著者：コンピューティングパワーの核心

2026年4月12日、北米最大のビットコインマイニング企業の1つであるRiot Platformsは、SECへの提出書類の中で、同社の最高データセンター責任者であるジョナサン・ギブスが辞任したことを明らかにした。

彼は、権利確定していない制限付き株式110万株を直接放棄した。

彼が鳴り物入りで採用されてからわずか10ヶ月しか経っていないのに、上級幹部が彼にストックオプションを放棄し、彼はそれを楽しむ機会すら得られずに会社を去ってしまった。

鉱業会社がAIへの移行を進めるという壮大なドラマは、一体どこで行き詰まってしまったのだろうか？

1. マイニングファームはAIに600メガワットを割り当てたが、採掘に来た人々は逃げ出した。

ギブス氏（38歳）は、Riotに入社する前は、Prime Data Centers（クラウドプロバイダーや大企業向けにカスタマイズされたデータセンターを構築する企業）で製品提供担当のエグゼクティブバイスプレジデントを務めていた。彼は米国全土のデータセンターの設計、開発、建設を担当し、インフラ分野で10年以上の経験を有していた。

Riotが彼を採用した目的はただ一つ、テキサス州コーシカナにある拠点で、当初はマイニングリグ向けに確保されていた600メガワットの電力を、AIクライアント向けのマネージドデータセンターに転換することにあるのは明らかだ。

2025年の第1四半期には、Riot Gamesはプロジェクトの資金調達のため、3,778ビットコインを現金で売却した。

同時期に、同社は2025年末までのマイニングハッシュレート目標を46.7 EH/sから38.4 EH/sに引き下げた。

鉱業は縮小し、AIは拡大している。その方向性は明らかだ。

関係者によると、「2年前なら、マイニング会社が自社の計算能力目標を引き下げ、自社の仮想通貨を売却してデータセンターを建設するなど、想像もできなかっただろう。しかし問題は、目標を引き下げ、仮想通貨を売却し、優秀な人材を引き抜いた後でも、そうした人材は依然として流出してしまったことだ」とのことだ。

ギブスは2025年6月に同社に入社し、2026年4月に退社した。在籍期間は1年未満だった。

ライアットはギブスの退任理由を公式には発表していない。

SECへの提出書類には、株式が取り消されたことのみが記載されており、退職理由については一切開示されていない。

しかし、ギブスが約1870万ドルの潜在的な利益を放棄して退職を決断したことは、一般的な転職では説明できない。

では、この600メガワット規模のAI変革計画は一体どこで行き詰まっているのでしょうか？

第二に、鉱業に使用される電力とAIに使用される電力は、同じ種類の電力ではない。

実際には、マイニングファームとAIデータセンター間の距離は、Riotの投資家が考えていたよりもはるかに大きい。

ビットコインマイニングに必要なインフラ要件は、たった6つの言葉で要約できます。必要なのは電気とインターネット接続だけです。

工場は一定の温度と湿度を必要としません。機械が停止したら、再起動すればいいだけです。たとえ数時間停電しても、損失はマイニングできるコインが少し減るだけです。

しかし、AIデータセンターは全く異なる。

業界関係者はこのギャップを詳細に分析している。「マイニングファームにおける電力冗長性は通常Nであり、これは十分と言えるレベルだ。しかし、AIデータセンターではN+1、あるいは2Nもの冗長性が必要となり、各電源ラインに独立したバックアップとミリ秒単位の切り替え時間が必要となる。この変更だけでも、発電機を数台追加するよりもはるかにコストがかかり、電力供給アーキテクチャ全体を完全に再構築する必要がある。」

電力以外にも、環境問題も大きな課題となっている。

NVIDIA H100チップは700Wの電力を消費し、温度が80℃を超えると動作周波数が低下します。従来の空冷では、筐体あたり12～15kWが限界であり、AI負荷に対応できません。そのため、液冷システムを使用する必要があります。ただし、液冷パイプラインの設計、冷却液の循環、漏洩検知などは、マイニング企業にとってそれぞれ独立したプロジェクトとなります。

次のレベルでは、エンタープライズクラウドの顧客は、99.99%以上の可用性と、年間52分を超えない計画外のダウンタイムを要求します。

鉱山農場はこのような制約に直面することはないということを理解しておくことが重要です。

業界関係者はこう付け加えた。「鉱業会社にはAIへの移行において本質的な利点があるが、AIの導入は鉱業とは全く異なる。それぞれのプロセスには異なる基準があり、スケジュールも予算も制御不能になり、最終的には従業員が疲弊してしまうだろう。」

ライアット社のコルシカーナ施設は元々鉱山基準で建設されたものであり、それをエンタープライズグレードのAIデータセンターに転換するには、ほぼゼロからやり直す必要がある。

ギブス氏はこの任務のために招聘された人物だったが、10か月後に退任し、ライアット社は本稿執筆時点では後任を発表していない。

Riot Gamesはこのレベルの変更に対応できないのだろうか？

III．第1四半期財務報告：鉱業は収益性が高いが、事業転換は資金を浪費している

Riot Gamesの2025年度通期財務報告書は、まるで2つの異なる会社の報告書のように見える。

良い面としては、売上高が過去最高の6億4740万ドルに達し、前年比72％増となった。

ビットコインのマイニング収益は過去最高の5億7630万ドルに達し、年間を通じてマイニングされたコインは5686枚で、前年より800枚以上増加した。

彼は口座に18,005ビットコインを保有しており、年末時点でその価値は約16億ドルに相当する。さらに3億ドル以上の現金も所有している。

一方で、同社は前年の1億940万ドルの利益に対し、当年度は6億6320万ドルの純損失を計上した。

わずか1年で、同社は1億ドルの利益から6億6000万ドルの損失へと転落し、7億ドル以上の差が生じた。

調整後EBITDA（非営業要因を除いた利益）は、2024年の4億6320万ドルからわずか1296万ドルに急落した。

巨額の損失は主に、ビットコイン価格の変動による含み損と、AIへの投資によるものだった。

このシナリオでは、Riotは2026年第1四半期に資金調達のためにトークンの販売を継続し、3,778ビットコインを2億8,950万ドルの現金で売却した。

彼らは採掘事業の拡大を縮小する一方で、AIデータセンターの構築のために管理費を同時に増やしている。

問題は、AI変革の責任者がつい最近退任したこと、プロジェクトの進捗状況に関する公式な発表が一切ないこと、そしてビットコイン価格の変動によって、いつ何時、四半期の利益が吹き飛んでしまう可能性があることだ。

業界関係者はこう語った。「鉱業会社がAIに目を向けるという話は、理論上は完璧に理にかなっている。なぜなら、AIの究極の目標は電力であり、送電網の容量を支配しているのは鉱業会社だからだ。しかし、実装には常に問題がつきまとう。例えば、Riot Gamesの最初の幹部はわずか10ヶ月で辞任した。」

Riot Gamesは、最高データセンター責任者の後任をまだ発表していない。

600メガワット規模のAIデータセンタープロジェクトは、現在責任者が不在の状態です。

潮が引いたとき、ビットコインの売却益で建設されたAIデータセンターは、企業に安定した長期的な収益をもたらすのだろうか、それとも単なる遊休の電気機器の山となるのだろうか？

結局のところ、企業の根幹となるDNAを強制的に変えることは、グラフィックカードを交換するよりもはるかに難しいことだ。

シンガポール証券取引所に上場しているマイニング会社Canaanは、保有ビットコインを15ビットコイン増やし、総保有量を1,808ビットコインとした。

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