SpaceXが最初に証券取引所に上場した後、価格差は3倍近くになり、裁定取引の機会が生まれた。

著者：ナンシー、PANews

史上最大規模の新規株式公開（IPO）の鐘はまだ鳴り響いていないが、資本市場はすでに活況を呈している。SpaceXが火付け役となったこの巨額の投資は、席を求めて競い合う世界のエリート投資家を引きつけただけでなく、マスク氏はより一般の投資家にも門戸を開こうとしている。しかし、この画期的なIPOの成長の恩恵を真に享受できるのは誰なのかは、まだ明らかになっていない。

従来の資本市場はまだ正式には開場していないものの、仮想通貨の世界では既にプレビューを求める声が上がっている。最近、複数の大手仮想通貨取引所がSpaceX関連のプレマーケットトークンを上場し、プレマーケットでの話題を呼ぶとともに、プラットフォーム間の価格差が大きな議論の的となっている。

マスク氏がベルを鳴らす前から、証券取引所はすでにスペースX関連株の買い付けに奔走している。

現在、Binance、OKX、Bitget、Gateなどの複数の取引プラットフォームが、SpaceXの公式IPO前にこの注目の資産に対する市場需要を取り込むことを目指し、SpaceXのプレマーケットトークンを発行することで、宇宙というコンセプトを利用しようと競い合っている。

バイナンス

Binance WalletのプレIPOゾーンに、SPACEXの資産が追加されました。これらの資産はPreStocksプラットフォームによって発行され、Solanaブロックチェーン上のDEXで取引されます。Binance Walletは便利なエントリーポイントを提供します。ユーザーは資産を自己管理でき、24時間365日いつでも即時取引が可能で、最低投資額の制限もありません。

PreStocksのトークンは特定の非公開企業に直接紐づけられており、特別目的会社（SPV）が保有する当該企業の株式によって裏付けられています。トークンはブロックチェーン上で1対1でマッピングされます。つまり、ユーザーは実際にそのSPVに関連付けられた権利を購入していることになります。

PreStockにおけるSPACEXトークンの総供給量は6,660です。公式データによると、このトークンの取引量は2億2,200万ドル、取引件数は約57万9,000件、オンチェーン時価総額は約484万ドル、保有アドレス数は約6,400件となっています。

現在、SPACEEXトークンはBinanceのプレマーケット取引で726.83ドルで取引されており、24時間の取引量は192万ドルとなっている。

OKX

OKXは、SpaceXのIPO前無期限契約のプレマーケット取引を開始しました。この商品はUSDT建てで決済され、契約額は1ユニット、最大5倍のレバレッジに対応し、固定の資金調達率は0%、24時間365日連続取引が可能です。

現在、この契約はSpaceXの時価総額の10億分の1の価格で設定されており、発行済み株式総数は推定10億株です。SpaceXが正式なS-1開示書類で実際の株式資本を開示した後、リベースが実施されます。IPOが成功した場合、この商品は自動的に通常の永久株式契約に移行します。IPOが最終的に失敗した場合、プラットフォームは商品の上場廃止、または独自の価格での決済を行う権利を留保します。

簡単に言うと、これはSpaceXの企業価値に基づいて取引される、純粋な合成デリバティブです。ユーザーは実際にはSpaceXのIPO前の株式を保有しません。その価格は完全に指数化された評価モデルに基づいており、主に二次市場のセンチメントとSpaceXの将来の企業価値に対する市場の期待の変化を反映しており、容易にプレミアム価格につながる可能性があります。

データによると、OKXのSPACEEX無期限契約の現在の価格は約2,047.6ドルで、24時間の取引量は約2,555万3,000ドルとなっている。

ビットゲット

BitgetのIPO Primeの最初の上場資産はpreSPAXで、サブスクリプションとエアドロップを通じて開始されました。

このトークンは、法令遵守を徹底した発行体であるRepublicによって発行され、SpaceXのIPO後の経済実績を反映するように設計されています。SpaceXがIPOを完了するか、または適格なイベントが発生すると、Republicはロックアップ期間（通常はIPO後6ヶ月）中の市場価格に基づいて、このトークンを対応する価値（USDTまたは株式）に変換します。

データによると、BitgetにおけるpreSPAXの現在の価格は約657.21ドルで、24時間の取引量は112万5000ドルとなっている。

ゲート

Gateで最初に上場前のプロジェクトとして立ち上げられたのはSPCXで、これもまた株式募集とエアドロップを通じて上場され、総額約3億9500万ドルを調達した。

SPCX資産証明書は、SpaceXのIPO前に発行されたミラーリングノートであり、上場前後のSpaceXの市場価値を反映するために使用されます。ロックアップ期間（上場後6ヶ月）が終了すると、Gateはユーザー専用の出口ページを提供し、保有者はそこでSPCXを株式トークン、または上場後の実際のリアルタイム市場価格に基づいたUSDTと交換できます。

データによると、GateにおけるSPCXの価格は約604.22ドルで、24時間の取引量は約936,100ドルです。

全体として、これらの取引所は、リスク許容度や投資ニーズの異なるユーザーに対応するため、さまざまな形態のSpaceXプレマーケット商品を発売した。

同じ資産でも価格が異なると、なぜ利益が出ないのでしょうか？

これらの製品はすべてSpaceXへの経済的エクスポージャーをもたらすものの、プラットフォームごとに価格に大きな差がある。こうした価格差は一見裁定取引の機会のように見えるが、実際には実現が難しい。

根本的な理由は、異なるプラットフォームが提供する商品が同じではないため、プラットフォーム間でヘッジや決済を行うことが不可能である点にある。一部のプラットフォームはSPV保有資産からマッピングされたオンチェーン資産を提供し、一部は評価モデルに基づいた永久契約を取引し、また一部はIPO後の利益分配権のミラーを提供している。これらは本質的に同じ資産ではないため、従来の裁定取引ループを形成することはできない。

同時に、異なるプラットフォームが参照する基礎となる評価システムは一貫していません。一部の商品は実際のプライベートエクイティの二次市場の価格に連動していますが、他の商品はプラットフォームが独自に構築した合成インデックスモデルに基づいています。また、暗黙の評価額、決済メカニズム、償還ルール、ロックアップ期間、IPO失敗後の処理方法にも大きな違いがあります。つまり、すべてSpaceXにちなんで名付けられていますが、実際には異なる論理に基づく市場の期待に対応しているのです。

さらに重要なのは、これらの商品はそれぞれ独立した流動性プールで運用され、異なるマーケットメーカーによって価格が設定され、統一された価格発見メカニズムがなく、現状では流動性が限られている点です。送金コスト、本人確認（KYC）要件、プラットフォームのリスク管理といった現実的な要因も相まって、理論上の価格差はこうした取引上の摩擦によってしばしば相殺されてしまいます。

製品設計、基盤となる仕組み、流動性の違いから、市場が統一的な価格戦略を確立するのは当然難しい。本質的には、これはSpaceXのIPOに対する期待感をめぐる、いわば感情的なリハーサルのようなものだ。

個人投資家も早期に参入できる。リスクと機会は共存する。

一般投資家にとって、オンチェーンのIPO前商品が登場したことで、IPOに事前に参加できる新たな方法が提供される。

SpaceXの新規株式公開（IPO）における個人投資家の応募率は最大30％に達する可能性があり、従来のIPOにおける一般的な5％から10％の水準をはるかに上回るものの、人気のあるIPOに真に参加することは依然として非常に難しい。

一方、人気のある新規株式公開（IPO）は競争が激しく、SpaceXのような驚異的な資産の場合、競争はさらに激化するだろう。他方、一部の証券会社は通常、富裕層顧客への口座開設枠を優先し、最低資産額や口座活動の基準を設定している。

さらに重要なのは、SpaceXの企業価値は既に複数倍に急騰しており、IPO段階でどれだけの追加収益が得られるかは依然として不透明であるということだ。また、機関投資家が利益の大部分を事前に確定させるかどうかも予測が難しい。

それとは対照的に、SpaceXのプレマーケットトークンの発行により、一般投資家は参入障壁を低く抑え、より早い段階でこの資本ストーリーに参加し、SpaceXの将来価値に対する市場の期待を事前に取引することが可能になった。

しかし、SpaceXのようなオンチェーンのプレマーケット資産は、株式そのものと同等ではないことを明確にしておくことが重要です。投資家は実際の株式や株主権を所有するわけではなく、プラットフォームの信用リスク、流動性リスク、価格変動リスク、規制の不確実性など、複数のリスクを負うことになります。