高齢者が株式投機のために借金をする、国全体でレバレッジが高まる、そして韓国株式市場の暴落後、「蟻軍団」がパニックに陥る。

著者：ナンシー、PANews

急騰を続け、9000ポイントの大台に迫っていた韓国株式市場は、最近急激に下落に転じた。この継続的な調整により、借入金で市場に参入した多数のレバレッジ投資家は、極めて脆弱な立場に置かれている。

先週の「ブラックフライデー」に続き、韓国株式市場は今週も急落した。KOSPI指数は寄り付きで急落し、ストップ安となった。主要銘柄であるサムスン電子とSKハイニックスもストップ安となった。売り浴びせが市場を席巻する中、パニックが急速に広がり、李在明氏と黄仁勲氏までもが「緊急市場救済」に乗り出す事態となった。

全国的な祝賀ムードから一転、大勢の人々が殺到し、「蟻軍団」はパニックに陥った。

6月8日、韓国株式市場は前週金曜日からの急落を継続した。

市場が開場して間もなく、韓国のKOSPI指数は8％以上下落し、サーキットブレーカーが発動。韓国取引所は20分間取引を停止した。市場の急激な変動を受け、韓国取引所はその日の朝、市場リスクの評価と市場運営の安定化策の検討のため、緊急会議を開催した。

わずか1週間前、韓国株式市場は世界で最も活況を呈する市場の一つだった。AI半導体ブームに牽引され、KOSPI指数は過去最高値を何度も更新し、9000ポイントの大台突破も試みた。巨額の資金がテクノロジーセクターに流れ込み、韓国の投資家はレバレッジや借入を駆使して市場に参入し、AIによる富の波に乗ろうと目論んでいた。

しかし、わずか数日後、市場のセンチメントは劇的に変化し、高値で参入した「アリの大群」はパニックに陥り、口座を開設する勇気がないと認めた。韓国では、個人投資家はしばしば「アリ」と呼ばれる。これは、アメリカの個人投資家が自分たちを「猿」と呼ぶのと似ている。個々の力は限られているものの、その圧倒的な数によってアリのコロニーのように市場に「群がり」、株価の変動に影響を与える。このグループは主に2つのカテゴリーに分けられる。国内株を購入する人々は「東洋のアリ」と呼ばれ、米国株式市場などの海外市場に殺到する人々は「西洋のアリ」と呼ばれる。

今回の急落の引き金となったのは、米国のハイテク株の集団的な調整だった。韓国の株式市場は半導体産業に大きく依存しているため、半導体大手2社、サムスン電子とSKハイニックスが、強気相場全体を支える中核的な存在となっている。KOSPI指数では、この2社が合計で54%の比重を占め、5月の1日平均取引量は指数全体の取引量の約半分を占めた。今年に入ってからのKOSPI指数の上昇分のほぼ4分の3は、この2社によるものだ。KOSPI指数が過去最高値を記録した先週火曜日だけでも、構成銘柄のうち52週高値を更新したのはわずか2.6%で、31%の銘柄が52週安値を更新した。

ある程度、韓国株式市場はサムスン電子とSKハイニックスに牽引された強気相場であり、SKハイニックスの社員の制服はパートナー探しにおける「戦装束」とさえ呼ばれていた。そのため、米国のハイテク株の調整がAI産業チェーンの再評価を招いた際、サムスン電子とSKハイニックスはたちまち売りの標的となり、両社とも1日で10％近く下落し、韓国株式市場全体を直接的に押し下げた。

一方、海外からの資本流出と韓国ウォンの下落が市場の圧力をさらに悪化させた。最新の米国の非農業部門雇用統計は予想を大幅に上回り、利上げへの市場の期待を高め、短期的なドル高を促したため、韓国などの新興国市場から国際ファンドが資金を引き揚げた。先週だけで、外国人投資家は100億ドル以上の韓国株を売り越した。この巨額の資本流出は株式市場だけでなく為替市場にも影響を与えた。韓国ウォンは対米ドルで急速に下落し、2009年の世界金融危機以来の安値水準まで落ち込んだ。通貨安による資産価値下落のリスクが海外ファンドの資金流出をさらに促し、株式と通貨の両方で損失を被るという二重の打撃となった。

さらに重要なのは、韓国株式市場は長期にわたる急成長を経て、大量の利益確定売りが蓄積されている点である。AIおよび半導体セクターに集中する多額の信用取引やレバレッジ型ETFと相まって、主要銘柄が下落すると、信用取引の圧力と強制的な清算が相まってパニック売りを引き起こし、市場の変動性をさらに増幅させる。

市場の混乱を受け、韓国の李在明大統領は緊急声明を発表し、韓国株式市場は依然として過小評価されていると強調するとともに、韓国はあらゆる産業におけるAIの統合的な応用を推進し、半導体産業に関連する大規模投資プロジェクトを準備していくと述べた。

さらに劇的な展開として、韓国株式市場が急激な調整局面を迎えていたまさにその時、NvidiaのCEOであるジェンセン・フアン氏が韓国を訪問した。訪問中、フアン氏はNvidiaとSKハイニックスの提携を発表し、サムスンのトップと会談することも明らかにした。この動きは、韓国の半導体産業に対する信頼の表明と受け止められた。

レバレッジを利用した株式取引は、規制当局の間で「群集心理」への懸念を引き起こしている。

数年前に韓国で仮想通貨ブームが巻き起こったように、今度は韓国人が株式市場に同じような熱狂を持ち込んでいる。

公開データによると、韓国には1億200万件以上の株式取引口座があり、総人口は約5160万人であることから、平均すると一人当たり約2つの株式口座を保有していることになる。こうした投資熱は未成年者の間でも顕著で、今年第1四半期には未成年者による新規口座開設数が前年同期比で約10倍に急増し、多くの親が子供の誕生直後に口座を開設し、最初の投資としてETFを購入するケースも見られる。

この投資熱狂は、韓国人の日常生活に深く浸透している。市場が閉まる午後3時半頃になると、ソウルの多くのオフィスビルやショッピングモールのトイレの個室がほぼ満員になるのはよくある光景だ。多くの会社員は、株価をチェックしたり口座を管理したりするためにトイレに隠れる。中には仕事を休んで家にこもり、市場を常時監視する人もいる。さらに、一部のITマニアは「Excel Kospi」という株式取引ウェブサイトを開発し、株式取引のインターフェースをオフィスソフトに偽装することで、従業員が上司の目の前で「公然と合法的に」株式取引を行えるようにしている。

この全国的な株式市場の熱狂を牽引しているのは、驚異的な利益の可能性だ。

新韓投資証券によると、2026年第1四半期に韓国株を売却した投資家の80％が利益を上げ、平均848万ウォン（約4,654米ドル）の利益となった。最大の利益を上げたのはサムスン電子で、平均714万ウォン（約4,654米ドル）の利益、次いでSKハイニックスが平均約594万ウォン（約3,871米ドル）の利益となった。一方、損失を出した残りの20％の投資家の平均損失額は約496万ウォン（約3,232米ドル）だった。

莫大な利益の可能性は、市場におけるFOMO（機会損失への恐怖）感情をさらに煽った。強気相場に乗り遅れることを恐れた投資家が次々と市場に殺到し、中には株式投機のために借金をする者まで現れた。

2026年5月末時点で、韓国証券会社の信用取引と証券貸借の残高は過去最高の38兆ウォン（約247億米ドル）に急増し、2025年末の27兆3000億ウォンから大幅に増加した。一方、多額の新規融資資金が不動産セクターではなく株式市場に流入している。5月末時点で、韓国の5大商業銀行の個人向け融資残高は106兆9900億ウォンに達し、うち当座貸越は2021年以来の最高水準となる41兆9300億ウォンに増加した。対照的に、住宅ローンは同時期にほとんど伸びなかった。

さらに、韓国の個人投資家はレバレッジ型ETFを日々の投資ツールとして利用し、レバレッジを駆使して市場に大きく賭けている。

多くの韓国の個人投資家にとって、レバレッジ型ETFはもはや高リスクな投資手段ではなく、むしろ収益を増幅させるための不可欠な武器となっている。強気相場とそれに伴う利益獲得の機会に後押しされ、市場の方向性が正しければ、レバレッジは資産をより速く増やす手段になると信じる投資家が増えている。

韓国取引所（KRX）が今年4月に発表したデータによると、年初から韓国市場における1,093銘柄のETFの1日平均取引量は44億8,300万口に達した。しかし、レバレッジ型ETF、インバース型ETF、2倍インバース型ETFのわずか88銘柄の1日平均取引量は40億4,600万口に達し、ETF取引量全体の90.49%を占めた。つまり、韓国ETF市場における主要な取引活動は、ほぼ完全に高リスクのレバレッジ型商品に集中していると言える。

韓国では、投資家はレバレッジ型ETFを取引する前に1時間のオンライン研修コースを修了する必要があり、個別株レバレッジ型ETFを取引する場合はさらに1時間の研修が義務付けられている。しかし、このリスク対策は投資家の熱意を冷ますには至っていない。韓国金融投資教育院によると、3年前の月平均参加者数は約7,579人だったのに対し、今年は月平均149,948人に達し、約20倍に増加している。これらの投資家の多くは、口座開設の要件を満たすためだけにコース動画を開いて再生するだけで、レバレッジ商品の仕組みや潜在的なリスクについてはほとんど注意を払っていない。

レバレッジファンドへの需要の高まりと国内市場への資金流入の必要性に応え、韓国の規制当局は最近、初の個別株レバレッジETFの導入を承認した。8つの資産運用会社が、サムスン電子とSKハイニックスに連動した2倍レバレッジと逆レバレッジのETFを16本立ち上げ、米国に投資している韓国の個人投資家（いわゆる「欧米型アリ」）の大量流入を韓国株式市場に呼び戻し、同時に株式市場を活性化させ、ウォンを安定させることを目指している。商品発売初日には、韓国金融投資協会の金融投資教育センターのウェブサイトが、申請数の殺到により一時的にダウンした。

韓国の証券計算会社ETF Checkのデータによると、KODEX Samsung Electronics Leveraged ETFは6月1日から5日までの期間、個人投資家からの純流入額が最も多かった。純流入額上位4銘柄はすべて、サムスン電子とSKハイニックスに関連する個別株レバレッジ商品だった。一方、韓国取引所のデータによると、5月27日の上場後最初の5営業日で、最も活発に取引された個別株レバレッジETF上位4銘柄が、韓国ETF全体の取引量の21%を占めた。

しかし、レバレッジはリターンを増幅させる一方で、損失も指数関数的に増幅させる可能性がある。特に、ますます多くの個人投資家がレバレッジファンドやETFを少数の人気ハイテク株に集中させると、より深刻なパニック売りを引き起こす可能性がある。こうした理由から、韓国のク・ユンチョル企画財政部長官は最近、レバレッジ株式投資の増加に懸念を表明し、必要であれば金融市場における「群集行動」に対処するための措置を直ちに講じると述べた。

乳幼児がETF口座を開設し、高齢者が保険料を解約して借金をし、株式投機に資金を投じる。

こうした株式市場の活況の中、「銀ファンド」は韓国株式市場において重要な勢力となっている。

韓国メディアの朝鮮ビズによると、韓国の証券会社は最近、顧客でごった返しており、口座開設や注文について問い合わせに来る投資家の大多数は60歳以上の高齢者だという。中には、銀行の当座貸越枠を使ってSKハイニックスなどの人気銘柄を購入しようとしている人もいる。ある証券会社の従業員は、「顧客が一体どこからそんな大金を捻出しているのか、本当に分かりません。子供から高齢者まで、株取引をしていない人はいないようです」と嘆いた。

資金調達データによると、上位10社の証券会社における総資金調達額のうち、50歳以上の投資家が62.3％を占めており、60歳以上の投資家グループの資金調達残高は1年間で約3兆9500億ウォンから8兆200億ウォンに急増した。

資金を調達するため、多くの高齢者は保険商品を早期解約し、老後資金として積み立てていた貯蓄を株式市場に投資している。2026年第1四半期には、韓国の大手生命保険会社3社が4兆9000億ウォンの保険契約を解約し、前年同期比16.3%増加した。中でも貯蓄型生命保険の解約は23.2%以上増加した。

実際、株式取引に加えて、韓国では仮想通貨取引を始める高齢者の数も増加している。2025年末までに、韓国の主要5つの仮想通貨取引所における70歳以上の投資家数は、2022年の3万人から2025年には11万6千人に増加し、わずか3年間で約4倍に増えた。

しかし、高齢者の株式市場への大規模な参入は、懸念も引き起こしている。

高齢の新規投資家の多くは、株式取引の基本的な手順やリスクについてほとんど理解していません。中には、株式売却後の決済メカニズムさえ理解していないにもかかわらず、頻繁に株式の売買を始めている人もいます。また、親戚や友人がサムスン電子やSKハイニックスといった人気銘柄で利益を上げたという話を聞いて、自らの調査や投資判断に基づかずに、性急に市場に参入する人も少なくありません。