著者：ジェイ、PAニュース
6月初旬、仮想通貨市場と米国株式市場は連動して反応した。Binance、MEXC、Gate.cn、Bitgetなどの仮想通貨取引所は、米国株の24時間現物取引を開始した。しかし、ユーザーがスマートフォンの画面を指でスワイプするだけで「テスラ株トークン」の取引が瞬時に完了するのを見て、疑問を抱く人はほとんどいない。これらの取引所が新商品を迅速に立ち上げる秘訣は何なのか？従来の株式市場以外で、どのようにして24時間取引を実現しているのか？
その答えは、シリコンバレー発祥のフィンテック・ユニコーン企業であるアルパカ社を指し示している。同社は、この株式オンチェーンのトレンドにおける隠れた立役者と言えるだろう。
The Informationによると、「ブロックチェーン・ウォール街の億万長者」と呼ばれるこの企業は、現在、世界のトークン化された米国株式およびETF市場の約94%を独占している。その名は、Binance、Kraken、Ondo Finance、xStocks、Dinariなど、トークン化された米国株式市場のほぼすべての主要プレーヤーと関連付けられている。しかし、あまり知られていないのは、このユニコーン企業が数年間、ほとんど無名だったということだ。
長い休眠期間：苦境に立たされたAIスタートアップから「金融業界のAWS」へ
アルパカの物語は、リーマン・ブラザーズの証券化チームの元CEOであるヨシ・ヨコカワによって2015年に設立されたことから始まった。
フィンテックが隆盛を極める時代にあって、彼らの起業当初の道のりは決して平坦ではなかった。共同創業者兼CTOの原田仁氏は後に共有セッションで、「私たちはただビジネスを始めたいから会社を立ち上げたのですが、それは実は大きな間違いでした」と認めている。同社は当初、深層学習AI製品の開発を試みたものの、実際のビジネス上の課題から逸脱してしまい、方向性を見失ってしまった。チームはシリコンバレー屈指のインキュベーターであるY Combinatorに4回応募し、ようやく2019年の冬に採択された。
転換点となったのは、チームが業界のトレンドを深く理解した時だった。当時、Robinhoodのような新興証券会社が金融民主化の波を起こしていたが、横川氏は、表面的な熱狂が遅れている基盤インフラを覆い隠すことはできないと鋭く見抜いていた。Stripeは決済分野で取引当事者をつなぎ、Plaidはデータアクセス分野で銀行口座を連携させていたが、証券取引と清算のための開発者にとって使いやすい「証券会社APIインフラ」が市場には存在しなかった。成熟した技術基盤がないため、取引アプリケーションを構築したい開発者は、証券会社のライセンス、清算システム、保管銀行など、複雑なエンジニアリング上の課題を一つ一つ解決しながら、ゼロから開発を始めなければならなかった。
これにより、チームは難しい決断を下すことになった。それは、事業を完全に転換し、清算仲介業に参入することだった。
この決断は非常に強固な競争優位性を築き上げたが、その代償もまた大きかった。機械学習を主眼としたテクノロジー企業から、金融業界規制機構（FINRA）と証券投資家保護公社（SIPC）の厳格な規制を受ける認可を受けた自己清算ブローカーへと変貌を遂げるには、数年を要した。
2025年初頭の時点で、大規模なトークン化事業に着手する以前から、Alpacaは40か国以上で300を超える機関と提携関係を築き、900万を超える証券口座をサポートしていました。顧客基盤には金融機関、フィンテック企業、自動取引業者などが含まれ、米国株、オプション、仮想通貨への包括的なアクセスを提供し、全株取引と端数株取引の両方に対応しています。Alpacaは自己清算ブローカーとしての地位とDTCC（デジタル決済センター）への加盟により、取引の清算と決済の全プロセスを独自に処理できるため、類似のAPIサービスプロバイダーの中で際立った競争優位性を確立しています。
真の富の秘訣は、しばしば競争の壁の裏に隠されている。そして、長年沈黙を守ってきた「配管工」が、爆発的な成長を遂げたのだ。
トレンドの転換点：「ユニコーン企業」がトークン化の波で先行
この急成長は、業界トレンドの変化に起因するものです。2024年、世界のトークン化株式市場は爆発的な成長を遂げました。Token Terminalのデータによると、トークン化株式市場の時価総額は2025年末までに12億ドルを超え、Alpacaはまさに従来の証券取引システムと暗号化されたブロックチェーン台帳の交差点に位置しています。
昨年10月、アルパカはシンガポールで開催されたTOKEN2049カンファレンスで、その秘密兵器であるインスタントトークン化ネットワーク（ITN）を正式に発表しました。この展開は、ウォール街における従来の証券決済の「中央処理システム」と、暗号通貨の世界における「分散型台帳」との間に、高速で直接的なチャネルを構築することに相当します。
Alpacaは長年にわたり蓄積してきた証券仲介ライセンス、自己清算システム、APIインフラストラクチャによって、圧倒的な競争優位性を築いてきました。The Informationのデータによると、今年1月時点で、Alpacaはトークン化された米国株およびETFの市場シェアの約94%を占めています。大型株および超大型株のトークン化においては、この数字は97%にまで上昇します。Ondo Finance、Dinari、xStocksといったトークン化分野の大手企業は、いずれも決済および保管サービスをAlpacaに委託しています。
今年1月、アルパカは1億5000万ドルのシリーズD資金調達ラウンドの完了を発表し、企業価値は11億5000万ドルに達し、総資金調達額が3億2000万ドルを超え、正式にユニコーン企業の仲間入りを果たした。
製品概要：ITNがオンチェーンシステムとオフチェーンシステムをどのように接続するか
Alpacaが競合他社を圧倒する仕組みを理解するには、ITNの根底にあるビジネスロジックを詳細に分析する必要がある。Alpacaは基本的に、トークン化された米国株式取引において、清算機関、保管機関、発行パートナーという3つの役割を担っている。
ミント：現実世界の株式をオンチェーントークンに変換する
オフチェーンで事前預託された資産：機関投資家、すなわち認可ディーラー（AP）は、アルパカのコンプライアンスに準拠した口座に実際の米国株のスポット資産を保有するか、リクエストを行う際に証券会社を通じてそれらを移管します。
オンチェーンでのミント：APは単一のAPI呼び出しを通じて、トークン化された米国株をミントするようAlpacaにリクエストを開始し、その技術システムはこの指示をリアルタイムで受信します。
オフチェーン決済と送金：Alpacaの決済システムは、従来のオフチェーン証券取引システム上で即座に処理を実行し、発行機関の決済口座から同額の米国株を差し引き、トークン発行者の保管口座に送金します。このプロセスにより、従来のT+1日、あるいはそれ以上の決済サイクルが不要となり、API応答のミリ秒単位で完了します。
オンチェーンでの検証と配信：Alpacaから検証シグナルを受信すると、発行者のシステムは直ちにトークン化された米国株資産を鋳造し、ブロックチェーン上のAPの暗号化ウォレットに同等の価値でリリースします。
対照的に、従来のモデルでは、資金提供者は多額の現金を前もって用意するか、高額な担保を負う必要があり、これはコストがかかるだけでなく、相当量の流動性を消費します。しかし、ITNの物理的な造幣メカニズムは、時間差全体をミリ秒レベルにまで圧縮し、24時間365日のオンチェーン流動性供給における根本的な障害を取り除きます。
償還：オンチェーントークンの取り消しを実際の株式に戻す
この仕組みは逆方向に動作します。APはトークン化された米国株をオンチェーンで破棄します。オンチェーンイベントを受信すると、Alpacaシステムは直ちにオフチェーンの決済システムを起動し、保管機関が保有する同額の実際の米国株をAPのアカウントに送金します。このプロセス全体を通して、システム間の手動介入や長時間の待ち時間は一切必要ありません。
クロスチェーン相互運用性：資産の「孤立」の壁を打ち破る
ITNの汎用性により、異なるチェーンで発行されたトークン化資産間の即時裁定取引と変換が可能になります。トークンの価格に乖離が生じた場合、トレーダーはそのチェーン上の現物株式を迅速に償還し、その後、チェーン間で同じ価値の異なるトークンを発行することで、市場における様々な取引商品の価格を資産の実際の価値へと効果的に収束させることができます。
要するに、ITNは伝統的な金融システムと仮想通貨の世界との間の資産接続の「回路」を再編成し、全く異なる2つの金融システム間で真の価値が摩擦なく流れるようにするものである。
結論：最大の「シャベル販売業者」であり「誰もが気づいているのに誰も口にしない問題」
トークン化された米国株の波が今後10年間で最も重要な金融トレンドの一つとなる中、アルパカ社はこの波の最大の受益者となったことは間違いない。まるでゴールドラッシュの最中に、巨大企業がひっそりとシャベルを売りさばいているかのようだ。エンドユーザーに直接製品を販売するのではなく、業界全体の基盤となるインフラを支配しているのである。
仮想通貨市場全体にとって、アルパカの94％という市場シェアは、かけがえのない堀であると同時に、その上にぶら下がっている「ダモクレスの剣」でもある。
Alpacaのシステムに技術的な障害、ハッカー攻撃、または米国の規制政策の変更によるサービスの中断が発生した場合、Binance、Kraken、Ondoなどのプラットフォームが発行する数十億ドル相当のトークン化資産が、流動性枯渇という集団的な危機に直面する可能性があります。「統合アダプター」が唯一の接続チャネルになると、システム全体がそのアダプターと運命を共有するコミュニティとなります。
