Circle社の株価は、第1四半期の決算発表後、急騰した。同社は「金利関連株」というレッテルを払拭しようとしている。

著者：ナンシー、PANews

5月11日の夜、サークル社はごく一般的な財務報告を発表したが、その代わりに市場を沸かせるような未来像を語った。

Circleの決算発表前夜、投資家たちは非常に不安を抱えていた。一方では、Clarity Actが上院を通過しようとしており、ステーブルコインの利子付与に関する規制がCircleのビジネスモデルに影響を与える可能性があった。他方では、連邦準備制度理事会（FRB）議長の交代が間近に迫り、利下げへの期待が高まっており、ステーブルコインの高金利ボーナス期間が徐々に終焉を迎えるかもしれないという懸念があった。

しかし、CircleはAIエージェント経済とARCステーブルコインのパブリックチェーンという魅力的なストーリーによって、市場の注目を現在の業績から成長への期待へと素早く移し、市場心理をうまく活性化させ、株価の大幅な上昇を促した。

USDCは引き続き市場シェアを拡大しているが、金利面での優位性は薄れ始めている。

Circleの財務報告によると、第1四半期の売上高は6億9400万ドルで、前年同期比20%増となったものの、ウォール街のアナリスト予想である7億1500万ドルを下回った。調整後EBITDAは1億5100万ドルで、前年同期比24%増となった。

中核事業は好調な成長を見せたものの、Circle社の今四半期の純利益は前年同期比15%減の5,500万ドルとなった。利益圧迫の主な要因は、IPO後の株式報酬および関連する給与税費用の大幅な増加により、営業費用が76%増の2億4,200万ドルに急増したことである。しかしながら、希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.21ドルとなり、アナリスト予想の0.17ドルを上回った。

コアビジネスの観点から見ると、USDCは引き続き成長の原動力となっています。第1四半期には、USDCの流通量が770億ドルに達し、前年同期比28%増となりました。オンチェーン取引量は、わずか1四半期で驚異的な21.5兆ドルに達し、前年同期比263%増となりました。また、プラットフォーム上のUSDC保有額は137億ドルに達し、前年同期比254%増という大幅な増加となりました。

注目すべきは、今年3月にみずほ証券が行った分析によると、USDCの取引量が初めてテザーのUSDTを上回り、USDCの調整済み取引量は約2.2兆ドル、USDTは約1.3兆ドルとなったことである。Visaはまた、USDCがステーブルコイン取引において市場シェアを拡大し続けており、現在では全ステーブルコイン取引の63%を占めていることを示すデータも公開した。

USDCの規模拡大の恩恵を受け、Circleの積立金収入は前年比17%増の6億5300万ドルに達し、Circleの総収入の94%を占めました。しかし、金利低下の影響を受け、積立金の利回りは前年比66ベーシスポイント低下し、3.5%となりました。これは、USDCの規模は拡大を続けているものの、USDC当たりの利回り貢献度は低下していることを意味します。

一方、USDCの成長に伴い、流通コストも上昇した。流通・取引コストは今四半期に4億500万ドルに達し、前年同期比17%増となり、Circleの最大の支出項目となっている。Coinbaseとの提携は、依然として主要な流通チャネルである。CoinbaseのCFOであるアレシア・ハース氏が以前の決算説明会で述べたところによると、提携契約は3年ごとに自動的に更新され、永続的なものであり、解約することはできない。

大手機関投資家が評価額30億ドルのグループに投資、ARCはエアドロップ計画を明確化。

市場の注目は、Circleの現在の四半期データから、同社の将来像へと移りつつある。USDC準備金利息収入に過度に依存する単一の成長モデルから脱却するため、CircleはARCを中核とする多様な収益構造の構築に積極的に取り組んでいる。

Circle傘下の機関投資家向けレイヤー1パブリックチェーンであるARCは、ステーブルコイン金融向けに特化して設計されており、主に決済、外国為替、資産トークン化、資本市場、AI駆動型エージェント経済などのシナリオに対応しています。その中核となるポジショニングは、インターネットネイティブな経済オペレーティングシステムであり、グローバルなオンチェーン金融の基盤インフラとなることを目指しています。このL1チェーンは、ガストークンとしてUSDCをネイティブに使用し、EVM互換、サブ秒決済と設定可能なプライバシー機能をサポートし、クロスチェーン送金はCircleのCCTPを通じて行われます。

ホワイトペーパーによると、Arcの初期供給量は100億トークンで、そのうち60%はトークンセール、開発者インセンティブ、エアドロップ、その他のネットワーク成長イニシアチブを含むエコシステムに割り当てられ、25%はバリデータインフラストラクチャの運用とステーキング報酬の生成に、残りの15%は長期準備金に割り当てられます。初期の年間インフレ率は約2～3%に設定されています。Arcのメインネットは2026年夏にローンチされる予定で、テストネットは2025年10月にローンチされ、5月5日時点で2億4410万件のトランザクションを処理しています。

Arcは、ARCトークンの発行理由として、USDCは交換や資産スワップの媒体としては適しているものの、長期的なネットワーク参加者間のインセンティブと利益の整合性を効果的に調整できないことを挙げました。そのため、ARCは、バリデーター、開発者、機関、その他の参加者の長期的な利益を整合させ、ネットワークガバナンス、経済ルールの執行、エコシステムインセンティブをサポートする、プロトコルのネイティブな調整レイヤーとして設計されました。

CNBCの最近の報道によると、ARCトークンはプレセールで2億2200万ドルの資金調達を完了し、完全希薄化後の時価総額は約30億ドルに達した。この時価総額は、テザーを裏付けとするPlasma L1の現在の完全希薄化後時価総額のほぼ3倍に相当する。

投資家陣は実に豪華で、7,500万ドルの資金調達ラウンドはa16zが主導し、ブラックロック、アポロ・ファンド、インターコンチネンタル取引所（ICE）、SBIグループ、ジャナス・ヘンダーソン、スタンダードチャータード・ベンチャーズ、ジェネラル・カタリスト、マーシャル・ウェイス、ARKインベスト、IDGキャピタル、ハウン・ベンチャーズ、ブリッシュといった一流機関投資家が追加投資に参加している。これにより、Circleはトークンのプレセールを実施する初の公開企業となった。

高い評価額と一流企業からの支持の背景には、市場が複数の確実性を織り込んでいるという事情がある。ARCはステーブルコインインフラの成長軌道に直接乗るという側面がある一方で、規制の明確化、USDCの規模拡大、Circleのコンプライアンス能力といった要素も市場価格に反映されている。

a16z Cryptoは投資理由を説明する中で、現在のブロックチェーンインフラのほとんどはネイティブな暗号通貨ユーザーや個人開発者向けにしか機能しておらず、大規模な機関レベルのニーズに対応できるネイティブなサポート機能が不足していると指摘した。ARCトークンエコシステムへの参加の主な理由は、世界の金融が徐々にブロックチェーンへと移行していく中で、将来的にオンチェーン経済システムの基盤を支えることができるパブリックチェーンはごく少数に限られるだろうという見通しに基づいている。

さらに、Circleは最新の財務報告書で、今四半期の業績にはARC関連のトークンセール、エコシステムインセンティブ、および潜在的な収益貢献がまだ含まれていないことを明記しました。同社は次回の財務報告書でARCを含めた業績見通しを更新し、ARCが収益、利益率、およびEBITDAに大きなプラスの影響を与えると予想しています。これは、ARCがCircleの将来の財務状況における新たな成長の原動力となる可能性があることを意味します。

AI主導型エージェント経済のための金融オペレーティングシステムの構築

AIは、Circleの戦略的変革におけるもう一つの重要な戦場である。

報道によると、Circle社のCircle Agent Stackは、急速に発展するAIエージェント経済向けにネイティブなインフラストラクチャサポートを提供する。これにより、AIエージェントは資産を自律的に保有し、サービスを発見し、取引を実行することが可能になり、USDCをコア決済通貨として独立した経済主体のように動作する。同時に、このシステムにはアクセス制御、支出制御、コンプライアンス保護機能が組み込まれており、開発者による鍵の手動管理、セキュリティリスク、人的介入といった問題を根本的に解決する。

Circle Agent Stack が正式にオンラインになりました。これは、次の 5 つのコアモジュールで構成されています。エージェントウォレットは、AI エージェントがオンチェーンウォレットを構築し、トランザクションを実行し、USDC にアクセスし、事前設定されたポリシーとセキュリティ保護の下で動作できるようにします。エージェントマーケットプレイスは、人間と AI エージェントの両方がサービスを閲覧、評価、プログラムで統合できるようにします。Circle CLI は、開発者と AI エージェントがウォレットをすばやく作成し、ポリシーを定義し、サービスを検出し、トランザクションを実行するためのコマンドラインツールです。Circle Gateway 駆動型 Nanopayments は、0.000001 USDC という低額のガスフリーの高頻度送金をサポートし、マシン間 (M2M) 決済用に設計されており、x402 プロトコルを組み込んでいます。Circle スキルは、AI コーディングツールの Circle 実装パターンとベストプラクティスを提供し、エージェントが Circle インフラストラクチャをより適切に統合できるようにします。

Agent Stackのローンチは、CircleがAIを活用した金融オペレーティングシステムへと事業を拡大する上で重要な一歩となる。シティグループの関連調査レポートでは、この製品によってCircleが単なるステーブルコイン発行者からエージェントベースの経済インフラプロバイダーへと変貌を遂げる動きが強化されると指摘されている。

年初来で約60％の上昇を記録しており、市場は信任投票を行っていると言える。

市場はこのニュースに飛びついた。決算発表後、サークル社の株価は月曜日に日中取引で16％近く急騰し、3月の高値に迫った。年初来では57.8％以上上昇している。最新のデータによると、CRCLの時価総額は325億7200万ドルに達している。

ステーブルコイン分野の新星として、Circleは市場の信頼を集めている。例えば、キャシー・ウッド氏率いるArk Investは最近、3つのETF（ARKK、ARKW、ARKF）を通じて、Circle Internet Groupの株式約550万ドル相当（合計41,904株）を購入した。ARKは前回の株価調整局面で既に保有株数を複数回増やしており、Circleは現在ARKK ETFにおいて6番目に大きな保有銘柄となり、構成比率は4.6%、時価総額は約3億650万ドルとなっている。

著名な国内投資家であり、オリエンタルハーバーの会長でもあるダン・ビン氏は最近、CRCLの株式を取得したと発表した。同氏は、CRCLの上昇の主要因の一つは、米国クラリティ法の今後の重要な進展にあると考えている。この法律は、暗号資産規制枠組みの実施を促進する重要な立法機関とみなされており、業界における長期的な規制の不確実性を緩和し、Circleのような主要なコンプライアンス準拠ステーブルコインの長期的な成長余地を切り開くのに役立つ可能性がある。同時に、Circleの中核事業は爆発的な成長期に入り、発行済みUSDCの流通量は過去最高の790億ドルを超えている。準備資産からの利息収入の増加に伴い、同社の2026年第1四半期の利益予測は明確であり、事業基盤は引き続き強化されている。

明確な戦略的変革の方向性を示しているにもかかわらず、Circleは現在もUSDC準備金利息収入に大きく依存しており、プログラマブル決済とL1インフラへの移行はまだ初期段階にあり、拡張性と予測可能性に欠ける成長曲線を描いている。現在の高い企業価値が本当に限界を突破できるかどうかは、今後の動向を見守る必要がある。