業界のパイオニアから株価8割安、PayPal、Stripeに530億ドルで買収かと報じられる

著者：Nancy，PANews

近日、決済ユニコーンのStripeがプライベートエクイティ大手Advent Internationalと手を組み、530億ドルでかつての決済大手PayPalを「買収」しようとしていると報じられ、発表後PayPal株価は17.2%近く上昇した。

この世界の決済業界を塗り替える可能性のあるM&Aの憶測は、数カ月前から浮上していたが、現在までPayPalは正式に回答しておらず、両社はまだ実質的な交渉段階に入っていない。

530億ドル投じてPayPal買収を狙うも、Stripeはまだ交渉の入り口に立てず

7月15日、ロイター通信が情報筋の話として伝えたところによると、StripeとAdvent Internationalは共同でPayPalに対し買収提案を提示した。提示額は1株当たり60.5ドルで、これに基づく総評価額は530億ドル超となり、現在のPayPal株価約55.5ドルに対して一定のプレミアムが付いている。

未上場のStripeの直近の評価額は1590億ドルに達し、PayPalの現在の時価総額の3倍以上だが、530億ドルを超える大型買収を前に、自己資金だけではこの取引を完了するのは依然難しい。

情報筋によると、StripeとAdventは、この買収の主な資金源となる約500億ドルの銀行融資枠を確保している。取引完了後、両社は従来のPEファンドのようにPayPalを分割売却したり資産を切り離したりするのではなく、それぞれ50%ずつの株式を持ち合う形で共同保有する計画だ。

この取引スキームはフィンテック業界では一般的ではない。通常、テクノロジー企業は事業統合を迅速に進めるため単独での買収を好む一方、PEファンドはレバレッジド・バイアウトで支配権を獲得し、資産再編や分割売却などを通じてエグジットとリターンの最大化を図る傾向が強い。今回StripeとAdventが均等出資を選んだのは、超大型M&Aに伴う資金負担を分担しつつ、産業リソースと資本力を相互補完する狙いがある。

このうちStripeは事業シナジーと業務統合を担当し、これを通じてオンライン決済分野でのリーダー的地位をさらに強固にする。StripeにとってPayPalの最大の競争優位性は単一事業ではなく、消費者・加盟店・決済ネットワークが一体となって築き上げた完全なエコシステムにある。仮にこれを分割売却すれば、消費者と加盟店間のネットワーク効果が損なわれるだけでなく、ブランド価値にも影響し、将来の成長余地も制限される。したがって、Stripeにとっては、個別資産をいくつか取得するよりも、PayPalプラットフォームを丸ごと保持する方がはるかに長期的な戦略価値がある。

一方、Adventは今回の取引で「資本の橋渡し役」を主に担う。世界的に有名なPEファンドとして、フィンテック分野で長年深く活動しており、大型LBOの豊富な経験を持つだけでなく、運営最適化や資本戦略を通じて企業価値を高めることを得意とする。公開資料によると、2008年以降、Adventは決済・フィンテック企業18社に累計78億ドル超を投資している。最も代表的な事例の一つは、2024年に約63億ドルでカナダのフィンテック企業Nuveiを非公開化した買収だ。

したがって、この潜在的な取引は伝統的な財務投資というよりも、グローバル決済エコシステムを巡る長期的な戦略統合に近い。

実際、今年2月には早くもStripeがPayPalに予備的な買収打診を行ったとの観測が市場で流れていた。最新の情報によると、StripeとAdventは今後数週間で交渉開始にこぎ着けたい意向だが、最終的に取引が成立するかどうかは依然として不透明だ。

現時点まで、PayPalはこれについて一貫して公式なコメントを出していない。もっとも、海外メディアSemaforが今年2月に報じたところによると、当時PayPalは身売りに関してStripeや他のいかなる企業とも交渉しておらず、むしろ過去数カ月間、投資銀行と協力して、物言う株主の行動や敵対的買収提案の可能性に備えていたという。

消息筋によると、こうした一連の準備はPayPalの株価大幅下落に端を発しており、経営陣は時価総額の減少により外部資本の攻撃対象や買収ターゲットになることを懸念していた。

市場では、現在のStripeの提示額はPayPalの取締役会や株主を取引に応じさせるには不十分で、むしろ試し玉的な提案ではないかとの見方もある。大型買収は通常、複数回の駆け引きと価格交渉を経る必要があることを考えれば、Stripeがこの買収を最終的にまとめるには、将来さらに提示額を引き上げる可能性は十分にある。

PayPal株価が8割下落した先でStripeが狙うのは決済事業だけではない

もし今回の取引が最終的に成立すれば、近年のグローバル決済業界で最も影響力のあるM&A案件の一つとなる。これは500億ドルを超える単なる資本取引にとどまらず、世界の決済産業における競争の論理が変わりつつあることを示している。

フィンテックの進化が続き、AI技術が決済シーンに急速に浸透するなか、かつての業界の祖であるPayPalでさえ、時代に「取り残される」格好となっており、従来型の決済大手は新たな競争圧力に直面している。

7月16日終値時点で、PayPalの株価は2021年9月に付けた307.5ドルの史上最高値から約82%下落している。長年積み上げてきた消費者基盤、加盟店ネットワーク、ブランド影響力は依然として重要な堀（ほり）を形成しているものの、成長鈍化、競争激化、そしてイノベーション力の不足により、PayPalがかつての高成長を再現するのは難しくなっている。

とはいえ、PayPalの巨大なユーザー規模、成熟した決済ネットワーク、世界的なブランド影響力により、依然として高い戦略的魅力を備えている。ブルームバーグが以前報じたところによると、複数の銀行や金融機関、業界の競合他社を含む多くの主体が、PayPalの全体または一部事業の買収に関心を示してきたという。買収観測がPayPalの株価を一時的に押し上げたこともあったが、資本市場は同社の単独成長力には依然慎重な姿勢を崩していない。

成長圧力に直面するPayPalも改革の歩みを加速させている。今年3月にEnrique Loresが正式にPayPalのCEOに就任すると、事業部門の再編、経営陣刷新、Checkout、Venmo、暗号資産決済などのコア事業への集中といった一連の調整を速やかに開始した。同時にコスト最適化と人員削減を進め、AIなどの新たな成長領域により多くのリソースを振り向けている。

しかし、資本市場の視点では、内部改革は通常、成果実現までの期間が長く、実行の不確実性も高まる。したがって、PayPalが単独で変革を遂げるのを待つよりも、戦略的M&Aによってバリュエーションを見直す方が市場の関心を集めやすい。

新興決済大手Stripeにとって、PayPalの真の価値は決済事業そのものだけではなく、長年蓄積してきた消費者向けの入口にある。Stripeは企業決済や加盟店サービスで強みを持ち続けてきたが、消費者向け決済領域には依然として弱点を抱えている。一方、PayPalは4.3億超の消費者アカウント、Venmoのソーシャル送金ネットワーク、成熟したデジタルウォレットのエコシステムを有している。統合が実現すれば、Stripeは消費者向け決済力を補完し、加盟店側とユーザー側の両方をカバーする完全な決済クローズドループを形成できる。

さらに重要なのは、このM&Aが次世代の決済インフラにおける両者の競争ポジションを再構築する可能性がある点だ。

近年、StripeとPayPalはいずれもステーブルコイン決済および暗号資産決済インフラの整備を継続的に進めてきた。Stripeは以前にBridgeの買収を通じてステーブルコイン決済分野に参入したほか、最近では複数企業と連携して新たなステーブルコインOUSDを推進することを発表した。注目すべきは、OUSDの提携リストが公表された後、SamsungやDunamuなどの一部企業が正式な協業関係にはまだ至っていないと表明し、市場で議論を呼んだことだ。

一方、PayPalは暗号資産取引サービスを提供するだけでなく、自社発行のステーブルコインPYUSDは世界第8位のステーブルコインとなり、時価総額は28億ドルを超えている。

もしStripeが最終的にPayPalの買収を完了すれば、ステーブルコイン分野において発行能力、決済インフラ、デジタルウォレットのエコシステム、加盟店ネットワークのリソースを同時に獲得し、VisaやMastercardといった従来型決済ネットワーク、さらには他のデジタル決済プラットフォームとの競争力を強化することになる。

もっとも、現時点でこの取引はまだ初期段階にあり、最終成立までにはなお多くの不確定要素が存在する。

一方で、PayPalの取締役会が買収を受け入れる意向を示すかは依然として未知数であり、評価額を巡る双方の隔たりが交渉決裂につながる可能性もある。他方で、これほど大規模なM&Aは、独占禁止法審査、銀行融資の確実性、両社の事業統合の難しさといった現実的な課題にも直面する。

しかし、取引が最終的に成立するかどうかにかかわらず、この潜在的な買収は決済業界の構造変化を映し出す縮図となっており、世界の決済競争は新たな段階に入りつつある。