2008年秋、リーマン・ブラザーズが破綻した週末、ウォール街のトレーダーたちはオフィスで段ボール箱に荷物を詰め込んだ。数か月後、サトシ・ナカモトという偽名を使う男が、ビットコインネットワークにジェネシスブロックを書き込み、「首相は銀行に対する2度目の緊急救済策を準備している」という皮肉なコメントを添えた。

それはウォール街に対する宣戦布告だった。それから17年後、潮目は変わった。

宣戦布告した者たちのほとんどは散り散りになり、ウォール街は彼らが切り開いた道を辿り、ブロックチェーンの世界へと足を踏み入れた。しかし、今回彼らが持ち込んだのは投機的な物語ではなく、国債、オプション契約、そして銀行決済システムだった。

2025年から2026年にかけて、世界のトークン化資産市場は220%以上急成長しました。ブラックロックのBUIDLファンドは、運用資産を25億ドルから28億ドルの間で安定させ、オンチェーン短期米国債市場における安定化要因となっています。Securitizeは12億5000万ドルの評価額でニューヨーク証券取引所に上場しようとしており、ニューヨーク証券取引所自体も24時間オンチェーン株式決済システムの構築に関する覚書に署名しました。

ウォール街はもはや「分散化」という物語を求めていない。彼らが求めているのは、自分たちが管理でき、収益を生み出し、かつ法令を遵守する金融パイプラインだ。ただし今回は、そのパイプラインは分散型台帳の上に構築される。

01 政府債券のオンチェーン化：ブラックロックとセキュリティズのトークン化帝国

BUIDLファンドのデザインは、伝統的なバイサイド機関の美学と完全に一致している。

最低投資額は500万ドルで、米国法で定義される「認定投資家」のみが対象となります。原資産は現金、短期米国債、および翌日物リバースレポ取引に100%配分され、BNYメロンが保管機関を務めます。暗号資産へのエクスポージャーは一切なく、マネーマーケットファンドと同等の健全性を備えています。

しかし、BUIDLはオンチェーンで動作します。Securitizeのトランスファーエージェントインフラストラクチャを通じて、BUIDLは配当金の自動的な日次再投資と24時間365日の即時送金を可能にします。これにより、BUIDLは主要なオンチェーンプロトコル、デリバティブ清算機関、合成ドル発行者にとって、最も安全な基礎準備資産として急速に認知されるようになりました。

さらに注目すべきは、Securitize自身の資本構成である。2026年6月、SECは、同社とCantor FitzgeraldのSPACとの合併登録が発効したと発表した。合併前の企業価値は12億5000万ドル、PIPEによる資金調達額は2億2500万ドルとなる。新会社は「Securitize Corp.」という社名で、ティッカーシンボルSECZでニューヨーク証券取引所に上場される予定だ。

一方、3月には、ニューヨーク証券取引所（NYSE）はSecuritize社と覚書を締結し、同社を計画中のデジタル取引プラットフォームの最初の公式証券代行機関として指定した。このプラットフォームは、 NYSEの既存のマッチングエンジンとプライベートブロックチェーンを活用し、米国上場株式およびETFの24時間365日取引、即時オンチェーン決済、ステーブルコインによる資金調達チャネルを実現するという野心的な目標を掲げている。

ナスダックは異なるアプローチを採用し、従来の決済システムの上にトークン化された取引レイヤーを重ね合わせることを選択した。一方、ニューヨーク証券取引所は、全く新しいオンチェーン取引・送金システムをゼロから構築した。

両取引所は技術的なアプローチにおいて異なる方向性を示している。このこと自体が、ウォール街の中核的な証券決済機能が分散型台帳技術へと移行しつつあることを明確に示している。

一方、合成ドルプロトコルであるEthenaは、Securitizeが発行するSTACファンドに2億5000万ドルを投資した。このファンドは、Solanaブロックチェーン上に展開されるAAA格付けの担保付きローン証券に投資する。

Ethenaの論理は単純明快だ。同社の合成ドルであるUSDeは、これまでペッグ制を維持するために暗号資産デリバティブの裁定取引に大きく依存していたが、市場が冷え込み資金調達金利がマイナスになると、その収益は枯渇した。現在では、従来の信用市場における変動金利がセーフティネットとして機能している。

世界のCLO市場は1兆3000億ドル以上の規模を誇る。この資金は、パブリックブロックチェーンのプログラマビリティを通じて、オンチェーン金融のプールへと流入している。

02 ビットコインが上昇しなくても利益を上げる方法：BITAにおけるカバードコールオプションの魔法

ビットコインは無利子で価格変動が激しいため、年金基金や政府系ファンドにとっては敬遠される対象となっている。ウォール街の解決策は、その価格変動そのものを収益源に変えることだ。

ブラックロックのiShares Bitcoin Premium Income ETF（ティッカーシンボル：BITA）は、2026年6月19日頃に上場される予定です。その仕組みは複雑ではありませんが、非常に巧妙です。

このファンドは、主要保有資産として現物ビットコインとブラックロック独自のIBITスポットETFを保有しています。IBITは500億ドルを超える資産を運用しており、流通市場の厚みも非常に優れています。ファンドマネージャーは、この基盤に基づき、IBIT原資産の短期コールオプションを体系的に売却し、プレミアムを徴収します。0.65%の運用手数料を差し引いた残額は、毎月投資家に現金配当として分配されます。

率直に言って、これはビットコイン価格の急騰の可能性を、安定した月利と交換するということだ。

ビットコインが横ばい、あるいはわずかに下落した場合、オプションプレミアムが下落リスクに対する緩衝材となり、安定した収入をもたらすため、BITAは単に現物価格を保有するよりも優れたパフォーマンスを発揮します。しかし、ビットコインが短期的に急騰し、オプションの権利行使価格を超えた場合、超過利益はすべてオプション購入者に渡り、BITA保有者は上限付きの利益しか受け取ることができません。

これは、従来のファイナンシャルアドバイザーが退職者に販売する固定年金商品と非常によく似ています。ウォール街はビットコインの不安定な価格変動を鈍感にし、毎月利息が支払われる標準化された利子資産として再パッケージ化しました。

BTCIやYBTCといった既存の類似商品は、27%から41%という高い配当利回りを提供しているものの、流動性が低く、ベーシスリスクが大きいため、昨年の強気相場では大幅な資本減少を招いた。ブラックロックの強みは、IBITが持つ500億ドルもの潤沢な流動性プールにあり、これは他の発行体にはない規模である。

ゴールドマン・サックスも手をこまねいていたわけではなく、7月初旬に独自のプレミアム・インカム商品を発売する予定だ。老舗投資銀行が同じ分野で直接競合しているという事実は、この方向性がもはや試行錯誤ではなく、コンセンサスとなっていることを示している。

03 ステーブルコインは取引ツールではなく、決済手段です。

クレジットカード決済はスムーズな取引体験を提供するが、国境を越えた取引の場合、カードがスワイプされてから加盟店が実際に代金を受け取るまでには数日かかることが多い。これは、取引が銀行間取引、決済機関、決済サイクルといった複数の仲介機関を経由し、各段階で取引手数料が差し引かれるためである。

ステーブルコインはそれを変えつつある。

Stripeは現在、世界70カ国以上の加盟店からステーブルコインを使った直接決済を受け付けています。消費者はウォレットでQRコードをスキャンして支払いを行い、StripeはSolana、Ethereum、またはPolygon上で即座に取引を確認します。バックエンドでは、Stripeが11億ドルで買収したBridge.xyzを通じて通貨両替とコンプライアンス審査が行われます。加盟店は米ドル（USD）を受け取るか、USDCを保持するかを選択できます。このプロセス全体を通して、加盟店は事実上開発コストを一切負担する必要がありません。

Mastercardはさらに一歩踏み込んだ取り組みを進めている。 2026年6月に導入された同社のアップグレードされた決済アーキテクチャは、USDC、PYUSD、RLUSDなどの準拠したステーブルコインを使用する金融機関が、複数の主要なパブリックブロックチェーン上で、日中、週末、祝日のカード決済を実行できるようにサポートする。銀行はもはや平日まで取引の決済を待つ必要がなくなる。

SWIFTでさえもじっとしていられなかった。 2026年3月、世界的な国境を越えた決済メッセージを管理するこの巨大企業は、分散型「共有台帳」の最小限実行可能製品（MVP）のロードマップを発表した。これは、世界の商業銀行がコンソーシアムのブロックチェーンを通じてトークン化された預金を直接管理し、24時間365日の国境を越えた決済を実現することを目的としている。

これはコルレス銀行を廃止するという話ではなく、真の問題点に対処するという話だ。時差や祝日による決済の失敗を防ぐため、世界中の中小銀行は長年にわたり、大手コルレス銀行に最大10兆ドルもの準備金を預け入れてきた。

このすべての動きの最も重要な原動力は、法制化である。2025年に法律として成立したGENIUS法は、法令に準拠したステーブルコインを証券および商品の定義から除外するとともに、2つの重要な設計変更も行っている。

第一に、ステーブルコインは保有者への配当支払いを禁止し、「純粋な決済手段」というカテゴリーに厳密に限定することで、銀行預金の横領を防ぐべきである。第二に、ステーブルコインの発行者はマネーロンダリング対策規制制度に強制的に組み入れられ、米ドル建てステーブルコインは、米国が国際的な金融制裁の効果を拡大するための手段となるべきである。

配当なし、厳格な規制、そしてプログラム可能。これこそウォール街が求めるステーブルコインだ。

04 要約

ウォール街の動きは鈍化していない。ただ、やり方を変えただけだ。

彼らは仮想通貨への投機をやめ、分散化という壮大な物語を放棄した。その代わりに、政府債券ファンド、カバードオプション、カード決済ネットワーク、コンプライアンスに準拠した送金システムなど、馴染みのあるシステム群をブロックチェーン上に再現した。すべての商品は収益が保証されており、すべてのチャネルには米ドルの国家信用が組み込まれている。

ブロックチェーン原理主義者たちはかつて、ウォール街をコードに置き換えることを夢見ていた。しかし、実際にはウォール街がプログラミングを学んだのだ。

フランスの上場企業であるキャピタルBは、ビットコイン・トレジャリー戦略を加速させるため、1520万ユーロを調達した。

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