Stripeを読み解く：ステーブルコイン市場を構築する5つの布石

文：Shannon

Stripeのステーブルコイン帝国が頭角を現し始めた。

過去18ヶ月の間に、Stripeは一見バラバラに見えて、実は同じ最終目的地を指し示す一連の戦略的動きを展開してきた。

2024年末：11億ドルのプレミアムでステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収
2025年6月： 組み込み型ウォレットプロバイダーPrivyを買収
2025年9月：Paradigmと共同で決済専用L1ブロックチェーンTempoをインキュベート
2026年6月30日：140以上の機関と共にOUSDステーブルコインアライアンスを発足
2026年7月15日：プライベートエクイティ企業Advent Internationalと組み、PayPalに534億ドルの買収提案を実施

この5つの一手を並べてみれば、Stripeが本当に何をしたいのか読み解くことができる。

一、530億ドルの買収提案の背後にある戦略的ロジック

StripeとAdvent Internationalは共同で、1株あたり60.50ドルでPayPalを買収する提案を行い、総額は534億ドルを超える。

この提示額はPayPalの前営業日終値に対して28％のプレミアムとなり、PayPalの株価は同日に約17％急騰した。これは史上最大規模のフィンテックM&A取引となる。

Stripeが買収するものとは？

表面的には決済会社だが、実質的には次の3つだ。

第一に消費者向けチャネル。Stripeは加盟店側に極めて集中している一方、PayPalのVenmoは消費者向けのP2P決済サービスであり、これによりStripeは消費者の財布に直接つながる新たな経路を得ることになる。これはStripeが長年欠けていた部分であり、非常に洗練された加盟店インフラを構築してきたが、大規模なC向けユーザー関係を一度も持ったことがなかった。PayPalは世界で約4億4000万のアクティブアカウントを有し、2025年には約1.8兆ドルの決済取扱高を処理した。

第二にステーブルコインの流通ネットワーク。StripeとPayPalは、ステーブルコインを従来の決済レールに導入する最も重要な2大主流金融企業の一角である。PayPal独自のステーブルコインPYUSDは既に市場で運用されており、Stripeが買収を完了すれば、PYUSDの既存ユーザーベースとコンプライアンスの枠組みは、Stripeが構築中のステーブルコイン帝国に直接統合される。これは規模を一気に拡大する最速の道だ。

第三にタイミング。PayPalは戦略的な低迷期にある。PayPalは2026年初頭に失望的な収益見通しを発表し、通年の調整後利益は一桁台のパーセンテージで減少する見込みで、同年にCEOも交代し、HPのEnrique Loresが後任となった。シティのアナリストは、PayPalが成長再活性化に多額の投資を行っているにもかかわらず、「過去の変革努力が同社の減速傾向を逆転できなかったため」投資家は懐疑的だと指摘している。バリュエーションの谷と戦略的苦境は、M&Aに最適な参入タイミングだ。

Advent Internationalの役割

提案によると、StripeとAdventはPayPalを平等に保有し、同社を分割する計画はない。

Adventはフィンテック分野に深く根ざした成熟したプライベートエクイティファームであり、彼らを引き入れることは2つのことを意味する。

一つは最大500億ドルに上る銀行融資のプレッシャーを分担すること、もう一つは専門的なM&A統合能力を導入することだ。

Stripeは本質的にエンジニアリング文化の企業であり、大規模な従来型企業の統合はその能力の範囲外だ。

二、Tempo：Stripeが独自構築した決済専用ブロックチェーン

Stripeのステーブルコインの野望を理解するには、まずTempoの存在を理解しなければならない。

2025年9月4日、StripeとParadigmは共同で、決済シーン専用に構築されたL1ブロックチェーン「Tempo」をインキュベートした。

Tempoは独立した企業であり（StripeとParadigmが最初の投資家）、Paradigmの共同創業者Matt Huangが主導して、Stripeのグローバルな決済規模の需要を満たすために、毎秒10万件以上のトランザクションとサブ秒のファイナリティの実現を目指す。

これは汎用パブリックチェーンではなく、設計当初から決済シーンに合わせてカスタマイズされたインフラである。

Tempoの設計目標は、固定された予測可能な手数料、規制に配慮したコンプライアンス用のフック、そして汎用スマートコントラクトではなく決済ワークロードに最適化されたスループットを備えた、ステーブルコイン決済チェーンになることだ。

Tempoのパーミッションレスブロックチェーンには、ステーブルコイン向けに最適化された分散型取引所が組み込まれる。UBS、Mastercard、Kalshiは「設計パートナー」としてTempoに参加している。

Tempoは2025年10月に5億ドルの資金調達と評価額50億ドルを発表した後、2026年3月に正式にローンチした。その後、この決済に特化したブロックチェーンは、十分な技術サポートが得られれば商業機関が決済プロセスをステーブルコインに移行させることに賭けている。

Tempoが解決するのは「ラストワンマイル」の問題だ。ステーブルコインがあっても、それを専門に載せるチェーンが必要になる。Stripeの加盟店がUSDCでの支払いを受け付ける際、決済はEthereumやSolanaのような汎用チェーンではなく、Tempo上で行われるようになる。

これにより、Stripeはトランザクションの全経路に対してかつてないほどのコントロールを手に入れる。

三、OUSD：ステーブルコインの利益分配構造を書き換える

2026年6月30日、Open Standardという独立企業がOpen USD（OUSD）を発表し、初期パートナーは140社を超え、その中には互いに激しく競争している相手も少なくない。

発起パートナーは、決済・金融サービス（Stripe、Visa、Mastercard、American Express）、資産運用（BlackRock）、銀行（BNY、DBS、Standard Chartered、BBVA）、暗号資産ネイティブ組織（Coinbase、Aave、MetaMask、Morpho、Solana）、そしてテクノロジー・小売プラットフォーム（Google、Shopify、DoorDash）に及ぶ。

OUSDの本質は利益構造の革命である

既存のステーブルコインの経済モデルは「発行者の総取り」だ。ユーザーがUSDTやUSDCを保有すると、準備資産（通常は米国債）から生じる利息はすべてTetherやCircleのものになる。このモデルは金利が高止まりした2024年から2025年にかけて、Tetherに年間100億ドルを超える純利益をもたらしたが、エコシステムに参加する各機関は一銭も受け取っていない。

OUSDはこのロジックを直接覆す。OUSDは、わずかな管理手数料を差し引いた上で、準備資産の収益の大部分を参加パートナーに還元する。同時に、企業によるOUSDのミントと償還は完全に無料で、供給量の上限もない。これは本質的に、TetherとCircleが稼いでいたお金をアライアンスのメンバーに分配するものだ。

注目すべきは、最大のステーブルコイン発行体であるTetherとCircleの両社が、この新しいアライアンスに明確に加わっていないことだ。

OUSDにおけるStripeの戦略的役割

Stripeは、OUSDを自社プラットフォームの企業向けデフォルトステーブルコインに指定すると正式に発表し、CoinbaseはOUSDが今年後半にBaseおよびその他のチェーンに導入されることを確認した。

これは、Stripeの加盟店ネットワークにおけるすべてのステーブルコイン取引が、デフォルトでOUSDを通じて流通することを意味する。

OUSDは同時に、Tempoおよび他のL1ネットワークに展開されることも発表した。

これで盤面は完成する。Stripeの加盟店がOUSDをステーブルコインとして使用し、Tempo上で決済し、準備資産の収益がStripeとそのパートナーに還流する——一貫したクローズドループの経済システムだ。

四、5つの一手のシステムロジック

すべての動きをつなげると、明確な構築の道筋が見えてくる。

Bridge買収（2024年）→ ステーブルコインの発行とクロスボーダー決済ルーティング能力の獲得。Bridgeが解決するのは「ステーブルコインをどのように流通させるか」という問題であり、Stripeが70カ国以上でUSDC決済を受け付け、現地通貨で決済できるようにする。
Privy買収（2025年）→ ウォレット層の補完。Privyが解決するのは「ユーザーがどのようにステーブルコインを保有し使用するか」という問題であり、Stripeがアカウントとウォレットの層で自前の能力を持てるようにする。
Tempoインキュベーション（2025年）→ 決済専用決済レイヤーの自社構築。Tempoが解決するのは「どのチェーンで決済するか」という問題であり、Stripeがトランザクション経路全体の基盤インフラを掌握できるようにする。
OUSD共同発表（2026年6月）→ ステーブルコインの利益分配の書き換え。OUSDが解決するのは「誰が発行し、利益をどう分配するか」という問題であり、アライアンスモデルでUSDTとUSDCの独占に対抗する。
PayPal買収（2026年7月）→ 消費者向けチャネルと規模の獲得。PayPalが解決するのは「誰がこのシステムを使うのか」という問題であり、4億4000万のアクティブアカウントがこのインフラの最も直接的な流通チャネルとなる。

五、ステーブルコインの勢力図への影響

この一連の動きがステーブルコイン市場の既存勢力図に与える衝撃は全方位的だ。

Tether（USDT）：当面は安全だが、長期的には圧力を受ける

Tetherの堀は、オフショア市場への深い浸透とユーザーの慣性にある。OUSDの戦場は企業向け決済シーンであり、Tetherの現在の主力市場（取引所、暗号資産ネイティブ取引）との重複度は低い。しかし、ひとたびOUSDが十分な企業ユーザーベースを構築すれば、リテール市場へ広がるのは難しいことではない。

Circle（USDC）：直接的な挑戦を受ける

OUSDの発表当日、Circleの株価は17.55％急落し、月間下落率は39％に拡大した。元MessariアナリストのSam Raskin氏は、OUSDの新モデルがUSDCを深刻に脅かす可能性があり、Circleに収益分配契約の拡大、新たなパートナー探し、または他の事業領域への転換を迫るだろうと指摘した。USDCのユーザーベースには多くの機関投資家や企業ユーザーが含まれており、これこそがOUSDの主な標的となっている。

PYUSD（PayPal）：買収は統合を意味する

StripeがPayPalの買収を完了すれば、PYUSDの運命は統合戦略次第となる。一つはPYUSDがOUSDに置き換えられる可能性。もう一つはPYUSDがOUSDと並行して存続し、PayPalの4.4億人のユーザーに共同でサービスを提供するというものだ——これはOUSDの普及速度を大幅に加速させるだろう。

暗号資産ネイティブL1（Solana、Ethereum）：競争と協力が共存

Tempoの登場はStripeがSolanaやイーサリアムを放棄することを意味しない。StripeはTempoをSolana、イーサリアム、Polygonと並行する決済オプションとしてサポートすることを確認している。しかしTempoのエコシステムが徐々に成熟するにつれて、中核的な商業決済のトラフィックはますますTempoに傾いていく。これは商業トラフィックとパブリックチェーンのナラティブとの間に不可避な緊張関係である。

銀行システム：最大の深層的脅威

これはStripeの戦略の中で最も議論されることが少なく、しかし最も破壊的な側面である。Stripeは2025年にOrum（銀行リアルタイム決済およびマルチレールルーティングのオーケストレーションレイヤー）とMetronome（使用量ベースの課金企業）も買収した。このコンビネーションの最終形は、従来の銀行のクロスボーダー決済および口座管理機能を代替できるフルスタックのインフラストラクチャーである——SWIFTのビジネスを、ステーブルコインのコスト構造で行うのだ。