著者：ジェフ、IOSG

まとめ

予測市場ボットのパニックに関するコアデータは非常に示唆に富んでいます。Polymarket のウォレットのうち、ボットと思われる 5% がプラットフォームの取引量の 75% を占めています。2025 年 1 月以降、823 のウォレットがそれぞれ 10 万ドル以上の利益を上げており、合計で Polymarket から 1 億 3100 万ドルの利益を引き出しています。最も利益を上げた上位 20 のウォレットのうち、14 はボットとして分類されました (Stacy Muur のリーダーボード調査)。トロント大学の調査 (2022 年以降、240 万人のユーザーと 670 億ドルの取引量を対象) では、ユーザーの 68.8% が損失状態にあり、上位 1% が全利益の 76.5% を獲得していることがわかりました。

その結果として、予測市場は富の移転装置であり、ボットはその操作者であるという物語が生まれる。データは正確だが、その枠組みにはある程度の偏りがある。

要点

まず、ボットに関する議論の根本的な欠陥は、「取引量の集中」を「資本の略奪」と同一視している点にある。Polymarket上のウォレットの5%が取引量の75%を占めているという事実は、アカウント活動の分布を示しているに過ぎず、個人投資家の資金がボットによって搾取されていることを直接証明するものではない。

第二に、グループレベルのデータの方が説得力があります。AIエージェントウォレットのプラスリターン率は約37%であるのに対し、人間のウォレットはわずか7%～13%です。この3～4倍のグループレベルの差は、構造的な優位性の確かな証拠です。しかし、利益ランキングの上位20位のうち14位はボットであり（ステイシー・ムールのリーダーボード調査）、これはこの分布の右裾の投影であり、独立した証拠ではありません。

第三に、ボットの優位性は判断力ではなく構造的な側面にある。ボットが支配する3種類の市場――価格遅延裁定取引、リアルタイムスポーツ試合状況自動化、クロスプラットフォーム組み合わせ裁定取引――は、現実世界の出来事そのものに対する判断を必要としないという共通の特徴を持っている。市場の結果が複数の情報源からの総合的な処理に依存するようになると、ボットの優位性は体系的に弱まる。

第四に、Polymarketのカテゴリー構成は過去12ヶ月間で「政治42%」から「スポーツ50%」へと変化しました。最も急速に成長しているカテゴリーは、まさにボットが構造的に不利な長期イベント市場であり、プラットフォーム全体が小売志向へと移行している傾向が明確に見て取れます。

V. 将来予測：導入コストの低下に伴い、ボットの割合は増加し続けるだろうが、ボットが人間から資本を搾取する規模は、ボットの割合が限界に達する前にピークを迎えるだろう。なぜなら、ボット同士が共食いする速度は、ボットが人間のアカウントを共食いする速度よりも速いからである。

VI. 投資戦略：プラットフォーム層（KalshiとPolymarketを合わせたシェアは97%以上）における株式投資機会はほぼ消滅しており、価値創造の機会はL2エージェントインフラストラクチャ層（Olas/Valoryモデル）とプラットフォームに依存しないミドルウェア層へと移行しつつあります。Cエンドのボット製品とL3データ/価格設定層は、ベンチャーキャピタルとの適合性がありません。

I. コースの規模がロボットの規模よりも大きいため、パニックを引き起こします。

本報告書の範囲は、3つの定量的指標によって規定される。

まず、2026年4月14日、バーンスタインは2026年の市場規模予測を2400億ドルに修正し、2030年までに1兆ドルに達する道はセルサイドにあるというのが大方の見方である。

第二に、KalshiとPolymarketの年初来の取引総額は、2026年4月中旬時点で600億ドルを超え、2025年通年の総額510億ドルを上回りました。

第三に、Robinhoodは1,000件以上のKalshi契約をローンチしており、同社のプラットフォームには100万人以上の顧客がおり、合計90億件の契約が取引されています。Robinhoodの予測市場事業の年間経常収益（ARR）は約3億5,000万ドルで、2025年には1億5,000万ドル、2026年には5億8,600万ドルに達すると予測されており、同社で最も急速に成長している製品ラインとなっています。

上記のデータはすべて、一つの結論を示唆している。予測市場はもはや純粋な仮想通貨ネイティブな分野ではなく、その特性はTradeFiの流通問題により近い。ボットによる「個人投資家の略奪」という言説で想定されているグループは、主に仮想通貨ユーザーではなく、従来の証券会社を通じて市場に参入した個人投資家で構成されている。

これは、ボットパニックの文脈的偏向につながる。つまり、トラックの価値が自動的に奪われているのではなく、主流の金融によって、自動抽出速度をはるかに超えるペースでトラフィックが注入されているのだ。

II. 本当に重要なデータ：37％対10％

ボットの記述の中で最も頻繁に引用されているデータポイントは、サンプル選択バイアスを示している。

「利益ランキング上位20位以内に14台のボット」というデータソースは、既に利益順に並べ替えられた小規模なサンプルに基づいています。このサンプルは、分布の右端に位置するボットの分布状況しか反映しておらず、グループレベルでの優劣関係を推測するために使用することはできません。

グループレベルのデータ（出典：Polystrat/Valoryの開示情報、複数のPolymarketオンチェーン分析データで相互検証済み）：

グループレベルでの勝率の3～4倍の差は、まさにボットの構造的な優位性を反映している。14/20という利益ランキングは、独立した因果関係の証拠ではなく、この勝率分布の結果として生じるパフォーマンスとして理解すべきである。

III．ボットはどの市場で成功を収めているのか？

ボットによる抽出は、以下の3つの市場セグメントに高度に集中しています。これら3つのセグメントに共通するのは、現実世界の成果に対する主観的な判断を必要とせず、プラットフォームのマッチングエンジンに関連する遅延や価格面での優位性に依存している点です。

価格フィード裁定取引

代表的な事例：ウォレット0x8dxdは、2026年1月に、わずか15分間のBTCアップダウン契約の取引で、313ドルから437,600ドルに増加し、勝率は98%でした。

戦略原則：BinanceとCoinbaseの現物価格を監視し、Polymarketの価格がCEX価格に遅れているときにポジションを構築します。Polymarketは2026年1月7日に15分暗号資産契約にテイカー手数料（最大で約3%、発生確率50%）を導入し、この戦略を無効化しました。それ以来、ウォレットの累積勝率は54.7%に低下しています。

結論：ボットは価格誘導市場において確かに優位性を持っているが、それは非常に限られた時間枠内でのみ有効であり、プラットフォームが摩擦コストを導入するにつれてその優位性は著しく低下する。

リアルタイムのスポーツ試合状況自動化

データソース：cancun2026チームのPolymarketウォレットカテゴリ（Duneクエリ6648075、https://dune.com/queries/6648075、過去7日間、2026年5月11日時点）。

ボットの利点は、ライブストリーム（30秒の遅延あり）を利用する個人投資家よりも、イベントへの反応がはるかに速いという点にあります。さらに、KreoやPolyCopなどの取引端末は、コピートレードやオートコピー機能を通じて、プログラミングの知識がないユーザーにもこの利点を広げているため、測定されたボットのシェアには、ボットによって運用される人間の資金も含まれています。

クロスプラットフォーム組み合わせ裁定取引

データソース：IMDEA Networks論文「確率的森林の解明：予測市場における裁定取引」（AFT 2025、dspace.networks.imdea.org/handle/20.500.12761/1941）。

本調査は、2024年4月から2025年4月までの期間にPolymarketで行われた約4,000万ドルの裁定取引による資金引き出しを対象としており、主に2つのモデルで構成されています。1つ目は、同一市場内でのYES/NO株のリバランス、2つ目は、クロスプラットフォームのポートフォリオ取引（PolymarketでYES株、KalshiでNO株を購入する確率の合計が1ドル未満になった時点で市場に参入する）です。このモデルは、マルチプラットフォームのインフラストラクチャに対して厳格な要件があり、各プラットフォームのマッチングエンジンが収束するにつれて圧縮されます。

IV. 人間のアカウントが優位に立つ分野とその限界

ボットの市場シェアが最も低いカテゴリーは、「個々の消費者の選択精度が高い」からではなく、「この市場における収益性は、複数の情報源から得られる現実世界の情報を統合する能力にかかっている」からである。これは、自動化が依然として人間に対して構造的に不利な立場にある分野である。

2つの独立した研究がこの評価を裏付けている。

サンディエゴ大学のジョシュア・デラ・ヴェドヴァ氏（jdellavedova.com）によるオンチェーン行動研究によると、個人投資家はボットよりも勝ち銘柄を選ぶ可能性が高いことが指摘されています。ボットの優位性は実行力にあり、個人投資家がYES株を0.72ドルで購入する時点で、ボットはすでに0.55ドルで市場に参入しており、1株あたり0.17ドルの利益を確保しています。

トロント大学/HECモントリオール/ESSECのワーキングペーパー（ Akey et al.、SSRN 6443103、2026年3月18日）によると、損失を出したユーザーの56%が極端な価格（10セント未満または90セント超）で注文を出していたのに対し、利益を出した上位0.1%のユーザーのうち極端な価格で注文を出していたのはわずか28%だった。損失を出したユーザーの典型的な行動は「5セントで低確率の20倍のリターンを追い求める」か「95セントで高確実のポジションを追い求める」ことであり、利益を出したユーザーの典型的な行動は確率曲線の真ん中でポジションを構築することである。

どちらの研究も、個人投資家の判断能力は一般的に過小評価されているが、彼らの取引実行のタイミングと注文構造は体系的に弱いという事実を指摘している。

V. 将来を見据えた道筋：4つの力がボットと人間の関係の未来を決定づける

今後12～24ヶ月間の重要な変数は、現在のボット／人間比率ではなく、その進化の方向性である。本レポートでは、互いに相反する4つの要因が作用していることを明らかにしている。

ボット導入コストはさらに低下している。

Claude CodeやCodexといったコーディングエージェント、Hermesのようなオープンソースフレームワーク、そしてPolymarket独自のPolymarket Agentsフレームワーク（MITライセンスでオープンソース化）などが相まって、0x8dxdのような戦略のエンジニアリングのハードルは、「本格的なプロジェクト」から「週末のプロトタイプ」へと低下しました。コピートレードサービスは、人間の資金をボットのインフラストラクチャにさらに統合し、測定されたボットシェアを機械的に増幅させています。

BOTの個別利回りは、同業他社によって低下している。

利益を上げている823のボットウォレットは、損失を出しているボットのより大きなグループの右端に位置するものです。同様の戦略を用いるウォレットの数が増えていることは、各ボットの利益機会が縮小していることを意味します。0x8dxdの98%という勝率は、非効率性が解消されたからではなく、類似のボットとの競争やプラットフォーム手数料の調整によって、構造的に再現不可能なものとなっています。ボットによる人間からの資本搾取の規模は、ボット全体のシェアが拡大する前にピークを迎える可能性が高いでしょう。

このプラットフォームの製品カテゴリー構造は、個人ユーザー向けに偏っている。

Polymarketの2026年4月時点のカテゴリー構成比は、スポーツ50%、仮想通貨24%、政治16%、その他10%です。2025年の同時期の構成比は、スポーツ29%、仮想通貨12%、政治42%です。

スポーツ関連の取引量は、前年比で11倍に増加しました。この新たな成長は主に、個人投資家が支配的な地位を占める長期イベント市場で発生しました。バーンスタインは、スポーツ関連の取引量が現在の62%から2030年までに31%に減少すると予測しており、その分を経済、政治、企業関連のイベント契約が占めることになります。この構造的な変化により、BOT（ブローカー・オン・トレード）が支配的ではないカテゴリーへのエクスポージャーがさらに拡大するでしょう。

プラットフォームによってトラフィックは自然と製品カテゴリに応じて分散される。

HyperliquidのHIP-4は2026年5月2日にローンチされ、毎日取引可能なBTCバイナリー契約、参加手数料無料、USDH担保、永久/現物統合、バリデーターによる市場展開メカニズム（1スロットあたり100万HYPE、現在の価格で約4276万ドル）を提供しています。

これは、ボットが支配的な市場タイプが分離され、別個に上場される典型的な例です。初日の取引量は主に裁定取引ファンドによるもので、これはBTCバイナリー契約の過去の分布と一致しています。HIP-4がその後スポーツ市場や政治市場に拡大し、信頼できるオラクルを統合すれば、ボットのシェアはPolymarketのレベルに収束する可能性があります。現在の段階では、HIP-4の役割は、ボットに友好的なトラフィックを独立したプラットフォームに分離し、Polymarketのカテゴリ構造を個人投資家向けにさらにシフトさせることです。

VI. プラットフォームの状況と評価の概況（2026年半ば時点）

▲出典：バーンスタインのレポート（2026年4月14日）、ポリマーケット／カルシの公表、HIP-4発売発表

結論：KalshiとPolymarketを合わせると市場シェアの97%以上を占めるため、ベンチャーキャピタル規模の投資機会は事実上プラットフォームレベルでは閉ざされている。投資対象の価値は、プラットフォーム層の両側、すなわち上層（トレーディングターミナル、定量戦略サービス、エージェントインフラストラクチャ）と下層（資本効率、仲裁、オラクル）へとシフトしている。

VII. リスク警告

リスク1：規制上のテールリスク。シフ議員が提出した3つの法案（「死の賭け法」、「公共の誠実性法」、「予測市場は賭博である法」）、ネバダ州によるカルシ社に対する一時差し止め命令、そして2026年3月のアリゾナ州による刑事告発は、連邦政府と各州との間の綱引きとなっている。カルシ社の収益の89%はスポーツ関連事業に集中しており、これが最もリスクの高い事業分野となっているため、スポーツ関連契約や戦争・死に関連する契約が全面的に禁止されるというシナリオは現実的な可能性である。

リスク2：オラクルおよび仲裁失敗リスク。Polymarketは2025年にChainlinkと統合し、価格ベースの市場を処理するようになったが、主観的な市場については依然としてUMAに依存している。現在、UMAのトークンエコノミーは年間約60万ドルの経済フローしか生み出しておらず、FDVは3,700万ドルに相当する。MOOV2の後、提案者報酬はホワイトリストに登録された約37のアドレスに絞り込まれたが、そのほとんどはPolymarketの関連会社である。物議を醸すような注目度の高い裁定は、業界全体の信頼の再評価を引き起こす可能性がある。

リスク3：スポーツ市場シェアの逆転リスク。ポリマーケットの2026年のスポーツ事業の成長は季節変動（NBAとNFLスーパーボウルに牽引される）によるものです。スポーツ市場シェアが低下した場合、「BOT市場シェアの拡大＋小売事業の拡大」という全体的な流れが逆転する可能性があります。

VIII．建設業者と投資家にとっての意味

BOT（銀行間取引）に関する議論は、本質的には一つの疑問に集約される。バーンスタインが予測する2026年の2400億ドル規模の市場において、どの層が価値を捉えるのか？4層構造の市場は、それぞれ異なる価値密度を持っている。

L1 ― エージェントによる商品取引。この戦略の優位性は低下し、消費者側での自動取引にはコンプライアンスリスクが伴います。この層での単独賭けは推奨されません。

L2 — エージェントインフラストラクチャ（Olas/Valoryモデル）。どのエージェントが勝っても手数料を徴収する経済モデル。このレイヤーは、最もクリーンな投資オプションです。

L3 ― AIネイティブなデータ、価格設定、市場創出。これらの大部分は社内プラットフォームチームによって吸収されるか、既存のWeb2大手企業（Kensho、Bloomberg、Dataminrなど）によって既に活用されている。残された投資機会は限られている。

L4 — 仲裁と解決。現在の経済の流れは確かに存在するものの、規模は小さい。ティア1ベンチャーとなるには、トークンモデルの再設計が必要となるが、これは現時点では公開ロードマップには含まれていない。

エッジレイヤーで追跡する価値のある方向性：

PM-DeFiのコンポーザビリティ（Morpho担保付きPMポジション、現在のレバレッジは2倍、ロードマップは4～5倍、資本効率に影響あり）
取引端末およびコピートレードサービス（Kreoなど）
プロジェクトマネジメントに精通した定量調査専門家
新たな市場の基本概念（インパクト市場、フューチャー市場、条件付き市場）

結論：製品カテゴリーにおいてはボットが優位に立ち、市場においては人間が優位に立ち、構造面においてはプラットフォームが優位に立つ。

ボットが予測市場を席巻したわけではありません。ボットの飽和状態は特定の市場タイプで発生しており、どのプラットフォームにおいても、ボットと人間の取引量の比率は、そのプラットフォームの市場構造の結果として生じるものです。「ウォレットの5% / 取引量の75%」といった見出しデータは、取引量の集中と資本の搾取を混同しています。Polymarketの2026年の成長は主にスポーツ市場によるもので、そこではボットは構造的に不利な立場にあります。一方、ボットによる1億3100万ドルの出金は、主に個人投資家の参加が少ない短期的な仮想通貨市場で発生しました。

将来的に成功するプラットフォームには、信頼できる仲裁の下で複数の市場タイプをサポートすること、ボットと人間のトラフィックを適切な比率で受け入れること、そしてさまざまなカテゴリのユーザーを維持することという3つの機能が必要になります。Polymarketは現在このポジションを占めています。Bitgetの2026年第1四半期の調査によると、複数のカテゴリのユーザーは自然な成長を遂げており、ユーザーあたりのカテゴリ数は1.45から2.34に増加し、アクティブ日数は2.5日から9.9日に増加しています。

ボットは依然として構造的な優位性を維持しており、ボットを運用する人的資源は次のイベントへと移行し続けるだろう。最終的な勝者は、最も多くの市場タイプにおいて、両方のタイプのトラフィックを適切な割合で処理できるプラットフォームとなるだろう。

ギャレット・ジンはバイナンスに7万8000ETH以上を入金した。

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