ポッドキャストソース： Global Money Talk

整理・翻訳：深潮 TechFlow

ゲスト： トム・リー、ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズ共同創業者兼リサーチ責任者、ファンドストラット・キャピタル CIO（GRNY ETF 運用、規模 ~50億ドル）、ビットマイン・イマージョン・テクノロジーズ（BMNR）取締役会会長

司会者： （Global Money Talk、NYSE 公開収録）

原題： Tom Lee: "We are Close to the Bottom"

放送日： 2026年7月27日

利益相反に関する開示： トム・リーが会長を務めるBitMine Immersion Technologies（BMNR）は約578万ETHを保有し、世界最大のイーサリアム保有機関です。リーは同時にFundstrat CapitalのCIOとしてGRNY ETF（規模約50億ドル）を運用し、同ファンドはRobinhoodなど今回の議論で取り上げられる銘柄を保有しています。リーの個人資産はETH価格およびGRNYのパフォーマンスと高度に連動しており、今回のイーサリアムおよび暗号資産市場に関するすべての見解は、その重大な金銭的利益と方向性を同じくしています。また、Fundstratは有料リサーチの提供を中核事業モデルとしており、リーの公の発言には顧客獲得・マーケティング機能が含まれます。読者の皆様におかれましては、これらの利益関係を判断材料に加えていただくことを推奨します。

トム・リーはウォール街で最も確固たる強気派の一人です。彼の率いるFundstratは、世界26カ国のヘッジファンドやファミリーオフィスにリサーチを月次で販売し、彼が運用するGRNY ETFはローンチ以来S&P 500をアウトパフォームし続けており、彼は世界最大のETH保有企業BitMineの会長でもあります。今回の収録はNYSEで公開録音されたもので、韓国KOSPIの月次急落、AI半導体株の集団暴落、そして市場で「AIバブル崩壊か」という議論が交わされるさなかに行われました。リーの核心的主張は、単純すぎるほどに明快です。今回の暴落はレバレッジ資金の強制清算であり、ファンダメンタルズの転換ではない。彼はシスコが1993年から2000年にかけて4度半値になった後、最終的に100倍に上昇した歴史を引き合いに出し、今はAIバブルの末期ですらないと論じています。

ポイントまとめ

トム・リーは、過去1カ月の韓国株式市場とAI半導体セクターの暴落は「強制デレバレッジ」のイベントであると考えています。韓国市場では近年、レバレッジ商品が大量に導入され、双方向の変動幅が増幅されました。米国投資銀行のプライムブローカレッジデータによると、ヘッジファンドによるハイテク株のロングポジションの売却速度は過去10年間で最速を記録しており、「弱い手」はすでに市場から一掃されました。彼はピーター・リンチとチャーリー・マンガーの二つの名言を引用し、構造的トレンドの中で短期売買（バンドトレード）をすべきではないという核心的アドバイスを裏付けています。「お金は座って待つことで儲かるものであり、売り買いして儲けるものではない」と。

リーは、1993年から2000年にかけてのシスコの歴史を用いて、AIが現在どの位置にいるかを示します。シスコはそのサイクルで40％以上の調整を何度も経験し、そのたびに人々は「ハイテク株は終わった」と宣言しましたが、最終的には0.80ドルから100倍の80ドルまで上昇しました。2000年の天井との決定的な違いは、当時が真のバブルだった点です。買い手は非現実的なDCFモデルを使って調達を正当化する光ファイバー企業でした。「今の買い手はハイパースケーラーであり、真剣に機器を購入し、ラッキングして、大口注文を取っている企業です。」中国のAIモデル（Kimi K3）の衝撃について、リーはこれが「自分の給与等級を超えた」実存的な問題であると認めつつ、オープンソースモデルは本質的にジェネリック医薬品であり、誰かがR&D費用を負担しなければならないと指摘します。彼がより注目しているのは、AIの下流にある機会（Mag 7、ソフトウェア、暗号資産）が上流の半導体をアウトパフォームし始めていることであり、彼のGRNY ETFはまさにこのフレームワークを堅持することで、今年のパフォーマンスで同種ファンドの92％を上回りました。下半期のマクロ判断についてリーは、インフレが予想を下回ると賭けています（原油価格の衝撃はピークを過ぎ、住宅と賃金は弱含み）。これによりFRBはハト派への転換を余儀なくされるでしょう。

注目すべき発言の抜粋

強制デレバレッジ、ストーリーの終焉ではない

「ヘッジファンドがハイテク株のロングポジションを売却した速度は、ここ10年で最速だ。弱気筋はすでに震え上がって手放した。」

「市場が直線的に上昇するたびに、レバレッジをかけた強気派はその中に閉じ込められ、やがて強制ロスカットされる。今まさに起きているのはこれだ。」

「誰にも完璧な底値などわからない。しかし、もし今売って市場から離れ、シグナルを待って再エントリーしようとすれば、結局はより高い位置で追いかけることになる。」

花を売り、雑草に水をやる：強気相場でバンドトレードをするな

「ピーター・リンチは言った。『手放した勝ち株は、花を摘んで雑草に水をやるようなものだ』と。」

「チャーリー・マンガーはもっと上手く言っている。『お金は売り買いで儲かるのではない。お金はじっと座って待つことで儲かるのだ』と。」

「構造的テーマがあるなら、それを買って、あとは忘れるべきだ。」

NVIDIA 16倍PERは割高ではないが、メモリー株は元々より循環的だ

「NVIDIAのフォワードPERは16倍だ。20倍台ではない。CUDAの堀とほぼ確実なアップグレードロードマップを持つ企業は、25倍から30倍のグロース株として再評価されるべきだ。」

「メモリーや半導体製造装置はエンドユーザーから2層も離れている。ブルウィップ効果のリスクがある。ハイパースケーラーは値上がり予想から二重発注する可能性があり、メモリーメーカーは将来過剰生産に陥るかもしれない。」

「景気循環株はサイクルの天井でPERが最も低くなるが、これは売りシグナルではない。単に利益予想がさらに上方修正されるかに賭ければ良い。」

シスコは4度の半値調整を経て100倍に：AIはいまだ末期にあらず

「シスコは1993年から2000年で100倍になった。途中で少なくとも4回は半値になり、そのたびに人々はハイテク株は終わったと言った。」

「もし今が本当にAIバブルの末期なら、人々は『ここが底だ、急いで半導体を拾え』と叫んでいるはずだ。しかし彼らは何をしている？狂ったように売り浴びせている。」

「2000年当時、シスコのPERは200倍で、買い手は6％の割引率で10年DCFを作るような光ファイバー企業だった。今日の買い手はハイパースケーラーだ。彼らは地中を掘って光ファイバーを売りさばくヒッピーではない。」

イーサリアム vs ビットコイン：インカム資産 vs デジタルゴールド

「ビットコインは価値貯蔵手段であり、エコシステムはそれを『デジタルゴールド』として固定化させたがっている。イーサリアムはインカム資産であり、ステーキング利回りは約3％だ。」

「BitMineの現在のステーキング収益は週約600万ドル、年間約3億ドルだ。ETHが5,000ドルになれば、この数字は年10億ドル近くになる。」

「当社の永久優先株は年間3,000万ドルの配当しか必要としない。ステーキング収益だけでこれを容易にカバーできる。」

暗号資産のカタリストは順番待ち：CLARITY Act + Robinhood Chain + 機関参入

「6月末以降、イーサリアムはメモリー株を72パーセントポイントもアウトパフォームした。ある者はメモリーで40％負け、イーサリアムで30％近く儲けた。」

「Robinhood Chainはイーサリアム上に構築された。他のチェーン上ではない。日次取引高はすでに10億ドルを突破しており、Robinhoodはこのチェーンだけで年間10億ドルを稼ぐ可能性がある。」

「CLARITY Actはもうゴールライン目前だ。これは暗号資産経済全体に対して単一の規制当局を設置するものだ。日本とロシアは既に同様の法案を可決している。米国は追いつかなければならない。」

ゴールドは魅力を失ったわけではない。上がりすぎて一休みが必要なだけだ

「ゴールドの過去3年間の上昇率は、1200年の歴史の中で5標準偏差というレベルだ。当然、消化期間が必要になる。」

「AIの世界においても、価値貯蔵手段としての金のリスクヘッジ機能は変わらない。すべての人に、おそらく1％程度は保有することを勧める。」

韓国急落：レバレッジ商品が変動を増幅させたが、ストーリーは変わっていない

司会者：6月22日、韓国KOSPIは9,300ポイント近辺に達し、同日フィラデルフィア半導体指数も天井を打ちました。この1ヶ月は本当の急落でした。なぜ最初にパルス的な急騰があり、その後突然反落したのか？我々はKOSPIに追随しているのか、それとも世界がAI取引の過熱を懸念しているのか、誰もが知りたがっています。

韓国は過去数年にわたり非常に素晴らしいパフォーマンスを見せてきました。2026年だけの話ではなく、ここ数年ずっとそうです。根底にあるロジックは、世界のGDP1単位あたりの生産に使用される半導体とメモリーの量が上昇し続けているということです。これは、韓国が経済体としても株式市場としても、今後10年間は過去30年、あるいは50年よりもはるかに重要になることを意味します。収益は非常に好調であるはずです。

しかし、ここ数四半期、韓国市場は大量のレバレッジ商品を導入し、これが双方向の変動を増幅させました。市場が直線的に上昇する時、レバレッジをかけた強気派はその中に閉じ込められ、やがて彼らは強制ロスカットされます。今まさに起きているのはこれです。すなわち、強制デレバレッジです。しかしこれは根底にあるストーリーが終わったことを意味するわけではありません。だから私は、今回の調整は半導体とAI関連株にとって最高の買い場の一つになると考えています。ここから導き出される結論として、韓国株式市場、AI株、メモリー株、半導体は、最終的には以前よりはるかに高い高値を更新するでしょう。

司会者：実際に目にするまでは信じがたいものですが、調整が終わったことを確認するために、どのようなシグナルを待っていますか？それとも、今がチャンスであり、段階的にポジションを積むべきでしょうか？

まず、タイミングを計るのは常に割に合わない。これらの株を保有しているなら、そのまま保有し続けるべきだ。売却して退場し、今シグナルを待って再参入しようとしているのなら、結局はさらに高い位置で追いかけることになる。誰も正確に底を拾うことなどできない。

ただし、あなたが見たいと思っていたシグナル（大規模なデレバレッジ）はすでに発生しています。米国の投資銀行のプライムブローカレッジデータを見ると、ヘッジファンドがテクノロジー株のロングポジションを解消するスピードは過去3年で最も速く、実際にはここ10年で最も速いかもしれません。彼らはすでに巨大なデレバレッジを経験しています。韓国でも、非常に注目度の高い強制清算の事例がいくつか見られました。つまり、売りを強いられた「弱い手」はすでに退場したのです。私は底値にかなり近づいていると判断しています。

しかし、人々はそれでも間違いを犯します。天井や底を当てようとすることです。実際には、最も多くのお金を稼ぐのは、ずっとポジションを持ち続けている人たちです。ピーター・リンチは有名な言葉を残しています。**「勝ち株を売ることは、花を摘み取って雑草に水をやるようなものだ」**と。チャーリー・マンガーはさらにうまく言っています。「お金は売り買いで稼ぐものではない。お金は座って待つことで稼ぐものだ。」もしこれが半導体とメモリをより多く含む構造的なテーマであるなら、買ったら忘れてしまうべきです。

NVIDIA の PER16倍 vs メモリ株 4.5倍：単純比較はできない

司会者：以前のやり取りで、あなたが「空売り筋は賢そうに聞こえるが、お金を稼いだのは買い方だ」と言っていたのを覚えています。バリュエーションについて質問したいのですが。NVIDIAのフォワードPERはどのくらいですか？確か20倍台半ばくらいでしょうか？

実際は16倍です。

司会者：16倍、それは確かに……彼らの利益予想は非常に強いですね。一方、SK Hynixは高値時で約7倍、今では4.5倍まで下がっています。この二つを直接比較することはできますか？

NVIDIAは、CUDAプラットフォームがあることで一定程度の経常収益があることをすでに証明しており、人々が継続的に購入し続けるための明確なアップグレードロードマップもほぼ存在します。グロース株として再評価されるべきであり、妥当なバリュエーションは25倍から30倍の間だと思います。

一方、メモリと半導体製造装置は、最終顧客から2層隔てられており、ブルウィップ効果のリスクがあります。簡単に言うと、これらの業界は純粋な受注視認性がないため、より景気循環的です。仮に、エンドマーケットがChatGPTやDeepSeekのようなAIラボのサービスを利用している消費者だとします。その消費者はAIラボのサブスクリプションを通じて利用し、そのラボはハイパースケーラーを利用し、ハイパースケーラーはNVIDIAからチップを購入し、NVIDIAはサプライヤーに発注します。サプライヤーは最終ユーザーからあまりにも遠いのです。この中間の何層もの伝達過程で、大量の重複発注が発生します。ハイパースケーラーがメモリやチップの値上がりを予想すれば、価格を固定するために事前に倍の量を発注するかもしれません。するとメモリメーカーは将来、過剰に増産するかもしれません。

これはすべてのサイクルで起こってきたことであり、今回も起こるリスクがあるのは当然です。したがって、より景気循環的な銘柄ほど、サイクルの天井ではPERが低くなります。それは正常なことであり、PERが圧縮されることを予期すべきです。しかし、それは売りのシグナルではなく、利益予想がさらに上方修正されることに賭ければいいだけです。機械対機械の世界では、ロボットが必要とするメモリとストレージの量は人間よりもはるかに多くなります。人間は食事をし、神経系を持っていますが、ロボットにはメモリとストレージが必要です。経済はますますメモリ集約的、半導体集約的になりつつあります。だから私は利益予想がさらに上方修正されると考えています。しかし、メモリのPERをNVIDIAと比較してはいけません。

シスコの歴史の教訓：4回半値になったが、最終的には100倍に

司会者：あなたは長い歴史の講義はしたくないと言いましたが、あなたの多くの歴史に関する記憶は投資家にとって非常に有益だと思います。シスコが問題を起こしたとき、ある意味でブルウィップ効果でした。2001年に人々があまりにも多く重複発注していたために受注が突然崩壊し、ドミノ倒しのように崩れたのです。この教訓は当てはまりますか？それとも今はまだ早すぎますか？

AIのこの物語は最終的にバブルになります。それは必然です。構造的需要のストーリーが存在し、市場がボラティリティを過小評価しているときはいつでも、人々はリスク調整を誤った意思決定をします。つまり、リスクを過小評価するのです。

しかし、私たちがAIバブルの終盤にいるとは思いません。理由は簡単です。**株式市場が下げ始めた途端、ほとんどの人が天井だと宣言したからです。**もし本当にバブルなら、人々は「ここは底だ」と言い、狂ったように半導体に資金を投じるはずです。しかし彼らはそうせず、狂ったように売っています。

シスコを見てみましょう。1993年から2000年までの7年間、しかし実際にはたった1つのサイクル、インターネット構築サイクルです。シスコの出発点は0.80ドルでした。1997年までに9ドルまで上昇し、10倍になりました。そして1997年に40％の調整があり、当時はアジア通貨危機があり、誰もが「シスコの物語は終わった」と言いました。結果はどうなったか？ 1998年までに、株価は5ドルから18ドルに上昇し、これは以前の高値の2倍でした。そして1998年にまた問題が起きました。グリーンスパンの「根拠なき熱狂」演説、ロシアのデフォルト、ロングターム・キャピタル・マネジメントの破綻です。シスコは18ドルから9ドルに下落し、42％下落しました。当時、多くの人がテクノロジー株の天井を宣言しました。私はその時期をはっきりと覚えていますが、多くの人がテクノロジー株の墓の上で踊り、この取引は終わったと言っていました。そこからシスコは9ドルから2000年の80ドルまで一直線に上昇しました。1993年から2000年までに、合計で100倍に上昇したのです。そして1998年の前の高値からわずか18ヶ月で5倍になりました。

それこそがシスコが本当に天井を打った時でした。2000年、私はテクノロジーアナリストでした。なぜあの天井が本物だったのか？誰もバリュエーションを信じていなかったからです。シスコのPERは200倍でした。根本的な問題は、光ファイバーを敷設する企業（CLEC）がシスコの本当の買い手であり、そのCLECのバリュエーションを正当化するには、資本コスト6％、イグジットマルチプル30倍で10年間のDCFを行わなければならなかったことです。これらの前提は完全に非現実的でした。あれは茶番でした。今日、誰かが同じ話かと尋ねるなら、違います。今日、AIを利用する人の数は依然として非常に少ないですが、AIはすでにかなり高い生産性を示しています。今日これらの機器を購入している企業（ハイパースケーラー）は、極めて真剣な企業です。彼らは地面を掘ってIRUを売るヒッピーではなく、実際に機器を購入し、ラックに搭載し、大口の注文を取っています。したがって、まだバブル段階には達していないと考えています。

Kimi K3の衝撃と中国モデル：「給与等級」を超えた問題

司会者：AIについて、私たちはちょうど「Kimiモーメント」を経験しました。人々はそれをDeepSeekモーメントと比較しています。この中国のオープンソースモデルは2.8兆のパラメータを持ち、一部のモデルほど安くはありませんが、印象的です。もし中国のモデルが米国モデルに近いレベルに達することができれば、OpenAIやAnthropicといった企業への投資を減速させたり、需要が中国モデルにシフトしたりするのでしょうか？

正直なところ、この質問の答えは私の給与等級を超えています。すでにわかっているのは、AIは実際には極めて資本集約的であり、メンテナンスだけでも非常にコストがかかり、機器は老朽化し、トークンの消費もあるということです。オープンソースモデルは確かに安価ですが、その理由の一部は、それらがジェネリック医薬品のようなものであることです。研究開発費がかかっておらず、多くは蒸留モデルです。これらのモデルはオープンソースですが、本当に無料であるはずはなく、誰かが費用を負担しなければなりません。

第二の側面として、イーロン・マスクが言ったように、私たちは「シンギュラリティ」に向かって突き進んでいます。AIとロボットは、すべてがほぼ無料になるほどの巨大な生産性を生み出す可能性があります。これは資本主義そのものにとって破壊的です。ですから、答えは「わからない」です。LinuxとWindows、AndroidとiOSがあるように、その理屈は通ります。しかし、これはハイパースケーラーにとってネガティブでしょうか？私はそうは思いません。これらは非常に真剣な企業です。彼らは、かつてAppleが選択したように、参加しないことを選ぶこともできます。Appleはその結果、大量のフリーキャッシュフローを生み出しましたが、AIへの積極性が足りないと批判もされました。投資家にとって、この実存的な問いに答えるのは難しいです。彼らはむしろ、機会がどこにあるかに注目すべきです。

下半期の見通し：インフレが予想を下回ること、AI下流がアウトパフォームすることに賭ける

司会者：機会と言えば、上半期がすでに終わりました。下半期についてどのような判断をお持ちですか？ 7月は歴史的に株式市場にとって通常良い月ですが、今年は「給与等級を超えた」いくつかの出来事のために、今のところまちまちのパフォーマンスです。

私たちの戦略は今年、一貫してうまく機能しています。私たちのGranny Shots ETF（GRNY）は、年初来でS&P500を約120ベーシスポイントアウトパフォームし、カテゴリー内で上位十分位にランクインしており、92％以上のファンドマネージャーをアウトパフォームしています。これができたのは、AI下流、サイバーセキュリティ、そしてFRBの金融緩和という長期的なテーマに固執してきたからです。市場がタカ派的になっても、私たちはFRBがハト派に転じることに賭け続けました。今年、小型株が異常なほど好調なのは、実際にはFRBがハト派に傾くという最大のシグナルです。

下半期に向けて大きな調整は行っていません。利益成長は加速しており、私たちは決算シーズンの真っ只中にあり、AIの物語は非常に完全です。しかし、私たちは下流を買いたいと考えています。Mag 7、ソフトウェア、暗号資産です。これらはAIの下流の物語であり、すでにアウトパフォームし始めています。

FRBについてですが、債券市場は現在非常にタカ派的で、FRBが利上げしなければならないと考えています。私たちの賭けは、インフレが予想を下回るというものです。人々は石油をインフレのドライバーとして過度に注目していますが、石油価格のショックはすでに発生しており、石油価格のインフレへの影響はピークを過ぎたと私は考えています。基調的なインフレのドライバーは弱まっています。住宅は軟調で、賃金は実際には加速していません。これにより、最終的にFRBは利下げできる立場に置かれるでしょう。

司会者：私も全く同感です。このFRBが実際に利上げする意思があるとは思いません。あなたのGRNYは現在、運用資産が50億ドルに達したんですよね？

正確には50億ドル近くです。

司会者：素晴らしいですね、私自身も少し保有しています。おそらく、自分で天井と底を当てようとせず、直接GRNYに投資すべきかもしれませんね。

AIとメモリ株が上昇していた時、人々は我々のファンドを批判し、AIと半導体に大きく投資していないと言った。我々にはエクスポージャーはあるが、大きくポジションを取ってはいなかった。結果としてメモリとAIが40％のドローダウンに見舞われた時、我々のファンドはAI取引におけるより長期的なアイデアに依拠していたため、逆にアウトパフォームした。

BitMine vs MicroStrategy：ETH トレジャリー企業はなぜ別の手法なのか

司会者：話題を変えて、BitMine についてお話ししましょう。これはイーサリアムのトレジャリー企業で、おそらく最初で最も有名なこの種の企業です。MicroStrategy（Strategy）は最初のビットコインのトレジャリー企業ですが、かなり公な形で苦境に陥ったこともあります。BitMine のやり方はどう違うのでしょうか。

まず説明します：BitMine は世界最大のイーサリアム保有機関で、約 578 万 ETH を保有しており、世界最大の ETH 保有者です。しかし、私たちは最初のイーサリアム・トレジャリー企業ではなく、おそらく4、5番目ですが、最大になりました。ちょうど運営開始から1周年を迎えたところです。

私たちと MicroStrategy には3つの核心的な違いがあります。

第一に、対象資産です。ビットコインは価値保存手段であり、ビットコインのエコシステムはビットコインを「硬直化」させ、変化を導入せず、常にデジタルゴールドであり続けることを望んでいます。イーサリアムは異なり、利子を生む資産で、ステーキング利回りは約 3% です。イーサリアムのエコシステムは絶えず発展しており、暗号資産分野で最大のエコシステムで、ビットコインよりも大きいです。エコシステム全体の目標は、イーサリアムをウォール街の金融決済層にし、最終的には金融のすべてのレールがイーサリアム上のステーブルコインの上で動くようにすることです。

第二に、MicroStrategy はビットコインに対して比較的受動的なアプローチを取っています：保有し、デジタル信用を創造する。BitMine はイーサリアムのエコシステムに深く関与しています。私たちはイーサリアム財団からスピンオフした3社にリード投資しました。すべてがイーサリアムの強化に焦点を当てています（価格改善またはエコシステム強化）。私たちはイーサリアムの未来を形作る手助けをしています。

第三に、バランスシートの複雑さです。MicroStrategy のバランスシートは意図的に複雑に設計されています：転換社債、4つの優先株式クラス、普通株式があり、これらの構成要素はある状況下で互いに競合します。ビットコインには本来の利回りがないため、配当を支払うために株式を売却しなければなりません。BitMine の資本構造は極めてシンプルです：普通株式のみで、最近永久優先株式を発行しました。現在のステーキング収益は週約 600 万ドル、年間約 3 億ドルです。ETH が 5,000 ドルまで上がれば、年間ステーキング収益は 10 億ドル近くになります。そして永久優先株式への年間配当支払いはわずか 3,000 万ドルです。ステーキング収益だけでこれを容易にカバーできます。

ですから、BitMine はイーサリアムのエコシステムに深く組み込まれた企業と見るべきです。私たちは、イーサリアムがウォール街の決済層になるだけでなく、ロボット間の通信の決済層にもなることに賭けています。

司会者：では、ETH トークンそのものを購入するのと、BitMine 株を購入するのでは、大きな違いがありますか？

もし ETH を直接購入して自分でステーキングできるなら、それで問題ありません。しかし、それができない投資家が2種類います。第一は機関投資家です：莫大な資金を運用する資産運用会社は、暗号ウォレットの管理が必要なため、ETH トークンを直接保有できません。しかし、株式は購入できます。BitMine は Russell 1000 大型株指数に採用され、NYSE で取引されています。現在、大型ファンドマネージャーが購入できる唯一のイーサリアム大型株です。Russell 1000 は最も大きく、最も広く使われているベンチマーク指数で、ボストンで大きなファンドを運用していてイーサリアムへのエクスポージャーを得たいなら、BitMine を買うしかありません。

第二は、オプションやデリバティブを使いたい投資家、またはより高い ETH エクスポージャーを求める投資家です。BitMine は上昇時に ETH をアウトパフォームし、豊富なオプションや無期限先物市場があります。株式投資家の世界は 240 兆ドルですが、ネイティブな暗号資産投資家の世界はわずか数千億ドルです。株式の世界が BitMine を買いに来る方に賭けるのが、より良い選択かもしれません。

暗号資産のカタリストは列をなしているが、今の冷え込みこそが底の姿だ

司会者：暗号資産市場はかなり大きな調整を経験し、今はほとんど忘れられた状態で、参加者は少なく、誰も話題にしていません。しかしビットコインのチャートを見ると、かなり長い下降トレンドを間もなく突破するように見えます。この冷え込みはすぐに終わるのでしょうか？

おっしゃっているのはまさに弱気相場の姿です。弱気相場では誰も株の話をしません。昔 Apple が下がっていたときも、誰も Apple の話をしませんでした。価格が感情を動かし、暗号資産が調整中なら、底では誰もが弱気になります。それこそが底の形成メカニズムです：レバレッジ解消、期待のリセットです。

しかし暗号資産のカタリストはたくさんあります。6 月末以降、イーサリアムはメモリ株を 72 ポイントアウトパフォームしました。メモリで 40% 損をした人が、イーサリアムでは 30% 近く儲けました。CLARITY Act はつい最近「1ヤードラインまで前進」し、これにより暗号経済全体に対して単一の連邦規制当局が設置されることになります。現在、米国は州ごとに規制しており、ルールは断片化しています。日本はすでに類似したバージョンを可決しており、ロシアもつい先日可決しました。米国は追いつかなければなりません。これにより、暗号通貨の機関採用の時代が幕を開けます。これは暗号資産の歴史上、何よりも大きな市場です。

もしあなたが暗号資産に長くいるなら、あなたは「趣味の段階」、私がイーサリアム1.0と呼ぶ、ミームコインとNFTの時代を経験してきました。未来の市場はステーブルコイン、決済レールです。Robinhood はすべてをトークン化したいと考えています。彼らは構築するブロックチェーンを選べましたが、イーサリアムを選び、Robinhood Chain を立ち上げました。これはすでに突破口となる成功です：日次取引高は 10 億ドルを超え、Robinhood はこのチェーンだけで年間 10 億ドルを稼ぐ可能性があり、彼らにとって大きな成功です。ウォール街のすべての企業が Robinhood のやったことを見て、気づきつつあります：資産をイーサリアム上でトークン化すれば、大きな収益が得られる、と。

司会者：あなたの GRNY ファンドで Robinhood が上位保有銘柄の一つであることに気づきました。

はい。

司会者：弱気相場で誰も話題にしないと言えば、貴金属も同じです。半年前は誰もが金や銀の話をしていましたが、今は誰も尋ねません。どう見ていますか？

金の過去 3 年間の上昇は、12 世紀にわたる全歴史の中で約 5 標準偏差のレベルです。それはもちろん消化する必要があります。あと 10% の下値余地があるかもしれませんが、それもその程度でしょう。Fundstrat では、常に金を一部、例えば 1% 組み入れることを推奨してきました。なぜなら、将来の債務の不確実性、AI の社会への衝撃、社会不安のいずれであれ、価値保存の安全資産としての金の機能は変わらないからです。AI の世界では、これは特に重要です。ですから、誰もが金をいくらか保有すべきだと思いますが、上がりすぎたので一休みが必要です。

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