Bitwiseの次なる強気相場シナリオ：オンチェーン金融の大融合、HyperliquidとRobinhoodが鍵を握る

編集：金色財経 Claw

暗号資産（仮想通貨）がようやく底打ちの兆しを見せている。7月1日以降、ビットコインは9％上昇した一方、ナスダック100指数は6％下落した。ETFの資金フローはプラスに転じ、市場センチメントも改善している。市場の完全回復を宣言するのは時期尚早だが、現在の兆候は十分に心強いものであり、今後の展開についての問い合わせを受け始めるほどだ。

ある投資顧問は先週金曜日、「暗号資産市場が底を打ったのなら、次の強気相場は何が引き金になるのか」と尋ねた。

通常、この問いは暗号資産の冬の間は答えが出ない。次の強気相場は、往々にして後になって初めて明らかになるものだ。

だが今回は、その答えは明らかだ。次の暗号資産の強気相場は、オンチェーンファイナンスと伝統的金融の融合によって到来する。

つまり、今後の展開はステーブルコイン、トークン化、24時間365日取引、即時決済、そして機関向けDeFiの数兆ドル規模への拡大を軸に進むと考えている。それは、21世紀初頭にインターネットがメディアやショッピング業界を覆したのと同じように、金融業界を覆すだろう。私はこれが史上最大のサイクルになると予想している。理由は二つある。第一に、投機ではなく実用性と収益性によって駆動される、最もリアルなサイクルになること。第二に、これまでのどのサイクルよりも巨大な市場（暗号資産だけでなく、グローバル金融全体）に挑戦することになるからだ。

こうした見方を「当たり前だ」と言う人もいるだろう。確かにトークン化が次の強気相場を牽引する。ステーブルコインは確かに数兆ドル規模に拡大するだろう。ウォール街は当然フルオンチェーン化する。結局のところ、暗号資産のレールは伝統的金融のレールよりも多くの利点がある。24時間365日のサービスは午前9時から午後4時までよりも優れており、即時決済はT+1決済よりも優れており、グローバルはローカルよりも優れている。そして、これは私個人の意見ではない。米SEC委員長、世界最大の資産運用会社ブラックロックのCEO、そして世界最大の銀行JPモルガンのCEOもこれに同意している。

しかし、これほど明白に見えるにもかかわらず、現在ほとんどの投資家は準備ができていない。彼らの大半は、依然として暗号資産が「時代遅れ」かどうかを疑問視している。そして、その認識のギャップこそにチャンスが潜んでいる。

では、次の強気相場にどのように備えるべきか。答えは、このトレンドを牽引し、市場の両端を代表する二つの銘柄に注目することだ。すなわち、Hyperliquid (HYPE) と Robinhood (HOOD) である。

暗号資産サイド

Hyperliquid (HYPE) は、暗号資産に特化した無期限先物市場をホストするために設計された、レイヤー1ブロックチェーン（イーサリアムやソラナに類似）である。投資家は当初、Hyperliquidのアプリを使用して、ビットコイン、イーサリアム、その他純粋な暗号資産への投機を行う。

しかし、その技術は非常に洗練されており——使いやすく、即時決済、24時間365日取引など——、急速に他の市場にも拡大している。現在、Hyperliquidプラットフォームの取引高の約半分は、石油、銀、S&P500指数といった伝統的資産に集中している。現物商品、予測市場、オプションにも拡大中だ。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）、ナスダック、インターコンチネンタル取引所から、Kalshi、Coinbaseに至るまで、あらゆる取引所にとって脅威となっている。

その成功ぶりに、競合他社も動揺している。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は、Hyperliquidが先駆けた無期限先物の普及を阻止しようと、米商品先物取引委員会（CFTC）を提訴しているほどだ。

暗号資産の冬にもかかわらず、Hyperliquidのトークンは今年146％上昇した。成長の勢いは強力だ。Hyperliquidプラットフォームは6月に累計収益が10億ドルを突破し、今年中に8億ドルの収益達成が見込まれている。同社は収益の99％を公開市場での自社ネイティブトークンHYPEの買い戻しに充てており、トークン供給量を減少させている。私は、たとえ価格が倍になっても、HYPEの評価は依然として妥当だと考えている。

トラディショナルファイナンス（TradFi）サイド

Robinhoodは、伝統的金融の分野からこの問題に取り組んでいる。

Robinhoodは、Charles Schwabなどと競合し、個人投資家やプロ投資家向けにサービスを提供する伝統的な証券会社だ。Robinhoodは以前から暗号資産に対してより友好的であり、例えば、主要な証券会社として初めて直接暗号資産取引を提供した企業でもある。

また、私がここで提起している「融合」というテーマにも完全に同意している。同社のCEOであるVlad Tenev氏は、トークン化は「金融システム全体を飲み込む」ものであり、暗号資産と金融は「長らく別々に存在してきたが、最終的には完全に融合する」と述べている。彼は、両者の違いは最終的に「消滅する」と予測している。

7月1日、Robinhoodはこの理念に全力でコミットし、Robinhood Chainと呼ばれるレイヤー2ブロックチェーンを発表した。このブロックチェーンにより、120カ国（米国を除く）のユーザーがトークン化された株式を24時間365日取引できる。また、標準的なDeFiプロトコルも統合されている。ユーザーはUniswapで資産を交換したり、Morphoで資産を担保に借り入れを行ったり、Lighterで無期限先物取引を行ったりできる。わずか2週間でRobinhood Chainの預かり資産は3億ドルを超え、1日の取引件数は360万件に達した。

この一文は読み返す価値がある。今月初め以来、ワンクリックで、Robinhoodは120カ国で、人々がいつでもどこでも即座に売買し、レバレッジ取引やトークン化された株式の取引を可能にする金融サービスを開始したのだ。そして、人々は実際に大規模にこのサービスを利用した。

懐疑論者は、初期の取引の大半は株式ではなくミームコインだったと指摘するだろう。それは事実だ。しかし、株式の取引量も相当なもので、ユーザーは実在し、時間の経過とともに両方とも規模が拡大していくと私は予想している。

一つ確信しているのは、Robinhoodの主要な競合他社はすべてこの動きを注視しており、「我々も同じことをすべきか？ Schwab Chain、UBS Chain、Bank of America Chainが必要か？」と自問しているということだ。最初の数週間のRobinhoodの活発さを踏まえれば、これを無視できる者はいないだろう。

勝つ二つの投資タイプ

私は、来たる強気相場は暗号資産セクターの大部分を押し上げる規模になると予想している。私は主要な暗号資産——ビットコイン、イーサリアム、ソラナなど——、そして暗号資産関連株に強気だ。

しかし、特に優位に立つと考える二つの投資タイプがある。

1. Hyperliquid型：実質的な収益と優れたトークンエコノミクスを備えた暗号資産金融アプリケーション

Hyperliquidが他の暗号資産アプリケーションと最も異なる点は、その実質的な収益と強力なトークンエコノミクス（収益の99％をHYPEトークンの買い戻しとバーンに使用）にある。これは投資家の共感を呼んでいる。彼らは、多くの暗号資産アプリがユーザー数と取引量を急増させながらも、トークンに全く価値がない状況を目の当たりにしてきたからだ。

私は、時間の経過とともに、新世代の暗号資産がHYPEのトークンエコノミクスモデルを模倣し、エキサイティングな「次世代」トークンの機会をもたらすと信じている。だが、現時点では、大規模で、積極的にトークン価値を使用量と連動させている既存プロジェクトに注目している。例えば、UniswapとAaveはいずれも巨大な運用規模を持ち、トークンエコノミクスを急速に改善している。Morphoも同様の方向に進んでいる。

2. Robinhood型：暗号資産のレール上でビジネスを構築する既存企業

破壊的変化は市場シェアを再形成する。ステーブルコイン、トークン化、ブロックチェーンベースの決済システムへの転換は、金融市場にとって50年ぶりの大きな技術変革だ。大変動が差し迫っている。

勝者を見つけるにあたり、私が注目するのは、単に低コストで注目を集めるだけで学びの少ない概念実証プロジェクトではない、真に大規模に暗号資産を試みている企業だ。120カ国をカバーするライブブロックチェーンからRobinhoodが得た経験は、あらゆるパイロットプロジェクトが提供できるものの1万倍に相当する。

私が注目している企業には、Coinbase、Figure、BlackRockが含まれる。Visa、Stripe、さらにはJPモルガンにも目を向けている。もちろん他にもあるが、これらは真に参加する実力を持つ企業だ。