著者：陳小萌

STRCが90を割り込んだ、ゼロになるのか？

@khingoei のモデルを使って説明しよう：

このモデルはSTRCを3つのシナリオに分けている：

1）増配により価格を額面付近の100に戻す

2）現在の配当を維持するが、市場が13%の利回りを要求：88.5

3）配当を停止し、配当の累積が2～3年延期される：70

配当停止の確率をわずか5%と仮定した場合、逆算されるインプライド確率はおおよそ次のようになる：

増配：62.8%
配当維持：32.2%
配当停止：5.0%

つまり、このモデルを認めるなら、現在の価格はすでに最悪のケースを一部織り込んでおり、市場が主に価格付けしている矛盾点は、 $STRC が今後増配によって価格を再びpar付近に戻すかどうかだ。

以下の感応度表も非常に重要だ。

配当維持時の価格が88.5、配当停止確率が5%の場合、増配のインプライド確率は約63%となる。

言い換えれば、市場は現在おおよそ次のように賭けている：STRCが 6割程度の確率で増配/利回り構造の修復により100に近づき、残りの3割強の確率で現状維持が続き、実際に配当が停止される確率はモデル上5%に過ぎない。

これが現在、私がSTRCを見る核心だ：

短期的な価格変動は確かにセンチメントに影響を与える。特に90を下回ると、多くの人がロジックが変わったのではないかと疑い始める。

しかし、このモデルから見れば、本当に注視すべきは日々の数ドルの変動ではなく、次の3つの問題に焦点を当てることだ：

1）配当は安定しているか

2）経営陣にparを修復するインセンティブはあるか

3）市場がSTRCに要求する利回りは今後も上昇し続けるか

配当のロジックが崩れておらず、配当停止の確率が明らかに上昇していない限り、STRCは現在、高利回りによって再評価されているクレジット資産に過ぎない。

では、リスクは？：

1）市場が要求する利回りが上昇し続ければ、STRCは引き続き圧力を受ける可能性がある

2）将来、実際に配当停止の観測が生じれば、70というシナリオも単なる飾りではない

3）流動性/センチメントが継続的に悪化すれば、短期的な価格もモデルから乖離し続ける可能性がある

私個人の見解では、STRCが恐れるのは変動ではなく、ロジックの支柱が崩れることだ。

このモデルが正確かどうか、 $SATA の価格変動を参考にすることができる。現在SATAはすでに100に回帰しており、本日もATMでBTCを購入し続けるだろう。SATAのロジック構造はSTRCと何か異なるのか？

完全に一致しており、SATAの裏付け資産には50Mの $STRC すら含まれている～

最後に言いたいのは、分析は必ずポジションを持つプレイヤーを見るべきだということだ。なぜ世界にはこれほど多くの敵意が存在するのか分からないが、ある人が多くのポジションを持っているからといって、その人が客観的でないとは限らないし、ポジションを持っていないからといって、その人が当然に冷静であるとも限らない。

本当に意味のある議論は、資産構造、配当カバレッジ、経営陣の行動、市場の要求利回りを中心に行われるべきであり、価格が下がったからといって、すぐに「デス・スパイラル」のレッテルを貼るべきではない。

この市場はすでに十分に浮ついている。モデルと事実に基づいた議論をもう少し増やせないものか

財務アドバイスではない、DYOR

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