今回のエピソードのハイライト
今週の統計データは、2026年5月22日から2026年5月29日までの期間を対象としています。
今週、RWAのオンチェーン時価総額は338億ドル前後で比較的安定していたものの、保有者数は10.7%増加して82万2000人となり、新記録を樹立した。ステーブルコインの時価総額はわずかに減少し、月間取引量は40%近く急落、月間アクティブアドレス数も減少した。しかし、保有者数はこうした傾向に反して増加しており、市場が「高頻度取引」から「戦略的保有」への移行を加速させていること、そしてオンチェーン決済の需要がほぼ停滞していることを示している。
規制面では、米国証券取引委員会（SEC）は第三者発行のリスクへの懸念からトークン化資産の免除プログラムを延期し、連邦預金保険公社（FDIC）はステーブルコインに関する新たなマネーロンダリング対策規則を提案した。米国財務長官はトランプ政権下では中央銀行デジタル通貨（CBDC）は導入されないことを改めて表明し、欧州中央銀行はユーロステーブルコインの増発案を明確に拒否した。
プロジェクトレベルでは、「国家発行のステーブルコイン」と「機関投資家向けインフラ」という2つの分野で画期的な成果が達成されました。Tetherはジョージア政府と提携して公式ステーブルコインGEL₮を発行し、MastercardはニューヨークでBitLicenseを取得してトークン化された預金を増やし、DTCCはトークン化された証券をStellarネットワークに統合する計画を立て、RobinhoodとCash AppはUSDC決済機能を導入しました。
資金調達面では、日本円ステーブルコインの発行元であるJPYCが、約50億円規模のシリーズB資金調達ラウンドを完了した。
データ視点
RWAトラックパノラマ
RWA.xyzが公開した最新データによると、2026年5月29日時点で、RWAオンチェーンの時価総額は338億4000万ドルに達し、前月同期比で2.04%のわずかな増加となった。資産保有者数は約82万2200人に増加し、前月同期比で10.69%の大幅な増加となった。
ステーブルコイン市場
ステーブルコインの時価総額は3,044億3,000万ドルに減少し、前月比0.23%のわずかな減少となった。これは流動性プールの小幅な縮小を示している。月間取引量は6兆4,000億ドルに急落し、前月比39.46%の大幅減となった。これは2ヶ月連続の大幅な減少であり、大規模決済や裁定取引に対する市場需要がほぼ停止状態にあることを反映している。
月間アクティブアドレスの総数は5,588万件に減少し、前月比4.22%減となった。一方、保有者総数はこの傾向に逆行し、2億5,900万人に増加し、前月比4.98%増となった。この急激な乖離は、個人投資家の資産配分に対する需要は増加し続けているものの、オンチェーン取引への参加は急速に縮小し、市場活動は悪化していることを示している。
主要なステーブルコインはUSDT、USDC、USDSです。その中で、USDTの時価総額は前月比で0.38%わずかに減少しました。USDCの時価総額は前月比で3.48%減少しました。一方、USDSの時価総額は前月比で6.74%増加しました。
規制関連ニュース
米国証券取引委員会（SEC）は、第三者による発行に伴うリスクへの懸念から、トークン化資産に対する免除プログラムを延期した。
ブルームバーグ・リーガルによると、関係筋の話では、米国証券取引委員会（SEC）は、第三者発行者に関する懸念から、米国の仮想通貨企業が株式に連動したトークン化資産を取引できるようにするための広範な免除措置を予定していたプログラムを延期したという。
ここ数日間、SEC職員は証券取引所関係者や市場参加者と協議を行い、彼らの意見を検討している。ブルームバーグの報道によると、特に厄介な問題は「いわゆる第三者トークン、つまり発行に際して関連する上場企業の承認や同意を得ていないトークン」だという。複数の元規制当局関係者は、トークン化された資産が配当や議決権といった規制対象証券と同等の権利を享受できるようにするにはどうすればよいのかを懸念している。これらの元当局関係者は、トークンはブロックチェーンネットワークを通じて取引できるため、企業がこれらの義務をどのように履行するのかは現時点では不明だと述べている。
米国の連邦預金保険公社（FDIC）は、ステーブルコイン発行者に対するマネーロンダリング対策および制裁措置遵守基準を確立するための新たな規制案を提示した。
連邦預金保険公社（FDIC）は、監督下にあるステーブルコイン発行者に対し、銀行秘密法（BSA）および制裁措置の遵守基準を定める新たな規則案を提示した。この新規則案では、ステーブルコイン発行者に対し、金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）および外国資産管理局（OFAC）が発行するものを含む、適用されるすべてのマネーロンダリング対策／テロ資金供与対策（AML/CFT）、経済制裁プログラム、および報告義務を遵守することを義務付ける。また、この規則案は、FinCENの要件に従って、AML/CFTプログラムに関する規制および執行規定を定める。この規則案は、連邦官報への掲載後60日間、一般からの意見募集が行われる。
米国財務長官は、トランプ政権は中央銀行デジタル通貨を導入しないことを改めて表明した。
仮想通貨ジャーナリストのエレノア・テレット氏によると、スコット・ベッセント米財務長官は、トランプ政権は中央銀行デジタル通貨（CBDC）を導入しないと改めて表明した。しかし、下院を通過した21世紀住宅法には、連邦準備制度理事会（FRB）によるCBDCの発行を一時的に禁止する条項が含まれており、その期限は2030年12月である。同法案はまだ上院を通過していない。下院共和党議員の中には、この禁止条項の期限切れが事実上CBDCの「開始日」に相当し、FRBがCBDCを検討する道が再び開かれる可能性があると考える者もいる。FRBのケビン・ウォーシュ議長は、自身の権限の範囲内である限り、FRBがCBDCを推進することを許さないと述べている。しかし、2030年のCBDC禁止条項の期限切れは、ウォーシュ議長の1期目の任期満了と重なる。
欧州中央銀行は、リスクが高すぎるとして、ユーロ建てステーブルコインの増発案を却下した。
ロイター通信によると、3人の情報筋は、欧州中央銀行（ECB）が金曜日、ユーロ建てステーブルコインの発行拡大案は銀行融資を減少させ、金利コントロールをより困難にする可能性があるとして、EU財務相に警告したと明らかにした。ブリュッセルに拠点を置く経済シンクタンク、ブリューゲル研究所は、EUの金融政策責任者向けに、仮想通貨発行者に対する流動性要件の緩和と、ECBからの資金調達へのアクセスを可能にする可能性を求める報告書を作成した。目標は、現在ドル建てトークンが支配的な欧州でステーブルコイン市場を発展させることである。しかし、情報筋によると、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁を含む他の中央銀行関係者は、この動きに即座に反対した。彼らは、このような措置は銀行預金の変動性を高め、経済のこの重要な部門を弱体化させ、中央銀行の金利コントロール能力を低下させることを懸念した。
プロジェクトの進捗状況
Solana DEX OrcaがRWA準拠の取引市場をローンチ
CoinDeskによると、Solanaの分散型取引所Orcaは、コンプライアンス要件の高い実世界資産のトークン化取引のための「パーミッションドプール」インフラストラクチャを立ち上げた。最初に統合するのは、商品トークン化企業のStreamexで、同社の金連動証券GLDYがシステム上で取引される最初のコンプライアンス準拠トークンとなる。Orcaは、このメカニズムは主に米国市場を対象としており、KYC認証済みの投資家のみが関連トークンの売買および保有を行えるようにすると述べている。発行者はアクセスルールをカスタマイズでき、これはオンチェーンシステムによって自動的に実行される。パーミッションドプールはOrcaの既存の流動性インフラストラクチャ上で動作し、インターフェースには資産が制限されているかどうか、およびユーザーが取引資格があるかどうかが表示される。
大手決済機関であるDTCCは、トークン化された証券をステラネットワークに統合する予定で、2027年のサービス開始を目指している。
CoinDeskによると、ウォール街の大手決済機関であるDTCCは、2027年前半にトークン化された証券プラットフォームをStellar（XLM）ネットワークと統合する計画を発表した。これにより、預託信託会社が保管しているトークン化された株式、ETF、米国債がStellarに取り込まれることになる。両社は、この統合により、従来の証券のオンチェーンでの発行、決済、ライフサイクル管理がサポートされ、主要株価指数や米国債などの流動性の高い資産のトークン化も検討されると述べた。
Mastercardはニューヨーク州のビットライセンスを取得し、ステーブルコインおよびトークン化された預金サービスの提供範囲をさらに拡大した。
CoinDeskによると、Mastercardの子会社であるMastercard Transaction Services (US) LLCは、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）からビットライセンスを取得し、同州でデジタル資産関連事業を行うことができるようになった。この承認は、ステーブルコインとトークン化された預金に重点を置いた、ブロックチェーンベースの決済および清算インフラを構築するという同社の戦略の一環である。ニューヨーク州のビットライセンスでは、認可を受けた機関は、資本、サイバーセキュリティ、コンプライアンス、消費者保護などの分野で厳格な基準を満たす必要がある。Mastercardは、このライセンスにより、ステーブルコインやトークン化された預金などのデジタル通貨の開発が支援されるとともに、同社のグローバル決済ネットワークのコンプライアンスおよび運用基準を遵守し、従来の金融システムとブロックチェーン決済の並行開発が促進されると述べている。
Tetherがジョージア政府と提携し、公式ステーブルコインGEL₮を発行
Tetherは公式ブログで、ジョージア政府と提携し、ジョージア・ラリの公式ステーブルコインであるGEL₮を発行すると発表した。これは、特別に構築されたステーブルコイン規制枠組みの下で、国家通貨を直接デジタル資産の軌道に乗せる最初の共同取り組みの1つとなる。ジョージアのイラクリ・コバヒゼ首相は、ジョージアはTetherのような先見性のあるパートナーと共に、より相互接続され、透明性が高く、デジタル化された金融世界の基盤を築いていると述べた。TetherのCEOであるパオロ・アルドイノ氏は、ステーブルコインは世界の金融インフラの一部になりつつあり、ジョージアはデジタル資産とステーブルコインのための本格的な規制枠組みの構築において主導的な役割を果たしていると述べた。ジョージア中央銀行のナティア・トゥルナヴァ総裁とジョージア国会議員のヴァフタング・トゥルナヴァ氏もこの協力関係を歓迎した。GEL₮は、取引コストの削減、ほぼ即時の決済、プログラム可能な支払い、より効率的な国境を越えた価値の流れを実現することを目指している。ジョージアのステーブルコイン制度は、米国のGENIUS法などの新たなステーブルコイン規制と実質的に互換性を持つように設計されている。
CircleはNiumと提携し、USDC決済をグローバル決済ネットワークに統合する。
The Blockによると、CircleのCircle Technology Servicesは、国境を越えた決済インフラプラットフォームであるNiumと提携し、グローバル決済パートナーとしてCircle Payments Network（CPN）に参加した。この統合により、金融機関はUSDCで決済を行うことが可能になり、決済されたUSDCはCPNを経由してNiumの決済ネットワークにルーティングされ、190か国以上で100以上の現地通貨をカバーし、口座、ウォレット、銀行カードに資金を分配することで、複数のサプライヤーや事前入金資金の必要性を軽減する。Circleは、3月31日までの30日間の活動に基づくと、CPNの年間取引量は約83億ドルに達し、グローバル決済におけるUSDCに対する機関投資家の需要の高まりを示していると述べた。
Robinhoodの公式アカウントは、ニューヨーク州のユーザー向けに、Robinhood CryptoプラットフォームでUSDCの取引が可能になったと投稿した。
BlockのCash Appは、USDCステーブルコイン決済機能を段階的に導入し、Solana、Ethereum、Polygon、Arbitrumの4つのブロックチェーンをサポートする予定です。
CoinDeskによると、BlockのCash Appは、約6,000万人のユーザーのうち約4分の1に対してUSDCステーブルコイン決済の展開を開始しており、今週中に全ユーザーに展開する予定です。この機能により、ユーザーはSolana、Ethereum、Polygon、Arbitrumの4つのブロックチェーンでUSDCを入金および出金することができ、投資ツールとしてではなく、法定通貨残高のブロックチェーン送金チャネルとして機能します。製品ドキュメントには、オンチェーン送金は取り消し不可能であり、アドレスやサポートされていないネットワークへの誤った送金は資金の永久的な損失につながると記載されています。この機能は現在、ニューヨーク州およびスポンサーアカウントでは利用できません。認証済みユーザーは、1日あたり最大2,000ドル（1週間あたり5,000ドル）を送金でき、1週間あたり最大10,000ドルを受け取ることができます。
Falcon Financeは、GENIUS規格に準拠した新たな決済用ステーブルコイン「fUSD」の発行をAnchorageに委託した。
The Blockによると、Falcon Financeは、GENIUSの要件を満たし、短期米国債、現金、および財務省保証付きレポ取引によって裏付けられた新たな決済用ステーブルコインfUSDの発行をAnchorage Digitalに委託した。Anchorage Digital Bankの連邦規制インフラがトークンの担保を管理し、AML/KYC基準を維持する。
Falcon社は、fUSDは既存の合成ステーブルコインUSDfの規制対応版であると発表した。USDfは11番目に規模の大きいステーブルコインであり、過剰担保メカニズムを採用しており、GENIUS法の対象外である。fUSDは、Binance傘下の機関投資家向け暗号資産カストディプラットフォームであるMirrorRSVソリューションの担保として使用される予定だ。
SoFiは、自社の銀行アプリユーザー向けにステーブルコイン「SoFiUSD」をローンチした。
The Blockによると、SoFi Technologiesは、同社の米ドルペッグ型ステーブルコインであるSoFiUSDが、1,470万人の会員向けに提供開始されたと発表した。ユーザーはSoFiアプリ内で直接、購入、売却、保有、および交換を行うことができる。これは、米国の主要銀行が発行し、小売銀行のインターフェースに組み込まれた初のステーブルコイン商品である。SoFiUSDは現在、イーサリアムとソラナ上で稼働しており、今後、トークン化された預金（FDIC保険付き）、国境を越えた送金、およびBullish取引所と統合される予定だ。SoFiは、この商品を通じて、規制された銀行インフラとオンチェーン決済チャネルを単一の消費者向けインターフェースに統合する計画だと述べている。将来的には、銀行、フィンテック企業、およびエンタープライズパートナーがホワイトラベルのステーブルコインを発行したり、SoFiUSDを決済システムに統合したりすることもサポートする予定だ。SoFiはすでにMastercardと提携し、グローバルネットワークの決済通貨としてSoFiUSDを使用している。
LayerZeroはSupersetと提携し、クロスチェーンステーブルコイン決済レイヤーであるFXを立ち上げた。
クロスチェーンプロトコルであるLayerZeroとSupersetは、機関投資家向けのオンチェーン外国為替（FX）インフラストラクチャであるSuperset FX Layerを構築している。
米国を拠点とするトークン取引プラットフォームのMSXは、防衛セクターにおける複数の新規ETFおよび現物資産を上場した。
米国上場トークン取引プラットフォームMSXは、以下のETFを上場しました。$SMH.M（米国の大手半導体企業）、$VOLT.M（AI電化インフラのアクティブ運用ETF）、$QLD.M（ナスダック100の2倍レバレッジETF）、$POWR.M（米国の電力インフラ指数ETF）。また、$KTOS.M（高コストのジェット戦闘ドローンおよび極超音速システム企業）、$UMAC.M（米国を拠点とするドローン電子機器メーカー）、$PDYN.M（防衛分野に依存しないAIおよび群知能自律ソフトウェア企業）、$MRLN.M（自律飛行ソフトウェアプラットフォーム企業）、$BB.M（QNX組み込みセキュリティソフトウェアおよび政府機関向け通信セキュリティ企業）。
金融ダイナミクス
日本円ステーブルコインの発行元であるJPYCは、シリーズB資金調達ラウンドで約50億円を調達した。
日本円ステーブルコインの発行元であるJPYC株式会社は、シリーズB資金調達ラウンドの完了を発表しました。第1ラウンドと第2ラウンドを合わせて、総額50億円（約3,140万米ドル）を調達しました。今回のラウンドには、ライフデザインファンド、IHDストラテジーファンド、アワギン未来創造投資有限責任組合、明治安田未来共創投資有限責任組合の4社が新たに参加しました。調達資金は、金融およびWeb3分野におけるエコシステムの拡大に活用され、JPYCステーブルコインの普及をさらに加速させる予定です。
インサイトのハイライト
a16z crypto: 現在、ほとんどの「トークン化」は、より多くの新機能を解放することなく、単にブロックチェーンに記録を追加するだけです。
A16z cryptoはXプラットフォームの記事で、トークン化された資産すべてが真に平等にオンチェーンに存在するわけではないと述べています。債券はトークン化された資産の中で圧倒的に最大のクラスであり、時価総額は152億ドルですが、この供給量の約5%しかDeFiで使用されていません。貴金属についても同様で、オンチェーンではありますが、ほとんどが単に遊休状態です。より小規模なカテゴリは異なります。再保険トークンの供給量の84%がDeFiで使用されているのに対し、プライベートレンディングでは33%にとどまっています。これは理にかなっています。DeFiの使用率が最も高いこれらのカテゴリは、例えばNexus MutualやMaple Financeのようなプロトコルを通じて、最初からDeFi向けに構築されたからです。現在「トークン化」と呼ばれている多くの手法は、実際にはデジタル化に近いものです。つまり、新しい機能を解放することなく、単に記録をブロックチェーンに転送しているだけです。これは、オンチェーン金融システムのコアバリュープロポジションの1つが構成可能性であるため重要です。
ウォール・ストリート・ジャーナル紙：ステーブルコインは本質的に「民間通貨」であり、金融システムにリスクをもたらす可能性がある。
ウォール・ストリート・ジャーナルは、GENIUS法とCLARITY法がステーブルコインの規制遵守を推進しているものの、ステーブルコインは本質的に「民間通貨」であり、金融システムに構造的なリスクをもたらす可能性があるとする記事を掲載した。記事では、ステーブルコインは断片化された民間のインフラ上で運用されており、従来のドルシステムのような統一性に欠けると指摘している。USDTとUSDCはドルにペッグされているものの、その価格は1ドルから乖離する可能性がある。ステーブルコインの発行者は、リスクが高く流動性の低い資産を割り当てることで収益を増やそうとするインセンティブがあり、資産価値が下落するとペッグ解除や集中的な償還を引き起こす可能性がある。記事は、Chainalysisのデータに基づき、ステーブルコインが違法な暗号資産活動の84%を占めており、その主な用途は制裁回避と資金洗浄である一方、現実世界の経済決済におけるステーブルコインの割合は1%未満であると指摘している。ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、ステーブルコインは19世紀のアメリカの「自由銀行時代」における民間通貨実験の道をなぞっていると考えており、将来的には銀行と同様に厳格な規制の対象となり、中央銀行制度にさらに深く統合される必要があるかもしれないと指摘している。
SpaceXの株価は真夜中に暴落し、個人投資家は巻き添え被害に遭った。SpaceXのプレマーケット契約はどうなったのか？
PANewsの要約：SpaceXがナスダックへの上場準備を進める中、5月28日にIPO前の資産が急落した。具体的には、Bitgetのトークン価格が約80%も下落した。しかし、これはファンダメンタルズの悪化によるものではなく、プラットフォームが1対5のトークン分割を実施したためである。ローソク足チャートが過去の価格を同時に反映していなかったため、「暴落」という視覚的な錯覚が生じた。
しかし、Hyperliquid上のSpaceX永久契約は、短期間で価格が45%も急落するという、まさに大惨事に見舞われた。この暴落は、オフチェーンのオラクルデータプロバイダーから返された誤ったデータに起因し、市場の注文板の厚みの不足と3倍のレバレッジによる増幅効果が相まって、ドミノ倒しのような連鎖的な清算を引き起こした。
この事件により、主に個人投資家である405人のユーザーが破産し、名目上の損失総額は約151万ドルに達しました。影響を受けたユーザーには48時間以内に補償が支払われます。この劇的な出来事は、十分な市場の厚みと統一された評価基準がない場合、IPO前の資産がいかに高い変動性と脆弱性を抱えているかを改めて浮き彫りにしました。
なぜ小さなヨーロッパの国が、テザーの主権型ステーブルコインの実験場になり得るのか？
PANewsの概要：ステーブルコイン大手テザーは、現地通貨にペッグされたステーブルコインGEL₮をジョージアでローンチする計画であり、この小さなユーラシアの国が再び注目を集めることになる。
かつては安価なエネルギーのおかげで世界第2位の仮想通貨マイニング国だったジョージアは、業界の低迷を経て、現在はステーブルコインの開発、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の試験運用、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）の規制へと移行している。コンプライアンス規則、ステーブルコイン発行に関する新たな規制、そして自由工業地帯における低税率制度を組み合わせることで、ジョージアは独自の制度的優位性を築き上げてきた。
大規模な国内市場は存在しないものの、低コスト、短い手続き、高い柔軟性のおかげで、テザー、リップル、バイナンス、ビットゲットといった業界大手企業が、グローバルなコンプライアンスのためのローカルなテスト環境や地域ノードとして利用するようになっている。
しかしながら、欧州連合への加盟保留など、同国が現在抱えている国内外の政治的不確実性は、同国の暗号資産政策の安定性に対する大きな潜在的リスクであり続けている。
TetherやCircleといった巨大企業との競争の中で、ステーブルコインはどのようにして台頭してきたのだろうか？
PANewsの概要：USDステーブルコインの分野では、TetherとCircleが絶対的な独占状態にあり、従来のスポットFXステーブルコインは、流動性の低さやデカップリングの容易さといった問題により、成長に苦戦している。
ステーブルコインがブレイクスルーを果たすための最適な道筋は、従来の金融デリバティブモデルを模倣し、「MtM NDF」（MtMノンデリバラブルフォワード）を用いてUSDT/USDC上に「合成外国為替」を構築することです。このアーキテクチャの下では、ユーザーは実際に現地通貨建ての現物資産を交換したり保有したりする必要がなく、USDステーブルコインの高い流動性と利回りを享受し続けることができます。一方、口座システムは損益を現地通貨で表示し、決済します。
このモデルは、流動性の断片化という問題を効果的に解決できます。その主な応用シナリオは以下のとおりです。第一に、新規ステーブルコイン銀行が単一の米ドル口座という制約を打破し、多通貨取引体験を提供することで、世界中の個人投資家や法人投資家を惹きつけること。第二に、オンチェーン為替裁定取引用金庫をサポートし、仮想通貨ベーシス取引よりも安定したスケーラブルな国債金利差益を得ること。第三に、企業のグローバル決済向けに低コストの通貨間ヘッジおよび決済ツールを提供すること。
