Binance Alphaが米国株ミームを上場した後、この物語はどこまで行けるのか？

著者：Cookie、律动

4か月以上が経過し、Binance Alphaがついに再びmemeコインを上場した。しかも、それは米国株memeコインのMarsCoinである。

私たちはおそらく、米国株memeが段階的な大ナラティブになる可能性を最も早く指摘したメディアだろう。

「米国株meme、Robinhoodチェーンがついに自らの大ナラティブを見つけた」

上記の記事では、Robinhoodチェーンが米国株memeのナラティブを牽引すると想定していたが、現在の状況ではBSCがその主役の座を奪っているようだ。

では、現在の市場状況をどのように理解すべきか。また、米国株memeのナラティブの今後をどう展望すべきか。

Binanceの米国株memeに対する考え方

認めざるを得ないのは、冒頭で言及した記事において、Binanceがこのナラティブの推進に関与することを予測できなかったのは見落としだった点だ。なぜなら、BinanceがBinance Alphaを通じて「オンチェーン資産の価格決定権」を争い、確固たるものにしようとする戦略は、かなり前から続いているからだ。

ここでは、なぜBinanceだけがそれを実行し、他の競合他社が同様に動かないのかについて詳しくは述べない。米国株memeのナラティブに潜在力があると見るなら、BSC上の関連コンセプト資産の動向に注目し続けるべき理由を、簡潔にまとめておく。

Binanceは全CEXの中で最高の流動性優位性を有しており、他のCEXがこのナラティブを主導しようとしても、個人投資家の感情を盛り上げるのは難しい。
各CEXは利益源の重点が異なり、コンプライアンスへの懸念や関連要因も異なるため、Binanceのように動機と実行力の両方を兼ね備えた対抗馬は現れにくい。
パブリックチェーンやDEXにとっては、競争に参加する動機は確かにある。Solanaも、2024年にBinanceが自チェーン上のmemeコインを上場させた状況を再現したいと望んでいるだろう。しかし、パブリックチェーンもDEXも、Binanceに比べて手札が圧倒的に少なく、単一ナラティブの覇権争いに加わるのは、労多くして功少なしに終わる。

なぜこうした見解に紙幅を割くのか。第一に、今回の米国株memeであれ、次に現れる新たなナラティブであれ、上記の見解を受け入れるなら、ナラティブの種類を問わず、常にBSC上の動きに注意を払うべきである。なぜなら、BinanceにはAlpha上場の一手で特定の銘柄を盛り上げる実力があり、かつそれを行う動機もあるからだ。実力と動機の両方を満たす存在は、先述の通り、ほぼBinanceだけなのである。

しかし同時に、期待値を上げすぎてはならない。毎回Alpha上場が起こるわけではないからだ。例えば、少し前にSolana上の$ANSEMが引き起こした「投げ銭」のナラティブがそうである。たとえAlphaに上場したとしても、毎回「Binance人生」ほどの高みに達するわけではない。こうした短期的なセンチメント好転の効果は、発揮されるたびに、その刺激は相対的に弱まっていく。

もしCZによる「今後数週間でいくつかのmemeコインを売買し、新しいことをテストする」というツイートを根拠に、米国株memeへ過度に期待し、数千万ドル規模の時価総額で購入して億単位の時価総額での売却を狙っているなら、慎重に検討すべきだ。オッズとリスクの比率が適切かどうかを。

米国株memeの熱はあるが、依然として非常に未成熟である

Binance Alphaが米国株memeを上場したのは良いことだ。しかし同時に、注目が集まるにつれて、市場の焦点が短期的な注目イベントに偏りすぎている点も見逃せない。例えば、flapとfourという2つのプラットフォームへの分散や、CZが購入するかどうかといった事柄である。

これは二つのことを示している。第一に、このナラティブには確かに期待できる余地がある。何しろBinanceもそれを認可したのだ。第二に、このナラティブは現時点では非常に未成熟であり、少なくとも市場はまだ真剣に捉えていない。もし市場が常にプラットフォーム間の分散やCZの購入といった注目イベントをめぐって投機的に動くだけなら、このナラティブが到達できる高さには限界があるだろう。

もちろん、現在のような市場環境にあって、米国株memeから時価総額10億ドル規模の銘柄が出現し、その後かつてのビットコイン銘文（Ordinals）時代のordiが20億ドルの時価総額に達した後に流動性が溢れ出し、市場全体が手作りの銘文に熱狂したような相場を期待するのは、いささか夢物語である。しかし、それほど高い天井を、しかも現在の市場環境で望むならば、米国株memeが以下に示すような「破圈（ブレイクアウト）」を実現できるかどうかを想像する必要がある。

トランプ発行のコインは最終的に惨憺たる結果になると誰もが分かっていたが、当時は、この出来事が主流メディアで発酵する時間さえあれば、必ず破圈すると理解されていた。
pump.funは場をPVP一色にし、エアドロップも行わなかったため大きな不満を呼んだが、このテンポの速いmemeの手法は、多くの若者を惹きつけて一獲千金を狙わせた。彼らの参入経路の多くは、クラスメートやゲーム内の友人からの口コミであった。

米国株memeは、業界関係者にとっての「また新たな資産発行のナラティブ」という位置づけにとどまるべきではない。現在見られる手法、例えば保有者に対応するトークン化された米国株をエアドロップする、あるいはDeFiの要素を加えるといったものでは、破圈は不可能である。

現時点で我々が想定し得る破圈への道筋は、ナラティブが業界内で発酵し、取引量が増加するにつれて、各チェーン（主にRobinhoodとBSC）上の米国株memeが、チェーン上でペアリングされたトークン化米国株を枯渇させ、その後、株式市場から継続的に対応銘柄を購入し、チェーン上で新たに鋳造しなければならなくなる、というものだ。これこそが、Robinhoodチェーン上の$GMEが一時期、注目の的となった理由である。取引の過熱により、Robinhoodチェーン上のトークン化されたGameStop株が高額なプレミアムで取引され、その後、徐々に株式市場から現物株を買い付け、チェーン上で鋳造することで価格差が埋められたのだ。

この状況を再現するには、二つの方法がある。一つは、背後で意図的な資金が操縦し、特定の銘柄を狂ったように吊り上げること。もう一つは、市場が自発的に何らかの「コンセンサス基準」を形成することだ。例えば、ある銘柄が構築を通じて、より厚い流動性プールを作り上げたかどうか。すなわち、そのトークンに対応する原資産としての米国株をより多く保有し、株式市場でより大きな役割を果たしたかどうか、といったことである。

しかし、これでは依然として最も重要な「伝播の問題」が解決されていない。このmemeコインが株式相場を牽引するというナラティブは、株主に向けて語られるべきものだ。もし上記の状況が再び発生し、なおかつ自然に破圈するほどの規模に達すれば、それは最も理想的な形となる。しかし、そうならなければ、より現実的な「構築のロジック」を考慮しなければならない。

ペアとなる株式資産の保有者コミュニティは、「memeコインの取引が株式相場の押し上げを駆動できる」というナラティブに興味を示すだろうか。
ペアとなる株式資産の銘柄自体がmeme属性を持っており、過去または現在進行中のmeme的出来事と結びつけて、新たなmemeストーリーを紡ぎ出せるだろうか。

上記の二点に基づくなら、最も適した対象資産は、GameStop、AMC、そしてWendy'sのような「meme株」（注：これらの銘柄に実質的価値がないほどmeme的だと言っているのではなく、これらの銘柄で発生したショートスクイーズなどの出来事が十分にmeme的だという意味である）とペアリングされた通貨の方に、より大きな想像の余地があるはずだ。

ここではGameStopを例に取る。この銘柄に対する印象は、かつて個人投資家が仕掛けたショートスクイーズの末に「回線を抜かれた」千古の恨み事件に留まっているかもしれない。その後、イーサリアムとSolanaチェーン上で$GMEという同名のmemeコインが急騰したのも、「Roaring Kitty」の復帰という短期的な注目イベントが引き金だった。

しかし、X（旧Twitter）で検索してみれば、GameStopが今なお個人投資家の間で大いに話題となっている銘柄だと分かる。特に、GameStopが「蛇が象を飲み込む」かのようなeBay買収に動いている件は、多くの人に疑念を抱かせつつも、GameStop支持者たちは絶えず声援を送り続けている。

さらに、GameStopのオプション取引の異常な動きに関する多くの分析や、GameStopのCEOであるRyan CohenのX上での動向への注目も存在する。こうしたGameStopウォッチャーたちは、株式投資家の中で最もチェーン上のmemeエコシステムへ取り込みやすい層であり、彼らは最近のRyan CohenのXアカウントがGameStopだけをフォローしていることさえ、何かを読み取ろうとする。

こうした、我々チェーン上memeプレイヤーからすればコミュニティ構築的なツイートも、GameStopにおいて見られるのだ。

我々は「memeコインが株式市場の買い触媒として機能する」というナラティブを洗練させ、体系化し、株式市場の個人投資家に向けて発信していく必要がある。この点において、GameStopには良い兆しが見られる。meme株に特化して注目する一部の市場参加者が、既にこれに気づいているのだ。

結び

上記でGameStopについて多く触れたため、私に偏りがあると思われるかもしれませんが、実際はそうではありません。私が重視しているのは「予測可能で、最終的に枠を超えて広がる伝播経路」です。

コンプライアンス上の理由から、Robinhoodが自社チェーン上の銘柄をそのままメインプラットフォームに上場させる可能性は極めて低い。RobinhoodのCEOであるVlad氏は、以前のライブ配信でうっかり最近の検索履歴から$CASHCATを露出させてしまったり、時折特定のエコシステムプロジェクトにいいねを押したりするなど、memeエコシステムにかなり精通しているように見えるが、おそらく彼にできるのはそこまでだろう。

Binanceには、米国株meme版の「Binance人生（バイナンスライフ）」を作り出すだけの実力が十分にあるが、その必要性は薄い。中国meme全盛期には、どの取引所が中国語ティッカーを使ってくるか全く予想できなかったが、今の米国株memeの状況は、むしろ市場に「カートライダー」が登場した後、テンセントがすかさず「QQスピード」をリリースしたようなものだ。カートライダーを倒産させる必要はなく、BSC上でもユーザーが遊べるようにすれば良いだけで、ましてや現在BSCのMarsCoinは時価総額規模で市場全体をリードしている。

したがって、このナラティブが最終的に再び富の神話を生み出すような天井に達するとすれば、内部の資金力に期待するだけでは難しく、必ず外部への波及（破圈）が必要となる。陰謀的な幸運に賭けるケースを除けば、以上が我々が想定し得る比較的理想的な道筋である。