HYPE冷え込み、RWA加熱、Hyperliquidの逆サイクル拡大は始まったばかり？

著者：Nancy、PANews

約2か月前に高値を付けた後、HYPE価格は調整を続けているが、Hyperliquidのエコシステム拡大は止まっていない。HIP-3によりRWA取引需要が増加する中、プラットフォームのグローバル無期限先物市場におけるシェアは拡大を続けている。

これと同時に、HIP-3エコシステムの入口を巡る競争も熱を帯び始めている。Trade.xyzは先行者優位で主導的地位を占め、複数のデプロイヤーは人気ティッカーの争奪や資本支援の導入などを通じて一席を確保しようとしている。

RWAが暗号資産を超え中核成長セクターに、Trade.xyzは新興勢力の「ティッカー争奪」包囲に直面

弱気相場はHyperliquidの急速な拡大の歩みを妨げていない。異なるのは、その成長を支えているのがビットコインやイーサリアムといった暗号資産の取引ではなく、加熱するRWAセクターである点だ。

現在、Hyperliquidはグローバル無期限先物市場での競争地位を急速に高めている。Hypeflowのデータによると、8月3日時点で、未決済建玉（OI）規模に基づく14日間移動平均で見ると、Hyperliquidは既にグローバル無期限先物市場の10.1％のシェアを占めており、半年前の7.1％から上昇している。

Hyperliquidの成長を牽引する主な原動力は、HIP-3がもたらすRWA取引需要である。

Blockworksのデータによると、8月1日時点で、Hyperliquidの無期限先物取引高のうちHIP-3関連RWAセクターの割合は41%に達し、直近では一時74%まで上昇した。同時に、ビットコインなどの伝統的暗号資産の取引シェアは継続的に低下しており、Hyperliquidの現在の成長ロジックは、暗号資産ネイティブの取引から、株式、商品、さらに多くの現実資産を対象とするオンチェーン無期限先物市場へと転換していることを意味する。

HIP-3エコシステムの拡大が続く中、ますます多くのデプロイヤーが競争に参入し始めている。

現在、Trade.xyzは先行者優位により市場をリードしており、複数の取引指標が記録を更新し続けている。公式発表によると、Trade.xyzの累計取引高は4,084億ドルに達し、週末の累計売買代金は260億ドルを突破、単日のユニークトレーダー数のピークは6万人を超えた。

しかし、Trade.xyzの競合は差別化戦略とより低い参加障壁を活用し、HIP-3市場への参入を加速させている。

例えば、Paragonはティッカーの争奪を通じてHIP-3エコシステムに布石を打っている。hl.ecoのデータによると、7月15日以降、Paragonは相次いで13のティッカーを落札し、累計約6,328枚のHYPE（約33.3万ドル相当）を費やした。それ以前は、HIP-3エコシステムにおけるティッカーオークションはほぼTrade.xyzに独占されていた。

資産選択において、Paragonは差別化されたエントリー戦略を採用している。同社が最近取得したティッカーは、光ファイバー・光モジュール（GLW、CRDO、AAOI、CIEN）、半導体製造装置（LRCX、TER）、ストレージ（STX）、コンピューティングとエネルギー関連（IREN、VST、NET）、さらに直近で落札した人型ロボットの宇樹（UNITREE）やSNSプラットフォームReddit（RDDT）といったホットなテーマ銘柄など、AIのサプライチェーンの複数領域をカバーしている。

時価総額の大きい主力株に偏るTrade.xyzに対し、Paragonは伝統的市場で流動性が比較的低いものの、強いテーマ性を持ち、オンチェーン無期限取引に適した資産に注目している。コミュニティでは、この戦略は本質的に低コストで高成長セクターに先行して陣取るものだと見られている。

しかし、現在の規模で見ると、ParagonはTrade.xyzに依然として大きな差をつけられている。ASXNのデータによると、Paragonの直近の週間取引高は約1,555万ドルで、7月初頭から12.8倍に増加したものの、Trade.xyzの同期間の取引規模の0.01%にも満たない。同期間に、Paragonの週間トレーダー数は1,260人から12,760人に増加した一方、Trade.xyzのトレーダー数は1,870万人に達した。

同時に、HIP-3エコシステムへの参加障壁も低下しつつある。以前は、HIP-3のデプロイヤーは50万枚のHYPEをステーキングする必要があり、この高いハードルが一部のプロジェクトの参入を制限していた。しかし、エコシステムの発展に伴い、ますます多くのデプロイヤーが資本やリソースの協力を通じて参入コストを下げ始めている。

例えば、第2位のHYPE DAT企業であるHyperionは、50万枚のHYPEのステーキング支援を提供し、Skew Technologiesと提携して機関グレードの無期限先物商品を提供している。Hyperionは、Skewの株式参加と上場サービスにおける収益分配を受けることで、Skewが自ら大量のHYPEをロックすることなく、製品開発とユーザー獲得に専念できるようにしている。将来的には事業範囲がHIP-4関連市場にまで拡大する可能性もある。また、Multicoin CapitalはTrasiaに175万ドルのシードラウンド投資を行い、唯一のシード投資家となった。同プロジェクトはさらに3,500万ドル以上のHYPEとUSDCのコミットメントも獲得している。

HYPEは高値圏から下落続く、機関投資家は高値売り・安値買いの動き？

エコシステムが逆風下でも拡大を続けているにもかかわらず、HYPEトークンの価格は上昇基調を維持できなかった。

今年6月中旬、HYPE価格は一時77ドル近くの過去最高値まで急騰した後、持続的な調整局面に入った。CoinGeckoのデータによると、過去30日間のHYPEの累計下落率は26.8%に達した。

この調整局面の背景には、ETF資金の減少と大口保有者の利益確定売りが主な要因としてある。

一方で、HYPE現物ETFへの資金流入は明らかに冷え込んでいる。SoSoValueのデータによると、6月下旬以降、HYPE現物ETFへの資金流入は徐々に落ち着き、純流出に転じた。6月26日の週のHYPE現物ETFの週間純流入は一時1.1億ドルを超えたが、その後資金流入額は縮小を続けた。7月に入るとETFからは継続的に資金が流出し、同月の累計純流出額は1,516万ドルを超えた。

他方で、一部の機関や大口保有者も最近、大規模なオンチェーン操作を行った。Multicoin Capitalは7月22日に196万枚のHYPE（約1.2億ドル相当）のステーキングを解除し、一部を取引所に送金した。Paradigm関連ウォレットは7月24日に約292万枚のHYPE（約1.71億ドル相当）のステーキングを解除した。また、a16z関連アドレスは7月中旬に約43.7万枚のHYPE（約2,838万ドル相当）を複数の取引プラットフォームに移動させた。さらに、Selini Capital、Bitwise、マーケットメイカーのCumberlandなどのアドレスからも取引所へのHYPE送金が見られ、その規模も数百万～数千万ドルに上っている。

しかし、こうしたオンチェーンの動きは必ずしも売却を意味しない。例えば、Multicoin Capitalの共同創業者Tushar Jain氏は、ステーキング解除は主にウォレットのローテーションとプライバシー管理のためであり、トークンの売却ではないと述べた。Selini Capitalの創業者も、価格を押し下げるような投げ売り行為はなく、HYPEは依然として複数の業務シナリオで使用されていると回答した。a16z関連の事業体は高値で売って安値で買い戻したと見られ、約733.5万ドル相当のHYPEを再購入している。

資金フローの変化に加え、Hyperliquidの収入減少もHYPEの買い戻し力を弱め、市場の短期的な支えに影響を与えている。ASXNのデータによると、7月のHYPE買い戻し額は約24.4万ドルで、6月の88.6万ドルから72.4%減少した。

特筆すべきは、チームトークンのアンロックが市場が以前懸念していたような大規模な売り圧力にはならなかった点だ。MLMが最近発表したところによると、2025年12月にHYPEチームトークンのアンロックが開始されて以来、約493万枚のHYPEがチームメンバーに分配され、現時点の価格で約2.7億ドル相当、総供給量の約0.493%にあたる。このうち約119万枚が流通市場で売却され、約3,250万ドルの現金化が行われ、さらに約314万枚がOTCプラットフォームに移され、その時の価値は約1.32億ドル相当だった。合計で約433万枚のHYPEが売却され、金額は約1.65億ドルにのぼる。

同じ期間に、支援基金は累計で約980万枚のHYPEを買い戻し、約3.64億ドルを投じた。月平均の買い戻し量は約123万枚、金額は約4,600万ドルで、この買い戻しペースは現職および元チームメンバーの売却ペースの2倍を上回っている。

これは、現在HYPEが直面している主な圧力はチームのアンロックではなく、むしろ市場需要の変化によるものであることを意味している。また、HyperliquidチームはOTC取引を積極的に活用することで、アンロックが流通市場の流動性に与える影響を軽減しようとしており、支援基金による継続的な買い戻しも流通面での供給圧力をある程度緩和している。

短期来看、Trade.xyzは流動性、ユーザー規模、先行者優位によって依然としてHIP-3エコシステムにおいて絶対的なリーダーであり、他のデプロイメント事業者が直接挑戦するのは依然難しい状況です。しかし長期的には、資産タイプの継続的な多様化、参加ハードルの持続的な低下、そしてより多くのインフラと資本力の参入に伴い、HIP-3エコシステムはより大規模な拡大を迎える可能性があります。

Hyperliquidにとって、エコシステムと資産の継続的な充実は、取引需要を拡大するだけでなく、プラットフォームのネットワーク効果を強化し、HYPEの価値捕捉に新たな成長余地を提供する可能性もあります。