執筆者： スコット・デューク・コミナーズ、a16z crypto リサーチパートナー

編集：チョッパー、フォアサイトニュース

予測市場では、ユーザーは様々なイベントの結果に基づいて取引を行うことができます。これらのプラットフォームは昨年米国で急速に拡大し始め、現在では地政学からエンターテイメント賞の受賞者まで、幅広いイベントを追跡しています。しかし、予測市場とは一体何なのでしょうか？

長年市場メカニズムとインセンティブシステムを研究してきた経済学者として、私の答えは単純です。予測市場は本質的に通常の市場です。市場は資源配分のための基本的なツールであり、財やサービスを最も必要とする人々に届けることを可能にします。この過程において、市場は情報を集約する能力も備えています。需給調整プロセスは、すべての参加者が持つ情報を統合し、価格などのシグナルへと変換するのです。

予測市場プラットフォームおよび関連製品は、この情報集約機能を直接活用して、特定の将来の出来事の軌跡を予測します。プラットフォームは特定の出来事に対応する資産を投入し、予測された結果が実現すれば保有者は収益を得ます。ユーザーは、出来事の確率に関する自身の判断に基づいてこれらの資産を取引します。長年にわたり、多くの企業は予測市場を利用して、従業員が持つ暗黙知を明らかにし、主要製品を予定通りに発売できるかどうかを判断してきました。研究者もまた、このツールを使って実験結果の再現性を評価しています。今日では、多くのメディア組織も予測市場との連携を選択し、集合知を活用して直接インタビューや従来の報道を補完し、コンテンツを充実させています。

予測市場は、参加者全員の将来に関する個人的な判断を集約し、それらの見解を取引市場に統合することで、様々な事象が発生する確率を算出します。ユーザーはこれらの市場で事象の結果に賭けますが、これは株式市場で株価を予測したり、商品市場で原油価格を取引したりするのと論理的には何ら変わりません。違いは、原油などの資産価格は複数の複雑な要因によって影響を受けるのに対し、予測市場における原資産は、指定された事象が発生した場合にのみ収益を生み出すという点です。

原油価格が上昇すると、需要が供給を上回っていることは分かりますが、その根本的な理由は分からないかもしれません。中東情勢の緊迫化に対する市場の懸念なのか、それとも原油に新たな用途が見出されたのか、といったことです。しかし、予測市場は個々の可能性に応じた取引手段を設定し、予測をより詳細に分析することを可能にします。例えば、「ホルムズ海峡が特定の時間に航行可能になるかどうか」という市場が設定された場合、対応する契約ルールは次のように設定できます。事象が発生した場合、各契約で1ドルが支払われます。ユーザーが継続的に売買を行うと、市場価格は確率指標となり、すべてのトレーダーによる事象発生確率の総合的な評価を反映します。

運用ロジックは以下のとおりです。各ユニットの現在の価格が0.50ドルだと仮定すると、市場はイベント発生の確率を50/50と見込んでいることになります。フライトが完了する確率が50%よりも高い、例えば67%だと判断した場合、そのユニットを購入できます。判断が正しければ、0.50ドルで購入したユニットは最終的に0.67ドルの利益を生み出します。この購入によって市場価格と推定確率がさらに上昇し、一部のトレーダーが市場がこれまでイベント発生の可能性を過小評価していたと考えていることが示されます。逆に、現在の価格が高すぎると感じるトレーダーは、より低い価格で売却するか、ユニットを空売りすることで、市場の確率評価を下げます。

他の予測手法と比較して、適切に機能する予測市場には大きな利点があります。まず、定量化可能な確率結果を直接出力できる点が大きな強みです。世論調査やアンケート調査では、意見の割合を統計的に算出することしかできません。事象の確率を推定するには、標本データと全体集団との相関関係を分析する統計的手法が必要です。さらに、世論調査の結果は特定の時点における静的なデータであることが多いのに対し、予測市場は新たな参加者の参入や新たな情報の出現に伴い、リアルタイムで判断を更新します。

さらに重要なことに、予測市場には本質的にインセンティブと制約のメカニズムが備わっています。買い手も売り手も実際のお金を投資するため、判断ミスは損失につながります。このため、参加者は自分が持っている情報を慎重に分析し、情報に精通していて情報面で優位に立てる分野での取引を優先せざるを得ません。逆に、情報や専門知識から利益を得たいという欲求は、人々が積極的に調査を行い、関連する手がかりをより深く掘り下げる動機にもなります。よく知られた例として、2024年の米国大統領選挙に向けて、一部の予測市場参加者は、従来の世論調査機関では入手できない情報を得るために、型破りな方法で世論調査を実施しました。

最後に、予測市場は非常に幅広い範囲に及ぶ。理論的には、石油業界に関する情報を持つトレーダーは、原油先物契約の買いまたは売りによって判断を表明できる。しかし実際には、多くの事象の結果を主流の商品市場や株式市場では予測できない。まさにこうした状況において、予測市場が重要な役割を果たす。例えば、多くの予測市場は最近、さまざまなタスクにおける多様な人工知能モデルのパフォーマンスを包括的に評価するための関連製品を発売している。こうしたニッチ分野のトレンドは、従来の商品市場では反映しにくい。誰でも予測市場を構築、資金調達、運営して、こうした専門的な疑問に答えることができる。

予測市場は新しい概念ではなく、その最も初期の原型は16世紀のヨーロッパにまで遡り、当時、次期ローマ教皇を予測するために用いられていました。現代の予測市場は、経済学、統計学、市場設計、コンピュータ科学など、複数の分野の知識を統合しています。1980年代には、チャールズ・プロットとシャム・サンドがこのメカニズムの正式な学術的枠組みを確立しました。その後間もなく、世界初の現代的な予測市場であるアイオワ電子マーケットプレイスが開設されました。インターネット技術を活用したこのモデルは、世界中に散在する情報を統合することができ、現在も成長と拡大を続けています。

しかし、予測市場の可能性を最大限に引き出すには、いくつかの課題が残されています。まず、インフラ面の問題があります。イベントの最終結果をどのように決定し、合意形成を図るか、市場の透明性と取引の追跡可能性をどのように確保するか、そして契約の支払い結果に異議が生じたり、不正操作が行われたりした場合に、大規模な裁定メカニズムをどのように実装するか、といった点です。

第二に、市場設計レベルにも課題があります。まず、中核となる情報を持つ人々が関与する必要があります。参加者全員が無知であれば、市場価格シグナルは無意味です。逆に、情報を持つ人々が参加を拒めば、予測は偏ったものになります。私は2016年の時点で、当時の参加者がポピュリズムの台頭を予見できなかったため、市場はブレグジットとトランプ氏の米国大統領初当選の可能性を過小評価していたと指摘しました。

さらに、内部情報を持つ個人が市場に参入することもリスクを伴います。特に、彼らが選挙結果を操作する能力を持っている場合はなおさらです。例えば、教皇選挙の会議で、内部関係者が事前に「新教皇」に賭け、内部情報を使って先手を打って取引を行ったり、あるいは自らの保有資産を守るために選挙結果に密かに干渉したりしたと想像してみてください。その結果は想像を絶するものとなるでしょう。参加者の間でインサイダー取引の存在が広く認識されれば、彼らは市場から撤退し、最終的には市場全体が崩壊することになります。

もう一つのリスクは、一部の者が意図的に予測市場の価格を操作し、出来事の確率に関する世論を誘導しようとする可能性があることです。この場合、予測市場は意見を集約するツールから、世論を操作する手段へと変貌します。例えば、選挙陣営は選挙資金を使って、勝利の市場確率を人為的に高め、あたかも優勢であるかのような誤った印象を与える可能性があります。しかし、予測市場にはある程度の自己修正機能があります。価格が妥当な範囲から大きく逸脱した場合、トレーダーは不合理な価格設定に対するヘッジとして、逆張りの賭けを行うでしょう。

これらの問題はすべて、予測市場にはさらなるルール改善、参加者の資格基準の明確化、契約設計、および全体的な運営が必要であることを示している。しかし、業界関係者がこれらの課題を一つずつ克服できれば、予測市場は最終的に人類が未来を予測し、不確実性に対処するための重要なツールとなるだろう。