本がテザーのインフラ戦略を高く評価していることが示された。

エネルギーインフラ：複数のラテンアメリカ諸国に再生可能エネルギー採掘施設を展開し、採掘コストをクリーンエネルギーに連動させる。

オープンソース・エコシステム：オープンソースのマイニングOS（MOS）を通じて業界エコシステムを育成し、ビットコインマイニングの標準規格に対する影響力を強化する。

新興市場金融サービス：アフリカおよびラテンアメリカの複数の決済チャネルプロバイダーと暗号通貨銀行に投資し、下流チャネルを開拓。

貴金属とビットコインのインフラ：同社の資産準備金には、上場企業であるElemental AltuとGold.com、Twenty One Capital、およびビットコインを裏付けとする融資プラットフォームLednの保有資産が含まれています。

新興技術分野：非常に多様で、ジェネレーティブ・バイオニクス（AI駆動型義肢・バイオニクス企業）、ニューラ・ロボティクス（ヒューマノイドロボット）、ブラックロック・ニューロテック（脳コンピューターインターフェース医療機器企業）、ランブル（ビデオメディアプラットフォーム）などが含まれる。

結論：テザーの成功の鍵

テザーの成功は、欧米の主流の投資・資金調達の道筋とは全く異なる。その成長の根底にあるのは、多くの発展途上国における米ドルへの需要であり、それがUSDTの普及へとうまく結びついた。これは、ドルを基軸通貨とするアメリカ人にとっては全く未知の領域である。

TetherのCEOであるパオロ・アルドイノ氏は、非常に先見の明のあるビジョンを持っており、近年の大胆な投資と戦略的な動きによって、Tetherの競争優位性をさらに強化してきました。