皆さん、こんにちは。Money in Motion へようこそ。これは「お金の流れ」に焦点を当てたポッドキャストです。私たちが議論するのは、どのコンセプトが最も熱いかではなく、現実の世界でお金がどのように再移動され、決済され、信頼されるかです。
今回のエピソードでは、AIsa の共同創業者兼 CEO の Jordan さんをお招きし、最近市場で伝えられている Stripe による OpenRouter 買収交渉のニュースを出発点に、Stripe が買収しようとしている OpenRouter の根本的なロジック、トークンモデルルーティングのビジネスモデル、API リソース取引、エージェントマーケットプレイス、そして Stripe が AI 時代に本当に占めようとしているポジションについて議論します。この交差点に立つ第一線の実務者をお迎えし、一緒にそれを分解していきます。
Jordan は自身の会社 AIsa を「AI エージェントのアリババ」と定義しています。それは単なる決済プロジェクトではなく、Agentic Payment の物語に押し込められることも望んでいません。AIsa がより注目しているのは、エージェントが「思考できる」段階から「行動できる」段階へ進むとき、データ、ツール、モデル、計算リソース、その他の API リソースをどこで購入する必要があるのか、そしてそれらのリソースがエージェントが直接呼び出せるスキルにどのようにパッケージ化されるかです。
今回のゲスト：Jordan（AIsa 共同創業者 & CEO）
司会：Will & Yuki（Money in Motion 共同創業者）
記事の見解はゲスト個人のものであり、ゲストの所属組織および本メディアの見解を代表するものではありません。
一、Stripe は一体何を買ったのか
この取引が発表されるやいなや、ほとんど全員がこれを「決済会社のAI進出」と読み解きました。Jordan の最初の反応は、まず役割を明確に定義することでした。なぜなら、ひとたび明確に定義すれば、このお金で買われたものは皆が思っているものとはかなり違うと気づくからです。
1.1 まず役割を明確に定義する
司会： ある決済会社が 100 億ドルを投じて自社の顧客を買収する。この取引をどう見ますか？
Jordan： ここにはいくつかまず明確にすべき定義があります。
第一に、Stripe がそもそも何をしている会社かということです。Stripe は加盟店向けのアクワイアリング（収納代行）を行っており、主にチェックアウトです。もちろん、非常に充実した付帯サービスも一式揃えています。
第二に、OpenRouter とは何か。中国語の文脈では、直感的に最初に出てくる言葉はおそらく「中継局」――集約、ルーティングです。しかし決済の視点から見ると、OpenRouter もまた加盟店向けのサービスです。400 以上のモデルプロバイダーのモデル呼び出しというのは、それ自体が一つのサービスであり、開発者や企業が調達しなければならないリソースなのです。
そこで疑問が生じます。Stripe はすでにそのアクワイアリング機関なのに、なぜさらに 100 億ドルを投じて買収する必要があるのか？
まず、この価格は間違いなくセカンダリーマーケットの標準的なバリュエーション体系で算出されたものではありません。OpenRouter が開示している ARR はわずか 5000 万ドルであり、100 億ドルは PS（株価売上高倍率）で 200 倍近くに相当します。これは極めて高いバリュエーションです。Manus をベンチマークしてみましょう。買収時の ARR は 1 億ドルを超えたばかりで、その倍率は十数倍から二十数倍程度でした。したがって PS 200 倍という数字は、バリュエーションモデルから算出されたものではありません。
私の視点から見ると、これはむしろ2つのことに近いと考えています。1つは防御的なもの、もう1つは戦略的シナジーです。
1.2 トークンの「神の視点」
Jordan： OpenRouter がもたらす価値を分解してみると、それは決して単なるモデル中継ではありません。
それは多くの大規模言語モデルが発表される前のブラインドテストの場であり、様々な次元でのランキングの発表の場でもあります。そして、あまり知られていないもう一つの層があります——現在、世界で唯一、神の視点からモデルの呼び出しデータを見渡せる場所なのです。
あるタスクを完了するために、私はどのモデルを呼び出したのか？どのモデルのパラメータをどのように設定したのか？フォールバックはどう設定されたのか？どのモデルがどのタスクシナリオで最もパフォーマンスが良いのか？こうしたデータは他のどこでも見ることができません。
さらにその上の層として、開発者の視点から見ると、OpenRouter 上でどの開発チームの呼び出し量が最も多く、最も急速に成長しているのか？これは多くの投資機関が追いかけて購入したがるデータです。
Stripe は現在、Visa、Mastercard を除けば、決済分野でトップクラスのスーパーユニコーンです。もしこの機会を放棄し、この視点を他者に明け渡してしまえば、それは同社にとって非常に大きな戦略的損失となります——後でそれを取り戻すコストは極めて高くつくでしょう。
Meta はかつて 190 億ドルで WhatsApp を買収しましたが、チームはわずか十数人でした。今日振り返ってみると、その 190 億ドルが Meta の戦略的配置全体にもたらした価値は、当時のその価格に決してとどまるものではありませんでした。
これはより防御的な動きだと私は考えています。
1.3 エージェンティック・ペイメントとの関係はそれほど大きくない
司会： 前回のラウンドを見るとより明確になります。5月26日のラウンドの評価額13億ドルは、CapitalG がリードし、NVIDIA がフォローしました。Google のロジックは、トラフィック分配の窓口に投資することで神の視点を得られるというもの。NVIDIA のロジックはさらに直接的で、分配プラットフォームが発展すればするほど、チップがより売れるというもの。両社とも理にかなっていますが、いずれもトークン分配そのものに関係しています。
Stripe は違います。このチェーン上でトークンを分配しているわけではありません。同社のポジションはもっと手前の「お金を受け取る」ところにあります。2022年、2023年にAI関連製品の提供を開始した際、大多数のスタートアップがStripeを利用していました。現在、すべての大規模モデルの収納・アクワイアリングも、基本的にはStripe上にあります。そのポジションはとっくに押さえているのです。
したがって本当の問題はおそらく、その次の一手が、「AI企業の代わりにお金を受け取る」ことから、「AIの消費をコントロールする」ことへ——ルーティング、計量、決済という一連のインフラを整備することへとアップグレードするのかどうかです。もしトークンが機械による自動消費の経済単位になるのであれば、トークンのルーティングと決済を掌握する者は、AI時代のVisa と Cloudflare を同時に掌握する可能性があります。
Jordan： これに答えるには、まずエージェンティック・ペイメントを定義しなければなりません。私の理解では、真のエージェンティック・ペイメントとは、エージェントが自律的に支払いを開始できること——いわゆる A2A ですが、実際にはまだかなり先の話です。
Stripe のエージェンティック・ペイメントにおける布陣は、唯一の動きとして MPP（Machine Payment Protocol）をローンチしただけです。しかし、その上の取引量は実際それほど多くなく、まだその段階には至っていません。
したがって第一に、この取引はエージェンティック・ペイメントとの関係は実のところそれほど大きくありません。第二に、Stripe はすでに OpenRouter のアクワイアリング機関です。
私の見方では、これはより加盟店側へのアクションです。Stripe のコアは常に加盟店へのサービス提供であり、大規模モデルのトークンサービスは将来的に最大の加盟店カテゴリーになるでしょう。
Stripe がどのように成長してきたかを振り返ってみてください。同社は典型的な開発者向け（to Developer）製品であり、YC のユニコーンたちと共に成長し、今ではほぼすべてのスタートアップの第一選択肢となっています。
この視点から見ると、同社が求めているのは入口であり、AI経済圏における加盟店側のアクワイアリングです。そしてAI経済圏の加盟店側において、今のところトークンの消費量が間違いなく最大であり、次いでデータ、ツールといったものです。まずこのレイヤーを押さえることが、中核的な動機なのです。
1.4 1590 億から 1 兆へ
司会： では、ここ数年の動きを繋げて見ると――Bridge、Privy、Metronome を買収し、現在はおそらく OpenRouter を協議しており、同時期に PayPal の買収も試みていた。あなたの見方では、一体何をしようとしているのでしょうか？
Jordan： 私の見解も限定的ですが、決済の視点から言えば、同社は真のカード組織を創設する機会を失ったのです。
VisaやMastercardのようなカード組織は、世界中のすべてのお金が流れる最も中核的な基盤レールです。Stripe はそのようなネットワークになるためのウィンドウをすでに逃してしまいました。
では、同社のすべての動きはこの点を中心に展開しているとは思いませんか？
まず Tempo、同社独自のパブリックチェーン。加盟店側、開発者向けからスタートし、ステーブルコインエコシステムへと拡大しました。そしてステーブルコインエコシステムにおけるその中核は——私の見方では——カード組織を迂回し、クリアリングと決済の仕組みを自らのこのエコシステム、このパブリックチェーンの中に組み込みたいのだと思います。
Bridge の買収で得たのはコンプライアンスライセンスとコンプライアンスチャネルであり、オンランプ／オフランプを提供します。Privy はデジタル通貨のウォレット側で、比較的大規模な入口であり、ユーザー側の入口とも言えます。最近買収した Metronome はビリング（課金）を行っており、実際には OpenAI を含む多くの大手 AI 企業にとって最大の計量・課金サービスプロバイダーであり、社内のプライシング設計全体が Metronome に依存しています。そこに今回 OpenRouter が加われば、Metronome のサービス量は何倍にも拡大され得ます。
PayPal は Web2 におけるユーザー側の入口です。そのデータを見た記憶がありますが、4億以上のC向けウォレットがあります——これはStripeにはないものです。Stripeが推進している Link は、PayPal のエコシステムにはまだ大きく及びません。独自のパブリックチェーンを持ち、ステーブルコインエコシステムへの参加権を獲得し、さらに Web2 最大のウォレットシステムを手に入れることができれば、そのエコシステム全体は非常に充実したものになります。
Stripe は現在、評価額 1,590 億ドルです。**Visa が 60 年以上かけて作り上げたあのペイメントレールにはなれないかもしれませんが、これらのエコシステムをすべて揃えた後なら、5,000 億ドルから 1 兆ドルへの急成長も夢ではありません。** 比較対象とするのは間違いなく Visa と Mastercard で、この 2 社は現在それぞれ約 6,000 億～ 7,000 億ドル規模です。
同社がAIにこれほど積極的な理由は――AIが最大の資金の流れを代表しているからだ。現在、加盟店側の集金は、ECとOTAを別にすれば、AIが中心だ。同社はAI企業を捉えている。そしてどのAI企業も大規模モデルベンダーに支払いをしなければならない。であれば、OpenRouterを先に買収してしまおう――そのロジックは難しくない。
司会： 同社は最近非常に動きが多く、そのかなりの部分は資本市場へのアピールでもあるはずだ。AIがこれほど加熱しているのに、そこに乗らない手はない。だからエージェンティック・ペイメント（agentic payment）に関心を持つ人は、AIブームにあやかろうとしている点と、エージェンティック・ペイメントそのものの点は、やはり区別して見る必要がある。
二、モデル中継ハブのビジネス
ここにこれほど大きな戦略的価値があるなら、OpenRouterはなぜこのタイミングで身売りを選んだのか。司会が投げかけたのは起業家目線の問いだ。「ラッパー（套壳）を極めること自体が堀（モート）になり得るのか」。Jordanはこの言葉を言い換え、やや厳しい見方を示した。
2.1 ラッパーを極めることは、良いビジネスなのか
司会： 最近ずっと考えていることがあります。AI時代の起業家にとって、ラッパーを極めることはそれ自体が良いビジネスになり得るのではないか、と。
StripeとOpenRouterは本質的にとてもよく似ている。Stripeは銀行ネットワークを自社で持っているわけではなく、それらすべてを安定したインターフェースにパッケージして提供している。OpenRouterも自社でモデルを訓練しているわけではなく、あらゆる基盤となる機能と統一インターフェースを提供している。ある意味、Stripeが提供しているのはペイメントのAPIであり、OpenRouterが提供しているのはモデルのAPIだ。
いま、AI起業家はとても厳しいと言われる。何をするにも、大規模モデルの一度のアップデートでプロジェクトが潰れてしまうのではないかと怯えている。であるならば、ラッパーをインフラのレベルにまで極めることが、一つの堀になるのではないか？
Jordan： 「ラッパー（套壳）」という言葉は、少し言い換えさせてほしい。
Stripeは、カードブランドやあらゆる銀行チャネルを土台に、膨大な加工を施し、本物の開発者が統合するのをきわめて簡単にしている。私はこのプロセスをブロックの組み立て（搭积木）と呼んでいる。これはとりわけ海外、北米の起業エコシステム、なかでもSaaSエコシステムにおいては、ごく典型的なブロック組み立てのプロセスだ。
だが、「どのブロックでも組み立てられる」「どのエコシステムにも乗れる」と単純に結論づけることはできない。
2.2 三つの要素を正確に捉える
Jordan： 大きな機会には常にいくつかの要素がある。
第一に、市場が十分に大きいこと。トークンは間違いなく十分に大きな市場だ。
第二に、タイミングが十分に正確であること。OpenRouterが立ち上がって最初の2、3年は、誰もこれが大したものだとは思わなかった。当時はここまで多様な大規模モデルもなければ、米中モデルやオープンソース／クローズドソースのエコシステムの分極化もなく、これほどの大きな機会はまったく見えていなかった。それでも彼らはすでに始めていたのだ。
Alexに当時すでに現在の構図を見通していたのかと尋ねても、私はそうは思わない。彼はOpenSeaというNFTマーケットプレイスで積み上げた多くの知見を延長し、ついでに作ってみればいつか機会が来るかもしれない、という感覚だったのではないか。そこにそこまでの透徹した先見の明やビジョナリーな洞察があったとは思わない。彼は非常に良いタイミングを捉えた。考えてみてほしい、2023年から現在まで、モデルは何バージョンも反復されてきた。ほぼ1、2週間に一度は新しいバージョンが出ている。彼がこれを始めたのは、まったく異なる時代だった。結果として、彼は事実上、モデルルーティング、モデルアグリゲーションの第一ブランドとなった。
第三に、自分がどのエコシステムに身を置いているか。OpenRouterが北米で成功したとして、中国のエコシステムで成功できるか。私はそうは思わない。
2.3 中国からはOpenRouterは生まれない
Jordan： 最近上場申請中のSiliconFlow（硅基流动）を比較対象に挙げる人も多いが、よく見ると土台の部分に多くの違いがある。
インフラを見ると、海外ではGPUレベルでほぼNVIDIAが天下を取っている。しかし中国国内では、オープンソースモデルが多いため、多数の異なるチップベンダーが存在することになる。そのさらに上層でも、同じようにオープンソースとクローズドソースの分極化があり、オープンソースモデルは相対的にデプロイコストが高い。
基盤となるインフラが大きく異なるため、中国でもう一つOpenRouterのような規模のプロジェクトが育つとは言い難い。
2.4 参入障壁が低く、利益率の極めて薄いビジネス
Jordan： ブロックの組み立てそのものに話を戻すと――実は堀（モート）は極めて薄い。
この点はまだあまり議論されていない。OpenRouterはなぜこのタイミングで身売りを模索し始めたのか。
冗談で言う人もいる。AlexはNFTが天井圏だったときに正確に方向転換してAIに移り、今度はAIが天井圏に近づいたところで正確に身売りしようとしている、と。冗談はさておき、実際にそう判断できる材料はある。
OpenRouterのこのビジネスモデルは、世界中で少なくとも千社以上が手がけている。参入障壁は低く、堀も低く、利益率も極めて薄い。
収入は二つの部分からなる。一つはチャージ（入金）手数料で、おおむね5％程度。だが、このうち約2.9％はStripeに渡り、Stripeがさらにカードブランドに分配するため、手元に残るのは0.数％に過ぎず、大した額ではない。もう一つはBYOK（Bring Your Own Key）で、利用者が自身のキーを持ち込む場合、一定量を超えると5％の手数料がかかる。これも収益性の極めて薄いビジネスだ。
編集部注： BYOK（Bring Your Own Key）とは、開発者が自前のモデルベンダーのAPIキーを用い、料金は直接モデルベンダーに支払われ、代金がOpenRouterを経由しない方式を指す。OpenRouterは「本来発生したであろう金額」に基づいて名目上の手数料を徴収する。公式の料金ページによると、月額2.5万ドルの定価換算推論枠までは無料、超過分は5％を徴収し、エンタープライズ版の無料枠は20万ドル。資金は通過しないにもかかわらず名目上の取引量に基づいて課金するこの仕組みは、決済業界ではアクワイアリングモデルではなく、カードブランドのアセスメントフィー（評価料）モデルに相当する。
コストをパススルーしたとしても、収入はようやく5,000万ドルに過ぎない。一方、1日のトークン消費量はおおむね4～6兆トークンにのぼる。これは良いビジネスとは言えない。
さらに競争環境を見てみよう。どのクラウドベンダーも独自のOpenRouterを作ることができる。AmazonにはBedrock、GoogleにはVertex、MicrosoftにはAI Studioがあり、前後から挟み撃ちになっている。
だからこそ、いまこの資産に目をつける買い手がいるうちに、彼は正確に判断し、先に売却したのだ。
三、トークンモデルはAI経済における物流である
モデル中継の参入障壁がそこまで低いのなら、この種のプラットフォームの本質的なビジネスはどこにあるのか。JordanはECにたとえて説明した。モデルは「商品」ではなく、モデルは「物流」である、と。
3.1 エージェントはモデルの名前を携えて来るわけではない
司会： あなた方のプラットフォームにはモデル以外にも、スキル、API、その他のサービスがありますね。今後、この種のプラットフォームで本当のサービスになるのは何だと思われますか？ 大規模モデルのトークンだけでは決してないはずです。
Jordan： 非常に良い質問だ。
多くの人は私たちのウェブサイトを開いてモデルがあるのを見て、自然と私たちをモデル中継、モデルアグリゲーションと理解する。前回の資金調達ラウンドでも投資家から「OpenRouterと何が違うのか」と聞かれた。
そのとき私は一つの例を使った。Amazonは世界最大のECマーケットプレイスであり、物流を持っている。京東（JD.com）にも物流があり、アリババにも物流がある。しかし、Amazonが物流企業だろうか？ アリババが物流企業だろうか？ 違う。モノの移動を完結させることは、最も基盤となる能力の一つに過ぎない。
同じように、AI経済において、モデルは徐々にコモディティ化しつつあり、トークンの価格は多くの人が予測するように、今後さらに10分の1かそれ以上に下がるだろう。それはまさにコモディティだ。
モデルはEC経済における物流のように考えてよい。それはAI経済における物流、最も基礎的なインフラなのだ。
だからこそAIsaにとって、モデルアグリゲーションの機能をもう一つ作ることなど、まったく重視していない。
私たちの出発点は異なる。AIsaプラットフォームがサービスを提供する顧客は、生まれながらにしてエージェントだ――人でもなければ、消費者でも、特定の企業でもない。私たちは初日からエージェントのためにこのプロダクトを構築してきた。
では、エージェントがあるプラットフォームに来たとき、何を調達するのか？
彼は明確な意図（intention）を携えてやってくる。リソースを呼び出すときの最初の行動は、「ある大規模モデルを呼びに行く」ことではない。「サイトのトラフィック分析を実行するために、SimilarWebやSemrushのような直接的なAPIインタフェースをAIsaで提供していないか見つけた」というものだ。一つのMCPでプラットフォーム上のすべてのリソースにアクセスでき、シナリオに応じてスキルがあらかじめ設定されている。モデルは最後にくる、デフォルトのレイヤーだ。画像を生成したいのなら画像モデルがあり、動画が必要なら動画モデルがある。
プラットフォーム最初の1万のエージェントユーザーの多くは、OpenClaw（ザリガニ）エコシステムから来ている。彼らが来た理由は、私たちがTwitter APIを一つのスキルとしてラップし、OAuth認証もすべて済ませ、オンデマンドで呼び出せるようにしたからだ。ユーザーはエージェントにこう口頭で指示するだけだ。「このトピックに基づいてツイートを生成して」。エージェントは文章を作り、画像を付け、さらには動画まで付ける。その下でどのモデルが呼び出されたかは、デフォルトで完了する動作だ。
これがエージェントがAIsaでサービスを調達するロジックだ。明確な意図を持って訪れ、スキルを通じて基盤となるAPIを呼び出し、モデルの層はデフォルトで完結する。ここが最大の違いだ。
3.2 城壁はある日突然崩れたりしない
司会者： 自分でSEO関連のSkillを作ったとき、実際に問題にぶつかりました。当時は闲鱼（シェンユー）でSemrushのAPIアカウントを買い、クローリングするやり方をとっていましたが、効率は非常に悪かったです。個人（individual）の場合、ビジネス向けのAPIはどうやっても買えません。
だからこそ気になるのです。SimilarWebやSemrushといったプレイヤーは、長年にわたって企業向け課金で収益を上げてきました。もし彼らがエージェントによる支払いに対応し始めたら、それは既存事業の補完になるのか、それとも損なうのか。少なくとも公式見解では、エージェント向けに直接開放してはいません。どうやって彼らを説得したのですか？
Jordan： まず、私たちは説得などしていません。
こうしたSaaSベンダーがデータ事業者へと転身するのは、市場から学びを得た必然です。城壁は、ある日突然崩れるわけではありません。 その前には、小さな動きがいくつも積み重なります。この分野のデータ事業者やデジタルリソースのプロバイダーは、すでにこの問題に気づいています。
日頃からこの領域を追いかけていれば、よく見かける見解があるはずです。将来のインターネットでは、ユーザー数においてエージェントが人間を必ず上回る、というものです。
エージェントが本格的な経済主体になった時——いわゆるエージェント向けのウォレットといった物語は、そこから生まれてきました。しかし、エージェントにウォレットを与えるだけで終わり、だから何なのでしょう？秘密鍵を渡し、権限を与えれば終わり。それはあまりにも簡単です。本当に解決すべき問題は、先ほどあなたが触れたこと、つまり、こうしたサービス提供者がその気になるかどうかです。
それは右手と左手の戦い、自己矛盾ではないですか。自らの既得権益に手をつけるのですから。しかし、私たちは、彼らが必ず動くはずだとまず仮定します。城壁が崩れ始めているのに、何もしなければ時代に完全に取り残されてしまうからです。Semrushがやらなければ、SimilarWebがやる。すでにエージェント向けにサービスを提供し始めたら、あなたも追随しなければならない。これは常に競争の結果なのです。
しかも今や、多くの企業がすでにAIワークフローを導入しています。競合サイトのトラフィックを監視するのに、わざわざ人間が張り付く必要があるでしょうか？絶対にエージェントに任せるはずです。そしてエージェントがその動作を行うなら、APIの権限をそれに開放するのは自然な流れではないでしょうか。至極当然の帰結です。
3.3 SaaSで最も価値があるのはデータであり、UIではない
Jordan： エージェントにブラウザを使ってポチポチクリックさせるのは、うまくいきません。市場はすでに答えを出しています。この一年、SaaS企業の株価がどれほど急落したかを見ればわかるでしょう。
核心的な理由は、SaaSは人間のために作られているからです。SaaSの核心はたった二層に過ぎません。基盤はデータベース、その上がUIです。UIはさまざまなボタンを提供し、あなたがポチポチとクリックすれば、30日分の営業レポートを生成してくれる。しかしエージェントにとっては、データベースを直接呼び出せば済む話です。UIの層は必要ありません。
つまり、本質を見極めれば、エージェントの時代において、SaaS企業で最も価値があるのはデータであり、 そして、顧客のワークフローに組み込まれたノウハウです。であれば、その部分をエージェント向けにインターフェースとして開放すればいいだけの話ではないでしょうか。
だからこそ、この分野の初期段階で真の競争力となるのは、こうしたサービスプロバイダーのリソースを動かせるかどうかであり、必ずしも作り込まれた派手なプロダクトではありません。エージェントがあなたのところへ来るのは、彼らが必要とするリソースがあるからです。第一に、自分ではどうしても手に入れられないリソース、第二に、コスト面などで自分でやるより優れている。おおむね、そういうロジックです。
四、AIエージェントのアリババ
商品棚ができ、供給側も続々と商品を並べ始めています。次なる問題は、このマーケットプレイスは最終的にどんな姿になるのか、そして、買い手がすべてエージェントだった場合、誰が紛争を処理するのか、です。
4.1 マーケットプレイスから信用へ
司会： 少し長期的なビジョンについて伺います。AIsaは最終的にどのような存在になろうとしているのでしょうか？
Jordan： 簡単です。冒頭で言った通り、AIエージェントのアリババです。海外の方により伝わりやすい表現をするなら、「Amazon everything store for AI agents」です。
あなたが買いたいものはすべてここに揃っている。私たちにはペイメントゲートウェイがあり、清算・決済の体系もあります。そうなると次は、当然「支付宝（アリペイ）」にあたる部分であり、それもエージェント向けに提供できると見ています。
モノの流れ——かつては物流、商品の流れ——が生まれると、それはすでにカネの流れに直結しているからです。カネの流れが発生すれば、クレジット、つまり信用が関わってきます。それこそが私たちの次の一手です。だからこそ、アント・フィナンシャル（Ant Financial）が生まれたわけです。当然、エージェント向けの融資やバンキングも手がけることになるでしょう。
すでに手がけている人たちもいます。先日見かけたある企業の創業者は、Circleの初期共同創業者で、何度もピボットを重ね、今はエージェント向けのコンプライアンス準拠銀行を立ち上げています。アカウント開設時にはKYCやKYBを行い、FDICの保険がついていて、事業者も個人も利用可能です。
だからビジネス形態を問うなら、私たちはまさしくそれを実現しようとしているのです。
4.2 コードは法：エージェントの世界の紛争ははるかにシンプルになる
司会： そのアリババのアナロジーをもう一歩深めてください。アリババが提供しているのは商品だけではありません。同時に、需要と供給、検索、決済、信用履行、さらに紛争処理やプラットフォームガバナンスも提供しています。
将来、エージェントが「アリババ」を使う際、買い手は自律的な意思決定ができるエージェントだとすれば、売り手とは一体誰なのでしょうか？そして、もし問題が起きたらどうなるのでしょう。今日において「人間」が必要とされているのは、不都合が生じたときの責任の所在、いわゆる「背負う人」が必要だからという面が非常に大きいと思うのです。エージェントの世界になると、紛争やアフターサービス、そうしたプラットフォームガバナンスには、どのような問題が立ちはだかるのでしょうか。
Jordan： それはもう、現れ始めています。
プロダクトの形態から言うと、第一層はマーケットプレイスであり、需給の双方をつなぎます。一方はエージェント、もう一方はエージェントが必要とするリソースのプロバイダーです。データリソースやツールリソース、GPU、ストレージ、コンピューティングパワー、これらはすべてエージェントが本来必要とするリソースに含まれます。
いわゆるチャージバック、すなわち従来の決済に不可避なこの部分について言えば、エージェントの世界では、人間の世界よりもはるかにシンプルになると私たちは考えています。
考えてもみてください。EC事業者のカスタマーサポートが日々扱っている問題は何でしょうか。「この商品、気に入らなかった」「買ったけど後悔した」「物流で届いたら欠陥があった」「気分が変わったから別の色が欲しい」。
しかしエージェントにとって、これはコードの世界です。コードは法（Code is law） です。
私はマークダウンファイルの中に、自分のインターフェースが何か、レイテンシーはどれくらいか、品質はどの程度かと、明確に記述しています。あなたはまず小額のコールを発行してパラメータを確認することもできます。確認したうえでそれを受け入れれば、取引は完了です。エージェントが「ごめんなさい、今日は気分が良くないので、取り替えてほしい」などと言うことは決してありません。絶対にありえません。
エージェントのマーケットプレイスでは、こうした人為的なチャージバックや、炭素ベース生命の感情に起因する紛争は、はるかに減るでしょう。
もちろん、新たに生まれてくるものは必ずあります。ハルシネーション（幻覚）、悪意ある行為、悪質なボットなどです。これらは新たな仕組みと技術で対処しなければなりません。
当社のプラットフォームには、すでに大量のアルゴリズムを導入しています。エージェントにアイデンティティを付与するだけでなく——これについては業界でも多くの議論がありますが——より重要なのは、それが正当なエージェントかどうかをどのように判定するかです。新たに現れたエージェントについて、その意図や出どころを完全に判定することはできません。すべてのエージェントに「KYA」を実施しない限りは。しかし、プラットフォームに十分なデータが蓄積され、そのエージェントがすでに複数回の呼び出しを実行していれば、その行動を完全に追跡することが可能です。これこそがプラットフォームの価値です。
だからこそ私たちは極めて初期の段階から、これらの行動を学習するアルゴリズムを導入し、エージェント全体のスコアリングを行っています。これは、後々の与信、ひいてはバンキングへの布石となるものです。
五、Agentic Payment 本当のカネの流れはどこにあるのか
商品棚ができ、信用ができたとして、カネはいったいどのように流れるのか。ここからはセッションで最も硬派なパートです。これは予測ではなく、現場で得た生の判断です。そして、そこから導き出される最初の数字は、市場の期待とは正反対の方向を示しています。
5.1 法定通貨が依然として95～99％を占める
司会： 以前、Visaともう一社が出したレポートでは、x402上で大量の取引が発生したが、水増しを除くと実際の取引量はごくわずかだったとありました。
誰もが「エージェンティック・ペイメント」と呼ぶものには、実に様々な方式があります。ひとつはオンチェーンのステーブルコイン送金、もうひとつはカード——カードネットワークも推進していますね——、さらにはウォレットにユーザーがチャージしてから消費するパターン。最終的に、決済の経路はどうなっていくとお考えですか？
Jordan： まず、法定通貨の世界が依然として95％から99％のボリュームを占めています。
Money in Motion の言葉を借りるなら、マネーの流れ、これこそが本当のマネーの流れなのです。
同時に、私たちもx402やMPP、そしてVisaが推進するVIC、MastercardのAgent Payを信じています。私たちはこれらのイニシアチブのアーリー・メンバーであり、非常にオープンに、そして積極的に、将来のエージェンティック・ペイメント・プロトコルの成熟を支援しています。
しかし、昨年末にBaseのファシリテーターが手数料を徴収し始めてから、オンチェーンでトランザクションごとに決済されるリアルな取引量は、明確な減少に転じました。
当社自身、当時はリアルに資金を投じてこの流れに取り組んでいました。ユーザーにTwitter APIや金融データAPIの呼び出しを促し、その一件一件をオンチェーンに載せていました。V2のローンチ時にはバッチ決済も導入しており、あの数千万件のトランザクションは本物の取引です。
しかしその過程で私たちが気づいたのは、現在当社がサービスを提供しているエージェントたち、つまり純粋なWeb2のAI企業やAIスタートアップのチームは、決済をオンチェーンで行うことに対して、そこまで強いニーズを持っていないということです。
私は今でもあの壮大なビジョンを信じている――将来、エージェントがウォレットを内蔵し、402プロトコルを通じて取引ごとに決済する。このビジョンを私は信じている。ただ、実装の道筋において、今の段階では、それが最もビジネスルールに適合しているとは限らない。私たちは、すべての取引を必ずオンチェーンにしなければならないと言っているわけではない。
しかし、私たちは同時に、ステーブルコインの採用ペースが法定通貨の世界よりはるかに速いことも目の当たりにしています。ですから、私たちはあらゆるエコシステムを非常に強力にサポートしています。例えばCircle——最大のコンプライアンス対応ステーブルコイン事業者の一つですが、彼らがナノペイメントをローンチした際、私たちはテクニカルパートナー兼キーローンチパートナーとして、その立ち上げプロセス全体を完全にサポートしました。今、Circle上のあのエージェントデジタルマーケットプレイスを見に行くと、そこにあるリソースの大半はAIsaによって提供されています。
私たちは座って待っているわけにはいきません——x402エコシステムの外側でも、リアルな取引量は十分に立ち上げられます。
ホスト： 現在、市場には非常に多くのノイズがありますが、業界の最前線の話を聞かせていただきました。現状、多くのエージェントウォレットのユースケースは、まだ本当の需要を掘り起こせていないように見えます。
Jordan： やはり、真の価値を持つことに取り組むべきです。AIというこれほど大きなボーナスを前提に、まずは真の価値の創造に集中する方が良いでしょう。
5.2 ステーブルコインのチャンスは、クレジットカードを持たない人々の手の中にある
ホスト： あなたの視点から見て、AIとクリプトは将来的に出会うのでしょうか？どのような形で出会うのでしょうか？それとも、全く出会わない可能性もあるのでしょうか？
背景を補足します。先日、CircleのJeremyがエージェンティック・エコノミーに関する記事を発表しました。彼は、現在トークンを購入するのは仕事を生み出すためだが、将来的にスキルを直接購入したり、専用のエージェントを直接購入して仕事を生み出したりするようになれば、新しい労働市場が出現するのではないかと述べています。そして、スキルや専用エージェントは本質的にグローバルであり、グローバル化はオンチェーンの方がより適合すると。
Jordan： Jeremyが彼の立場からそのような判断を下すのは、全く問題ありません。
私自身も、ステーブルコインは非常に偉大な創造だと考えています。以前、私が手掛けたウォレットがありましたが、その当初の目的はステーブルコインによるB向け越境決済であり、投機とは全く無関係でした。そしてAIも同様に不可逆的なものであり、将来的にはすべての人、すべての企業が独自のエージェントを持つようになるでしょう。
この前提に立つと、次のことに気づきます。皆さんは香港に、私はシンガポールやシリコンバレーにいて、私たちは当然のように、AIが日常生活で既にかなりの役割を果たしていると感じています。しかし、数多くの新興市場や発展途上国の市場にいる人々や企業は、Opusレベルのモデルを利用する余裕が全くありません。
ここで一つの問題が生じます。考えてみてください、なぜ中国のトップAI大規模モデル企業が私たちの投資家になったのでしょうか？それは、彼らもこの巨大なチャンスを見出したからです。大量の中国製大規模モデルや中国のトークンが海外に進出しているのは、既成事実です。発展途上国の企業や個人は、シリコンバレーの大手モデル企業をあまり利用しないでしょう——街角の小さな店がエージェントを使って経営するのに、わざわざOpusを使う必要がありますか？彼に最も適しているのは、やはり中国の大規模モデルのはずです。
では、これらの機関、これらの個人、これらの中小企業は、どのような決済手段でAIサービスを調達するのでしょうか？彼らの大部分はクレジットカードを持っていません。 彼らにAIサービスを届けるには、一つの決済システムが必要です。私たちが見てきた限りでは、最適なのはおそらくステーブルコインでしょう。
答えは明白です。
ですから私の見解では、AIとクリプト——特に私が指すのはステーブルコインですが——の組み合わせにおいて、現在見えている最大の機会は、新興市場の個人や中小企業が、ステーブルコインを通じて必要なAIサービスにアクセスすることにあります。この一歩を達成できるだけでも、極めて素晴らしいことです。
5.3 しかし、AIの普及度はまだ非常に低い
ホスト： 現在、AIの普及度そのものはまだ高くなく、モデルに対して実際に支払いを行う層は、世界的に見ても10％を超えないかもしれません。
Jordan： ええ、OpenAIは週間アクティブユーザー数が9億人と主張していますが、その大部分は無料版を開いて質問をするだけです。それを本当に自分の生活に溶け込ませ、中小企業の経営を支援させるのは、基本的に不可能です。コストが高すぎて使えないのです。
ホスト： 個人サイドでは確かに変化が起きています。少なくとも中国国内では、子供からお年寄りまでが既に豆包（Doubao）を使い始めています。しかし、企業側でのエージェントの実装は、まだ非常に初期段階です。
Jordan： 企業のAI導入を支援するFDEのような組織が大量に登場しているのも、まさに皆がこの機会を認識している証拠です。あと12ヶ月も経てば、また全く異なる景色が見えてくるでしょう。
ホスト： Jordan、ありがとうございます。今回のエピソードは、まだ公式に確認されていない取引から始まりましたが、議論は取引自体にとどまりませんでした。Jordanの見解はこうです。Stripeが購入したのはエージェントペイメントではなく、AI経済圏のマーチャントサイドの入り口である——現在、モデルがどのように呼び出されているかを可視化できる、世界で唯一の場所だ、と。そしてその背後にあるすべての動きは、同一のことに帰結します。すなわち、そのネットワークの外側にあるすべてのレイヤーを、自らの手中に収めるということです。
しかし今回のエピソードは、最終的に別の場所に行き着きました。一つの入り口が100億ドルの価値を持つようになったとき、世界の大部分の人々や企業は、AIを購入するためのクレジットカードすら、まだ手にしていないのです。
EP.03で郏航さんは、次のグローバル決済ネットワークには、新しいユーザー価値、新しい利益分配、新しいガバナンスメカニズムが必要だと述べました。前回、Rufeiは、エージェント自身は収益を得る必要があるのか、そして得たお金で何をするのかと問いかけました。今回、Jordanの答えはこうです。エージェントが必要としているのはウォレットではなく、何かを購入できる場所と、それが信頼に値するかどうかを判断するための一連の仕組みである、と。そして、この仕組みの真の試験場は、おそらくシリコンバレーではないのです。
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整理版｜Money in Motion EP.05 対談 Jordan：Stripeが100億ドルでOpenRouterを買収した理由と、エージェンティックペイメントの現場からのフィードバック。本記事は口語からの書き起こし原稿であり、対話の原形に沿って提示し、一部編集・統合を行っています。記事の見解はゲスト個人のものであり、ゲストの所属組織および本メディアの見解を代表するものではありません。
Money in Motionにとって、私たちが常に関心を持っているのは、特定のホットな話題ではなく、金融システムがどのように書き換えられつつあるのか、ということです。お金がどこから来て、どのような軌道を通って誰へ流れ、そしてどのような新しい技術やルールによって変えられているのか。もし皆さんも決済、ステーブルコイン、AIエージェント、そして次世代の金融インフラに関心をお持ちでしたら、ぜひ小宇宙（Xiaoyuzhou）、YouTube、SubstackでMoney in Motionをフォローしてください。次回も、お金がどのように流動していくのかを、引き続き語り合いましょう。
