2026年香港Web3カーニバルの期間中、Hash Globalの創設者であるKK氏は、「BNB機関投資家およびRWAフォーラム」において、参加者に向けて自身の見解を述べた。

彼はBNBエコシステム、リスク加重資産（RWA）、特に非金融資産のリスク加重資産について自身の見解を述べた。このフォーラムはHash Globalとベイエリア金融機関協会が主催した。

[主催者名]が共催し、BNB Chainがブロックチェーンパートナー、YZi Labsが戦略的サポートを提供。速記メモはNine Lives Communeが編集・公開。

機関投資家向け資本としてのBNB｜スピーチノート

皆さん、こんにちは。Hash Globalの創設者、KKです。今日は、BNBが機関投資家向けのプラットフォームである理由について、15分ほどお話ししたいと思います。

Web3の設定に最適な投資。

まずは思考実験から始めましょう。

もしテスラがナスダックに上場していなかったら、マスク氏は何を発行していただろうか？答えはこうだ。「テスラトークン」を発行していたはずだ。それは会社の価値を表すと同時に、事業帝国全体の原動力となる可能性を秘めていた。

トークンは公開台帳に記録されているため、完全に透明性が高く、検証可能で、組み合わせ可能で、自由に流通します。香港の充電ステーションは、テスラトークンを保有する世界中の自動車所有者を認証できます。テスラトークンで充電料金を支払うことを選択した場合、顧客を惹きつけるために割引を提供できます。マスク氏はまた、テスラトークン保有者はスペースXの有人列車に優先的にアクセスできると発表することもできます。ナスダックの背後でテスラの株価データを保管しているDTCCは、このレベルの透明性を実現することはできません。

BNBはバイナンスにとって、テスラトークンがテスラ事業帝国にとっての存在と同じようなものです。BNBは現実世界における「テスラトークン」に相当するものです。

Hash Globalは過去数年間の調査レポートにおいて、このようなトークンを「価値ユーティリティトークン」と定義してきました。つまり、明確な価値獲得と供給バーンメカニズムを備えている一方で、エコシステム内の現実世界のユースケースに深く組み込まれているということです。グローバルな規制の明確化に伴い、今後数年間で「価値ユーティリティトークン」の数が爆発的に増加すると私たちは考えています。8年間運用されているBNBは、世界で最も成熟した事例です。私たちは投資先のプロジェクトに対し、このテンプレートを参考にすることを常に推奨していますが、そのためにはまず独自のビジネスモデルを確立することが前提条件となります。

BNBエコシステムは、オンチェーンとオフチェーンの両方の運用を網羅しています。BNBチェーンは最も活発なパブリックチェーンの一つであり、DEX（分散型取引所）市場において30%のシェアを誇ります。バイナンスは世界最大の取引所であり、38%の市場シェアを占めています。BNBの時価総額は850億ドルに達し、エコシステム全体の経済的な原動力となっています。

BNBの価値の源泉は、構造化された再現性のあるリターンにあります。2025年には、BNBを保有し、IPOに参加するだけで、BNBベースのリターンは10.12%に達しました。これは一時的なボーナスではなく、エコシステム活動に連動した、持続可能で検証可能な構造化されたリターンです。

BNBの価値の2つ目の源泉は、その固有のデフレ供給メカニズムです。2017年以降、BNBの総供給量は2億枚から1億3900万枚に減少しており、年率換算で4.77%のデフレ率となっています。最近10億ドル相当のBNBが焼却されたことで、最新の供給量は1億3400万枚にまで減少しました。これにより、BNBは時価総額上位10位の仮想通貨の中で唯一の「超希少資産」となっています。この継続的な供給量の圧縮は、長期的な価値を支える要因となります。BNBは、常に発行されて保有者の保有量が希薄化される資産ではなく、エコシステムが活発化するにつれて徐々に希少性が高まる資産なのです。

BNBは単なる投資対象ではなく、実用的なトークンでもあります。エコシステムへの参加度が高まるほど、取引所の更新手数料割引、オンチェーンステーキング、流動性マイニング、限定トークン購読などを通じて、構造的な需要が強化されます。

BNBの独占的な地位はIPOの申し込みによる収益を生み出し、それがさらにエコシステムに資産を引き寄せます。エコシステムの活動が活発化すると供給の燃焼が促進され、希少性がその価値を高めます。これは自己強化的なサイクルです。収益、燃焼、シナリオ、エコシステムの活動が連携すると、強力な価値ループが形成されます。エコシステムに参入する資産やアプリケーションが増えるほどBNBの価値基盤が強化され、BNBの価値の上昇がエコシステムの統合を促進します。

AI、TradeFi、RWAといった下流アプリケーションがどれほど爆発的に成長しようとも、最終的な価値は基盤となるレイヤーに集約されます。BNBは半導体業界におけるNvidiaのような存在であり、あらゆるアプリケーションから恩恵を受けます。その価値は分散することなく、最終的にはエコシステム独自のコア資産であるBNBに集約されるでしょう。

BTCやETHとは異なり、BNBはバリュー投資の原則を通して理解する方が適切です。単なる物語に頼るのではなく、基本的なビジネス慣行、堅牢なエコシステム、そして理解しやすい価値獲得メカニズムに基づいています。2017年以降、BNBはBTCとETHを上回るパフォーマンスを上げています。

BNBの機関投資家による保有はまだ初期段階にある。ETFやDATを通じたBTCの機関投資家保有量はすでにBTC総供給量の15%を超え、ETHは10%だが、BNBはわずか0.39%に過ぎない。これは何に似ているだろうか？2004年の茅台酒に似ている。機関投資家がポジションを構築し始めたばかりで、徐々にコンセンサスが形成されつつあった時期だ。

ここで、機関投資家による初期配分段階におけるコア資産の再評価の弾力性を強調したいと思います。真に質の高い資産は、機関投資家のコンセンサスが形成される前に最も大きな可能性を秘めていることが多いです。投資信託、証券会社、社会保障基金、保険会社、QFIIが徐々にポジションを積み上げていくにつれて、茅台はその後数年間で価格が数倍に上昇しました。BNBも同様の歴史的局面にあります。今後10年間の金融における最大のテーマは、すべてがオンチェーンになることだと私たちは考えています。10年後には、金融資産と非金融資産を含むすべての資産がオンチェーンで発行、移転、取引されるようになると考えています。昨年、米国証券取引委員会のポール・アトキンス委員長がプロジェクト・クリプトを発表し、米国で正式にこの時代が到来しました。

8年間のグローバル展開を経て、バイナンスはオンチェーンとオフチェーンを合わせて推定5億人の実ユーザーを抱え、真にインターネットレベルの金融インフラを構築した唯一の企業となりました。その発展の軌跡は他に類を見ません。バイナンス創業者CZ氏の自伝をお読みいただければ、その発展の軌跡が他に類を見ないものである理由がお分かりいただけるでしょう。復旦大学商務出版社の郭氏の多大なご支援のおかげで、今回のカンファレンスに先立ち、少量のサンプル版をいただくことができました。ぜひご一読ください。

この変革に機関投資家が参加できるようにするため、Hash GlobalはYZi Labsと提携し、BNBホールディングスファンドを設立しました。これは、BNBの機関投資家向け商品を取り扱う世界初の第三者カストディアンです。私たちは単に投資ツールを提供するだけでなく、機関投資家がBNBエコシステムの共同構築者となるよう支援したいと考えています。

BNBホールディングスファンドは、単に機関投資家向けに暗号資産を購入するだけでなく、ハイエンド資産を、機関投資家が長期保有できるオープンエンド型の標準化された商品へと変換します。また、保管、監査、利益分配、運用サポートなど、機関投資家が最も重視する課題にも対応します。

BNBホールディングスファンドは、機関投資家に対し、BNBへの投資機会を提供するだけでなく、BNBエコシステムへの参入を支援する協力的な枠組みを提供し、BNBチェーン事業の実施、リスク加重資産（RWA）の発行、およびエコシステムリソースの統合をサポートします。

最後に、皆さんが関心を寄せているRWAについてお話ししたいと思います。

私の見解では、RWAは金融資産をブロックチェーン上に置くことに留まらず、非金融資産をブロックチェーン上に置く方向へとさらに進んでいくでしょう。

BNBエコシステムがRWAに適しているのはなぜでしょうか？それは、技術だけでユーザーがいないチェーンではないからです。既に実際のユーザー、実際の流動性、そして完全な金融インフラを備えているため、資産が上場されると、単に「発行」するだけでなく、真に流通する機会が得られるのです。

最初に実装されるリスク加重資産（RWA）は、主に金融資産RWAです。これらは基本的に、株式、債券、投資信託、不動産投資信託（REIT）、IPO前の株式といった資産をオンチェーン流動性システムに取り込み、従来の金融資産の効率性を向上させます。Web3の技術的利点を最大限に活用できるため、非標準的な金融資産RWAには特に期待を寄せています。オフチェーンでの保管とデューデリジェンスにおける最も困難な課題が解決されれば、次世代のオンチェーン金融インフラがその真価を発揮し、RWAは単なる目新しいものではなくなるでしょう。

しかしながら、金融商品、特に発行と取引は厳しく規制されており、既存の規制枠組みへの適応と統合には時間を要します。一方、非金融商品であるリスク加重資産（RWA）セクターはより急速に発展し、トレーディングカード、ファン特典、コンサートチケット、ワイン、ライフスタイル関連グッズといったユーザー資産のオンチェーン化を促進し、全く新しい市場を創出すると考えられます。これは、機関投資家の資金だけでなく、ユーザー、コミュニティ、消費シナリオをも対象としており、既存資産の効率性向上ではなく、新たな取引需要と新たなユーザー市場を生み出すものです。

RWAはRWAの補完ではなく、ユーザー、取引、ブランドにより近い新しいマーケットプレイスです。知的財産、権利、コンテンツ、消費権、会員権を、検証可能で取引可能な長期的なオンチェーン資産として整理します。

私たちは、エコシステム内で複数の非金融系リスク加重資産（RWA）プロジェクトに投資し、育成してきました。以下にいくつかの例を示します。

ルネッサンス・プロトコルのPSA鑑定済みコレクターズカードのオンチェーン流通は、コレクターズカード市場だけでなく、あらゆるコレクターズアイテムのインフラストラクチャを対象としています。課題はオンチェーンではなく、カストディなどのオフチェーンシステムをいかに最適化するかにあります。ルネッサンス・プロトコルは、コレクターズカードなどのコレクターズアイテムを対象とし、認証、カストディ、オンチェーン証明書、取引、決済を統合することで、これまで特定のコミュニティ内の信頼に依存していたコレクターズアイテム市場が、資産化とグローバルな流通を実現できるようにします。

MEET48は、ファンの投票、情報発信、共同制作活動をオンチェーンの貢献証明書に変換しました。これにより、ファンの参加が記録、検証、継承可能な真の資産となったのはこれが初めてです。

Gamebankの最初のゲームであるPumpSnakeは、しっかりとしたマルチプレイヤーゲームの開発に重点を置きました。その後、Web3テクノロジーとゲーム化の手法を用いてアセットを配信し、KOLコミュニティの構築、ファンの感情的価値、そして収益創出を巧みに統合しました。大規模なエコシステムを構築し、多様なプレイヤー層を確保することによってのみ、真に持続可能なPlay to Earnを実現できるのです。

IPDEXは、映画、テレビ番組、バラエティ番組など、さまざまなコンテンツIPに対応し、記念カード、会員カード、プロジェクト特典などを段階的にデザインすることで、コンテンツIPが単発的な消費から長期的な会員関係や継続的な運営へと移行できるよう支援しています。

OFF Gridは、チケット販売資産を起点として、イベントの資金調達と決済を統合した新しいFanvestmentモデルを開発しました。このモデルは、イベントの資金調達、チケット販売、収益分配、データ収集を完全なチェーンに統合し、イベントを単なるチケット販売から、資金調達、決済、そして持続可能な資産システムへと変革します。

これらのプロジェクトは、非金融RWAの全体像を包括的に示しており、ユーザー資産、コミュニティエンゲージメント、感情的価値、ブランドコミュニケーションはすべてBNBに統合される予定です。

エコシステム内で、あなた自身のオンチェーン表現を見つけてください。あらゆるものがトークン化できることが証明されており、BNBエコシステムはそのすべてにとって最適な土壌です。

最後に、今日の話を一文で締めくくりたいと思います。

BNBは単なる暗号資産ではなく、「すべてがブロックチェーン上」となる未来の時代において、最も重要な価値伝達プラットフォームの一つです。Hash Globalが目指すのは、機関投資家がこの価値体系に投資するだけでなく、このエコシステムに真に参加できるよう支援することです。

皆さん、ありがとうございました。