著者：ゼン、PAニュース

テザーがジョージアで行った最新の動きは、この小さなユーラシアの国を再び仮想通貨業界の注目を集める存在にした。

公開されている情報によると、Tetherはジョージア・ラリにペッグされたステーブルコインGEL₮を発行する予定であり、これはジョージア政府と協力して推進されているプロジェクトだと説明している。

人口わずか数百万人で、大きな国内市場を持たない国にとって、この動きは非常に象徴的だ。ジョージアは世界の仮想通貨業界の中心地ではないが、ステーブルコインの発行者、取引所、ブロックチェーンインフラ企業からは「小国ノード」として繰り返し注目されている。

かつては世界第2位の鉱業国だった

人口400万人未満のジョージアは、かつてヨーロッパで最も知名度の低い小国の一つだった。同国が仮想通貨業界で最初に注目を集めたのは、主に仮想通貨マイニング事業によるものだった。

2014年には早くも、ビットコインマイニング企業のBitfuryがジョージアのトビリシ自由工業地帯にマイニングファームを設立し、マイニング活動の大部分を支配した。ビットコインなどの仮想通貨の価値が急騰するにつれ、仮想通貨ブームが世間を席巻した。2018年には、ジョージアの世帯の約5%が仮想通貨マイニングに関与しており、この産業はピーク時には国内の電力の約15%を消費した。中には、マイニング機器を購入するための資金を調達するためだけに、借金をしたり、車や家などの資産を売却したりする者もいた。

その時期、ジョージアは世界銀行から世界的な仮想通貨大国として称賛された。安価なエネルギー、税制優遇措置、そして企業に友好的な規制政策が相まって、同地域の仮想通貨マイニング産業は急速に発展し、中国に次ぐ世界第2位の仮想通貨マイニング国となった。こうした歴史は、ジョージアにおける初期の仮想通貨に関する物語の根底にあるトーンを形作った。

しかし、マイニングの評判と利益は明らかに周期的な変動を伴います。2018年には、ビットコインの価格が下落した後、ジョージアでは収益がエネルギーコストを賄えなくなったため、多くのマイニング活動が停止しました。地元の業界関係者は、マイニングプロジェクトの約80％が閉鎖されたと推定しています。

マイニング大手Bitfuryも、この業界の低迷と縮小の影響を免れることはできなかった。2020年、BitfuryのBFDC Georgiaはマイニング部門で最大の電力消費企業であり続け、年間4億3400万キロワット時を消費した。2022年第1四半期までに、Bitfuryの電力消費量は9850万キロワット時にまで減少した。2023年初頭には、BFDC Georgiaの電力消費量は前年比でさらに99.6%減少した。

この時点で、ジョージアが暗号資産業界で初期に享受していた優位性――低コストのエネルギーと自由貿易地域という税制――は、もはや同規模のマイニング事業を支えるには不十分だった。新たなストーリーが必要となり、こうした状況の中で、ステーブルコイン、中央銀行デジタル通貨の試験運用、VASPフレームワークと金融インフラといったストーリーが、「暗号資産に友好的な国」というレッテルを引き継ぐことになった。

規制規則と自由貿易地域を組み合わせることで制度上の利点を生み出す

2023年、テザーはジョージア政府と覚書を締結し、ブロックチェーン、ビットコイン、P2Pインフラの開発、地元のスタートアップエコシステムと教育プログラムの支援、より強靭な通信システムと金融システムの探求などを目標とした。

同年11月、ジョージア中央銀行は、リップル社がデジタルGELパイロットプロジェクトの技術パートナーに選ばれたと発表した。選定プロセスには、プロジェクト実施計画の提出と技術ソリューションのデモンストレーションが含まれていた。このパイロットプロジェクトは、CBDC技術の公共部門、企業、および個人ユーザーシナリオにおける潜在的な応用可能性を評価することを目的としていた。

これらの仮想通貨企業にとって、ジョージアの魅力は主にそのシステムの「運用性」にある。同国の市場規制は成熟しておらず、完全性にも欠けるものの、企業にとって利用しやすい参入拠点となっている。

2023年1月1日、ジョージア中央銀行の仮想資産サービスプロバイダー（VASP）に関する規制法が正式に施行されました。この枠組みには、ジョージア中央銀行へのVASPの登録義務、管理者の資格基準、マネーロンダリング対策およびテロ資金供与対策の観点からの監督が含まれています。当時、この枠組みは主に登録、登録取消、AML/CFT検査および監督、仮想資産移転に伴う情報、書面による指示、追加要件、制裁措置を対象としていましたが、消費者保護および健全性監督は対象としていませんでした。

ステーブルコインに関する規制は、ジョージアの制度改革における重要な一歩となる。2026年3月6日、ジョージア中央銀行は「仮想資産サービスプロバイダーによるステーブルコインの初回発行に関する規則」を公布した。この規則は、ジョージアにおけるステーブルコインの初回発行のための安全かつ透明性の高い規制枠組みを確立することを目的としている。これらの規則は仮想資産サービスプロバイダー（VASP）に適用され、ジョージア国内でステーブルコイン発行サービスを提供するには、中央銀行からの事前の書面による同意が必要となる。

そして今、TetherのGELTプログラムはこれをさらに一歩進め、より小規模で協調的な管轄区域において、ドル建てステーブルコインに加えて、現地通貨建てステーブルコインの構想を検証し始めている。

自由貿易地域制度は、ジョージアにとって魅力的な要素の一つです。2025年6月、Bitgetはジョージアで規制当局の承認を得て、トビリシ自由貿易地域を通じてデジタル資産の取引および保管ウォレットサービスを提供できるようになったことを明らかにしました。これは、同社が「東欧への事業拡大」とグローバルなライセンスポートフォリオ構築という構想の一環です。

Bitgetは発表の中で、トビリシ自由貿易地域は税制上の優遇措置を提供しており、デジタル資産企業向けの適切な枠組みとプロセスを確立しているため、国際企業に「業務上の柔軟性」と「規制の明確性」を提供していると述べた。

ジョージアの自由工業地帯は、仮想通貨業界のために特別に設計された制度ではありません。ジョージアの自由工業地帯法によれば、自由工業地帯の目的は、経済活動にとって魅力的な環境を創出し、資本と技術の流入を促進することです。また、同法は、自由工業地帯はジョージア国内で特別な地位を有する地域であり、これらの地域内の企業は特別な経済・法制度の適用を受けると規定しています。

EUのMiCAと比較すると、ジョージアの自由貿易地域とVASPフレームワークはより明確な位置づけにある。MiCAはEUレベルで暗号資産市場に関する統一ルールを確立し、参入障壁が高く、価値の高い大規模市場のライセンス制度を提供する。一方、ジョージアは、低コストでチェーンが短く、小規模な機関向けインターフェースを提供し、地域的な試験運用や展開に適している。

だからこそ、自由貿易地域を単に「低税率地域」と理解することはできないのです。ジョージア州が特別なのは、単に低税率だからというだけではありません。真に価値があるのは、低税率制度、自由貿易地域内の企業、VASP（仮想資産サービスプロバイダー）の登録、ステーブルコインに関する規則、そして政府の協力的な姿勢が組み合わさっている点なのです。

仮想通貨企業向けの低コストなコンプライアンス試験場

上述の特定のシステムと、バイナンス、リップル、テザー、ビットゲットの行動を検証することで、ジョージアの役割は実際には非常に明確であることが明らかになる。

米国、EU、ドバイ、シンガポール、香港といった主要市場と比較すると、ジョージアには実質的に優位性はありません。その独自の強みは、低コストのコンプライアンス拠点としての役割にあります。企業は、これらの取り組みをグローバルなコンプライアンス戦略に統合する前に、ジョージアで登録、試験的プログラムの実施、限定的なライセンスの取得、地域密着型の協業を行うことができます。

バイナンスのジョージアにおける事業拡大はその好例です。2023年3月、バイナンスはジョージアに地域拠点を設立すると発表しました。この拠点では、人材採用、ブロックチェーン教育、地域における仮想通貨の普及促進、そしてジョージアのイノベーション・テクノロジー庁、CityPay、ビジネススクール、大学との連携が重視されています。

2022年11月、CZはジョージアを訪問し、イラクリ・ガリバシビリ首相と会談した。

バイナンスは当時すでにジョージアに25人のチームを擁しており、年末までにさらに人員を増やす予定であるとも述べていた。もしこれが純粋な取引市場戦略であれば、バイナンスはユーザー数、取引量、法定通貨へのアクセスを強調するべきだっただろう。しかし、バイナンスは教育、公共部門との協力、決済ゲートウェイ、開発者活動を強調しており、ジョージアが地域関係において役割を果たし、ローカルエコシステムの拠点として機能していることを示唆している。

リップルのデジタルGELパイロットプログラムも同様です。リップルにとって、ジョージアはCBDCのグローバルな商業化の最終地点ではなく、中央銀行のパイロットプロセスに参加し、CBDCプラットフォームの機能を実証し、公共部門や企業におけるユースケースを検証するための協力の場なのです。

テザーはこの「ノード価値」をよりよく体現している。そして今、ジョージア・ラリのデジタル通貨であるGELTのローンチが間近に迫り、同国は民間ステーブルコイン発行者と暗号通貨決済インフラの分野でさらに一歩前進しようとしている。

しかし、GELTの協同組合構造、政府の参加方法、中央銀行の役割、そしてそれがCBDCを構成するのかどうかは依然として不明確である。ジョージア国立銀行の元総裁で、現在は野党指導者であるロマン・ゴツィリゼ氏はOCメディアに対し、現政権の「空約束」の歴史を考えると、人々は「実際に実現するかどうか真剣に疑っている」と語った。

ユーラシア大陸の十字路に位置するジョージアは、地理的に有利な点をいくつか有しているが、それらはあくまでも増幅要因であって、解決策そのものではない。ジョージアの真の価値は、地理的な位置と制度的な手段の組み合わせによって形成されるインターフェース能力にある。

もちろん、この利点には小国であることに伴うリスクも伴います。ジョージアは2022年にEU加盟を申請し、2023年に加盟候補国となりましたが、ジョージア政府の政治路線とEUの価値観や原則との対立により、2024年に加盟プロセスは事実上停滞しました。ジョージア政府は加盟プロセスの停止を2028年まで延期することを決定しました。

暗号資産関連企業にとって、これはジョージアの制度的な優位性がリスクのない資産ではないことを意味する。国内政治、EUとの関係、そして金融主権をめぐる紛争といった様々な要因によって影響を受ける可能性があるのだ。

したがって、ジョージアが暗号資産業界にとって持つ価値は、主流の金融秩序の端にある実験場のようなものと言えるでしょう。正式なシステムに十分近いながらも、規模が小さく柔軟性があるため、暗号資産企業が低コストで短期間のうちに地域的な実験を行うことができるのです。

フランスの規制当局は、無許可の仮想通貨企業は訴追される可能性があると警告している。

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