Coinbase：第2四半期の暗号資産市場の見通しは中立的。地政学的な不確実性が市場を支配している。

編集：フェリックス（PANews）

Coinbase InstitutionalとGlassnodeは共同で2026年第2四半期の「Charting Crypto」レポートを発表し、継続する極めて不確実な地政学的状況のため、2026年第2四半期の仮想通貨市場の見通しは中立であると述べている。

PANewsは報告書の要点をまとめました。以下に詳細を記します。

現在の地政学的状況は依然として非常に不確実であり、情報に基づいた短期的な投資判断を下すことは困難です。したがって、本レポートは、現在の環境ではリスクとリターンのバランス戦略が推奨されると主張しています。金融市場は主にマクロ経済イベントと中東紛争の最新の動向によって動かされていますが、この状況は急速に変化しています。紛争が世界経済に及ぼす最終的な影響は依然として不明確ですが、国際通貨基金（IMF）は「紛争の期間と範囲が限定的である」と仮定して、今年の世界GDP成長率予測を3.4%から3.1%に下方修正しました。しかし、オックスフォード・エコノミクスは、石油供給の混乱の深刻さにより、2026年までに世界GDP成長率が1.4%に減速する可能性があると推定しており、「米国とほとんどの主要先進国が景気後退に陥る」としています。

暗号資産市場は、規制の動向やAIの台頭など、依然としていくつかの重要な独自の要因に直面しています。しかし、これらの要因は、市場を予測不可能にするより広範な不確実性に比べれば、はるかに重要ではありません。レポートは、マクロ経済状況が好転し、短期的には多くの暗号資産が底を打ち、今四半期後半に回復する可能性があると慎重ながらも楽観的な見方を示しています。実際、暗号資産市場と株式市場の両方のテクニカル指標は概ね好転していますが、これは依然としてイランとの合意が成立するかどうかにかかっています。

地政学的な側面以外にも、国際通貨基金（IMF）は先日、春季会合において、財務大臣と中央銀行総裁を集め、アントロピック社が新たに発表した人工知能モデル「Mythos」がもたらす潜在的なシステムリスクについて議論した。報告書は、このモデルがセキュリティ上の脆弱性を悪用する能力を持つことが、将来の市場に影響を与える可能性があると主張している。

同時に、同報告書は、暗号分野において短中期的に注目すべき2つの内因的要因を特定している。1つ目はクラリティズム法案の進展、2つ目はポスト量子暗号技術の進歩である。

注目すべきは、中東紛争の完全終結に加え、原油価格の下落とインフレの緩和が、リスク資産全体の強化につながる可能性があると報告書が指摘している点である。規制問題における前向きな進展も、仮想通貨への関心を高める可能性がある。逆に、紛争が激化し原油価格がさらに上昇すれば、投資家の信頼感を損ない、世界的な景気後退のリスクが高まるため、世界経済の成長を阻害する可能性がある。

グローバル投資家調査

2026年3月16日から4月7日にかけて、世界の投資家91名（機関投資家29名、個人投資家62名）を対象に、仮想通貨市場の動向、業界における位置付け、リスク管理、その他の側面に関する見解を把握するための調査が実施されました。

調査によると、第1四半期末までに投資家の見方は明らかに弱気な見通しに転換しており、市場がサイクルの終わりに近づいていることを示唆している。現在、機関投資家の約82%、個人投資家の約70%が、市場は弱気相場（下落局面）にあるか、弱気相場の終盤にあると考えている。これは、2025年12月のそれぞれ31%と36%から増加している。

しかし、投資家は依然としてビットコインが著しく過小評価されていると考えている。機関投資家の4分の3（75％）と個人投資家の約5分の3（61％）がビットコインは過小評価されていると考えており、これは昨年12月とほとんど変化がない。一方、ビットコインが過大評価されていると考えているのは、機関投資家のわずか7％、個人投資家の11％に過ぎない。

さらに、ビットコインの市場支配力に関する見通しは「安定状態」へと変化している。ビットコインの市場支配力が上昇すると予想する機関投資家の割合は40%から25%に減少し、大多数の機関投資家（54%）は市場支配力が現在の水準付近にとどまると予想している（以前の44%から増加）。また、市場支配力が低下すると予想する機関投資家は21%に上る。

市場概要

2026年第1四半期には、広範囲にわたる売り浴びせにより、仮想通貨（ステーブルコインを除く）の時価総額が約18%減少しました。注目すべきは、同時期にステーブルコインの総供給量が3,080億ドルから3,180億ドルに増加したことです。これは、一部の売り手が仮想通貨エコシステムにとどまり、市場の変動が収まるのを待つことを選択した可能性を示唆しています。

マクロ資産との相関関係に関して言えば、2025年第4四半期において、ビットコインの平均日次リターンと米国株（S&P 500指数で表される）のリターンとの相関は0.58に上昇しました。これは、絶対的なパフォーマンス指標には多少の違いがあるものの、この相関関係は統計的に有意であることを意味します。

一方、ほとんどの仮想通貨市場参加者の期待に反して、ビットコインと金の相関関係は依然としてごくわずかであり、金は2025年に最もパフォーマンスの高い資産の一つとして浮上している。

仮想通貨とマクロ資産の相関マトリックス

ビットコイン

2026年第1四半期におけるビットコインオプションの建玉残高は、2025年第4四半期末と比較して2.4%わずかに増加した一方、無期限オプションの建玉残高はより顕著な回復を見せ、約8.6%増加した。後者は、2025年10月10日のデレバレッジイベント後、ビットコイン市場の構造が正常化に向かっていることを示唆している。

未実現純利益／損失（NUPL）とは、相対的な未実現利益と相対的な未実現損失の差額です。これらの範囲は、様々な投資家のセンチメントを反映するように設計されています。

NUPL指標を見ると、2月の売り浴びせの後、投資家心理は不安から恐怖へと変化し、その状態は2026年第1四半期末まで続いた。この心理は、イラン紛争の初期段階で特に顕著だった。最近では、4月にこの指標は楽観的な領域に転じたように見えるが、依然としてニュースイベントに大きく左右されている。

2026年第1四半期には、過去3ヶ月間に取引されたビットコインの供給量が37%減少した一方、1年以上取引されていない供給量の割合は1%増加しており、一部の純粋な投機家が市場から締め出された可能性を示唆している。

下のグラフは、ビットコインの総供給量のうち、収益性の高い状態にある割合を示しています。また、それぞれ+1標準偏差と-1標準偏差に設定された2つの統計的区間も示されています。これらの区間は、重要な警告ゾーンと蓄積ゾーンを表しています。この指標は現在、ビットコインが蓄積ゾーンにあることを示唆しており、2026年第2四半期に向けてポジティブなテクニカルパターンが確認されています。

以下のグラフは、少なくとも1年間取引されていないビットコインの流通量と、過去3ヶ月間に活発に取引されたビットコインの流通量を比較したものです。2026年第1四半期には、過去3ヶ月間に取引されたビットコインの供給量が37%減少した一方、1年以上取引されていない供給量の割合は1%増加しました。これは、一部の純粋な投機家が市場から締め出された可能性を示唆しています。

下のグラフは、長期保有ポジションの純増減（155日以上の保有期間を基準とする）と、取引所取引ポジションの純増減を示しています。本レポートでは、これら2つのデータポイントの収束（すなわち、長期保有ポジションと取引所取引ポジションの純増減が同時に増加する）によって、利益確定の実際のタイミングが明らかになると主張しています。

グラフで緑色で強調表示されている期間は、長期保有者の保有量が増加した一方で、取引所の保有量が減少したことを示しています。これは、トークンが取引所から流出していることを示唆しており、この期間中、長期保有者が分散するよりも蓄積する傾向が強まる可能性を高めています。