作者：SoSoValue Research
インテルが2026年第2四半期決算を発表：売上高、調整後EPS、粗利益率がいずれも市場予想を大幅に上回り、データセンター＆AI事業は過去最速の成長を記録。クライアント事業も予想を上回る。同社が示した第3四半期の売上高ガイダンスはコンセンサス予想を引き続き大きく上回り、AIインフラ構築がサーバーCPU、カスタムチップ、ウェハ製造の需要を再び押し上げていることが示された。
同社は同時に、2026年の設備投資ガイダンスを180億ドルから200億ドル超に上方修正し、2027年の投資は大幅に増加すると予想。半導体製造装置、クリーンルーム、先端パッケージング、基板、メモリのサプライチェーンを下支えする。
もっとも、インテルファウンドリーは依然として20億ドル超の営業損失を計上し、外部ファウンドリー収入の比率は引き続き低い。設備投資の急速な拡大もキャッシュフローを圧迫し続ける。インテル株価は時間外取引で一時約13％上昇した後、上げ幅を約4％に縮小した。
第2四半期決算：売上高・利益率が軒並み予想上回る、キャッシュフローは特殊要因が重しに
第2四半期の売上高は161億3000万ドル、前年同期比25.4％増で15年ぶりの高成長となり、約144億ドルのコンセンサス予想を上回り、同社の従来ガイダンス中央値も18億ドル上回った。
調整後EPSは0.42ドルと、市場予想の0.22ドルの約2倍。調整後粗利益率は41.8％で前年同期比12.1ポイント上昇し、同社ガイダンスを2.8ポイント上回った。増収、平均販売価格の上昇、製品ミックスの改善、プロセス歩留まりの向上が寄与し、調整後営業利益は28億ドルに達した（前年同期は5億ドルの赤字）。
GAAPベースの純損失は110億ドル、EPSはマイナス2.16ドル。これは主に米商務省とのエスクロー株式に関連する125億ドルの非現金公正価値損失による。当該調整を除いた場合、同社は22億ドルの純利益を計上した。
第2四半期の営業キャッシュフローは70億ドル、現金および短期投資は約300億ドル。ただし、122億ドルのネットのパートナー資金流出の影響で、調整後フリーキャッシュフローはマイナス84億ドルとなった。第2四半期の設備投資自体は27億ドルであるため、マイナスのフリーキャッシュフローは主にパートナー資金の動きを反映している。2027年に製造および後工程の生産能力投資がさらに増加するのに伴い、キャッシュフローの改善は先送りされる可能性がある。
データセンターは59％増、クライアント事業は予想上回るもPC需要に圧力
データセンター＆AI事業の売上高は62億6000万ドル（前年同期比59％増、前期比24％増）で、約54億ドルの市場予想を大きく上回った。営業利益は24億7000万ドルに増加し、営業利益率は前年同期の16.1％から39.5％に上昇した。
成長は主にハイパースケーラークラウド事業者やエンタープライズ顧客からのサーバーCPUに対する強い需要による。カスタムチップ事業の売上高は前年同期比で約2倍に増加し、現在の年間換算の売上高規模は20億ドル近くに達している。インテルは、サーバーCPUの業界出荷台数が2026年と2027年に力強い二桁成長を維持し、成長の勢いは2028年まで続く可能性があると予想している。
クライアント＆フィジカルAI事業の売上高は88億8000万ドル（前年同期比13％増）で、約80億ドルの市場予想を上回った。AI PCの売上高は前期比26％増加し、現在クライアント事業の売上高の約3分の2を占める。エッジコンピューティングは約10％を占める。
クライアント事業の成長は、高価格帯製品の比率上昇、平均販売価格の上昇、コスト転嫁などによる。メモリ価格の上昇と供給制約の影響で、2026年の世界のPC消費量は低二桁台の減少となり、下期も通常の季節性を下回ると同社は予想する。インテルは限られた生産能力を、需要がより強いサーバーCPUに優先的に振り向ける計画だ。
ファウンドリーの赤字は縮小続く、外部顧客獲得はなお課題
インテルファウンドリーの売上高は57億7000万ドル（前年同期比31％増）、営業損失は前年同期の31億7000万ドルから20億9000万ドルに縮小し、赤字率は71.7％から36.2％に改善した。
18Aの生産量は前期比50％超増加し、同社目標を約25％上回った。歩留まり、生産サイクルタイム、設備稼働率の改善により、Panther Lakeの主要製品の製造コストは年内におよそ50％低下し、年内にさらに約20％低下する見込みだ。
18A-Pはすでにリスク生産を開始。14AのPDK 0.9は10月に出荷予定で、リスク生産は2027年下期に開始し、2028年に量産を開始する見通し。
ただし、ファウンドリーの当四半期の外部収入はわずか2億9300万ドルで、同部門の売上高の約5％にすぎず、成長は依然としてインテル内製製品が中心。経営陣は外部顧客の反応は良好としながらも、18A-Pや14Aの商業的魅力を裏付ける大口の量産受注は未公表としている。
決算説明会：供給不足は継続、設備投資の成果は受注で検証必要
経営陣は、先端ロジックチップ、シリコンウェハ、メモリ、基板、先端パッケージングが深刻な供給制約に直面しており、不足は続く見通しだと説明。一部のボトルネックは第3四半期末から第4四半期にかけて緩和され、第4四半期の売上拡大余地を生むが、年末までにサーバーCPU需要を完全には満たせないと同社は予想する。
設備投資の引き上げは長期顧客契約と需要シグナルに基づくが、新規投資のうちどの程度が外部ファウンドリー顧客向けかは開示されず、14Aや18A-Pについて大口顧客からの正式な量産受注を獲得したとの確認もなかった。
インテルは現在約400億ドルの流動性を有し、約100億ドルの売却可能な非中核資産を保有している。経営陣は同時に、将来の増産需要が内部のキャッシュフローや顧客前受金の支援能力を超えた場合、資本市場での資金調達に踏み切る可能性があると述べた。2027年の設備投資が効果的なリターンを生むかは、サーバー需要の持続期間、18Aのコスト削減ペース、外部ファウンドリー受注の実現次第となる。
第3四半期ガイダンスは大幅に予想上回る、2027年設備投資はさらに増加
インテルは第3四半期の売上高を158億～168億ドル（中央値163億ドル、前年同期比約19％増）と予想。これは約151億ドルのコンセンサス予想を上回る。調整後EPSは0.38ドル、調整後粗利益率は42％を見込む。
第3四半期の粗利益率は第2四半期とほぼ横ばいの見込み。Panther LakeやGranite Rapidsなどの新製品は依然として生産立ち上げ初期段階にあり、単位コストが同社平均を上回る。18Aの歩留まりと生産量の向上が続けば、新製品のコストは2027年に徐々に粗利益率の下支え要因に転じる可能性がある。
同社は2026年の設備投資ガイダンスを180億ドルから200億ドル超に上方修正し、2027年の設備投資は2026年を大幅に上回ると予想。追加投資はIntel 3、18A、18A-P、14Aプロセス、先端パッケージングとEMIB-T、クリーンルーム建設、ならびに基板とメモリの供給確保に充当される。
今回の決算は、インテルがAIインフラサイクルによる成長機会を再び捉えつつあることを示した。サーバーCPU、カスタムチップ、18Aの生産立ち上げが売上と利益の急改善をけん引し、第3四半期ガイダンスも現在の需要堅調を裏付けている。
時間外の株価上昇率が約13％から約4％に縮小したことは、市場がすでにより高い評価基準を適用し始めたことを反映している。短期的な業績の予想超えは回復シナリオを支持するが、ファウンドリーの外部収入、先端プロセスの顧客、設備投資収益率、フリーキャッシュフローが、今回の回復をさらに持続可能なバリュエーション向上に転換できるかを左右するだろう。
