著者：ウォールストリートニュース

イランとの戦争は、1990年の湾岸戦争以来、世界のエネルギー市場にとって最も深刻な地政学的衝撃となっている。

2026年2月26日のイラン戦争開始以来、ブレント原油価格はわずか25日間で44%急騰し、米国のガソリン卸売価格（Rbob）は48%上昇、米国のディーゼル価格は51%上昇、欧州のディーゼル価格は58%上昇した。

バークレイズ・キャピタルの最近の調査報告書は、戦争終結の時期が原油価格が1バレル85ドルの基本シナリオに戻るか、110ドルを突破するかを直接左右すると警告している。投資家にとって、軍事目標の進捗状況、議会の予算をめぐる論争、米軍の死傷者数、ガソリン小売価格、そしてトランプ大統領の個人的な判断という5つの主要な要因が、現在エネルギー市場の価格決定における重要な変数となっている。

バークレイズは、原油価格の動向は3つの重要なポイントで分岐すると考えている。ホルムズ海峡の航行が4月上旬に通常通り再開すれば、バークレイズは2026年のブレント原油平均価格を1バレルあたり85ドルとする基本シナリオを維持する。4月末まで遅れれば、平均価格は1バレルあたり約98ドルに再評価される可能性がある。5月末まで遅れれば、平均価格は1バレルあたり111ドルに達する可能性がある。遅延が1日増えるごとに、累積在庫ギャップが雪だるま式に膨らみ、価格の中央値を押し上げるだろう。

戦争の終結を決定づける5つの重要な要素：

バークレイズの公共政策アナリスト、マイケル・マクリーン氏は、イランとの戦争を終結させる可能性のある5つの要因を特定した。

重要ポイント1：軍事目標の達成

CCTVニュースによると、米国は以前、イランに対する3つの目標を掲げていた。それは、イランの弾道ミサイルとドローンの能力を破壊すること、ホルムズ海峡の航行を維持するためにイラン海軍を攻撃すること、そしてイランの軍事・産業基盤を破壊し、長年にわたって攻撃能力を奪うことである。注目すべきは、政権交代やイランの核開発計画はこれらの目標に含まれていない点である。

トランプ大統領は当初、作戦期間は「4～5週間」と見積もっていた。作戦開始から3週目に入り、ホワイトハウスによれば、すでに折り返し地点を迎えている可能性がある。

しかし、攻撃対象数から判断すると、米中央軍の作戦はまだ明確な転換点を示しておらず、追加部隊の展開が続いている。イランによるUAE、クウェート、サウジアラビア、バーレーンへの弾道ミサイルおよびドローン攻撃の頻度は大幅に減少したが、完全に停止したわけではなく、イランが依然として一定の攻撃能力を保持していることを示している。バークレイズは、関連指標がさらに低下するまでは、軍事目標が達成されたかどうかを判断することはできないと考えている。

重要なポイントその2：議会の抑制 ― 戦争権限法は5月31日という厳格な期限を設定している

戦争権限法は、大統領が軍隊を派遣し、議会に報告書を提出してから60日以内に議会の承認（AUMF）を得なければならないと規定している。大統領はこの期間をさらに30日間延長することができ、90日間の期間が経過した後は軍事行動を強制的に終了させなければならない。トランプ大統領は3月2日に報告書を提出したため、90日間の期限は5月31日と計算される。

AUMF（武力行使承認決議）を上院で可決するには60票が必要だが、共和党は現在53議席しか確保していない。民主党は既に反対決議を2つ可決しており、その立場を明確にしている。5月31日が戦争終結の制度上の明確な期限であることを考えると、AUMFが可決される可能性は極めて低い。

戦争による経済的損失も急速に増加している。最初の1週間で約110億ドルから120億ドルの費用がかかり、現在の1日あたりの運営費は約5億ドルにまで減少しているが、これまでの総支出額は約210億ドルと推定されている。

これに対し、イラク戦争の費用は13年間で名目値で8150億ドルに達し、2026会計年度の国防費総額は8390億ドルと推定されている。さらに、「One Big Beautiful Bill」（包括的な予算案）によって既に国防総省に1500億ドルが割り当てられており、一時的な財政的緩衝材となっている。

要点３：米軍の死傷者数の増加は、国民の支持をさらに低下させるだろう。

バークレイズ氏は、米国における戦争への国内支持は脆弱であり、深刻な党派的対立が見られると述べた。

3月22日時点のRealClearPoliticsの世論調査によると、トランプ大統領の支持率は41%、不支持率は49%だった。大統領の総合支持率は43%から42%にわずかに低下し、2期目における最低値を記録した（1期目における最低値は2017年12月の37%だった）。

これまでに米兵13人が死亡した。

歴史的経験から、戦争はしばしば「国旗の下に結束する効果」を生み出し、大統領の支持率を一時的に押し上げるが、トランプ大統領はこの効果を経験しなかった。一般的に、戦争が長引けば長引くほど、犠牲者が増え、国民が勝利の見通しについて悲観的になればなるほど、反戦感情は強まる。

重要なポイント4：ガソリン価格が「政治的なレッドライン」に達した――1ガラントあたり5ドルが重要な節目

2022年7月、バイデン政権下でのガソリン価格の最高値は1ガロンあたり5.01ドルだった。

共和党にとって、この「バイデンピーク」を超えないことは、心理的な政治的境界線であり、それはWTI原油価格が1バレルあたり約120ドルに相当する。これは現在の原油価格より20％以上高い水準である。

現在、共和党関係者は比較的楽観的で、たとえ原油価格が短期的に下落圧力にさらされたとしても、戦争終結に伴い、レイバーデー（投資家が中間選挙に本格的に注目し始める前）までに価格が回復する時間は十分にあると考えている。政権側も、戦略備蓄の放出や関連制裁の免除など、原油価格の下落圧力を緩和するための一連の措置を講じている。

重要なポイント5：トランプ氏の「勝利宣言」と積極的な方針転換

バークレイズは、戦場での実際の進展状況に関わらず、トランプ氏が勝利宣言をして戦争を終結させる可能性は依然として残っていると考えている。以前、戦争終結の時期をどのように判断するかと問われた際、トランプ氏は「骨の髄までそう感じた時だ」と興味深い答えを返した。

バークレイズは、この触媒となる要因が発生するタイミングはほぼ完全に予測不可能であると明言している。

顧客とのコミュニケーションにおいてよく用いられる比喩は、トランプ氏が「解放の日」（2025年4月2日の関税発表）以降に政策転換したことで、投資家の間で条件反射的な反応が生まれ、市場の暴落がトランプ氏の方針転換を促す可能性があると考えるようになった、というものだ。

しかし、バークレイズは現在の市場の反応は「パニック」が足りないと考えている。S&P500指数は解放記念日後に約12%下落したが、開戦以来約5%しか下落していない。10年物米国債利回りは解放記念日後に60ベーシスポイント上昇したが、今回は約40ベーシスポイントの上昇にとどまっている。投資適格債のスプレッドは解放記念日後に26ベーシスポイント拡大したが、今回はピーク時でも9ベーシスポイントの拡大にとどまっている。さらに重要なのは、関税に関する大統領令を停止することは、実際の戦争を終結させるよりもはるかに容易だということだ。

原油価格の上昇リスクは著しく偏っている。

バークレイズの基本的な見解は、現在の原油価格の上昇は投機的なバブルではなく、実際の需給不均衡を反映したものだということである。

戦前、ブレント原油はOECDの在庫水準と比較して約19％、代替コストモデルと比較して約15％過小評価されていた。2025年末までに、ブレント原油とWTI原油の投機的なネットロングポジションは、2014年以降の歴史的な低水準の2パーセンタイルにまで低下した。

軍事目標の進捗状況、議会の予算をめぐる論争、米軍の死傷者数、ガソリン小売価格、そしてトランプ大統領の個人的な判断という5つの主要な触媒の動的な変化は、エネルギー市場の将来の方向性を判断する上で最も重要な高頻度追跡指標となるだろう。バークレイズは、こうした不確実性を考慮すると、2026年のブレント原油価格予測である1バレル85ドルに対するリスクは上振れ方向に偏っていると明言している。

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