先週『Robinhoodがチェーンを作って1週間、最初の富の効果は猫から』で触れたように、CASHCATは放棄された古いティッカーを頼りに、Robinhood Chainで1週間以内に時価総額1億ドル超えを果たした。2週間が経過したいま、このチェーンは冷めるどころか、「ダークホース」という言葉を現実のものにしている——ただ、その盛り上がり方は先週よりもさらに奇妙なものになっている。

最初の1週間でトップ5入り

まずは機関の見解だ。投資リサーチ会社Bernsteinのレポートによると、このチェーンはローンチから最初の1週間でDEXの累計取引高が約31億ドルに達し、一気に世界の取引量トップ5のパブリックチェーンに躍り出た。24時間のDEX取引高だけで見ると8億900万ドルで世界第3位、SolanaとBNB Chainに次ぐ規模だ。現在、チェーン上のユーザー数は6万5000人を超え、3億ドルのステーブルコインと1300万ドルのトークン化株式を保有。ローンチから15日でDeFiの総ロック額（TVL）は1億ドルを突破した。

イーサリアム最大の保有量を誇る上場企業BitMineの取締役会会長トム・リー氏の評価はさらに直接的だ。「2026年最大の暗号資産サクセスストーリーの一つは、7月1日に爆発的な成功を収めたArbitrumベースのL2メインネット、Robinhood Chainだ。」世界最大のイーサリアム資金庫を握る人物が公にこう言い切るということは、「証券会社が自らチェーンを作る」という物語に市場が賭ける熱意が、外部の想像以上に高いことを示している。

Bernsteinは同時に、現在このチェーンが抱える最大のパラドックスも指摘している。最初の1週間の取引高は主にミームコインの投機によって押し上げられたものであり、Robinhoodの長期的な目標はあくまで株式、コモディティ、パーペチュアル取引を含むRWAの物語である。言い換えれば、この目を見張るデータの背後で動いているのは、公式が伝えたいストーリーとは異なるというわけだ。

盛り上がりの裏で、捕食者はすでに動き出している

流入してくるトラフィックの速さと同じだけ、そのトラフィックを狙う詐欺師たちの動きも速い。クロスチェーン相互運用性プラットフォームのRelay Protocolは最近、Robinhood Chain上で詐欺トークンが複数出現していると警告した。その手口は「買えるが売れない」というものだ。ユーザーが注文を入れて購入すると、トークンはウォレットから忽然と消え、資金は戻ってこない。Relayによれば、これはウォレットがハッキングされたのではなく、ユーザーの秘密鍵やその他の資産は安全であり、問題はトークン自体のスマートコントラクトにあるという。コントラクトには売却を制限するルールが埋め込まれており、さらにはユーザーの資金を攻撃者のウォレットに直接移すことさえ可能になっている。一部のコントラクトは、ERC-20の標準チェック対象外となる隠しストレージフィールドを悪用し、通常のセキュリティスキャンを回避して資産を盗んでいたことも判明している。

オンチェーン分析プラットフォームのBubblemapsは、別の不審な動きを暴き出した。レンディングプロトコルArrowFinanceのトークンARROWは、供給量の8割が相互に関連するアドレス群によって握られている。そのうち、200のウォレットから成る一団は、これまでEVMチェーン上で一切の活動履歴を残しておらず、トークンローンチ直後のわずか3分間ですべてポジションを構築しており、資金の出どころも極めて類似している——どう見ても事前に待ち伏せていたスナイプ狙いの集団だ。同様の関連アドレスクラスターは、チェーン上でこれだけにとどまらない。

トークン発行のペースもすでに制御不能だ。主要ローンチパッドNOXA.funでは、1日でローンチされる新規トークンの数がチェーン全体の新規発行トークンの総数の半分を超えている。プラットフォームの累計アクティブアドレスは26万超、累計収入は1300万ドルを突破し、1日の手数料は一時194万ドルに達した。しかし、便乗買いやボットによる大量発行の問題も深刻化しており、NOXA.funは新規トークン発行機能をすでに停止。チームは現在も解決策を模索しているところだ。

創業者を餌に

Robinhoodの創業者でさえ、この混乱に巻き込まれた。TokenPocketの最高商務責任者（CBO）であるMichael氏がX（旧Twitter）で明かしたところによると、Robinhood創業者Vlad Tenev氏のウォレットのシードフレーズが、あるライブ配信中にうっかり流出してしまったという。そのフレーズを入手した何者かが、このアドレスと関連ウォレット群を操作し、「$1」と名付けられたミームコインを集中的に買い集めた。この話が広がるや否や、便乗して購入する人々が瞬時に殺到した——理屈は単純で、もしこれが本当に創業者本人のウォレットなら、その買いはインサイダー情報に等しいからだ。

トークンの価格はこれに応じて急騰し、時価総額は約50万ドルから短時間で1400万ドルに跳ね上がった後、急落。わずか2時間の取引高だけでも約2000万ドルに達した。高値掴みした個人投資家は、しっかりと天井で塩漬けにされた。

問題のアドレスは後に凍結されたが、仕掛けた側は手を止めず、BNB Chainに移って同じ関連ウォレット群を使い新たなトークンを発行。自己売買で取引データを水増しして加熱させた後、現金化して逃げ去った。現在、RobinhoodのRPCサービスは元のアドレスをブラックリストに登録しており、ノードはこのアドレスが発行する一切のトランザクションを処理しなくなっている。つまり、資金を動かすことも売却することもできない。

この話は今のところMichael氏の単独情報源によるものであり、Robinhood公式およびTenev氏本人は公に応答も事実確認もしておらず、オンチェーンセキュリティ機関や主要メディアによる独立した裏付けもない。RPCによるアドレス凍結という行為自体にも二通りの解釈が可能だ。創業者本人の盗まれたウォレットだと確認した上での対応か、あるいは単にRobinhoodが詐欺アドレスと認識した通常のブラックリスト処理に過ぎないのか——なにしろこのチェーンは稼働からまだ2週間で、同様の悪意あるトークンや操作手口はすでに一度ならず発生している。真相は、さらなる独立した情報源によるクロスチェックが必要だ。しかし真偽はともかく、1つのトークンが2時間で約28倍に吊り上げられた後に売り浴びせられ、何千人もの人が現金を投じて飛び込んだ——これだけは確実に起きたことだ。

創業者自身は何を語ったのか

これらの混乱の背後にあるロジックは、実はTenev氏自身の最近の公の発言の中に解き明かす鍵がある。

先週、Tenev氏は「Master Investor」ポッドキャストに出演し、個人投資家とRobinhood Chainに関する見解を多く語った。彼が繰り返し強調したのは「個人投資家こそが真のスマートマネーだ」という主張だ。彼の語りでは、機関投資家はますますマクロの物語に依存して意思決定し、企業のファンダメンタルズとは無関係に売却することが多い。一方、個人投資家はもっとシンプルで、「この会社はどう経営されているか」だけを見ており、そのためマクロのショックに対してもよりレジリエンス（強靭さ）を発揮するという。

Robinhood Chainの位置づけについて、彼はステーブルコインと資産トークン化を類比させた。前者は世界中のユーザーが簡単に米ドルを手に入れられるようにする問題を解決し、後者は世界中のユーザーが簡単に米国株を保有できるようにする問題を解決する。だからこそ、最初の段階から約2000の米国上場株式をサポートし、120以上の国と地域をカバーするのだ。このチェーンが本当に解決しようとしているのは、決して「チェーン上の取引所が一つ増えること」ではなく、米国資本市場への参入障壁を可能な限り世界中に押し広げることなのだ。

この「個人投資家に権力を取り戻す」という物語は、ある意味、チェーン上の投機的な熱狂に対する公式の曖昧な態度の説明にもなる——個人投資家自身が遊び、自ら選んでいる限り、それは彼の一貫した価値観に合致する。たとえ遊び方が回を追うごとに危険になっていても。

データの熱狂からセキュリティ警報へ

この2週間に起きた出来事をつなげてみると、そのリズムは実に明快だ。

1週目：CASHCATという名の猫が、実在する企業の歴史を背に、この新しいチェーンに教科書通りのコールドスタートを成功させ、ユーザーと資金が本格的に流入し始めた。

2週目：機関がお墨付きを与えた——Bernsteinはトップ5チェーンと認定し、Tom Lee氏は「年間最大のサクセスストーリー」と位置づけ、オンチェーンデータは全面高となった。しかし同時に、詐欺トークン、供給が極端に偏った不審なトークン、流出情報を使った価格操縦やハッキングが相次ぎ、創業者本人のアイデンティティさえも巻き込まれた。

このチェーンはいま、二つの成績表を同時に手にしている。一つは眩い取引高とユーザー成長、もう一つは密度の濃い詐欺・操縦の事例だ。2週間という時間では、本当に重要な問いに答えるには全く足りない——ミームコインと真偽入り混じる噂で積み上げられたこの熱気は、公式が本当に欲しているもの、すなわち機関とリアルアセットに長期的に使われるインフラへと結実するのかどうか、という問いに。

*本記事の内容は参考情報の提供を目的としており、いかなる投資助言も構成しません。市場にはリスクが伴い、投資は慎重に行ってください。