著者：ナンシー、PANews

中央集権型取引所（CEX）によって、米国株を取引するための便利な窓口が開かれつつある。

暗号資産プラットフォームが利益を求めて積極的に米国株式市場に参入するにつれ、市場の流動性や資産配分の論理が再構築され、暗号資産の世界における資金の流れ、取引のリズム、イノベーション文化も、取引金融資産のあり方を変容させている。

ウォール街のマイナー銘柄が、ミームコインのように過剰に宣伝された。

米国株が仮想通貨の世界に持ち込まれた際、高い変動性と短期的な投機に慣れていた仮想通貨関係者は、この馴染みのある手法をそのまま模倣した。

世界最大の仮想通貨取引所であるバイナンスは、6月1日に米国株式取引プラットフォームを正式にローンチした。初日、市場の注目を集めたのは、やや異例な現象だった。最も活発に取引された銘柄は、優良株ばかりではなく、比較的知名度の低い小型株、マイクロキャップ株、さらにはナノキャップ株が多数を占めたのだ。例えば、WOK、ZCMD、ANY、ABTSといった銘柄は、いずれも1日の取引量が1億ドルを超え、バイナンスの米国株式セクションで人気銘柄となった。

これまで主流投資家に見過ごされてきたこうしたマイナー資産が、突如として仮想通貨ファンドの標的となった。多くの仮想通貨愛好家は、こうした時価総額の低い銘柄を、ミームコインと本質的に何ら変わらないものと考えている。つまり、流通量が少なく、価格弾力性が高く、市場の注目を集めやすいという点だ。彼らは、十分な注目と資金があれば、簡単に「宝くじに当たったような」利益を得られると信じている。しかし、この論理は米国株式市場では見事に通用しない。

時価総額が20万ドル未満の典型的なナノテクノロジー株であるWOK Medicalを例にとってみましょう。同社は株価が長期間1ドルを下回ったため、ナスダックから上場廃止の警告を受けました。同社は株式併合を繰り返して上場を維持してきましたが、根本的な圧力は続いていました。6月1日にバイナンスがWOKを米国株式市場に上場させた後、予想外にも同プラットフォームで最も取引量の多い銘柄となり、1日の取引高は4億ドル近くに達しました。

仮想通貨資金が大量に流入し、中には「大株主になりたい」と冗談交じりに言うプレイヤーもいた。しかし、プレイヤーたちはすぐに、株価が一時的に急騰した後、急速に下落することに気づいた。その理由は、WOKがすでに株主総会を通じて規模を拡大し、SECに市場価格での新株発行を登録してさらなる希薄化を図っており、膨大な「弾薬」を保有していたからである。

投機的な注目を浴びているもう一つの企業であるZCMDも、ハイリスクな小型株のペーパーカンパニーである。同社は、株主総会で承認された巨額の授権資本拡大、有効なF-3登録、および取締役会で承認された複数回の株式併合メカニズムを通じて、ほぼ無制限に新株を発行できる能力を有している。

米国の株式市場の資本取引を規制する規則に不慣れな暗号資産投資家にとって、それらは容易に市場流動性の燃料となり得る。

仮想通貨投資家が米国株式市場に殺到し、リスクと文化的な衝突が激化している。

CEXが米国株式市場に参入したことで、暗号資産ユーザーにとって前例のない資産プールが開かれた。しかし、プールが大きくなればなるほど、その水は深くなる。

リスクの観点から見ると、米国株式市場は実際には複数の階層から構成されています。最上位に位置するのは、ナスダックとニューヨーク証券取引所のメインボードです。この階層には、成熟した上場企業の大半が集まっており、時価総額、収益、収益性、キャッシュフローに関する厳格な要件を満たす必要があり、証券取引委員会（SEC）と証券取引所による二重規制の対象となっています。情報開示は比較的包括的で、機関投資家の参加率も高く、一定割合を超える株式の発行には通常株主の承認が必要となるため、市場の透明性とガバナンスは高い水準を維持しています。

中間層は、時価総額が数千万米ドル未満のナノキャップ株や超小型株で構成されています。これらの企業の多くはメインボードに上場していますが、長期的には上場廃止のリスクに直面しています。株価が基準を下回ったまま推移すると、多くの場合、調整期間に入り、利益を上げるために「デッドキャットバウンス」や上場廃止前の株価操作（ポンプ・アンド・ダンプ）といった手法を用いることがよくあります。

最もリスクが高いのは、店頭取引（OTC）のピンクシート市場である。上場要件は極めて緩く、情報開示は限定的で、流動性は乏しく、マーケットメーカーの影響力は大きく、ペーパーカンパニーによる株価操作や投機が横行している。

最下層に位置するのが店頭取引（OTC）のピンクシート市場で、上場基準はほとんどなく、追加株式発行に対する制限もなく、厳格な上場廃止メカニズムもなく、ペーパーカンパニーが横行し、マーケットメーカーが大きな支配力を持ち、情報開示は極めて不十分で、流動性が低く、操作が頻繁に行われている。

米国株の取引障壁は大幅に低下したものの、異なる市場階層の背後にある規制枠組み、資金調達メカニズム、株式希薄化ルールを理解していないと、簡単に落とし穴にはまってしまう可能性がある。

しかし、別の視点から見ると、仮想通貨コミュニティは、その取引ロジックを米国株式市場に持ち込んでいると言える。従来の投資家にとって、企業の価値は主に収益、利益、キャッシュフロー、成長見通しによって決まるが、仮想通貨市場で育ったトレーダーは、流通量、市場での人気、コミュニティのコンセンサス、価格弾力性により注目する。

この差別化は、伝統的な資産の価格決定ロジックを変えつつあります。特に、これまで見過ごされてきた一部のニッチな銘柄が、ファンダメンタルズを超えて資金流入と市場の注目を集め始めています。これはある意味、暗号資産市場とTradeFi市場の融合であるだけでなく、二つの金融市場文化の衝突でもあると言えるでしょう。

米国株の購入を皮切りに、中央集権型取引所（CEX）は新たな成長軌道に乗った。

隣の株式市場が活況を呈する一方で、暗号資産市場の流動性は低下している。米国株などの伝統的な金融資産を上場する取引所が増えるにつれ、短期的には暗号資産市場に一定の資金流出効果をもたらすだろう。

特にビットコイン、イーサリアム、そしてほとんどのアルトコインが現在低迷していることを考えると、高リスク資産からより確実な資産への資金の流れは、資本市場において自然な選択と言える。

CEX（中央集権型取引所）の視点から見ると、米国株の上場は、単に新たな取引商品を追加する以上の大きな意味を持つ。世界最大級の資産プールの一つである米国株は、最も多くの資金、最も成熟した流動性、そして最も多くの注目を集めている。取引所にとって、米国株の上場は、業界成長の鈍化と激化する競争の中で、利用者の獲得、資金維持率の向上、そしてグローバルな資金フローへのアクセスを確保するための重要な手段となる。

短期的には、これは特に魅力的なビジネスとは言えないかもしれない。過去数年間、CEXの収益は高ボラティリティ、高回転率、高レバレッジ取引に大きく依存してきた一方、従来の金融投資家は長期保有、低頻度取引、資産配分を好む傾向がある。たとえ多くのユーザーが取引所を通じて米国株の売買を始めたとしても、仮想通貨の強気相場で見られたような成長曲線を再現するのは難しいだろう。

真に注目すべきは、CEXがTradeFiユーザーを暗号資産プラットフォームに移行させ、そのエコシステムを拡大させる可能性です。従来の金融ユーザーが初めて暗号資産プラットフォームで口座を開設し、ステーブルコインで米国株を購入すれば、移行コストは大幅に削減されます。株式購入からステーブルコイン保有、そして暗号資産への関与、暗号資産関連商品やオンチェーンアプリケーションへの参加へと、取引所はこのグループを徐々に暗号資産ユーザーへと転換させていくことができるのです。

こうした新たな資金を確保するため、取引所は米国株資産に関するイノベーションをさらに進めるだろう。例えば、バイナンスはbStocksのローンチを計画している。これは、従来の株式をオンチェーンでプログラム可能な資産へと変換するものだ。ユーザーはこれを担保として貸付に利用したり、流動性プールに投資して収益を得たり、構造化商品に組み合わせたり、さらにはこれらを基に新たなデリバティブ戦略を開発したりすることができる。これは取引所のユーザー定着率を大幅に向上させるだけでなく、プラットフォームにとって新たな収益源を開拓することにもつながるだろう。

総じて言えば、中央集権型取引所（CEX）が米国株式市場に一斉に参入したことは、暗号資産開発の歴史における重要な転換点と言える。

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