著者：Zen、PANews
アジア最大級のWeb3カンファレンス「WebX」が東京で幕を閉じたばかりだ。日本の高市早苗首相はビデオメッセージの中で、Web3カンファレンスと政府政策の相乗効果により、日本のイノベーション・エコシステムの発展がさらに促進されることを期待すると述べた。
会場の人だかりは暗号資産市場の冷え込みとは際立った対照をなしており、「クリプト上昇期の美しさ」を会場で感じたと冗談交じりに話す参加者も多かった。
このカンファレンスは、日本を代表する金融グループSBIホールディングスによる拡大を続ける事業版図の一端であり、暗号資産市場で活発に動く「古豪」に会場で注目を一身に集めさせる場ともなった。SBIは冠スポンサーを務めただけでなく、北尾吉孝グループ会長も登壇し基調講演を行った。昨年10月には、SBIはWebXの運営元である日本の暗号資産メディアCoinPostの株式51％を取得し、グループに取り込んでいる。
そして一連の変化は、SBIがここ最近デジタル資産分野で見せている集中的な動きとも呼応するものだ。過去1か月余りで、SBIホールディングスは分散型レンディングプロトコルMorphoの1億7500万ドルの資金調達に参加し、円ステーブルコインJPYSCを発表し、日本でリップル社発行のドルステーブルコインRLUSDを上場させた。
7月に入ると、DeFiのリスク管理・利回り戦略プラットフォームであるGauntletに1億2500万ドルを投資し、さらにWebXの開催期間中にSolana財団との戦略的提携を発表し、ステーブルコイン、RWA、クロスボーダー決済、機関向けオンチェーンサービスを軸に事業を拡大する計画だ。
これまでリップル、取引所、マーケットメイク、デジタル証券を軸に幅広く布陣してきたのに比べ、足元のSBIの戦略的重点はより収斂している。創業27年のこの伝統的金融グループは、伝統的金融における決済、資産発行、取引、融資、資産運用をオンチェーンに再構築しようと試みている。
分散的布陣からオンチェーン金融へ：SBIがデジタル資産事業を統合
SBIが暗号資産業界に参入してから10年になる。早くからリップルへの投資やエンタープライズ向けブロックチェーン企業R3への参画を行い、その後暗号資産取引、機関流動性、デジタル証券事業を順次立ち上げ、日本の伝統的金融グループの中で比較的早くから幅広くデジタル資産を手がけてきた存在となった。
もっとも、初期の事業は相互に分散していた。SBI VCトレードが暗号資産の売買・保管を担い、B2C2がグローバルの機関投資家に流動性を提供し、デジタル証券事業は債券・ファンド・その他実物資産のトークン化を模索していた。ここ1～2年になってようやく、「オンチェーン金融」がそれらの事業をつなぐ新たな枠組みとなりつつある。
2026年5月に公表した戦略資料の中で、SBIはオンチェーン金融を決済、資産、市場、イールドボールト、販売、投資家の6つの層に分類し、「SBIオンチェーン資産運用プラットフォーム」の構築を打ち出した。
その構想によると、JPYSC、USDC、RLUSDが決済と資金移動を担い、ブロックチェーンおよびRWAプラットフォームが資産の発行と取引を受け持ち、DeFiが資金効率を引き上げ、グループ内の資産運用・証券・デジタル資産事業が商品設計と顧客開拓を担当する。
ここ最近の投資を見ると、SBIはそうした構造とレイヤー分けに厳密に従って布陣している。SBIは自社の戦略資料の中で、Circle傘下の金融型ブロックチェーンArcを「決済層」に、Morphoを「市場層」に、Gauntletを「イールドボールト層」に対応させている。
こうした分類からは、SBIの投資の狙いも透けて見える──自社のオンチェーン金融システムに欠けている基礎機能を補完することだ。
ステーブルコインが先行し、円とドルの決済ネットワークを構築
SBIのオンチェーン金融の枠組みにおいて、ステーブルコインは最も早く実際の稼働に入ったパーツだ。
6月24日、SBIとスターテイルが共同開発したJPYSCが正式にローンチした。JPYSCはSBI新生信託銀行が発行し、SBI VCトレードが流通を担当、スターテイルが主な技術開発を担う。日本で初めて信託型スキームを採用して発行された円ステーブルコインであるJPYSCは、日本の「資金決済法」における「第3号電子決済手段」として設計されており、準備資産を信託銀行が管理し、1JPYSC＝1円で運用される。
信託型スキームによってもたらされる重要な違いは、JPYSCが「一部資金移転型」や「海外発行型」のステーブルコインが直面する、1回100万円相当の送金・保有上限規制を受けないことだ。理論上、企業の資金移動、大口決済、RWA取引、クロスボーダー支払いにより適したものとなる。
もっとも、JPYSCがオープンなオンチェーン流通に至るには、まだ少し距離がある。現段階では、SBI VCトレードの口座内で先行提供されているのみで、ユーザーはJPYSCを外部ウォレットに出し入れすることはできない。SBIは、関連する法解釈、税務実務、運用態勢がより明確になり次第、パブリックブロックチェーンでの流通に移行するとしている。
外部への移動がまだ開放されていない一方で、SBIはすでにJPYSCのプラットフォーム内でのユースケース拡大に動き出している。SBI VCトレードは、JPYSC貸付サービスの申し込み受付を7月16日に開始し、7月23日から本格始動することを発表した。ユーザーは保有するJPYSCをプラットフォームに貸し出し、満期後にJPYSCで支払われる利回りを受け取れる。初回の年利は3％で、通常時の年利はおおむね1％～3％程度を想定している。
円ステーブルコインに加えて、ドルステーブルコインは別の方向での接続力を提供する。
2025年3月、SBI VCトレードは日本で初めて一般ユーザー向けにUSDC取引サービスを提供するプラットフォームとなった。その後、SBIとサークルの協業は、ステーブルコインから資本・事業面にまで拡大している。
2025年3月、両社は合弁会社Circle SBI Japanの設立に合意し、SBIとサークルがそれぞれ50％を出資する。主に日本におけるUSDCの流通促進、決済やその他金融応用の拡大を担う。同年6月、サークルがニューヨーク証券取引所に上場した際、SBIグループは戦略投資家として総額5000万ドルのサークル株を取得した。
2026年3月には、SBI VCトレードがさらにUSDC貸付サービスを開始し、ステーブルコインの用途を取引・決済から利回り商品へと広げた。
USDCに加え、SBI VCトレードは今年6月に新たにRLUSDを上場させた。RLUSDはリップル傘下の規制対象信託会社が発行し、日本で初めての「第4号電子決済手段」としてSBIが取り扱う。これにより、SBIの認可を受けたデジタル資産プラットフォームは、JPYSC、USDC、RLUSDを同時にカバーし、円とドルのステーブルコインが並立する商品構成となった。
3種類のステーブルコインが担う役割は完全に同じではない。JPYSCは日本国内の銀行資金や円建て資産との接続を担い、USDCはより広範なグローバルなオンチェーン流動性を持ち、RLUSDはSBIとリップルとの10年にわたる協業関係を引き継ぎつつ、機関決済やクロスボーダー金融シーンを志向する。
SBIはさらに、JPYSCとドルステーブルコイン間のクロスカレンシー決済を進めるとともに、ステーブルコインのカード清算、クロスボーダー決済、トークン化資産受け渡しへの応用を模索する意向だ。グループはすでにVisaとのデジタル金融協業に乗り出し、USDCのオフライン決済のテストも行っている。
伝統的資産をオンチェーンに乗せ、グローバル市場と接続
ステーブルコインによって資金をどうオンチェーンに呼び込むかが解決された後、次は投資可能な金融資産をオンチェーンに乗せる段階だ。
このパートでは、スターテイルがSBIにとって重要な技術パートナーとなりつつある。今年3月、SBIはスターテイルに約5000万ドルを出資し、将来的に持分法適用関連会社とする計画を発表した。両社は現在、円ステーブルコインJPYSCと、トークン化証券やRWA取引を想定したレイヤー1ネットワーク「Strium」という二つの中核プロダクトを共同で進めている。
Striumプロジェクトは今年2月に正式発表され、同ネットワークはトークン化された株式、債券、RWA関連商品の24時間365日の現物取引・デリバティブ取引をサポートし、従来の取引時間に縛られないオンチェーン市場の構築を試みる計画だ。現時点ではStriumはまだ概念実証段階で、テストネットおよび商用展開の時期は正式に決まっていない。
SBIはさらに、シンガポールの認可RWAプラットフォームであるDigiFTと合弁会社SBI Onchainを設立し、SBIが60％を出資している。同プラットフォームは日本資産を対象に、トークン化、法的枠組み、リスク管理体制を整え、海外のオンチェーン資本と接続させる計画だ。SBIの長期的な構想は、グループ内の証券やファンド、その他金融商品をオンチェーン資産に転換し、ステーブルコインで取引と決済を完結させることである。
7月13日に発表されたSBIとSolanaの提携は、この枠組みをさらに補完するものだ。計画によると、Solana財団はSBI R3 Japanの今後のかじ取りに参画し、同社を「SBI Solana Global」に改称。JPYSCなどのステーブルコイン、社債やコマーシャルペーパーなどのRWA、クロスボーダー決済、機関向けオンチェーン金融サービス、AIエージェント決済を軸に事業を展開していく。
この提携は、SBIがマルチチェーンの方向性を強化していることも示している。グループは引き続きスターテイルとともにトークン化金融資産を想定したStriumを共同開発する一方、XRPL、Canton、イーサリアムなどの布陣も維持。Solanaは高性能パブリックチェーンとグローバル流動性の入り口を提供する。それぞれのネットワークの将来的な役割分担についてはまだ完全には開示されていないが、SBIは金融商品や顧客を単一のチェーンに縛り付けたくないという意向を明確にしている。
MorphoからGauntletへ、オンチェーン融資と資産運用を補完
ステーブルコインとRWAが主に「資金と資産のオンチェーン化」を解決するものだとすれば、MorphoとGauntletが対応する問題は：資金がオンチェーンに入った後、どのように貸借・配分・収益獲得を行うか、である。
6月、SBIはMorphoの1.75億ドル規模の新たな資金調達ラウンドに参加した。このラウンドはParadigm、a16z crypto、Ribbit Capitalが共同でリードした。プロトコルが資産やリスクパラメータを一律に設定する従来のDeFiレンディングモデルと比較して、Morphoはモジュール型アーキテクチャを採用しており、機関や開発者が相互に隔離されたレンディング市場を構築し、担保、リスク条件、利回り戦略を自ら選択できる。
SBIは公式の戦略資料において、これをオンチェーンファイナンスの「マーケットレイヤー」に分類しており、銀行やフィンテックプラットフォーム、資産運用商品に組み込める信用インフラを高く評価している。
7月、SBIは米国子会社を通じてGauntletの1.25億ドルのシリーズCラウンドをリードした。Gauntletは初期にDeFiリスクモデルで知られ、複数のレンディングプロトコルに市場パラメータ、清算リスク、ストレステストサービスを提供してきた。近年では、イールドボールト管理へと軸足を移し、資産、利回り目標、リスク選好に基づいてオンチェーンの資産配分戦略を設計している。
MorphoとGauntletはビジネス面で強い補完性を持つ。Morphoはレンディング市場を構築できる基盤的な信用ネットワークを提供し、Gauntletはそれらの市場の上でリスク評価、ボールト設計、資金配分を行う。前者はオンチェーンファイナンスにおける市場インフラに近く、後者は資産運用とリスク最適化の機能を担う。
このところ集中的な布石を経て、SBIのオンチェーンファイナンスの版図はかなり明確な輪郭を描きつつある。この構造の強みは、SBIがすべての技術モジュールをゼロから構築する必要がない点だ。グループは投資や提携を通じてオンチェーンネイティブ企業の技術を導入し、自社の金融ライセンス、顧客基盤、販売ネットワークを活用して実装を推進できる。
ただし、このオンチェーンファイナンスシステムは現時点ではまだ構築段階にあり、多くの布石が大規模な実装に至るまでにはまだ距離がある。現段階で、SBIはかなり包括的な戦略フレームワークを構築しているが、各事業がシナジーを生み出し、最終的に持続的に機能するオンチェーンファイナンスシステムへと転換できるかは、時間と実際のアプリケーションによる検証を待つ必要がある。
