但斌の最新講演：AI時代はバブルではなく、時代を逃すリスクは短期的なバブルを心配するよりも大きい

著者：但斌、格隆

6月29日、東方港湾董事長の但斌氏は、格隆匯の「2026--All in シリコン新紀元」中期戦略サミットにおいて、「偉大な時代を逃すな」と題した基調講演を行った。

市場が関心を寄せるAIバブル問題について、但斌氏は産業サイクルの視点から次のように指摘した。「一つの時代を逃すリスクは、短期的なバブルを心配するリスクよりも大きい可能性がある」。

彼の見方では、人類は今まさに人工知能時代の出発点に立っている。この時代は、エレクトロニクス時代、インターネット時代、モバイルインターネット時代よりも、さらに破壊的なものとなるだろう。

彼は、AIの波が3～4年で終わる可能性は低く、産業レベルではインターネット時代の10年というリズムを参考にできると判断している。2022年末のChatGPT発表を起点とすれば、実際にリスクを見極めるべき参照点は2033年前後になる可能性が高い。

同氏は、資本市場の長期的成長を促す「主因」は技術進歩であり、貿易戦争や利上げ、戦争などは二次的な要因に過ぎないと指摘。また、人類文明の観点から、シリコンベースの生命が炭素ベースの生命に取って代わるという長期的なロジックにも言及し、投資では主因を捉え、企業のイノベーションと市場の常識を尊重すべきだと強調した。

最後に、この偉大な時代を決して無駄にしてはならないと強調した。

「潮は決して振り返らず、時代の大きな車輪は音もなく前へと進み、すべてを押しつぶしていく。この時代に生まれ合わせたことこそ、この上ない幸運だ。迷いで足を止めてはならず、近視眼で歳月を無駄にしてはならない――この波瀾万丈たる、我々のものである偉大な時代を、決して逃してはならない。」

以下は格隆匯がまとめた但斌氏の講演の要点である。

01 産業サイクルから見ると、AI時代を逃すリスクは短期的なバブルを心配するリスクよりも大きい

最近よく尋ねられる。「AIにはバブルがあるのか。短期的にどう見るべきか」。

但斌氏の答えはこうだ。「産業の長期的発展という視点に立てば、市場参加者にとって、一つの時代を逃すリスクは、短期的なバブルを心配するリスクよりも大きい可能性があります。もちろん、短期的な変動や不確実性に直面する際には、投資家は自身の投資期間やリスク許容度に応じて独立した判断を下す必要があります」。

1971年の創設から55年にわたるナスダックの歴史を振り返ると、資本市場の長期的な成長を本当に推進してきた中核的な原動力は、金利やマクロ政策といった短期的要因ではなく、技術進歩である。

高金利環境が市場の崩壊を招くのではないかと懸念する声がある。

歴史を振り返ってみよう。1970年代の米国の政策金利は一時22％に達したが、エレクトロニクス・ハードウェア時代の16年間で株価は6.5倍に上昇した。インターネット時代には利下げから利上げまでの完全なサイクルを経験しながら、まる10年にわたって大きく上昇した。モバイルインターネット時代も同様である。金利は決して主因ではなく、常に主因は技術進歩なのだ。

02 AI時代は過去三つの時代より破壊的であり、産業レベルではインターネット時代の10年リズムを参考にできる

同氏はさらに、昨年の年次総会の際に、2026年は1994年に似た状況になる可能性があると予測していたことを明かした。それは、十字線を描いた後に急騰するというシナリオだ。2023年、24年、25年とすでに3年間大きく上昇しており、今年も依然として強い産業のドライバーが見られる。

「なぜか。AI時代は、過去三つの時代――エレクトロニクス時代、インターネット時代、モバイルインターネット時代――のいずれよりも破壊的だからです」。

但斌氏の基本的な見立ては、人工知能時代はインターネット時代と同様に、長い産業サイクルを伴うというものだ。ChatGPTは2022年末に発表されたが、インターネットの「10年」という歴史的なリズムに照らせば、その時点（2033年前後）こそが、リスクを点検すべき参照窓口となる可能性が高く、それまでの間は、AIの産業的な展開が3～4年で終わるとは考えにくい。とはいえ、短期的な市場の変動や部分的なバブルは客観的に存在するため、投資家はなおも自らの状況に応じて理性的に評価する必要がある。

03 シリコンベース生命の長期的展望――文明の視点からの思考実験

但斌氏は2本の動画を紹介し、視野を資本市場から人類文明の次元へと引き上げた。彼の見解は極めて想像力に富んでいる。シリコンベースの生命が炭素ベースの生命に取って代わるのは、極めて高い確率で進む方向だという。地球文明が存続するためには、シリコンベースの生命が炭素ベース生命に取って代わり、あるいは主導的な生産力になる可能性が高い。

そして、極めてスパンの長い時間座標を示した。41億年後には、太陽は膨張して赤色巨星となり地球を飲み込むか、あるいは白色矮星へと収縮する可能性がある。ボイジャーはすでに77年間飛行を続けているが、太陽系を脱出するまでにはなお約7万光年を要する。100億年後には、アンドロメダ銀河が天の川銀河に衝突する可能性があり、その時までに人類は銀河系を飛び出していなければならない。

「炭素ベースの生命は銀河系を飛び出せない。一方、シリコンベースの生命は、我々より100万倍賢く、1日24時間休みなく思考し働き、その生み出す革命的な変化は、我々の認知を超えた形で、文明をはるか遠くへ導くかもしれない」。

但斌氏は、これは短期的な投資判断ではなく、考えるための枠組みを提供するものだと述べる。シリコンベースの知能がもたらす経済成長のパラダイムは、無限の可能性と、より長い産業チェーンを持つ可能性があり、この点を理解することは、目先の雑音から離れ、長期的なトレンドを見極める助けになるという。

04 テクノロジーが戦争のルールを塗り替える、米中AI競争は双方とも負けられない

但斌氏は、ロシア・ウクライナ戦場における最新の事例を紹介した。ロシア兵がウクライナのドローンとロボットに投降する様子である。

「AIの兵器化は指数関数的な変化であり、必然的なプロセスだ」。

同氏は、米中の両国がこのAI競争に敗れることはあり得ないと見ている。米国は基盤技術やトップ人材で先行し、中国は応用シーン、データ規模、産業チェーンの完全性で差別化された競争力を形成している。双方ともAIの長期的な布陣に継続的に力を注いでいる。

05 バフェットの「後悔」と東方港湾の認識のアップデート

但斌氏は、米中のレジェンド投資家たちのポジション変化を比較した。

バフェット氏は昨年第3四半期にグーグルを購入し、今年に入ってさらに買い増し、グーグルはバークシャーの上位5銘柄に入った。

「マンガー氏は亡くなる前にインタビューに応じ、自分の時代なら1000億、いや1兆を稼ぐべきだったと語った。彼はビル・ゲイツとあれほど親しかったのに、マイクロソフト株をわずか100株、象徴的に購入しただけだった。マイクロソフトは7000倍になった」。

「コカ・コーラから1億を取り崩してマイクロソフトを買っていたら、7000億になっていた。それは彼が稼いだ全財産よりも多い」。

但斌氏は率直に認める。これらの歴史の一コマから未来を演繹することはできないが、投資においては常に認識の限界を打ち破り続ける必要があると気づかせてくれる。東方港湾もまた進化を続けている。同社のリサーチチームは、AIの基盤となるコンピューティングやストレージといった領域で、継続的に深い調査を行っている。