原文タイトル：『7大ファンドの13Fポジション分析：バフェット、段永平、李録、但斌は何を考えているのか？』

原文著者：Azuma、Odaily 星球日報

8月中旬、各主要ファンドは13F四半期報告を相次いで公表し、6月30日時点のファンドの静的な保有状況を開示した。

· Odaily注：13Fとは、米国証券取引委員会（SEC）が運用資産残高1億ドル以上のファンドに提出を義務付けている四半期開示書類のことである。SECの要件では、開示対象ファンドは各暦四半期末から45日以内に同書類を提出しなければならず、ファンドは前四半期末時点で保有する米国上場株式、コール／プットオプション、転換社債、特定のETFポジションを重点的に開示する必要がある。

13Fは開示時期に一定のラグがあるため、単純にそのまま追随する用途には使えないが、有力ファンドの配置や動向をのぞき見る最も直接的な窓口として、13Fは市場の上級プレーヤーの考えを探る上で依然として極めて重要な意味を持つ。特に、異なるファンド間のコンセンサスと相違は、将来の市場動向の手がかりを秘めている可能性が高い。

以下では、バークシャー・ハサウェイ（バフェット、アベル）、デュケイン・ファミリー・オフィス（スタンリー・ドラッケンミラー）、H&Hインターナショナル・インベストメント（段永平）、ヒマラヤ・キャピタル（李録）、ARKインベストメント（キャシー・ウッド）、東方港湾海外基金（但斌）、シチュエーショナル・アウェアネスLP（レオポルド・アッシェンブレナー）など7つの有力ファンドの13F報告を分析し、中核的なポートフォリオ配分と主要な動きに重点を置く。投資戦略の一助となれば幸いだ。

バークシャー・ハサウェイ（バフェット、アベル）

報告概要

6月30日時点で、バークシャー・ハサウェイ（Berkshire Hathaway）は13F報告で合計29件のポジションを開示した（13Fは開示が必要な米国上場証券のみを対象としており、同ファンドの全資産規模と同義ではない）。内訳は新規購入1銘柄、買い増し7銘柄、売却6銘柄、全売却1銘柄で、名目保有時価総額は約2993億ドルだった。

注目すべきは、これがバフェットのCEO退任とグレッグ・アベル氏の正式な舵取り開始後、2回目の13F報告であると同時に、バークシャーがそれ以前の14四半期連続の株式ネット売却局面を終わらせた後で初めての大幅なネット買い越し四半期であり、当四半期の株式ネット購入額は200億ドル近くに達したことだ。

主要保有銘柄

バークシャーの保有は依然として極めて集中的であり、上位10銘柄の合計比率は約88.47%に達する：

·Apple（AAPL）：約659.5億ドル。ポートフォリオ比率22.0%で首位を維持。

·アメリカン・エキスプレス（AXP）：約512.8億ドル、比率17.1%。

·アルファベット（グーグル、GOOGL＋GOOG）：約377.6億ドル。うち約281.6億ドルがGOOGL（A種普通株、議決権あり）、96.1億ドルがGOOG（C種普通株、議決権なし）で、保有は上位3位に浮上。

·コカ・コーラ（KO）：約325.1億ドル、比率10.9%。

·バンク・オブ・アメリカ（BAC）：約275.4億ドル、比率9.2%。

·**シェブロン（CVX）、オクシデンタル・ペトロリアム（OXY）、チャブ（CB）、ムーディーズ（MCO）、クラフト・ハインツ（KHC）**が第6位から第10位に並ぶ。

構造面では、バークシャーは従来の消費・金融・エネルギーを中核とするポートフォリオの枠組みを明確には変えていない。しかし、グーグルの追加によりテクノロジー株のウェイトは明確に高まった。

四半期の変化

第2四半期にバークシャーで最も注目すべき動きは、間違いなくアルファベットへの大型ベットだ。アルファベットのA種株（GOOGL）を約2454万株買い増し、保有は45.2%増加。同時にC種株（GOOG）を約2360万株買い増し、保有は658.3%急増した。両クラス合計では約4810万株増え、グーグルはファンドの上位3位に入った。アルファベット以外にも、バークシャーはデルタ航空（DAL）、レナー（LEN）、メイシーズ（M）などを明確に買い増した。

一方、売却は主に金融・消費・景気循環セクターに集中した。バンク・オブ・アメリカ（BAC）は約3023万株を売却して保有株が5.9%減少し、2四半期連続の売却となった。キャピタル・ワン（COF）は約58%減、クローガー（KR）は約22%減となり、アライ・フィナンシャル（ALLY）、ダビタ（DVA）、ヌーコア（NUE）もいずれも減少した。

まとめと分析

アベル時代のバークシャーは、微妙なスタイル転換を経験している。第2四半期の最も明確なシグナルは、伝統的な金融・消費からテクノロジー成長株への傾斜だ。グーグルを大型保有したことは、バフェットが「テクノロジー株には手を出さない」という固定観念をさらに打ち破るだけでなく、新しい経営陣がAIと検索分野におけるグーグルの堀（モート）を深く認めたことを反映している。本質的には、依然として典型的な「バリューの確認」であり、トレンド追随ではない。

とはいえ、バークシャーの中核的な性格は変わっていない。アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラといった「バラスト（安定銘柄）」の保有株数はおおむね維持され、エネルギーセクターのシェブロンとオクシデンタル・ペトロリアムも売却されていない（比率低下は主に新規保有による希薄化によるものだ）。

総じて、今四半期のバークシャーは「テクノロジー主力を大きく買い増し、金融・消費を構造的に売却し、エネルギー中核を維持し、不動産と航空を試験的に仕込む」というリバランスの論理を示している。極めて高い集中度を維持する一方で、アベルはポートフォリオをデジタルの未来へ静かに傾斜させつつある。ただし、「長期保有」と「集中投資」というバフェット流の地合いは依然としてはっきりと見て取れる。

デュケイン・ファミリー・オフィス（スタンリー・ドラッケンミラー）

バフェットやバークシャーほど知名度は高くないかもしれないが、スタンリー・ドラッケンミラー（Stanley Druckenmiller）こそ、今のウォール街で最も注目すべきファンドマネージャーかもしれない。

ドラッケンミラーとは何者か。彼は米国の伝説的なマクロヘッジファンドマネージャーで、1988年から2000年までソロスのクォンタム・ファンドで最高投資責任者（CIO）を務め、ソロスにとって最も成功したトレーダーとなった。……そして現在の彼の最も重要な肩書きは、現職の米財務長官スコット・ベッセントとFRB議長ケビン・ウォーシュがともにその門下生（師弟関係または長期の協力関係がある）であることだ。

そのため、バークシャーのより長期運用寄りの13Fに比べ、デュケイン・ファミリー・オフィスというファミリーオフィスの四半期報告は、一枚のマクロ取引マップに近い。特にAI、金利、米国経済の見通しがいずれも急速に変化している現在においてはなおさらだ。

報告概要

6月30日時点で、デュケイン・ファミリー・オフィスは13Fで合計95件のポジションを開示し、当四半期は新規購入48銘柄、買い増し16銘柄、売却11銘柄、全売却23銘柄だった。名目保有時価総額は約52.1億ドルと、前四半期の33.8億ドルから明確に増加した。

主要保有銘柄

13F報告によると、デュケイン・ファミリー・オフィスの上位10ポジションの比率は約45.8%となっている。

·遺伝子検査企業Natera（NTRA）は依然としてデュケイン・ファミリー・オフィスの最大株式ポジションで、第2四半期末時点の保有株数は約319万株、時価総額は約8.65億ドル、ポートフォリオの約16.6%を占める。

·**第2位と第3位のポジションはTSMC（TSM）とSTマイクロエレクトロニクス（STM）**となり、それぞれポートフォリオの約5.4%と約4.4%を占める。

· このほか、バイオ医薬品企業インスメッド（INSM、現物株とオプションの双方を保有）、アルゼンチン国営石油会社YPF Sociedad Anónima（REPYY）、アマゾン（AMZN）などが上位10ポジションに入っている。

四半期の変化

第2四半期、デュケイン・ファミリー・オフィスで最も注目すべき変化は、AIサプライチェーン内部でのポジション調整だ。

Duquesne Family Officeはマイクロン（MU）、ブロードコム（AVGO）、インテル（INTC）をすべて売却した。このうちブロードコムは第1四半期に新規で組み入れたばかりだった。しかし、これはドラッケンミラー氏が半導体から手を引いたことを意味しない。むしろ、同氏はTSMC（TSM）とSTマイクロエレクトロニクス（STM）を買い増し、AMDを新規に組み入れた。また、同ファンドはAIインフラの周辺分野へと手を広げ始めており、データセンターへの転換を進めているビットコイン採掘企業であるHut 8（HUT）、Bitdeer（BTDR）、Riot Platforms（RIOT）などを買い入れている。

ドラッケンミラーは、値上がりが大きかった一部のポジションを利益確定し、資金を自らがより優れたリスク・リターンと判断する銘柄へ振り向けることを選んだようだ。

さらに、Duquesne Family Officeは第2四半期に、第1四半期に全売却したばかりのAlphabet（GOOGL）を買い戻し、第1四半期に削減したAmazon（AMZN）を大幅に買い増した。これは、大量のAI設備投資を担ってきた大手テック企業が、「AIインフラの費用負担者」から「AI商業化の受益者」へと徐々に変わるとの賭けに出た可能性がある。

上記のAI関連のポジション変更に加え、Duquesne Family Officeはバークシャーと同様に航空セクターへの強気姿勢を示し、デルタ航空（DAL）を新規に買い付け、ユナイテッド航空（UAL）の保有を増やした。注目すべきは、Duquesne Family Officeが第2四半期に百度ADR（BIDU）を約8万8000株、新たにポジション構築したことだ。これは2023年末にアリババを全売却して以来、2年半ぶりに米国上場の中国系銘柄を再び保有したことになる。

まとめと分析

この13Fを一言に凝縮するなら、ドラッケンミラーはAIから離脱したのではなく、AIの次の段階の勝者を選び直しているということだ。少なくとも第2四半期末の保有銘柄を見る限り、ドラッケンミラーは依然としてかなり完全なAIエクスポージャーを維持しており、一部の投資が集中しているハードウェア分野から、クラウドプラットフォーム、データセンター、AIアプリケーションなどの方向へ再配分しているにすぎない。

同時に、百度の再登場はもう一つの注目すべきシグナルだ。8万8000株というポジションは大きくないが、長期にわたり中国系銘柄を回避してきた後に試験的にポジションを構築したことは、少なくとも中国テクノロジー資産への関心が再び高まっていることを示している。

繰り返し強調したいが、ドラッケンミラーのポジション調整は比較的高頻度であるため、Duquesne Family Officeの13F報告書を単純に「丸写し」するのは難しく、配分の方向性を観察するのに適している。

H&H International Investment（段永平）

次に、中国の伝説的投資家である段永平が運用するH&H International Investmentに目を移す。この13F報告書からは、段永平の保有銘柄が依然として極めて集中している一方、第2四半期には一部の高バリュエーションのテクノロジー株から中国ネット株へ資金が回帰する兆しが見て取れる。

報告書の概要

6月30日時点で、H&H International Investmentは13Fで合計18件の保有を開示しており、名目保有総額は約191億100万ドル（人民元換算で約1300億元）と、第1四半期末の約200億ドルから減少した。

なお、13Fは米国株のロングポジションのみを開示するため、段永平が保有するテンセント、泡泡瑪特（ポップマート）、貴州茅台などの資産や、プット売却でプレミアムを受け取るオプション取引は、いずれもこの表には含まれない。

コア保有銘柄

H&H International Investmentの保有集中度は依然として高く、上位5銘柄の合計比率は88%を超える。

·Apple（AAPL）：約78億4100万ドル、比率41.05%、首位の保有銘柄を堅持。

·バークシャー（BRK.B）：約46億1800万ドル、比率24.18%、アップルとともに「バラスト」を構成。

·拼多多（PDD）：約19億1000万ドル、比率9.99%、第3位の保有銘柄に浮上し、段永平のポートフォリオにおける中国ネット株のウェートが大幅に高まったことを示す。

·Tesla（TSLA）：約14億2000万ドル、比率7.44%。

·NVIDIA（NVDA）：約12億6000万ドル、比率6.58%。

四半期の変化

第2四半期、H&H International Investmentの最も重要な動きは拼多多（PDD）の大幅買い増しで、527万3800株を増やし、増加率は26.71%となり、第3位の保有銘柄に浮上した。同時にバークシャー・ハサウェイB株（BRK-B）を小幅に買い増しており、これはバリュー投資の基本的枠組みへの長期的な共感と解釈できる。さらに、第1四半期に段永平が全売却したばかりのアリババ（BABA）は、第2四半期に30万1400株（約2893万ドル）買い戻された。

売却・削減では、AI・テクノロジー主力株が第2四半期のH&H International Investmentにとって主な利益確定の対象となった。エヌビディア（NVDA）は756万3100株が削減され、削減率は54.63%に達した。グーグル（GOOG）は170万株超を売却し、46.88%を削減。マイクロソフトは25.78%減。アップルも184万6900株を売却し、これは2四半期連続の売却となる（第1四半期は341万2900株を売却）。さらにTSMC（TSM）とCrowdStrike（CRWD）は全売却された。

注目すべきは、段永平は売却したテクノロジー株を単純に弱気だから売ったわけではない。7月下旬に彼は「グーグルはもう少し増やすつもりだ」と公に述べ、エヌビディアについては引き続きプット売却を通じて安値で買う機会を探ると述べていた。言い換えれば、売却は価格と安全マージンに対する判断であり、企業そのものを完全に否定したわけではない。

まとめと分析

この13Fを一言でまとめるなら——上がったものは少し売り、割安になったものは少し買い、良い会社は持ち続ける。

総じて、第2四半期のH&H International Investmentのポジション調整の考え方は比較的明確だ——バラストは小幅な調整にとどめ、中国ネット株を積み増し、値上がりしたAI銘柄を利益確定した。アップルとバークシャーは引き続き中核ポジションだが、継続的な売却によりアップルの保有株数は2四半期連続で減少した。一方、拼多多は新たに第3位の保有銘柄となり、アリババもポートフォリオに復帰した。エヌビディアやグーグルなどは売却されたが、弱気ではなく、まず含み益を確定したもので、段永平はその後、安値で買い戻したい意向も示している。

これは、段永平が第2四半期に行っていたのは、全面的に新たなテーマへ転換することではなく、バリュエーションの変化の中で安全マージンを探り直し、値上がりが大きかったAI・テクノロジー主力株を適度に利益確定し、長期調整を経て自らがよく知る中国ネット株を再び積み増すことだったことを意味する。

ヒマラヤ・キャピタル（李录）

段永平と同様に、もう一人の中国の伝説的投資家である李录が運用するヒマラヤ・キャピタル（Himalaya Capital）も第2四半期に拼多多（PDD）を大幅に買い増した。

報告書の概要

2026年6月30日時点で、ヒマラヤ・キャピタルは13Fで合計8件の保有を開示し、2銘柄を買い増し、6銘柄を全売却した。保有銘柄数は第1四半期の14件から大幅に減少したが、名目保有総額は第1四半期の32億100万ドルから37億300万ドルへ増加した。ポジションはさらに圧縮・集中し、上位5銘柄の合計比率は94.77%に達している。

コア保有銘柄

13F報告書によると、ヒマラヤ・キャピタルが現在保有する8銘柄は「グーグルがバラスト、拼多多が浮上、金融が下支え」という構図になっている。

·グーグル（GOOGL + GOOG）：約17億7500万ドル、比率47.64%。2020年のポジション構築以来長期保有しており、李录のポートフォリオにおける揺るぎない「バラスト」。

·拼多多（PDD）：約8億2100万ドル、比率22.17%。大幅な買い増しを経て第2位の保有銘柄に浮上。

·バークシャー（BRK.B）：約5億5500万ドル、比率14.98%。継続的に買い増し。

·華美銀行（EWBC）：約3億5800万ドル、比率9.68%。ポジションは変わらず。

· このほか、クロックス（CROX、2.90%）とテンセントミュージック（TME、1.50%）は変わらず、アップル（AAPL）は0.88%のごく小さな観察用ポジションのみとなっている。

四半期の変化

第2四半期、ヒマラヤ・キャピタルは2銘柄のみを買い増し、残る6つの既存ポジションを一括で全売却した。その踏み切りの良さは大手ファンドの中でもかなり異例だ。

拼多多（PDD）は第2四半期のヒマラヤ・キャピタルにとって最も重要な買い増し対象だった——615万3100株を買い増し、増加率は133.53%に達し、保有株数は460万8000株から1076万1100株へ急増、四半期末の保有評価額は約8億2100万ドルで、一気に第2位の保有銘柄へ浮上した。

また、バークシャー（BRK.B）は23.46%買い増され、より多くの資金をバフェットとアベルに委ねる格好となった。

これと同時に、ヒマラヤ・キャピタルは6銘柄を一括で全売却し、ポジションを解消した——バンク・オブ・アメリカ（BAC）、オクシデンタル・ペトロリアム（OXY）、S&Pグローバル（SPGI）、ムーディーズ（MCO）、MSCI（MSCI）、H&Rブロック（HRB）。これは、李録氏が伝統的金融、指数データサービス、石油・ガスセクターから断固として撤退したことを意味する。特に注目すべきは、バンク・オブ・アメリカはかつて中核的な安定銘柄の一つだったが、今四半期はバークシャーの「銀行株売却」と方向性は一致したものの、李録氏が選んだのは小幅な売却ではなく、徹底した全売却だったことだ。

まとめ分析

もし李録の第2四半期の運用を一言に凝縮するなら、おそらく——能力の輪（サークル・オブ・コンピテンス）の外にあるポジションを大幅に縮小し、限られた資金を少数の本当に理解できる企業へさらに集中させた、ということになるだろう。

一方でグーグル（GOOGL、GOOG）の大型ポジションを維持し、同時に拼多多（PDD）を買い増した。この2つはそれぞれ、李録氏の米国大手テクノロジーと中国インターネット資産に対する長期的な見方を表している。同時に、金融・エネルギー・指数サービス関連銘柄の全株売却は、李録氏が投資ポートフォリオをさらに絞り込んでいることを意味し、現在のポジション集中度はすでに同氏の古典的なバリュー投資スタイルに極めて近づいている。

もちろん、段永平氏のケースと同様、13Fは米国市場で条件を満たす証券のみを開示するため、この書類を李録氏の全投資ポートフォリオとみなすことはできない。例えば比亜迪（BYD）、中国郵政貯蓄銀行、中国中車などの香港株資産は、この13Fには現れない。

ARK Investment（Cathie Wood）

報告サマリー

6月30日時点で、「女性版バフェット」「木頭姐（ウッド姐）」ことキャシー・ウッド氏が運用するARK Investmentは、13Fで合計191件のポジションを開示し、新規15銘柄、買い増し78銘柄、売却・減らし96銘柄、全株売却6銘柄、名目ベースの保有時価総額は約154億ドルとなり、第1四半期から20億ドル超の大幅増加となった。

第2四半期のARK Investmentのリバランスは比較的アグレッシブで、「ウッド姐」特有の高回転率スタイルを示した。

コア・ポジション

13F報告によると、ARK Investmentの上位10銘柄の合計比率は39.45％で、集中度は比較的適度であり、コア資産ポートフォリオは相対的に高いリスク選好を示している。

·テスラ（TSLA）：約11億6100万ドル、保有比率7.5％。引き続き最大の保有銘柄だが、3四半期連続で売却されている。

·AMD（AMD）：約8億2000万ドル、保有比率5.3％。AIコンピューティング分野のコア保有。

·SpaceX（SPCX）：約7億6500万ドル、保有比率5％。今四半期に新規で入り、即座にコアポジションへ加わった。

·Tempus AI（TEM）：約5億8000万ドル、保有比率3.8％。精密医療＋AI診断の代表格と位置付けられている。

·Robinhood（HOOD）：約5億2500万ドル、保有比率3.4％。フィンテックと個人投資家エコシステムの入り口。

四半期の変化

**第2四半期、ARK Investmentの最も重要な動きは、SpaceX（SPCX）の「上場即買い集め」だった。**6月12日のSpaceX上場初日に、ARK傘下の複数のETFは合計約329万株を購入し、四半期末にはその数は447.8万株まで増加した。SPCXの同ファンドのポートフォリオに占めるウェイトは一時7％近くに達した。

SPCX以外にも、第2四半期のARK Investmentの投資マップには、サプライチェーンの川上・川下への明確な拡大トレンドが見られた。Cerebras Systems（CBRS）を新規購入したのは、AIコンピューティング・アーキテクチャへの賭けを表す。グーグル（GOOG）の買い増しは、プラットフォーム型AIエクスポージャーの補強である。X-Energy（XE）の購入は、AI時代のベースロード電源として原子力を先回りして配置することを示す。イーライリリー（LLY）の買い増しはライフサイエンスの主軸を強化している……

売却面で最も注目すべき動きは、テスラ（TSLA）が3四半期連続で減らされたことであり、「ウッド姐」がAIナラティブにおけるテスラの相対的地位の低下を判断している可能性を示している。

まとめ分析

全体として、ARK Investmentの第2四半期の運用は「SpaceX上場への積極的な参入、AIとエネルギーの境界拡大、従来型コア保有の削減、高回転率のイノベーション・ハンティング維持」というリバランスの論理を示した。

ARK Investmentは引き続き、主要ファンドの中では相対的に高いリスク選好を維持している。同ファンドは、AIコンピューティングから航空宇宙、原子力、ライフサイエンスに至るまで、産業構造を変え得る技術の発掘により注力しており、「破壊的イノベーション」は依然として同ファンドが最も熱心なテーマである。

東方港湾海外基金（但斌）

前述のいくつかのファンドと比べ、中国の著名投資家である但斌氏が運用する東方港湾海外基金（Oriental Harbor Investment Master Fund）の最新の13F報告は、かなり「アグレッシブ」と言える——単に数銘柄を増減したのではなく、AIポジションをほぼ全面的に作り直したのだ。

報告サマリー

6月30日時点で、東方港湾海外基金は13F報告で合計13件のポジションを開示し、新規7銘柄、買い増し1銘柄、売却・減らし5銘柄、全株売却6銘柄、名目ベースの保有総額は約16億5000万ドルとなり、第1四半期の約11億3300万ドルから約45.6％増加した。

コア・ポジション

13F報告によると、第2四半期末時点で東方港湾海外基金の上位5銘柄の合計比率は約73％となり、ポジションの集中度はさらに高まった。また、AIハードウェアおよび半導体サプライチェーン関連銘柄がポートフォリオのウェイトの7割以上を占め、ポートフォリオのスタイルは明確に転換している。

·グーグル（GOOG）：約3億7100万ドル、比率約23％。首位の最大保有銘柄を堅持。

·インテル（INTC）：約2億5800万ドル、比率16％。第2四半期に新規で入り、いきなり2位に浮上。

·エヌビディア（NVDA）：約2億1700万ドル、比率13％。保有比率は1位から3位に後退。

·サンディスク（SNDK）：約1億7600万ドル、比率11％。新規で4位に入った。

·マイクロン（MU）：約1億7000万ドル、比率約10％。倍増の買い増しとなった。

· 第6位から第10位は順にAMD（8.9％）、MRVL（7.9％）、TSM（4％）、ARM（3.2％）、AVGO（1.5％）。

グーグルを除き、上位10銘柄のうち9銘柄はAIコンピューティング基盤または半導体サプライチェーンに属しており、「スコップを売る」ハードウェアの論理が、それ以前のソフトウェア・プラットフォームを重視した配分方針を完全に取って代わった。

四半期の変化

今四半期、東方港湾海外基金はAIハードウェア・サプライチェーンに対して「飽和攻撃」を仕掛け、関連銘柄7つを一気に新規購入した——インテル（INTC）、サンディスク（SNDK）、AMD、マーベル・テクノロジー（MRVL）、アーム（ARM）、ブロードコム（AVGO）、ルメンタム（LITE）。いずれもコンピューティングチップ、メモリ、光通信、半導体上流を指しており、インテルは直接2番目の大型保有へ浮上し、サンディスクとAMDは上位6銘柄に入り、メモリ分野を強化する意図が明白だ。

**ハードウェアを全力で取り込む一方、但斌氏は既存ポジションを「断捨離」した。**エヌビディア（NVDA）、TSMC（TSM）、アマゾン（AMZN）はいずれも一部売却された。グーグルはなお最大保有銘柄だが、第1四半期と比べて15万5200株を一部売却し、同時にグーグルの2倍ロングETFも全株売却されたことで、ポートフォリオ全体に占めるウェイトは顕著に低下した。

さらに、東方港湾海外基金は第2四半期にアップル（AAPL）とテスラ（TSLA）という2つのコンシューマー電子機器大手をすべて全株売却した。これは但斌氏が短期的に消費セクターの回復をあまり見込んでいないことを示唆するのかもしれない。同時に、同ファンドはステーブルコイン発行元のCircle（CRCL）も全株処分した。

まとめ分析

全体として、東方港湾海外基金のこの13Fで最も核心的なメッセージは、但斌氏が依然としてAI CapEx（設備投資）がハードウェア側へ波及し続けることに賭けている点だ。市場がまだAIバブルかどうかを議論している中で、但斌氏は「スコップを売る」ハードウェアの工程こそが依然として最も確実性の高い方向だと考えている。

これは但斌氏の最近の公式発言ともほぼ一致している。同氏は依然としてAIが今後10年のスーパーメインテーマだと考えており、市場はAIの長期的な潜在力をまだ十分に理解していないと語っていた。7月末のメモリ株の大幅調整では、但斌氏は「急落時こそ積極的に買うべきだ。残っていた弾もすべて使い切った」と高らかに宣言していた。

Situational Awareness LP（Leopold Aschenbrenner）

「AI株の神様」Leopold AschenbrennerとそのファンドであるSituational Awareness LPの物語については、当サイトの記事『今日、世界はついに「AI株の神様」がなぜ倒れたのかを見通した』で既に詳しく解説している。

過去数四半期のパフォーマンスが非常に優れていたことから、Situational Awareness LPの13Fは市場の大きな期待を集めていたが、痛ましいことに、同ファンドは7月末にまさにどん底の時期を経験したばかりである——AI関連株の大幅調整と高レバレッジが重なり、同ファンドは巨額の損失を被り、上場市場でのポジションの大規模な手仕舞いを余儀なくされ、株式ポートフォリオの大半をケン・グリフィン氏率いるCitadelに割引価格で一括売却した。

一方、Situational Awareness LPの13F報告書を読み解くと、さらに残念な物語が見えてくる。同ファンドは第1四半期末に、想定元本80億ドル超の半導体・ストレージ大手のプットオプション（SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASMLなど）を構築しており、本来なら今回の市場下落を効果的にヘッジできたはずだった。しかし、早期に全面強気へ転換したため、Leopold Aschenbrenner氏は自らこの保険の壁を壊してしまい、その結果、かつて輝かしい戦績を誇った同ファンドは、ケン・グリフィンに割安でおいしいところを持っていかれてしまった。

AIの主軸は変わらず、変わるのは資金の行き先

これら7ファンドの13Fを並べて見ると、比較的明確なコンセンサスが見えてくる。AIは依然として有力投資家の視野の中心にあり、資金はAIの産業チェーンを巡って明確な再評価を進めている。「AIは今後も成長する」ことにほぼ疑いの余地はないが、問題は次の段階で、誰が実際に投下資金を利益に変えられるかだ。

バークシャーはグーグルを大規模に買い始め、ドラッケンミラー氏は半導体セクター内でローテーションしつつ、クラウドとAIインフラに再び賭けている。但斌氏はさらに積極的で、海外ポートフォリオをチップ、ストレージ、光通信へ大きく切り替えた。ARKは引き続きAI、SpaceX、エネルギー、ライフサイエンスの領域で次世代の成長資産を探している。一方、段永平氏と李録氏は単純にAIのテーマを追いかけることはせず、値上がりが大きかったハイテク株の一部を売却した後、自分たちがより詳しく、安全マージンがより高いと考える資産に資金を再配分した。

各ファンドの13Fを見ているだけでは、明確な「次の大化け株」を導き出すのは難しい。しかし、各ファンドの資金動向そのものが、AI投資ロジックを巡るローテーションの駆け引きにほかならない。GPU、チップ、ストレージ、ネットワーク、光通信、データセンター、電力、クラウド、商業化……シャベルを売る段階から、計算能力を提供する段階、そして最終的にAI商業化の果実を分かち合う段階へと、資金はAIバリューチェーン上で次の利益実現ポイントを絶えず探している。

最後にもう一度強調しておきたいのは、これらすべての保有銘柄は2026年6月30日時点のものだということだ。13Fには最大45日間の開示ラグがあり、ドラッケンミラー氏や但斌氏のようにポジション変更が速い投資家では特にそうだ。したがって、これを「他人の答えを写すリスト」として見るよりも、異なる資金が次の市場局面をどう理解しているかを観察するための断面として見る方がよい。

Googleは、自社のAIコーディングツールを費用対効果の高い選択肢として位置付けている。

人気記事