著者：Biteye

最近、Cryptoでシャットダウンするプロジェクトが増えているが、StandX @StandX_Official はかなり特殊なケースだ。ほとんどのプロジェクトは資金調達、トークン発行、価格下落を経て、ユーザーが徐々に離れていった末にメンテナンスを停止する。しかしStandXは、TGEの前に直接終了を選んだ。

この1年、Perp DEXはCryptoで最も混み合った起業分野のひとつだった。Aster @Aster_DEX、Lighter @Lighter_xyz、Variational @variational_io などのプロジェクトが次々と登場し、市場はなおも「次のHyperliquid」を探し続けている。

レース全体がまだ加速している最中に、StandXは立ち止まることを選んだ。

1️⃣ 数ヶ月前、StandXはまだ急速に拡大していた

StandXはもともと利回り型ステーブルコインDUSDを手がけており、2025年下半期になってようやく重心をPerp DEXへ移した。2025年10月にAlphaをローンチし、11月にMainnetを正式公開。ユーザーはDUSDを証拠金として無期限契約を取引しながら、DUSDの利回りを引き続き得ることができた。

StandXが本格的に急成長を始めたのは、Perp DEXにとって最高の時期に重なった。

HyperliquidやAsterの富の効果に伴い、市場は「次のHyperliquid」を探し続け、資金とユーザーがPerp DEXへ大量に流入。StandXもその流れに乗って成長期に入った。

2026年に入ると、StandXのデータは急速に伸びた。1月の1日あたりPerp取引高は約1億5800万ドル、4月にPosition Yieldをローンチすると、OIは約2500万ドルから1億ドル超へと成長した。6月28日には、StandXは一時DeFiLlamaのPerp DEX日次取引高で4位に浮上。7月には公式が約23万5000人のユーザー、7億ドルの日次取引高を公表した。

当時チームは拡大を続けており、Universal Markets、Community Maker Yield、Community Vaultなどのプロダクトを相次いで投入し、通常のPerp DEXからよりオープンなデリバティブ市場へと進もうとしていた。

誰も予想しなかったのは、まだ上昇局面にあり、自らの黄金期に入ったばかりのプロジェクトが、前倒しで終了ボタンを押したことだ。

2️⃣ Perp DEXは熱いが、中堅以下のプロジェクトはますます厳しくなっている

現在もPerp DEX市場全体は成長を続けており、Hyperliquid、Aster、Lighterなどのプラットフォームがユーザーと流動性を争い、PaperTradeなどの新規プロジェクトも次々と登場している。

流動性それ自体が高コストなビジネスだ。マーケットメイカーを呼び込み、Makerに補助金を出し、さらにPointsやリベート、エアドロップ期待で取引ユーザーを奪い合う必要がある。規模が大きくなればなるほど、継続的に投じるコストも高くなる。

そのため、最近は多くのプロジェクトが発想を変え、ゼロから完全な取引・流動性システムを構築するのをやめている。

例えばTradeXYZはHIP-3を通じてHyperliquidのHyperCore上に直接構築した。最近ローンチしたPaperTradeはHyperliquidのBBO価格を直接読み取り、自社のLPで取引を完結させている。

一方のStandXは、自前でオーダーブックを構築する道を選び、しかもVCを一度も入れず、チームの自己資金に頼ってきた。現在の規模に到達するまで、こうした流動性を維持するのに一体いくらかかったのだろうか。

3️⃣ これまでの勘定はどう清算するのか？

トークンを発行しないとなると、最も直接的な問題は、これまでポイントとTGE期待のために払ったコストをどうするかだ。

この1年、多くのユーザーがPointsを稼ぐために取引を続け、手数料、スリッページ、資金調達率、資金拘束コストを実際に負担してきた。トークンが最終的に発行されない以上、これらのコストが自然に消えることはない。

つい先ほど、StandXは事後対応策を発表した。コミュニティ向けに一度限りのDUSDエアドロップを実施し、ロックアップは設けない。Pre-deposit、Alpha、Mainnet取引、マーケットメイク、招待などの過去の参加行動がすべて分配対象に含まれる。

公式の説明によると、過去の収入の大部分はすでにSIP-2、SIP-3を通じてユーザーに還元されているため、今回はプロジェクトの残りの収入をすべてエアドロップに充て、チームが別途資金を拠出して補填するという。

エアドロップの確認は10月26日に開放され、11月1日から受け取り開始、12月31日が締め切りとなる。

4️⃣ 最後に

StandXの終了は、Perp DEXがダメになったことを意味するわけではない。むしろ、このレースは依然として熱く、新規プロジェクトも次々と登場している。

しかしStandXは非常に珍しい事例を提供した。プロダクトを作れなかったわけでも、ユーザーがまったくいなかったわけでもなく、すでに取引高を生み出し、一定の規模を作り上げた後に、自ら立ち止まることを選んだのだ。

トークンを発行しないことは、長く待ってきた多くのユーザーにとって当然がっかりするものだろう。だが少なくとも、プロジェクトに進展がほとんどないと分かっていながら、Pointsやエアドロップ期待、「もうすぐTGEだ」という言葉でコミュニティをつなぎ留め続けるプロジェクトと比べれば、StandXの今回の対応は立派なものと言える。

すでに終了を決めた物語を、TGEとして再包装してセカンダリー市場に投げ出すのではなく、残りの収入とチームの資金でコミュニティに補償した。少なくともStandXには、比較的立派な結末が残された。

オンチェーンデータ：約2373万ドル相当のHYPEがHyperliquidからGateに流入した。

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