a16zパートナー：鉄道王からVisaまで、不朽の企業が巨額の利益を上げる唯一の方法は「通行料を徴収する」ことなのか？

暗号技術のビジネスモデルは、価値の流れる経路を占有し、ネットワーク効果を活用することに本質がある。ステーブルコインの普及により、インターネット速度でのグローバルかつプログラム可能な価値移転が可能になり、スタートアップに新たな機会が生まれる。

ビジネスロジック：ブロックチェーンは元来ネットワーク効果を持ち、各参加者が台帳を強化。トークン設計によりユーザーや開発者等の利害を一致させ、収益を貢献者に還元する好循環が生まれる。

価値フローの掌握：歴史的に成功した企業（鉄道、Visa、Google）は価値流通の要所で収益を得てきた。金融では、Visaの2～3％手数料、国際送金の6～9％コスト、マーケットメーカーのオーダーフロー収入など、大きな利鞘が存在する。

暗号の好機：これら伝統的金融の利益は、暗号によるプログラム可能で即時決済のグローバルインフラで削減可能だ。決済、カストディ、貸出、取引所などが対象で、さらに計算資源、エネルギー、AIデータ等の新たな価値フローにも拡大できる。

起業家への示唆：自身の事業が価値移転の中心にあるか？取引量増加と共に収益が伸びるか？価値創造に比して利益率の高い部分を見極め、より低コストで入り込み、ネットワーク効果で成長せよ。

執筆者：ジェイソン・ローゼンタール、a16z crypto 運営パートナー

編集：チョッパー、フォアサイトニュース

ビジネスの歴史を通じて、多くの永続的な企業は共通の成功原理を共有してきた。それは、いずれもエコシステムの中で活動し、価値創造と価値移転活動を行い、そこから利益を得るというものだ。エコシステム内を流れる価値が大きければ大きいほど、企業規模も大きくなる傾向がある。

暗号化技術は、このビジネスロジックにネイティブに適合した最初の現代技術です。スタートアップ企業が製品設計とビジネスモデル開発をこのロジックに基づかなければ、大きなチャンスを逃すことになります。ステーブルコインの普及により、インターネットレベルのスピードで資金と価値の移転が可能になり、24時間365日のグローバル決済とエンドツーエンドのプログラマビリティが実現しました。今や、資金の流れを支える基盤となるチャネルが完全に開放され、ユニットエコノミクスモデルが透明になったことで、世界中で流通するすべてのドルが、この分野における潜在的な資金源となるのです。

基盤となるビジネスロジック

ブロックチェーンは、本質的にネットワークベースのビジネスモデルです。すべての取引は共有台帳に記録され、新たな参加者が増えるほど、後続の開発者が利用する基盤システムが強化されます。エコシステムを利用する人やアプリケーションを構築する人が増えるほど、ネットワーク全体の価値はすべてのユーザーにとって高まります。

ほとんどの従来型企業は、時代遅れのインフラの上にネットワーク効果を構築するために何年も費やす必要があるが、暗号通貨分野の起業家は自然なネットワーク効果を起点として事業を始める。

ネットワークトークンは、この利点をさらに増幅させます。適切に設計されたトークンシステムは、ユーザー、開発者、サービスプロバイダー、ノードバリデーター、そしてプロトコルエコシステム全体を共通の目標、すなわちネットワーク開発の推進と各参加者の貢献度に応じた報酬の分配という目標に結びつけることができます。プロトコルによって生成された報酬は、最終的にはエコシステム参加者全員に帰属します。特別なリベートや取引は一切なく、システム内で価値が循環し、報酬がエコシステム構築に貢献するすべての人に還元されるという、ポジティブな循環のみが形成されます。

このビジネスロジック自体は新しいものではありません。ただ、暗号通貨業界においては初めて、スタートアップ企業が事業を立ち上げ、規模を拡大することが容易になったという点が異なります。

鉄道会社の中核的な利益は、機関車を販売することではなく、穀物、石炭、鉄鋼を運ぶ貨物列車ごとに通行料を徴収することにある。スタンダード・オイル、USスチール、AT&Tはいずれも、価値移転プロセスに根ざした巨大企業である。Googleとそのメタバース・プラットフォームが従来の印刷媒体やテレビ媒体に取って代わったのは、単に優れた広告フォーマットを提供したからではなく、人々の注目を商業取引に変換する上で重要な役割を担い、数兆ドル規模の商業トラフィックのシェアを獲得したからである。一方、Amazon Web Servicesはコンピューティング・リソースにおいて中心的な地位を占めている。

原則は変わらない。価値の流れの中核となる経路を見つけ出し、その中で重要な位置を占めることだ。

この論理は金融市場で鮮やかに実証されている。2024会計年度、Visaは総額15兆7000億ドルの決済を処理し、359億ドルの純収益を上げた。著名なマーケットメーカーであるJane Streetは、昨年、シティバンクとバンク・オブ・アメリカを上回り、驚異的な205億ドルの純取引収益を上げた。米国の上位5社のマーケットメーカーは、注文フロー決済の87%を処理している。彼らは市場の変動を予測するのではなく、各注文の流れを監視するだけであり、取引量が多いほど利益も大きくなる。

これらのビジネスには、共通の特徴として強力なネットワーク効果が挙げられます。Visaカードを受け入れる加盟店が増えるほど、カード保有者にとってカードの価値は高まります。逆に、カード保有者が増えるほど、加盟店もサービス導入に魅力を感じるようになります。この原理は注文フロー市場にも当てはまります。参加するブローカーが増えるほど、売買スプレッドが縮小し、それがさらに多くのブローカーの参加を促し、注文量の増加につながります。

キャッシュフローとネットワーク効果の組み合わせは、ビジネス界で最も安定したビジネスモデルの一つである。

あなたの利益は、私のチャンスです。

ベゾス氏は「あなたの利益は私のチャンスだ」という有名な言葉を残しました。これはもともと小売業界に関する発言でしたが、伝統的な金融サービス業界においてはさらに的確です。金融業界は世界の利益維持に最も大きく貢献しているからです。これは、決済、資産管理、融資、外国為替、資産証券化、取引決済、マーケットメイクなど、さまざまなサブセクターに当てはまります。

1960年代に構築されたネットワークを基盤とするVisaとMastercardは、取引手数料として2～3%を徴収し、国際送金手数料は6～9%にも達する。プライムブローカーや資産管理会社は、あらゆる証券取引から手数料を徴収する。たとえ米国が2024年に証券決済サイクルをT+1に短縮したとしても、資金は依然として夜間に遊休状態となるため、すべての市場参加者が構造的なコストを負担することになる。

これらの業界における既存の利益率は、変革の潜在的な入り口となる。これにより、取引コストの削減、資金フローの効率化、そして市場規模のさらなる拡大が期待できる。StripeとSquareは既に、このモデルが決済分野で効果的に機能することを証明している。

暗号通貨業界の起業家は、次世代のインフラストラクチャを構築する機会を得ています。それは、プログラム可能で、即時トランザクション処理、グローバルなサービスカバレッジを備え、設立当初から資金の流れに根ざしたものです。

金融サービスの枠を超えたビジネスチャンスが、はるか昔に広がっている。コンピューティング能力とGPUの取引市場、メモリチップ、AIトレーニングデータ、エネルギー、ロボット工学、航空宇宙、レアアース金属など、あらゆる分野で大規模なグローバルな価値の流れが見込まれており、既存の従来型のチャネルでは、これほどの取引量を処理することは到底不可能だ。

上記で挙げた分野はすべて、プログラマブルなインフラに依存し、資本フローモデルに焦点を当てた、新たなブルーオーシャン市場です。そこには、深く根付いた既存のプラットフォームも、複雑な仲介サービスプロバイダーも、従うべき古いパターンも存在しません。

起業家として、次のような質問を自問自答してみると良いでしょう。あなたのビジネスは現在、バリューチェーンの中核を担っていますか？製品エコシステムの取引量と価値が10倍になった場合、収益もそれに伴って増加するでしょうか？ターゲット市場において、新製品を開発している場合、どの段階で生み出される価値に対して最も高い利益が維持されるでしょうか？

答えは、チャンスがあるところにある。既存のプロセスにおけるコストを削減し、全く新しい価値移転チャネルを開拓し、ネットワーク効果を活用して持続的な成長を実現する。